Changes in a Company's Current Dividend Level and Their Impact on Future Profits - Theory and Practice

• Autorzy: Andrzej Zyguła

Warianty tytułu

Zmiany w poziomie bieżącej dywidendy i ich wpływ na przyszłe zyski spółki - teoria i praktyka

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

According to the signalling theory, investors draw conclusions concerning the future income potential of a given company based on the dividends it pays. According to one of the implications of this theory, changes made to a dividend should mirror the direction of future profits. This article presents an empirical analysis of the relationship between the current changes in the level of a dividend paid (t₀) and future company profitability (t + 1, t + 2). The companies examined were all traded on the Warsaw Stock Exchange and paid dividends in the years 2001-2013. The research shows that there is no statistically significant relationship between the dividend paid in a given year and the future results obtained by the companies examined.(original abstract)

Zgodnie z teorią sygnalizacji inwestorzy na podstawie sygnałów pochodzących z ogłoszeń o dywidendach mogą wnioskować na temat przyszłego potencjału dochodowego danego podmiotu. Według tej teorii zmiany w poziomie dywidend powinny pociągać za sobą m.in. takie same, co do kierunku, zmiany w poziomie przyszłych zysków. Celem artykułu jest próba empirycznej analizy związku między bieżącymi zmianami w poziomie wypłacanej dywidendy (t₀) a przyszłą zyskownością spółek (t + 1, t + 2). Analiza objęła spółki krajowe notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, które w latach 2001-2013 dokonały wypłat dywidendy. Na podstawie przeprowadzonych badań można stwierdzić, że brakuje istotnej statystycznie zależności między dywidendą wypłacaną w danym roku a przyszłymi wynikami uzyskiwanymi przez badane podmioty.(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Dividend; Companies; Stock market companies; Enterprise profitability

PL

Dywidenda; Spółki; Spółki giełdowe; Rentowność przedsiębiorstwa

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe / Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie
• Rocznik: 2017
• Numer: nr 9 (969)
• Strony: 97--111

