Long-Term Public Debt Projections and Government Bond Yields: Panel Analysis for the EU

• Autorzy: Tomasz Łyziak , Joanna Mackiewicz-Łyziak

Warianty tytułu

Długoterminowe projekcje długu publicznego a rentowności obligacji rządowych - analiza panelowa dla krajów UE

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Long-term bond yields should reflect macroeconomic expectations related to different variables, including fiscal policy performance. In this paper we use a unique data set of long-term public debt projections prepared by the European Commission to examine whether they influence market pricing of government debt in the European Union (EU) economies. We find that while current debt burdens and, in particular, primary balance affect the government bond yields, the markets pay less attention to long-term debt projections. It would suggest that either the EC debt projections do not coincide with debt expectations of financial market agents or that financial markets, given uncertainty of forecasts prepared in such horizon, are myopic and focus on currently observed phenomena. We also show that the impact of long-term debt projections on government bond yield spreads is stronger in the new EU member states that joined EU after 2004 than in the remaining EU economies.(original abstract)

Rentowności długoterminowych obligacji rządowych powinny odzwierciedlać oczekiwania makroekonomiczne odnośnie do różnych zmiennych, w tym przyszłej polityki fiskalnej. W niniejszym artykule wykorzystujemy unikalny zestaw danych zawierający długoterminowe prognozy długu publicznego, przygotowywane przez Komisję Europejską, w celu zbadania, czy wielkości te wpływają na rynkową wycenę długu rządowego w gospodarkach Unii Europejskiej. Wyniki badania pokazują, że bieżący dług publiczny i, w szczególności, saldo pierwotne budżetu wpływają na rentowność obligacji rządowych, podczas gdy długoterminowe prognozy długu w znacznie mniejszym stopniu oddziałują na te rentowności. Oznacza to, że albo prognozy Komisji Europejskiej odnośnie do przyszłej sytuacji fiskalnej nie pokrywają się z prognozami rynków finansowych, albo że rynki finansowe - uwzględniając niepewność prognoz formułowanych na długi czas - są krótkowzroczne i koncentrują się na zjawiskach obserwowanych na bieżąco. Wykazujemy również, iż wpływ długoterminowych projekcji fiskalnych na spready obligacji rządowych jest silniejszy w nowych krajach członkowskich UE, które dołączyły do niej w 2004 r. lub później, niż w pozostałych gospodarkach UE.(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Public debt; Bond yield; Treasury bond; Panel data

PL

Dług publiczny; Rentowność obligacji; Obligacje skarbowe; Dane panelowe

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Polska Akademia Nauk. Instytut Nauk Ekonomicznych
• Rocznik: 2017
• Numer: nr 3 (94)
• Strony: 275--284

Twórcy

autor

Tomasz Łyziak

• Polish Academy of Sciences

autor

Joanna Mackiewicz-Łyziak

• Warsaw University, Poland

Bibliografia

• Afonso A. (2010), Long-term government bond yields and economic forecasts: evidence for the EU, "Applied Economics Letters", 17(15): 1437-1441.
• Afonso A., Arghyrou M.G., Kontonikas A. (2015), The determinants of sovereign bond yield spreads in the EMU, "ECB Working Paper", 1781.
• Attinasi M-G., Checherita C., Nickel C. (2009), What explains the surge in euro area sovereign spreads during the financial crisis of 2007-09?, "ECB Working Paper", 1131.
• Baker S.R., Bloom N., Davis S.J. (2015), Measuring economic policy unceratinty, "NBER Working Paper Series", 21633.
• Barrios S., Iversen P., Lewandowska M., Setzer R. (2009), Determinants of intra-euro area government bond spreads during the financial crisis, Directorate General Economic and Monetary Affairs, European Commission. "European Economy Economic Papers", 388.
• Bernoth K., von Hagen J., Schuknecht L. (2012), Sovereign risk premiums in the European government bond market, "Journal of International Money and Finance", 31: 975-995.
• Caggiano G., Greco L. (2012), Fiscal and financial determinants of Eurozone sovereign spreads. "Economics Letters", 117: 774-776.
• Codogno L., Favero C., Missale A. (2003), Yield spreads on EMU government bonds, "Economic Policy", 18: 211-235.
• European Commission (2006), The long-term sustainability of public finances in the European Union, "European Economy", 4.
• European Commission (2009), Sustainability report 2009, "European Economy", 9.
• European Commission (2012), Fiscal sustainability report 2012, "European Economy", 8.
• European Commission (2016), Fiscal sustainability report 2015, "European Economy. Institutional Paper", 018.
• Favero C., Missale A. (2011), Sovereign spreads in the euro area. Which prospects for a Eurobond?, "CEPR Discussion Paper", 8637.
• Gosh, A.R., Ostry J.D., Quereshi M.S. (2013), Fiscal space and sovereign risk pricing, "Journal of International Money and Finance", 34: 131-163.
• Maltritz D., 2012. Determinants of sovereign yield spreads in the Eurozone: a Bayesian approach, "Journal of International Money and Finance", 31: 639-656.
• Paniagua J., Sapena J., Tamarit C. (2017), Sovereign debt spreads in EMU: the time- -varying role of fundamentals and market distrust, "Journal of Financial Stability", 33: 187-206.
• Schuknecht L., von Hagen J., Wolswijk G. (2009), Government risk premiums in the bond market: EMU and Canada, "European Journal of Political Economy", 25: 371-384.