Ochrona praw obligatariuszy przed naruszeniami i nadużyciami emitentów na przykładzie obligacji spółki GetBack SA

• Autorzy: Błażej Lepczyński , Piotr Pisarewicz

Warianty tytułu

Protection of Bondholders Rights Against Fraud of Issuers on the Example of the GetBack Company

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Podstawowym ryzykiem dla inwestorów na rynku obligacji jest zawsze niebezpieczeństwo zawieszenia płatności i niewypłacalność emitenta. Tego typu sytuacje występują na rynkach obligacji korporacyjnych z różnym nasileniem. Pojawienie się spektakularnego problemu z obsługą płatności przez podmiot emitujący obligacje na dużą skalę skłania do przyjrzenia się systemowi ochrony obligatariuszy przed naruszeniami i nadużyciami emitentów i wczesnego ostrzegania przed problemami z obsługą obligacji. Celem podjętych badań było przedstawienie najważniejszych elementów formalnoprawnych i rynkowych chroniących obligatariuszy przed nadużyciami emitentów obligacji oraz identyfikacja słabości w tym zakresie na przykładzie spółki GetBack SA. Przyjęto hipotezę, że obecny system ochrony obligatariuszy bywa zawodny i w niedostatecznym stopniu chroni interesy obligatariuszy. Z przeprowadzonych badań wynika, że reakcja instytucji nadzorczej w przypadku badanej spółki najprawdopodobniej była spóźniona, a wpisane w warunkach emisji kowenanty finansowe stwarzały pozory ochrony. Badanie potwierdziło również zawodność agencji ratingowych, które zbyt późno dokonały zmiany ratingu badanej spółki.(abstrakt oryginalny)

EN

The basic risk in the corporate bond market is the risk of default and bankruptcy of an issuer. Such situations occur on corporate demand markets with varying degrees of severity. The main aim of the paper was to present the most important legal and market elements protecting bondholders against abuse of issuers of bonds and identification of weaknesses in this protection on the example of GetBack. The hypothesis is that the current system of protection of bondholders against the abuse of issuers is unreliable and insufficiently protects the interests of bondholders. The research shows that the reaction of the supervisory institution in the case of the audited company was overdue and covenants included in the terms of the issue created a semblance of protection. The research shows also the failure of credit rating agencies that changed the rating too late.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Obligacje; Ryzyko; Inwestor giełdowy

EN

Bonds; Risk; Stock exchange investor

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2018
• Numer: nr 531 Bankowość i rynki finansowe
• Strony: 313--324

Twórcy

autor

Błażej Lepczyński

• Uniwersytet Gdański

autor

Piotr Pisarewicz

• Uniwersytet Gdański

Bibliografia

• Bazzana F., Broccardo E., 2009, The Role of Covenants in Public and Private Debt, https://ssrn.com/ abstract=1496352.
• Bradley M., Roberts M., 2015, The Structure and Pricing of Corporate Debt Covenants, Quarterly Journal of Finance, Vol. 5, No. 2.
• Brycz B., Pauka M., 2017, Ograniczenia transferów do właścicieli w kowenantach obligacji notowanych na rynku Catalyst, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 2, Szczecin.
• Brycz B., Pauka M., Śmieja N., 2015, Structure and restrictiveness of financial covenants in bond contracts on Catalyst, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 862, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 75, Szczecin.
• GetBack dostał B+ od Fitch Ratings, www.obligacje.pl, 26 stycznia 2018.
• GetBack S.A. - pełny raport ratingowy, 2017, Agencja ratingowa EuroRating.
• Jajuga K., 2009, Obligacje i akcje, Komisja Nadzoru Finansowego, CEDUR, Warszawa.
• Jóźwik T., 2018, GBK: Tak spektakularne upadki nie zdarzają się często. GetBack przewrócił się w ciągu kilku tygodni, Dziennik Gazeta Prawna, Warszawa, na podstawie: http://biznes.interia.pl/ gieldy/news/tak-spektakularne-upadki-nie-zdarzaja-sie-czesto-getback,2567158,1844?utm_source= paste&utm_medium=paste&utm_campaign=firefox, (dostęp: 2018.05.08).
• Komunikat KNF w sprawie spółki GetBack SA z dnia 24.04.2018 r., Komisja Nadzoru Finansowego, Warszawa.
• Mamcarz H., 2015, Obligacje o zmiennym oprocentowaniu. Struktura i funkcjonowanie instrumentu, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, Lublin - Polonia, VOL. XLIX, 1 Sectio H.
• Niedziółka P., 2014, Zastosowanie kowenantów w bankowości korporacyjnej, Zeszyty Naukowe, Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, 10(934).
• Narodowy Bank Polski, 2018, Podstawowe stopy procentowe NBP w latach 1998-2015, Warszawa.
• Prospekt emisyjny akcji Getback S.A. zatwierdzony decyzją KNF dnia 16.06.2017 r., 2017, Getback SA, Wrocław.
• Prospekt emisyjny obligacji Getback S.A. zatwierdzony decyzją KNF dnia 09.03.2017 r., 2017, Getback SA, Wrocław.
• Puzyrewicz T., 2011, Obligacje na rynku Catalyst, Wydawnictwo Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie SA, Warszawa.
• Raport bieżący ESPI nr 39/2018 - Informacja dotycząca istotnego finansowania, 16.04.2018, GetBack SA, Wrocław.
• Raport bieżący ESPI nr 44/2018 - Informacja dotycząca istotnego finansowania, 17.04.2018, GetBack SA, Wrocław.
• Raport bieżący ESPI nr 64/2018 - Otwarcie przyspieszonego postępowania układowego, 10.05.2018, GetBack SA, Wrocław.
• Rudke M., 2018, GetBack pod lupą prokuratury. Afera uderzy w drobnych inwestorów?, Reczpospolita z 21.04.2018 r.
• Rycerski A., 2017, Charakter prawny uchwał zgromadzenia obligatariuszy, Krytyka Prawa, t. 9, nr 2.
• Sadrak M., 2018, 197 mln zł z obligacji firm poszło na straty, Obligacje.pl, https://www.analizy.pl/ fundusze/wiadomosci/23647/197-mln-zl-z-obligacji-firm-poszlo-na-straty.html, data dostępu (dostęp: 09.05.2018).
• Tak GetBack próbował osaczyć premiera Morawieckiego. Działania na granicy prowokacji, 2018, Interia Biznes, 08.05.2018, http://biznes.interia.pl/gieldy/news/tak-getback-probowal-osaczyc-premiera wieckgo,2567362,1844?utm_source=paste&utm_medium=paste&utm_campaign=firefox (dostęp: 08.05.2018).
• Ustawa z dnia 12 czerwca 2015 r. o zmianie ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym oraz niektórych innych ustaw, Dz.U. z 2015 r. poz. 1260.
• Ustawa z dnia 15 stycznia 2015 r. o obligacjach, Dz.U. z 2015 r. poz. 238.
• Ustawa z dnia 21 lipca 2006 r. o nadzorze nad rynkiem finansowym, Dz.U. z 2016 r. poz. 174, 615, 888, 996, 1823.
• Wykaz kar nałożonych przez Komisję Nadzoru Finansowego, 2018, Komisja Nadzoru Finansowego, Warszawa (dostęp: 05.05.2018).

Identyfikatory

DOI

10.15611/pn.2018.531.28