Kowenanty w warunkach emisji długu przez przedsiębiorstwa a ochrona obligatariuszy

• Autorzy: Piotr Szczepankowski , Agata Sierpińska-Sawicz

Warianty tytułu

Use of Covenants in Corporate Debt and Bondholders' Protection

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Jednym z najważniejszych czynników wpływających na rozwój i wzrost przedsiębiorstw jest dywersyfikacja i łatwość pozyskania korzystnych źródeł finansowania. W artykule poświęconym rynkowi obligacji korporacyjnych w Polsce autorzy podjęli się oceny roli tzw. konwenantów w ochronie praw i kapitału obligatariuszy. Na podstawie przeglądu literatury i wyników badań systematyzują oni wiedzę na temat tego zagadnienia. Ich analiza stanowi również głos w dyskusji na temat istotności przestrzegania konwenantów zawartych w warunkach emisji długu.(fragment tekstu)

EN

The article addresses the issue of obtaining capital for enterprises' growth by issuing corporate bonds. Special attention is given to covenants, i.e. the issue conditions protecting investors' rights and their capital employed. The study attempts to answer the questions whether covenants fully protect the interests of investors, limit or increase the agency conflict between managers, owners, and creditors, to what extent these events depend on the type and number of covenants, and how they can be monitored by issuers. The consequences of covenants application and the after-effects of their violation were preceded by a brief description of the role of debt securities in financing business entities. The authors claim that adequate covenants together with the close monitoring of financial situation of the issuer can enhance the protection of investors' rights and lessen the number of violations of issue conditions.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Emisja obligacji; Rynek obligacji; Obligacje; Finansowanie przedsiębiorstwa

EN

Bonds issuing; Bond market; Bonds; Financing enterprises

• Czasopismo: Studia BAS
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 2 (58) Uwarunkowania prowadzenia działalności gospodarczej w Polsce
• Strony: 127--152

