Dyskonto wartości przedsiębiorstwa z tytułu nadmiernego optymizmu. Podejście modelowe

• Autorzy: Radosław Pastusiak

Warianty tytułu

Discount of the Company's Value Due to Excessive Optimism. Model Approach

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest wykazanie wpływu zjawiska nadmiernego optymizmu na wartość przedsiębiorstwa. W badaniach zastosowano prosty model optymalizacyjny wykorzystujący dyskonto z tytułu nadmiernego optymizmu w wycenie przedsiębiorstwa. W strukturze przygotowywanych rekomendacji jest więcej rekomendacji pozytywnych niż negatywnych i neutralnych. Statystycznie byłoby to zasadne przy stałym rynku wzrostowym - a przecież na giełdzie jest hossa, bessa, oraz są na niej okresy trendu horyzontalnego. Dlaczego w takim razie w zmieniającej się koniunkturze zawsze przeważają rekomendacje pozytywne? Na podstawie badań w artykule wskazano, że dominuje właśnie taki typ rekomendacji. Następnie porównano cenę notowań w dniu wydania rekomendacji pozytywnych do ceny, jaką spółka osiągnęła po roku notowań. Uzyskane wyniki wskazują, że mimo pozytywnych rekomendacji domów brokerskich znaczna część rekomendacji w spółkach podaje cenę za wysoką w stosunku do ceny realnie uzyskiwanej przez przedsiębiorstwo na GPW. Analiza wykazała również nadmierny optymizm wśród analityków.(abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to show the impact of the phenomenon of excessive optimism on the value of the company. The research used a simple optimization model that uses the discount for excessive optimism in the valuation of the company. There are more positive than negative and neutral recommendations in the structure of prepared recommendations. Statistically, it would be reasonable for a stable growth market. And yet the stock market has a bull market, a bear market, and a period of horizontal trend. Why then, in the changing economic climate, positive recommendations always prevail. Research has shown that positive recommendations dominate. Then, the quotation price was compared on the day the positive recommendations were issued for the price that the company achieved after the quotation year. The obtained results indicate that despite the positive recommendations of brokerage houses, a significant part of the recommendations in companies gives a high price in relation to the actual earned by the company on the WSE. This analysis also showed the existence of excessive optimism among analysts.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena przedsiębiorstwa; Metody heurystyczne

EN

Enterprise valuation; Heuristics methods

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2018
• Numer: nr 533 Finanse przedsiębiorstw i gospodarstw rolnych
• Strony: 185--195

Twórcy

autor

Radosław Pastusiak

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Czerw A., 2009, Optymizm. Perspektywa psychologiczna, Gdańskie Wydawnictwo Psychologiczne, Sopot.
• Czerwonka M., Gorlewski B., 2012, Finanse behawioralne. Zachowania inwestorów i rynku, Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Warszawa.
• Damodaran A., 2005, Marketability and Value: Measuring the Illiquidity Discount, July, http://pages. stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/liquidity.pdf (25.05.2018).
• Damodaran A., 2006, Damodaran on Valuation, Wiley Finance, New Jersey.
• Das S., Levine C.B., Sivaramakrishnan K., 1998, Earnings Predictability and bias in analysts' earnings forecasts, Accounting Review, vol. 73, no. 2.
• Eames M., Glover S.M., Kennedy J., 2002, The association between trading recommendations and broker-analysts' earnings forecasts, Journal of Accounting Research, 40, s. 85-104.
• Gajdka J., 2013, Behawioralne finanse przedsiębiorstw. Podstawowe podejścia i koncepcje, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź.
• Kołodziejczyk M., Lasota J., Piechota P., 2013, Dyskonto z tytułu braku płynności w wycenie spółek notowanych na GPW, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, nr 761, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 60, http://www.fmc.home.pl/upload/news/pdf_news_13651786 93.pdf (18.06.2013).
• Lim T., Rationality and analysts' forecast bias, Journal of Finance, vol. 56, no. 1.
• Montier, J., 2007, Behavioural Investing: A Practitioners Guide to Applying Behavioural Finance, Wiley, Chichester.
• Nęcka E., Orzechowski J., Szymura B., 2008, Psychologia poznawcza, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
• Nofsinger J.R., 2011, Psychologia inwestowania, Helion, Gliwice.
• Olsen R., 1997, Investment risk: The experts' perspective, Financial Analysts' Journal, 53, s. 62- 66.
• Olsen R., Throughton G.H., 2000, Are risk premium anomalies caused by ambiguity, Financial Analysts Journal, 56, s. 24-31.
• Plous S., 1993, The Psychology of Judgment and Decision Making, McGraw-Hill, New York.
• Pratt Shannon P., 2009, Business Valuation Discounts and Premiums, John Wiley & Sons, Hoboken, NJ.
• Pompian M.M., 2006, Behavioral finance and Wealth Management: How to Build Optimal Portfolios that Account for Investor Biases, John Wiley & Sons.
• Szyszka A., 2007, Wycena papierów wartościowych na rynku kapitałowym w świetle finansów behawioralnych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań.
• Szyszka A., 2009, Behawioralne aspekty kryzysu finansowego, Bank i Kredyt, 40, 4, s. 5-30.
• Törngren G., Montgomery H., 2004, Worse than chance? Performance and confidence among professionals and laypeople in the stock market, Journal of Behavioral Finance, 5, s. 148-153.
• Tversky A., Kahneman D., 1971, Belief in the law of small numbers, Psychological Bulletin, 76 (2), s. 105-110.
• Tversky A., Kahneman D., 1974, Judgment under uncertainty: Heuristics and biases, Since, 185, s. 1124-1131.
• Tyszka T., Zielonka P., 2002, Expert judgments: Financial analysts versus weather forecasters, The Journal of Psychology and Financial Markets, 3 (3), s. 152-160.
• Wąsowska A., 2013, Heurystyki i błędy poznawcze jako źródła niepowodzenia audytu zewnętrznego, Problemy Zarządzania, 11, 3, s. 189-202.
• Womack K., 1996, Do brokerage analysts' Recommendation have investment value?, Journal of Finance, vol. 51, no. 1.
• Zaleśkiewicz T., 2015, Psychologia ekonomiczna, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
• Zarzecki D., 1999, Metody wyceny przedsiębiorstw, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce, Warszawa.
• Zarzecki D., 2011, O kluczowych wyzwaniach wyceny przedsiębiorstw, wycenie zobowiązań warunkowych i wycenie aktywów nieoperacyjnych, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 158.
• Zielonka P., 2014, Giełda i psychologia. Behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych, CeDeWu, Warszawa.
• Zweig J., 2009, How to Ignore the Yes-Man in Your Head, Dow Jones & Company, 19.11.2009, (8.05.2016).

Identyfikatory

DOI

10.15611/pn.2018.533.18