Ubezpieczanie portfela z wykorzystaniem zmodyfikowanej strategii zabezpieczającej delta

• Autorzy: Tomasz Węgrzyn

Warianty tytułu

Portfolio Insurance Under the Modified Hedging Strategy Delta

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Zaprezentowane wyniki badań pozwalają stwierdzić, że zmodyfikowana strategia zabezpieczająca delta pozwala na istotne ograniczenie ryzyka dla każdej spośród zbadanych kombinacji średnich. Pomimo iż w kolejnych okresach inna jest kombinacja średnich przynosząca najwyższą zrealizowaną stopę zwrotu, zarówno dla akcji poszczególnych spółek, jak i dla portfela złożonego z akcji wszystkich rozpatrywanych spółek, to można wyodrębnić pewien zakres kombinacji średnich, które można podejrzewać, iż w kolejnych okresach będą prowadzić do osiągania ponadprzeciętnych stóp zwrotu dla dobrze zdywersyfikowanego portfela. Należy stwierdzić, że badana strategia nie powinna być stosowana dla akcji spółek, których kursy podlegają gwałtownym zmianom, ponieważ takie wahania prowadzą do dużych strat w wyniku przeprowadzanych transakcji. Straty te wynikają nie tylko z ponoszonych kosztów prowizji maklerskich, ale wiążą się również z koniecznością zakupu po wzroście i sprzedaży po spadku. Ponadto zmodyfikowana strategia zabezpieczająca delta nie prowadzi do wzrostu zrealizowanej stopy zwrotu w przypadku, gdy akcje danej spółki w całym horyzoncie inwestycji poruszają się w trendzie rosnącym. Jest to strategia, której zadaniem jest ograniczenie możliwości ponoszenia strat w okresach bessy, dlatego powinna być stosowana w stosunkowo długim okresie. Dzięki temu zwiększa się prawdopodobieństwo wystąpienia wielu okresów hossy i bessy w całym okresie inwestycji. W rezultacie "straty" poniesione w okresach hossy będą mogły zostać zrekompensowane przez "zyski" osiągnięte w okresach bessy, co powinno prowadzić do wyższej efektywności zmodyfikowanej strategii zabezpieczającej delta w stosunku do strategii "kup i trzymaj". Należy także podkreślić, iż na uzyskiwane rezultaty istotny wpływ ma wysokość ponoszonych kosztów transakcyjnych. Wynika to bezpośrednio z istoty opisywanej zmodyfikowanej strategii zabezpieczającej delta, która generuje olbrzymie obroty. Dlatego opisywana strategia może być efektywnie wykorzystana tylko przez podmiot mogący wynegocjować bardzo niskie prowizje maklerskie. (fragment tekstu)

EN

The author shows the modified hedging strategy delta, which can be used at an indefinite horizon of investment. The basis of this method is a variable exercise price of a synthetic option. In this method the exercise price depends on two moving averages. The first moving average determines the possible value of the exercise price, the second moving average determines the state of the exchange market (bull market or bear market). If the exchange market is described as a bull market, the exercise price is equal to the first moving average, but if the stock market is described as the bear market, the exercise price is equal to the exercise price determined for the previous quotation. The author examines the strategy for two periods. The strategy was applied to each chosen stock individually. Next for the portfolio consists of all chosen stocks the strategy was applied to each stock individually. The aim of the article is to check if there is a range of periods of moving averages which would give an exceptionally high rate of return. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Portfel papierów wartościowych; Ubezpieczenia; Symulacja

EN

Portfolio securities; Insurances; Simulation

• Czasopismo: Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu
• Rocznik: 2004
• Numer: nr 1037, t. 2 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek. T. 2
• Strony: 344--354

Twórcy

autor

Tomasz Węgrzyn

• Akademia Ekonomiczna im. Karola Adamieckiego w Katowicach

Bibliografia

• Bierman Jr. H.: Defining and Evaluating Portfolio Insurance Strategies. "Financial Analysts Journal" 1988, vol. 44.
• Bird R., Dennis D., Tippett M.: A Stop Loss Approach to Portfolio Insurance. "Journal of Portfolio Management" 1988, vol. 15.
• Black F., Scholes M.: The Pricing of Options and Corporate Liabilities. "Journal of Political Economy" 1973, vol 81.
• Czekaj J., Woś M., Żarnowski J.: Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Warszawa: PWN 2001.
• Francis J.C.: Inwestycje. Analiza i zarządzanie. Warszawa: WIG-Press 2000.
• Hull J.C.: Options, Futures and Other Derivatives. New York: Prentice Hall 2003.
• Leland H.E.: Who Should Buy Portfolio Insurance? "Journal of Finance" 1980, vol. 35.
• O'Brien T.J.: The Mechanics of Portfolio Insurance. "Journal of Portfolio Management", 1988, vol. 14.
• Rubinstein M., Leland H.E.: Replicating Options with Positions in Stock and Cash, "Financial Analysts Journal" 1995, vol. 51.
• Węgrzyn Т.: Analiza wybranych strategii zabezpieczania portfela. [w:] Rynek kapitałowy. Skuteczne inwestowanie. Część II. Szczecin: Uniwersytet Szczeciński 2002.
• Węgrzyn Т.: Dynamiczna alokacja aktywów przy wykorzystaniu parametru delta. "Prace Naukowe AE we Wrocławiu", nr 991. Wrocław 2003.
• Węgrzyn Т.: Ubezpieczanie portfela w przypadku zmiennej ceny wykonania. Referat wygłoszony na konferencji, "Metody i zastosowania badań operacyjnych", Łódź 27-28.10.2003.