Model analizy portfelowej z kosztami transakcyjnymi

• Autorzy: Piotr Wrzosek

Warianty tytułu

Model of Portfolio Analysis with Transaction Costs

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W modelach decyzyjnych analizy portfelowej często przyjmuje się założenie o braku kosztów transakcyjnych. W praktyce założenie to nie jest spełnione, a jego stosowanie prowadzi do nieoptymalnych wyników (np. w klasycznym modelu Markowitza, gdzie na ogół niemal wszystkie punkty leżące na granicy efektywnej zbioru możliwości inwestora odpowiadają portfelom, w skład których wchodzą wszystkie lub większość rozpatrywanych akcji). Naiwne stosowanie tego modelu prowadziłoby zatem do wniosku, że w portfelu racjonalnie postępującego inwestora giełdowego powinny się znaleźć akcje większości spółek obecnych na giełdzie. Działanie takie jest oczywiście niemożliwe w przypadku drobniejszych inwestorów nie korzystających z pośrednictwa np. funduszy inwestycyjnych ze względu na niedoskonałą podzielność akcji. Jednak również w przypadku inwestorów dysponujących wielkimi kapitałami nieograniczona dywersyfikacja portfela może być nieopłacalna, głównie ze względu na koszty transakcyjne. Zwykle koszty te rosną wraz ze wzrostem stopnia dywersyfikacji portfela, tak że po przekroczeniu pewnej liczby spółek reprezentowanych w portfelu spodziewane korzyści z dalszego jej zwiększania byłyby niższe od dodatkowych kosztów transakcyjnych, jakie trzeba by ponieść w celu skonstruowania tak złożonych portfeli. Celem niniejszego artykułu jest zaproponowanie modelu decyzyjnego pozwalającego na uwzględnienie kosztów transakcyjnych w procesie budowy portfela. (fragment tekstu)

EN

The paper presents extended version of Markowitz model. Unlike classical model presented solution lets take into account transaction costs. This lets avoid selecting overly diversified portfolios, witch are ineffective because of high transaction costs (mainly provisions) associated with buying and selling them. The paper also includes a practical example of presented model use based on data from Warsaw Stock Exchange. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Analiza portfelowa; Koszty transakcyjne; Biuro maklerskie; Dom maklerski; Prowizja

EN

Portfolio analysis; Transaction cost; Broker office; Brokerage house; Commission

• Czasopismo: Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu
• Rocznik: 2006
• Numer: nr 1133 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek
• Strony: 592--604

Twórcy

autor

Piotr Wrzosek

• Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu

Bibliografia

• Bellalah M., Besbes S.M., Transaction Costs and Shadow Costs in Capital Market Equilibrium, "Finance India", vol. XVII, no. 1, Indian Institute of Finance 2003.
• Bobryk R.V., Stettner Ł., Discrete Time Portfolio Selection with Proportional Transaction Costs, "Probability and Mathematical Statistics" 1999, vol. 19, fasc. 2.
• Chou P.S., Liao T.L., Testing PSR Filters with the Stochastic Dominance Approach, "The Journal of Portfolio Management" Spring, Institutional Investor, New York 1995.
• Jakubowski J. i in., Matematyka finansowa, WNT, Warszawa 2003.
• Luenberger D.G., Teoria inwestycji finansowych, PWN, Warszawa 2003.
• Ostasiewicz W. (red.), Statystyczne metody analizy danych, AE, Wrocław 1999.
• Stettner Ł., Risk Sensitive Portfolio Optimization, "Mathematical Methods of Operations Research" 1999, 50.
• Strona internetowa Biura Maklerskiego Banku Inicjatyw Społeczno-Ekonomicznych SA: http://www.bmbise.pl/.
• Strona internetowa Domu Maklerskiego Amerbrokers SA: http://www.amerbrokers, pl.
• Strona internetowa Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska SA: http://bossa.pl/.