Spatio-Temporal Analysis of the Impact of Credit Rating Agency Announcements on the Government Bond Yield in the World in the Period of 2008-2017

• Autorzy: Elżbieta Szulc , Dagna Wleklińska

Warianty tytułu

Przestrzenno-czasowa analiza wpływu ogłoszeń agencji ratingowych na rentowność obligacji skarbowych na świecie w latach 2008-2017

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The paper concerns the impact of announcements published by rating agencies on the government bond yield in selected countries of the world. Ratings assigned to debt securities on account of the issuer's financial standing are an important determinant of their yield. Factors that affect the rate of return of a given traded debt, in addition to idiosyncratic factors, i.e. those related to the issuer's economy, and global factors, also include the ratings of connected countries. Moreover, empirical studies carried out in this area prove that the relationship is asymmetrical. This allows us to suppose that favourable information concerning the improvement of government bond ratings is not reflected in the decrease in their yield. The aim of the paper is the analysis of interactions between the yields of 10-year government bonds issued by selected economies. A subject that is of particular interest is the evaluation of the impact of positive and negative changes in credit rating assessments made by international agencies on the yield of bonds issued by other economies than the country concerned in the assessment. The spatial scope of the analysis concerns 10-year government bonds issued by 40 countries in the period of 2008-2017. In the study, dynamic spatial models for pooled time series and cross-sectional data and dynamic spatial panel data models were used.(original abstract)

Artykuł dotyczy wpływu ogłoszeń publikowanych przez agencje ratingowe na rentowność obligacji skarbowych wybranych krajów świata. Oceny przyznawane dłużnym papierom wartościowym ze względu na standing finansowy emitenta stanowią ważną determinantę ich rentowności. Wśród czynników wpływających na stopę zwrotu danego instrumentu dłużnego, oprócz czynników idiosynkratycznych, czyli związanych z gospodarką emitenta, oraz globalnych, wymienia się także oceny ratingowe krajów powiązanych. Badania empiryczne przeprowadzone w tym zakresie dowodzą ponadto, że relacja ta ma charakter asymetryczny. Pozwala to przypuszczać, że korzystne informacje dotyczące poprawy ratingów obligacji skarbowych nie znajdują odzwierciedlenia w spadku ich rentowności. Celem artykułu jest analiza interakcji między rentownością dziesięcioletnich obligacji skarbowych emitowanych przez wybrane gospodarki. Przedmiotem szczególnego zainteresowania jest ocena wpływu pozytywnych i negatywnych zmian ratingów, dokonywanych przez międzynarodowe agencje, na rentowność obligacji emitowanych przez inne gospodarki niż kraj, do którego odnosi się ocena. Zakres analizy dotyczy dziesięcioletnich obligacji skarbowych emitowanych przez czterdzieści krajów w latach 2008-2017. W pracy wykorzystano przestrzenne modele dla połączonych danych przekrojowych i szeregów czasowych, w tym dynamiczne przestrzenne modele panelowe.(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Treasury bond; Rating; Bond yield; Modeling of time-space; Panel model

PL

Obligacje skarbowe; Rating; Rentowność obligacji; Modelowanie zjawisk czasowo-przestrzennych; Modele panelowe

• Czasopismo: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Rocznik: 2019
• Numer: vol. 3, t. 342
• Strony: 133--150

