Zastosowanie mnożników fundamentalnych w wycenie aktywów kapitałowych : empiryczny test w warunkach polskiego rynku kapitałowego (1998-2004)

• Autorzy: Sławomir Sklinda

Warianty tytułu

Application of Fundamental Multiples in Capital Asset Pricing : an Empirical Verification on the Polish Market (1998-2004)

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem niniejszej pracy jest weryfikacja empiryczna udokumentowanych naukowców zależności pomiędzy zwrotem z aktywów kapitale a obserwowanymi dla nich mnożnikami fundamentalnymi. W grupie weryfikowanych czynników znalazły się cztery sugerowane przez Famę i Frencha wskaźniki:
- zysk netto/cena akcji (EP),
- przepływy z działalności operacyjnej/cena akcji (CF),
- wartość księgowa/wartość rynkowa (BVMV),
- kapitalizacja rynkowa (CAP).
Choć ostatni wymieniony czynnik nie należy do grupy mnożników, to wydaje się, z teoretycznego punktu widzenia, istotny przy wyznaczaniu oczekiwanej stopy zwrotu. Jest on przybliżeniem dla mającego wielu zwolenników efektu wielkości opisywanego już przez Banza.
Pomimo wielu kontrowersji i problemów, jakie przysparza stosowanie mnożników, są one powszechnym narzędziem analitycznym. Najczęściej znajdują zastosowanie w formowaniu strategii inwestycyjnych, pozwalając na identyfikację spółek przewartościowanych i niedowartościowanych, a także w pierwszych emisjach publicznych przy wycenie spółek debiutujących na giełdzie. (fragment tekstu)

EN

The aim of this paper is empirical verification of fundamental multiples as a capital asset pricing tool. Three multiples were examined: earnings to price, operating cash flow to price and book value to equity. Further, capitalization as a size proxy was added to the explanatory variables. Applied methodology was based on Fama and French [Fama, French 1992], however necessary adjustment had to be done. The survey was conducted on monthly data over the period 1998-2004. Achieved results do not favor fundamental multiples in expected returns estimation and well documented on Western equity markets relations between firms' returns and its multiples do not hold on Polish Stock Exchange. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Aktywa; Wycena aktywów kapitałowych

EN

Assets; Capital asset valuation

• Czasopismo: Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu
• Rocznik: 2005
• Numer: nr 1088, t. 2 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek. T. 2
• Strony: 227--235

Twórcy

autor

Sławomir Sklinda

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Banz R., The Relationship between Returns and Market Value of Common Stocks, "Journal of Financial Economics" 1981, nr 9.
• Barber B., Lyon J., Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Sample of Financial Firms, "Journal of Finance" 1997, nr 52.
• Black F., Jensen M.C., Scholes M., The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Findings, "Studies in the Theory of Capital Markets" 1972.
• Chan L., Hamao Y., Lakonishok J., Fundamentals and Stock Returns in Japan, "Journal of Finance" 1991, nr 46.
• Daniel K., Titman S., Evidence on Characteristics of Cross Sectional Variation in Stock Returns, "Journal of Finance" 1997, nr 52.
• Fama E.F., French K.W., The Cross Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 1992, nr 47.
• Fama E.F., MacBeth J.D., Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests, "Journal of Political Economy" 1973.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje, PWN, Warszawa 1998.
• Korthari Z., Shanken T., Sloan F., Another Look at the Cross Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 1995, nr 50.
• Tarczyński W., Wskaźnik P/E w aspekcie sity fundamentalnej spółek notowanych na Giełdzie papierów Wartościowych w Warszawie, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego", nr 389, Finanse, rynki finansowe, ubezpieczenia, nr 2, Szczecin 2004.
• Tarczyński W., Łuniewska M., Istota i znaczenie wybranych wskaźników rynkowych w analizach giełdowych, [w:] Zarządzanie finansami. Finansowanie przedsiębiorstw w UE, t. 2, Uniwersytet Szczeciński 2004.
• Tarczyński W., Łuniewska M., Portfele klasyczne, fundamentalne i zdywersyfikowane poziomo - analiza porównawcza,"Acta Universitatis Lodziensi", Folia Oeconomica, 177, Uniwersytet Łódzki, Łódź 2004.
• Tarczyński W., Łuniewska M., Wskaźnik P/E jako kryterium dyskryminacji dla potrzeb analizy portfelowej, "Prace Naukowe AE we Wrocławiu", nr 1037, t. 2, AE, Wrocław 2004.
• Wooldridge J.M., Introductory Econometrics - Modern Approach, South-Western College Publishing, 2000.