Performance Evaluation of Stocks' Valuation Models at MSE

• Autorzy: Zoran Ivanovski , Zoran Narasanov , Nadica Ivanovska

Warianty tytułu

Ocena skuteczności modeli wyceny akcji na MSE

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Subject and purpose of work: The main task of this paper is to examine the proximity of valuations generated by different valuation models to stock prices in order to investigate their reliability at Macedonian Stock Exchange (MSE) and to present alternative "scenario" methodology for discounted free cash flow to firm valuation.
Materials and methods: By using publicly available data from MSE we are calculating stock prices with three stock valuation models: Discounted Free Cash Flow, Dividend Discount and Relative Valuation.
Results: The evaluation of performance of three stock valuation models at the MSE identified that model of Price Multiplies (P/E and other profitability ratios) offer reliable stock values determination and lower level of price errors compared with the average stocks market prices.
Conclusions: The Discounted Free Cash Flow (DCF) model provides values close to average market prices, while Dividend Discount (DDM) valuation model generally mispriced stocks at MSE. We suggest the use of DCF model combined with relative valuation models for accurate stocks' values calculation at MSE. (original abstract)

Przedmiot i cel pracy: Głównym zadaniem tego artykułu jest zbadanie trafności wycen generowanych przez różne modele wyceny cen akcji w celu zbadania ich wiarygodności na Giełdzie Papierów Wartościowych w Macedonii (MSE) oraz przedstawienie alternatywnej metodologii "scenariuszowej" zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych do wyceny przedsiębiorstw.
Materiały i metody: Korzystając z publicznie dostępnych danych z MSE, obliczamy ceny akcji za pomocą trzech modeli wyceny akcji: Zdyskontowanych Przepływów Pieniężnych, Zdyskontowanej Dywidendy i Wyceny Porównawczej.
Wyniki: Ocena wydajności trzech modeli wyceny akcji na MSE wykazała, że model Mnożników Cen (P/E i inne wskaźniki rentowności) oferuje rzetelną ocenę wartości akcji i niższy poziom błędów cenowych w porównaniu do średnich cen rynkowych akcji.
Wnioski: Model Zdyskontowanych Wolnych Przepływów Pieniężnych (DCF) zapewnia wartości zbliżone do średnich cen rynkowych, podczas gdy model wyceny Zdyskontowanej Dywidendy (DDM) zasadniczo nieprawidłowo wycenia akcje na MSE. Sugerujemy zastosowanie modelu DCF w połączeniu z modelem wyceny porównawczej w celu dokładnego obliczenia wartości akcji na MSE. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Equity valuation; Method of valuing shares; Pricing models; Cash flows; Discount method; Dividend; Research results

PL

Wycena akcji; Metody wyceny wartości akcji; Modele wyceny; Przepływy pieniężne; Metody dyskontowe; Dywidenda; Wyniki badań

• Czasopismo: Economic and Regional Studies
• Rocznik: 2018
• Tom: 11
• Numer: nr 2
• Strony: 7--23

Twórcy

autor

Zoran Ivanovski

• University of Tourism and Management in Skopje / Uniwersytet Turystyki i Zarządzania w Skopje

