Zmienność rozkładów stóp zwrotu portfeli Markowitza w porównaniu z portfelami o minimalnej semiwariancji

• Autorzy: Anna Rutkowska-Ziarko , Łukasz Markowski

Warianty tytułu

Time Variability of Distributions of Markowitz's Portfolios Returns in Comparison with Minimum Semi-Variance Portfolios Returns

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W klasycznym modelu Markowitza ryzyko mierzone jest wariancją stóp zwrotu. Pewną wadą wariancji jako miary ryzyka jest jednakowe traktowanie ujemnych i dodatnich odchyleń od oczekiwanej stopy zwrotu. W rzeczywistości odchylenia ujemne są niepożądane, a dodatnie stwarzają możliwość większego zysku. W celu mierzenia tylko odchyleń ujemnych H. Markowitz zdefiniował semiwariancję. Najważniejszą cechą semiwariancji jest to, że mierzy ona odchylenia tylko poniżej określonego poziomu. Zwolennicy stosowania semiwariancji jako miary ryzyka podkreślają że lepiej opisuje ona faktyczne preferencje inwestorów niż wariancja.
Przeprowadzone badania w ujęciu dynamicznym pokazały, że omawiane modele nie zawsze sprawdzają się w praktyce. Zjawisko to może być spowodowane niestacjonarnością szeregów stóp zwrotu. Opracowanie opisuje dalsze badania nad zmiennością szeregów czasowych stóp zwrotu, przy zastosowaniu analizy statystycznej. Celem artykułu było porównanie rozkładów stóp zwrotu portfeli Markowitza z portfelami o minimalnej semiwariancji, a także przeanalizowanie zmienności tych rozkładów w czasie. (fragment tekstu)

EN

The research indicates efficient portfolios using semi-variance as a risk measure and Markowitz's ones. Changeability of distribution of Markowitz's portfolio returns and minimum Semi-variance portfolios were compared. The data used in the analysis refer to the period from 02.01.2000 to 30.12.2005. The selected, basic parameters of returns distribution were calculated. Generally the portfolios returns are non-normally distributed. The analysis of empirical results suggests that target semi-variance is a more appropriate measure of risk than variance. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Teoria portfelowa Markowitza; Stopa zwrotu

EN

Markowitz portfolio theory; Rate of return

• Czasopismo: Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu
• Rocznik: 2006
• Numer: nr 1133 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek
• Strony: 446--452

Twórcy

autor

Anna Rutkowska-Ziarko

• Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w Olsztynie

autor

Łukasz Markowski

• Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w Olsztynie

Bibliografia

• Hogan W., Warren J., Toward, the Development of an Equilibrium Capital - Market Module Based on Semivariance, "Journal of Finance and Quantitative Analysis", January 1974.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 1998.
• Markowitz H., Portfolio Selection, "Journal of Finance", 1952 nr 7, s. 77-91.
• Markowitz H., Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, John Wiley and Sons, New York 1959.
• Ogryczak W., Ruszczyński A., On Consistency of Stochastic Dominance and Mean-Semideviation Models, "Mathematical Programming", Ser. B vol. 89, Springer Verlag KG, 2001, s. 217-232.
• Rutkowska-Ziarko A., Ocena przydatności modelu wyboru portfela w oparciu o semiwariancję w porównaniu z klasycznym modelem Markowitza. "Przegląd Statystyczny" 2004 nr 3.
• Rutkowska-Ziarko A., Markowski L., Analiza portfelowa a problem stacjonarności stóp zwrotu na przykładzie spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, [w:] Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek, "Prace Naukowe AE we Wrocławiu" nr 1088, Wrocław 2005.
• Rutkowska-Ziarko A., Metody znajdowania portfela efektywnego dla semiwariancji, Badania Operacyjne i Decyzje, praca w druku.
• Sortino F., Satchell S., Managing Downside Risk in Financial Markets: Theory, Practice and Implementation, Butterworth - Heinemann, Oxford 2001.
• Tarczyński W., Fundamentalny portfel papierów wartościowych, PWE, Warszawa 2002.
• Wdowiński P., Wrzesiński D., Analiza dynamiczna portfeli akcji, "Acta Universitatis Lodziensis Folia Oeconomica" 2003 nr 166.