Twórcy

autor

Piotr Szczepankowski

• Akademia Ekonomiczno-Humanistyczna w Warszawie

autor

Agata Sierpińska-Sawicz

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Achleitner A., Braun R., Hinterramskogler B., Tappeiner F., Structure and determinants of financial covenats in leveraged buyouts, "Review of Finance" 2012, vol. 16, nr 3.
• Antkiewicz S., Papiery wartościowe na rynku pieniężnym i kapitałowym, CeDeWu, Warszawa 2012.
• Bazzana F., Broccardo E., The role of covenants in public and private debt, 2009, https://ssrn.com/abstract=1496352.
• Beatty A., Liao S., Weber J., Evidence on the determinants and economic consequences of delegated monitoring, "Journal of Accounting and Economics" 2012, vol. 53.
• Bielawska A., Pawłowski M., Rynek obligacji korporacyjnych w Polsce w obliczu zmian legislacyjnych. Przegląd kluczowych rozwiązań w ustawie z dn. 15 stycznia 2015 r. o obligacjach, "Kwartalnik Kolegium Ekonomiczno-Społecznego SGH. Studia i Prace" 2013, nr 3, t. 3.
• Brycz B., Pauka M., Ograniczenia transferów do właścicieli w kowenantach obligacji notowanych na rynku Catalyst, "Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2017, nr 2(86).
• Brycz B., Pauka M., Śmieja N., Znaczenie kowenantów na rynku obligacji korporacyjnych w teorii i w badaniach empirycznych - przegląd literatury, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2015, nr 74(1).
• Christensen H.B., Nikolaev V.V., Capital versus performance covenants in debt contracts, The University of Chicago, Booth School of Business Research Paper nr 11-06, 2011.
• Diamond D., Financial intermediation and delegated monitoring, "Review of Economic Studies" 1984, vol. 51.
• Gradoń W., Emisja obligacji korporacyjnych a ryzyko uczestników rynku, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach. Studia Ekonomiczne" 2014, nr 171.
• Kalay A., Dividend constraints in bond covenants, "Journal of Financial Economics" 1982, nr 10.
• Konieczny Z., Obligacje przedsiębiorstw [w:] Instrumenty dłużne w gospodarce, red. I. Czechowska, CeDeWu, Warszawa 2010.
• Królikowska E., Sierpińska-Sawicz A., Rodzaje kowenantów zawartych w programach emisji obligacji w spółkach węglowych, "Gospodarka Surowcami Mineralnymi" 2016, t. 32, nr 2.
• Jensen M.C., Meckling W.H., Theory of the firm: Managerial behavior, agency cost, and capital structure, "Journal of Financial Economics" 1976, nr 3(4).
• Lipiec-Warzecha L., Ustawa o obligacjach. Komentarz, Wolters Kluwer, Warszawa 2010.
• Moir L., Sudarsanam S., Determinants of financial covenants and pricing of debt in private debt contracts: the UK evidence, "Accounting and Business Research" 2007, vol. 37, nr 2.
• Myers S.C., Determinants of corporate borrowing, "Journal of Financial Economics" 1977, nr 5.
• Nash R., Netter J., Poulsen A., Determinants of contractual relations between shareholders and bondholders: Investment opportunities and restrictive covenants, "Journal of Corporate Finance" 2003, nr 9.
• Niedziółka P., Zastosowanie kowenantów finansowych w bankowości korporacyjnej, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach" 2014, nr 10(934).
• Park C., Monitoring and structure of debt contracts, "Journal of Finance" 2000, vol. 55.
• Pauka M., Brycz B., Kowenanty dywidendowe na rynku obligacji Catalyst, "Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2016, vol. 82, nr 4.
• Prewysz-Kwinto P., Catalyst - rynek obligacji GPW w 2,5 roku od otwarcia, "Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, Sectio H" 2012, vol. XLVI, nr 4.
• Reisel N., On the value of restrictive covenants: Empirical investigation of public bond issues, "Journal of Corporate Finance" 2014, nr 27.
• Rozwój systemu finansowego w Polsce w 2017 r., NBP, Warszawa 2018.
• Sadrak M., Indeks default rate, http://obligacje.pl.
• Shleifer A., Vishny R., A survey of corporate governance, "Journal of Finance", 1997, vol. 52.
• Sierpińska-Sawicz A., Bąk P., Costs of corporate bond issue in coal mining companies, "Contemporary Economics" 2016, vol. 10, nr 2.
• Sierpińska M., Sierpińska-Sawicz A., Węgrzyn R., Controlling finansowy w przedsiębiorstwie, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2019.
• Smith Jr. W., Warner J.B., On financial contracting. An analysis of bond covenants, "Journal of Financial Economics" 1979, nr 7.
• Śmieja N., Pauka M., Analiza kowenantów w obligacjach korporacyjnych emitowanych przez niebankowe spółki z branży finansowej, "Annales Universitatis Mariae Curie- -Skłodowska, Sectio H" 2013, vol. XLVII, nr 3.
• Śmieja N., Pauka M., Zastosowanie kowenantów w warunkach emisji obligacji - badania empiryczne wśród emitentów z branży deweloperskiej w Polsce, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2013, nr 62.
• Wiśniewski A., Kowenanty - jakie wskaźniki są stosowane?, http://okiemmaklera.com.kowenanty.
• Wiśniewski M., Obligacje podporządkowane, wieczyste i przychodowe w Polsce - próba oceny ekonomicznych skutków nowelizacji ustawy o obligacjach, "Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny" 2016, nr 1.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE, Dz.Urz. UE L 173 z 12 czerwca 2014 r.
• Ustawa z 29 czerwca 2000 r. o zmianie ustawy o obligacjach i niektórych innych ustaw, Dz.U. nr 60, poz. 702.
• Ustawa z 8 marca 2013 r. o zmianie ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych oraz niektórych innych ustaw, Dz.U. poz. 433.
• Ustawa z 15 stycznia 2015 r. o obligacjach, Dz.U. poz. 238, ze zm.

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.31268/StudiaBAS.2019.15