autor

Zoran Narasanov

• Winner Insurance, Vienna Insurance Group, Skopje

autor

Nadica Ivanovska

• Central Cooperative Bank / Centralny Bank Spółdzielczy

Bibliografia

• 1. Alford, A. (1992). The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-Earnings Valuation Method. Journal of Accounting Research 30, 94-108. https://doi.org/10.2307/2491093
• 2. Baker, M and Ruback, R. (1999). Estimating Industry Multiplies. Cambridge, MA: Harvard University.
• 3. Baresa, S; Bogdan, S and Ivanovic, Z. (2013). Strategy of Stock Valuation by Fundamental Analysis. UTMS Journal of Economics 4 (1), 45-51.
• 4. Beaver, W. and Morse, D. (1978). What do P/E ratios mean?. Financial Analyst Journal. Vol.34: 65-76. https://doi.org/10.2469/faj.v34.n4.65
• 5. Ben-Hsien, B & Chow, L. (1999). The Usefulness of Earnings and Book Value for Equity Valuation in Emerging Capital Markets: Evidence From Listed Companies in the People's Republic of China. Journal of International Financial Management&Accounting, Volume 10, Issue 2, 85-104.
• 6. Boatsman, J and Baskin, E. (1981). Asset Valuation with Incomplete Markets. The Accounting Review 56 , 38-53.
• 7. Caljkusic, V. (2011). Fundamental and Technical Analysis on Croatian Stock Market. Croatian Operational Research Review (CRORR), Vol.2
• 8. Copeland, T; Murrin, J.& Koller, T. (1994). Valuation. New York: Wiley.
• 9. Cvijanovic, V; Mikic, M & Tower, E. (2003). Evaluating Croatian Equities. Zagreb Journal of Economics.
• 10. Damodaran, A. (2002). Damodaran on Valuation. New York: Wiley.
• 11. Damodaran, A. (2006). Investment Valuation. New York: McGrown-Hill.
• 12. Damodaran, A. (2007). Valuation Approaches and Metrics: A Survey of the Theory and Evidence. New York: Stern School of Business.
• 13. El Shamy, M & Metwally, A. (2005). The Value Relevance of Earnings and Book Values in Equity Valuation: An International Case of Kuwait. International Journal of Commerce and Management, 68-79.
• 14. Fernandez, P. (2001). Valuation using multiplies: How do analyst reach their conclusion?. Working Paper. IESE Business School.
• 15. Francis, J; Olsson, P & Oswald, D. (1999). Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Journal of Accounting Research.
• 16. Jing, L; Doron, N & Jacob, T. (2002, Vol 40 No.1). Equity Valuation using Multiplies. Journal of Accounting Research, 135-174.
• 17. Kaplan, S.N & Ruback, R.S. (1995). The Valuation of Cash Flow Forecasts: En Empirical Analysis. The Journal of Finance, 1059-93. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb04050.x
• 18. Liu, J. D.Nissim, and J.Thomas. (2002). Equity Valuation Using Multilplies. Journal of Accounting Research. Vol 40: 135-172. https://doi.org/10.1111/1475-679X.00042
• 19. Lie, E., H.J. Lie. (2002). Multiplies Used to Estimate Corporate Value. Financial Analyst Journal Vol 58: 44-54. https://doi.org/10.2469/faj.v58.n2.2522
• 20. Nenkov, D. (2010). Relative company valuation methods and lessons of the global financial crisis. Current Issues of Business and Law, Vol.5, 161-186. https://doi.org/10.2478/v10088-010-0005-x
• 21. Ohloson, A.J. (1995). Earnings, Book Values and Dividends in Equity Valuation, Contemporary Accounting Research, 661-687. https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1995.tb00461.x
• 22. Palepu, K; Bernard, V& Healy, P (2000). Buiness Analysis and Valuation. Cincinati, Ohio: South-Western College Publishing.
• 23. Penman, S. H. (1998). Combining Earnings and Book Value in Equity Valuation. Contemporary Accounting Research, 291-324. https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1998.tb00562.x
• 24. Pereiro, E.L. (2006). The Practice of Investment Valuations in Emerging Markets: Evidence from Argentina. Management, 160- 183. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2005.06.001
• 25. Sougiannis, T & Penman, S.H. (1998). A Comparison of Dividend, Cash Flow and Earnings Approaches to Equity Valuation. Contemporary Accounting Research, 343-383.
• 26. Yoo, Y. K. (2002). The Valuation Accuracy of Equity Valuation using a combination of multiplies. Review of Accounting and Finance, 105-123.
• 27. Zarowin, P. (1990). What determines earnings-price ratios: revisited. Journal of Accounting, Auditing and Finance Vol 5: 439-457.

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.2478/ers-2018-0011