Twórcy

autor

Andrzej Zyguła

• Cracow University of Economics, Poland

Bibliografia

• Allen F., Michaely R. (2002), Payout Policy, The Wharton Financial Institutions Center, Working Paper Series nr 01-21-B.
• Al-Malkawi H. N., Rafferty M., Pillai R. (2010), Dividend Policy: A Review of Theories and Empirical Evidence, "International Bulletin of Business Administration", no 9.
• Benartzi S., Michaely R., Thaler R. (1997), Do Changes in Dividends Signal the Future or the Past?, "Journal of Finance", vol. 52, no 3, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb02723.x.
• Benhamouda Z. (2007), UK Corporate Share Repurchases: An Empirical Analysis of Corporate Motives and Payout Policies, Durham University, Durham PhD theses.
• Brycz B., Pauka M. (2013), Dywidendy inicjalne jako sygnały o przyszłych wynikach na przykładzie spółek z GPW w Warszawie, "Zarządzanie i Finanse", vol. 2, no 4.
• Chen S. S., Fu K. C. (2011), An Examination of the Free Cash Flow and Information/Signaling Hypotheses Using Unexpected Dividend Changes Inferred from Option and Stock Prices: The Case of Regular Dividend Increases, "Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies", vol. 14, no 3, https://doi.org/10.1142/S0219091511002329.
• Chen T. Y. (2006), Payout Policy, Signalling, and Firm Value, Durham University, PhD theses.
• Choi Y. M., Ju H. K., Park Y. K. (2011), Do Dividend Changes Predict the Future Profitability of Firms, "Accounting and Finance", vol. 51, https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2010.00379.x.
• Chowdhury R. H., Maung M., Zhang W. (2010), Information Content of Dividends: Evidence from China's Local and Cross-listed Firms, Northern Finance Association Conference.
• Cwynar A., Cwynar W. (2007), Kreowanie wartości spółki przez długotrwałe decyzje finansowe, Polska Akademia Rachunkowości, Warszawa-Rzeszów.
• Czupryna M., Snarska M., Żarnowski J. (2014), Efektywność półsilna (in:) J. Czekaj (ed.), Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce z perspektywy dwudziestolecia, PWE, Warszawa.
• Dasilas A., Leventis S. (2011), Stock Market Reaction to Dividend Announcements: Evidence from the Greek Stock Market, "International Review of Economics and Finance", vol. 20, no 2, https://doi.org/10.1016/j.iref.2010.06.003.
• DeAngelo H., DeAngelo L. (1990), Dividend Policy and Financial Distress: An Empirical Investigation of Troubled NYSE Firms, "Journal of Finance", vol. 45, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb03721.x.
• DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D. J. (1996), Reversal of Fortune: Dividend Signalling and the Disappearance of Sustained Earnings Growth, "Journal of Financial Economics", vol. 40, no 3, https://doi.org/10.1016/0304-405X(95)00850-E.
• Fairchild R., Guney Y., Thanatawee Y. (2014), Corporate Dividend Policy in Thailand: Theory and Evidence, "International Review of Financial Analysis", vol. 31, https://doi.org/10.1016/j.irfa.2013.10.006.
• Frankfurter G. M., Wood Jr. B. G., Wansley J. (2003), Dividend Policy Theory and Practice, Academic Press, San Diego-London.
• Fuller K., Blau B. M. (2010), Signaling, Free Cash Flow and "Nonmonotonic" Dividends, "The Financial Review", vol. 45, no 1, https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2009.00236.x.
• Ghodrati H., Hashemi A. (2014), A Study on the Relationship between Dividend Changes with Future Profitability, "Management Science Letters", vol. 4, https://doi.org/10.5267/j.msl.2014.3.004.
• Gonedes N. J. (1978), Corporate Signalling, External Accounting, and Capital Market Equilibrium Evidence on Dividends, Income, and Extraordinary Items, "Journal of Accounting Research", vol. 16, no 1, https://doi.org/10.2307/2490411.
• Grullon G., Michaely R., Benartzi S., Thaler R. H. (2005), Dividend Changes Do Not Signal Changes in Future Profitability, "Journal of Business", vol. 78, no 5, https://doi.org/10.1086/431438.
• Grullon G., Michaely R., Swaminathan B. (2002), Are Dividend Changes a Sign of Firm Maturity?, "The Journal of Business", vol. 75, no 3, https://doi.org/10.1086/339889.
• Gwilym O. ap, Clare A., Seaton J., Thomas S. (2008), Dividend Resumptions, Future Profitability and Stock Returns, CAMR Working Papers, Cass Business School City University, London.
• Healy P. M., Palepu K. G. (1988), Earnings Information Conveyed by Dividend Initiations and Omissions, "Journal of Financial Economics", vol. 21, no 2, https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90059-1.
• Howatt B., Zuber R. A., Gandar J. M., Lamb R. P. (2009), Dividends, Earnings Volatility and Information, "Applied Financial Economics", vol. 19, https://doi.org/10.1080/09603100802345397.
• Kadıoğlu E., Öcal N. (2016), Dividend Changes and Future Profitability: Evidence from the Turkish Stock Market, "International Journal of Economics and Finance", vol. 8, no 3, https://doi.org/10.5539/ijef.v8n3p196.
• Kale J. R., Kini O., Payne J. D. (2012), The Dividend Initiation Decision of Newly Public Firms: Some Evidence on Signaling with Dividends, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. 47, no 2, https://doi.org/10.1017/S0022109012000063.
• Koch P. D., Shenoy C. (1999), The Information Content of Dividend and Capital Structure Policies, "Financial Management", vol. 28, no 4, https://doi.org/10.2307/3666301.
• Kosedag A., Qian J. (2009), Do Dividend Clienteles Explain Price Reactions to Dividend Changes?, "The International Journal of Business and Finance Research", vol. 3, no 1.
• Kowerski M. (2011). Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłacie dywidend przez spółki publiczne, Konsorcjum Akademickie, Kraków-Rzeszów-Zamość.
• Laub P. M. (1976), On the Informational Content of Dividends, "Journal of Business", vol. 49, no 1, https://doi.org/10.1086/295811.
• Lee K. F. (2010), An Empirical Study of Dividend Payout and Future Earnings in Singapore, MPRA Paper no 23067.
• Lee S. P., Isa M., Lim W. L. (2012), Dividend Changes and Future Profitability Evidence from Malaysia, "Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance", vol. 8, no 2.
• Liljeblom E., Mollah S., Rotter P. (2015), Do Dividends Signal Future Earnings in the Nordic Stock Markets?, "Review of Quantitative Finance and Accounting", vol. 44, no 3, https://doi.org/10.1007/s11156-013-0415-3.
• Lintner J. (1956), Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earnings and Taxes, "American Economic Review", vol. 46, no 2.
• Miller M. H., Modigliani F. (1961), Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares, "Journal of Business", no 34.
• Nissim D., Ziv A. (2001), Dividend Changes and Future Profitability, "Journal of Finance", vol. 56, no 6, https://doi.org/10.1111/0022-1082.00400.
• Pettit R. R. (1972), Dividend Announcements, Security Performance, and Capital Market Efficiency, "The Journal of Finance", vol. 27, no 5.
• Pettit R. R. (1976), The Impact of Dividend and Earnings Announcements: A Reconciliation, "The Journal of Business", vol. 49, no 1.
• Pieloch-Babiarz A. (2015), Dividend Initiation as a Signal of Subsequent Earnings Performance - Warsaw Trading Floor Evidence (in:) K. Jajuga, W. Ronka-Chmielowiec (eds), Financial Investments and Insurance - Global Trends and the Polish Market, "Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu", no 381, https://doi.org/10.15611/pn.2015.381.23.
• Seaton J. (2006), Dividends, Payouts and Stock Returns in the United Kingdom, University of Southampton, PhD theses.
• Sierpińska M. (1999), Polityka dywidend w spółkach kapitałowych, PWN, Warszawa-Kraków.
• Tuzimek R. (2013), Decyzje finansowe w spółkach giełdowych a wartość akcji, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie, Warszawa.
• Vieira E., Raposo C. C. (2007), Signaling with Dividends? New Evidence from Europe, http://ssrn.com/abstract=1004523 (accessed: 5.06.2017).
• Watts R. (1973), The Information Content of Dividends, "Journal of Business", vol. 46, no 2.
• Wrońska E. (2009), Zawartość informacyjna dywidend (in:) A. Bielawska, J. Iwin-Garzyńska (eds), Finanse 2009 - teoria i praktyka, finanse przedsiębiorstw, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Ekonomiczne Problemy Usług", no 39.
• Wyrobek J. (2004), Polityka dywidend a rynkowa ocena akcji (in:) Z. Dresler (ed.), Finanse przedsiębiorstw, vol. 2, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Krakowie, Kraków.

Identyfikatory

DOI

10.15678/ZNUEK.2017.0969.0907