Twórcy

autor

Elżbieta Szulc

• Nicolaus Copernicus University in Toruń, Poland

autor

Dagna Wleklińska

• Nicolaus Copernicus University in Toruń, Poland

Bibliografia

• Afonso A., Furceri D., Gomes P. (2011), Sovereign Credit Ratings and Financial Markets Linkages. Application to European Data, "Journal of International Money and Finance", vol. 31, no. 3, pp. 606-638.
• Almeida H., Cunha I., Ferreira M. A., Restrepo F. (2014), The Real Effects of Credit Ratings: The Sovereign Ceiling Channel, "The Journal of Finance", vol. 72, issue 1, pp. 249-290, https://doi.org/10.1111/jofi.12434.
• Anselin L. (2001), Spatial Econometrics, [in:] B. H. Baltagi (ed.), A Companion to Theoretical Econometrics, Basil Blackweel, Oxford, pp. 310-330.
• Anselin L. (2006), Spatial Econometrics, [in:] T. C. Mills, K. Patterson (eds.), Palgrave Handbook of Econometrics. Volume 1: Econometrics Theory, Palgrave Macmillan, Basingstoke, pp. 901-941, https://doi.org/10.1111/j.1435-5957.2010.00279.x.
• Anselin L., Florax R. J.G.M., Rey S. (2004), Advances in Spatial Econometrics. Methodology, Tools and Applications, Springer-Verlag, New York.
• Anselin L., Le Gallo J., Jayet H. (2004), Spatial Panel Econometrics, [in:] L. Matyas, P. Sevestre (eds.), The Econometrics of Panel Data, 3th ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht.
• Arezki R., Candelon B., Sy A. N.R. (2011), Sovereign Rating News and Financial Markets Spillovers: Evidence from the European Debt Crisis, IMF Working Paper 11(68), pp. 1-27.
• Asgharian H., Hess W., Liu L. (2013), A spatial analysis of international stock market linkages, Working Paper, School of Economics and Management.
• Asgharian H., Larsson M., Liu L. (2014), Spatial dependence in international bond market, http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA ANNUAL MEETINGS/2015-Amsterdam/papers/EFMA2015_0226_fullpaper.pdf [accessed: 19.03.2018].
• Beirne J., Fratzcher M. (2013), The Pricing of Sovereign Risk and Contagion during the European Sovereign Debt Crisis, "Journal of International Money and Finance", no. 34, pp. 60-82.
• Cantor R., Packer F. (1994), Determinants and Impact of Sovereign Credit Ratings, "Economic Policy Review", vol. 2, no. 2, October, pp. 37-43, http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1028774. https://academiccommons.columbia.edu/catalog?f author_facet =Stiglitz, Joseph E [accessed: 29.06.2018].
• Claeys P., Moreno R., Suriñach J. (2012), Debt, interest rates, and integration of financial markets, "Economic Modelling", no. 29, pp. 48-59.
• El-Shagi M., Schweinitz G. von (2016), The joint dynamics of sovereign ratings and government bond yields, Discussion Papers 13, Deutsche Bundesbank.
• Elhorst J. P. (2001), Dynamic Models in Space and Time, "Geographical Analysis", vol. 33, pp. 119-140.
• Elhorst J. P. (2003), Specification and Estimation of Spatial Panel Data Models, "International Regional Science Review", vol. 26, pp. 244-268.
• Elhorst J. P. (2010), Applied Spatial Econometrics: Raising the Bar, "Spatial Economic Analysis Journal", vol. 5, no. 1, pp. 9-28, https://doi.org/10.1080/17421770903541772.
• Elhorst J. P. (2011), Spatial Panel Models, https://pdfs.semanticscholar.org/66f7/21f336fc5e40aabedf2979c67d0519c20964.pdf [accessed: 29.06.2018].
• Elhorst J. P. (2013), Spatial Econometrics. From Cross-Sectional Data to Spatial Panels, Springer Science & Business Media, https://doi.org/10.1007/978-3-642-40340-8.
• Elhorst J. P. (2018), Spillover in space and time: where spatial econometrics and Global VAR models meet, European Central Bank, Working Paper Series, no. 2134.
• Gande A., Parsley D. C. (2003), News Spillovers in the Sovereign Debt Market, "Journal of Financial Economics", vol. 75, no. 3, pp. 691-734.
• Hand J. R.M., Holthausen R. W., Leftwich R. W. (1992), The Effect of Bond Rating Agency Announcements on Bond and Stock Prices, "The Journal of Finance", vol. 47, pp. 733-752, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04407.x.
• Jajuga K. (ed.) (2009), Zarządzanie ryzykiem, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
• Kaleijan H. H., Tavlas G. S., Hondroyiannis G. (2006), A Spatial Modelling Approach to Contagion among Emerging Economies, "Open Economics Review", vol. 17, no. 4, pp. 423-441.
• Kaminsky G., Schmukler S. L. (2002), Emerging market instability: Do sovereign ratings affect country risk and stock returns, "The World Bank Economic Review", vol. 16, no. 2, pp. 171-195.
• Larrain G., Reisen H., Maltzan J. von (1997), Emerging Market Risk and Sovereign Credit Ratings, Working Paper, no. 124.
• LeSage J., Pace K. R. (2009), Introduction to Spatial Econometrics, Champion & Hall/CRC, Boca Raton, London-New York.
• Muratori U. (2015), Contagion in the Euro Area Sovereign Bond Market, "Social Sciences", vol. 4(1), pp. 66-82, https://doi.org/10.3390/socsci4010066.
• Reinhart C., Rogoff K., Savastano M. (2003), Debt Intolerance, "Brookings Papers on Economic Activity", issue 1, pp. 1-74.
• Reisen H., Maltzan J. von (1998), Sovereign credit ratings, emerging market risk and financial market volatility, "Intereconomics", vol. 33, issue 2, pp. 73-82.
• Steiner M., Heinke V. G. (2001), Event Study Concerning International Bond Price Effects of Credit Rating Actions, "International Journal of Finance & Economics", vol. 6, issue 2, pp. 139-157, https://doi.org/10.1002/ijfe.148.
• Stiglitz J. E., Ferri G., Liu L. G. (1999), The Procyclical Role of Rating Agencies: Evidence from the East Asian Crisis, "Economic Notes", Columbia University Academic Commons, vol. 28, pp. 335-355, https://doi.org/10.1111/1468-0300.00016.
• Suchecki B. (ed.) (2012), Ekonometria przestrzenna II. Modele zaawansowane (Spatial Econometrics II. Advanced Models), Wydawnictwo C. H. Beck, Warszawa.

Identyfikatory

DOI

10.18778/0208-6018.342.07