Polityka fiskalna i premia za ryzyko akcji na warszawskiej giełdzie

• Autorzy: Paweł Radwański
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Artykuł przedstawia analizę wpływu zmian stawek podatkowych w Polsce na premię za ryzyko z akcji na warszawskiej giełdzie. W analizie wykorzystano strukturalny model wektorowej autoregresji (SVAR), do którego identyfikacji posłużyły narracyjne szoki podatkowe skonstruowane tak, aby minimalizować problem przewidywalności polityki fiskalnej. Otrzymane wyniki wskazują na wzrost premii za ryzyko w następstwie podwyżki podatków, mimo że jej wpływ na realny wzrost gospodarczy i inflację jest niewielki. Sugeruje to istotną rolę czynników behawioralnych w kształtowaniu premii za ryzyko zawartej w indeksie giełdowym. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

PL

Polityka fiskalna; Premia za ryzyko; Model wektorowej autoregresji

EN

Fiscal policy; Risk premium; Vector Autoregression Model (VAR)

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 3
• Strony: 265--294

Twórcy

autor

Paweł Radwański

• Uniwersytet Warszawski

Bibliografia

• Agnello L., Sousa R.M. (2013), Fiscal policy and asset prices, Bulletin of Economic Research, 65(2), 154-177.
• Ahn D., Conrad J., Dittmar R. (2003), Risk adjustment and trading strategies, The Review of Financial Studies, 16, 459-485.
• Auerbach A.J., Gorodnichenko Y. (2012), Measuring the output responses to fiscal policy, American Economic Journal: Economic Policy, 4, 1-27.
• Barro R.J. (2006), Rare disasters and asset markets in the twentieth century, The Quarterly Journal of Economics, 121, 823-866.
• Baum A., Koester G. (2011), The impact of fiscal policy on economic activity over the business cycle - evidence from a threshold VAR analysis, Bundesbank Series 1 Discussion Paper, 3.
• Blanchard O.J., Perotti R. (2002), An empirical characterization of the dynamic effects of changes in government spending and taxes on output, The Quarterly Journal of Economics, 117, 1329-1368
• .Campbel J.Y., Cochrane J.H. (1999), By force of habit: a consumption-based explanation of aggregate stock market behavior, Journal of Political Economy, 107, 205-251.
• Campbel J.Y., Vuolteenaho T. (2004), Bad beta, good beta, American Economic Review, 94, 1249-1275.
• Chatziantoniou I., Duffy D., Filis G. (2013), Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: multi-country evidence, Economic Modelling, 30, 754-769.
• Chmielewski T., Kapuściński M., Kocięcki A., Łyziak T., Przystupa J., Stanisławska E., Wróbel E. (2018), Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce, Materiały i Studia, 330, Narodowy Bank Polski.
• Constantinides G.M. (1990), Habit formation: a resolution of the equity premium puzzle, Journal of Political Economy, 98, 519-545.
• Damodaran A. (2016), Equity Risk premium (ERP): Determinants, Estimation and Implications - The 2016 Edition, Stern School of Business.
• Epstein L.G., Zin S.E. (1991), Substitution, risk aversion and the temporal behavior of consumption and asset returns: an empirical analysis, Journal of Political Economy, 99, 263-286.
• Fama E.F., French K.R. (1988), Dividend yields and expected stock returns, Journal of Financial Economics, 22, 3-25.
• Fama E.F., French K.R. (1989), Business conditions and expected returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, 25, 23-49.
• Fama E.F., French K.R. (1992), The cross-section of expected stock returns, The Journal of Finance, 47, 427- 465.
• Gomes F., Michaelides A., Polkovnichenko V. (2012), Fiscal policy and asset prices with incomplete markets, Review of Financial Studies, 26, 531-566.
• Guo H., Savickas R. (2006), Idiosyncratic volatility, stock market volatility, and expected stock returns,Journal of Business and Economic Statistics, 24, 43-56.
• Haug A.A., Jędrzejowicz T., Sznajderska A. (2013), Combining monetary and fiscal policy in an SVAR for a small open economy, NBP Working Paper, 168, Narodowy Bank Polski.
• Ibbotson R.G., Chen P. (2003), Long-run stock returns: participating in the real economy,Financial Analysts Journal, 59, 88-98.
• Kokoszczyński R., Łyziak T., Pawłowska M., Przystupa J., Wróbel E. (2002), Mechanizm transmisji polityki pieniężnej - współczesne ramy teoretyczne, nowe wyniki empiryczne dla Polski, Materiały i Studia, 151, Narodowy Bank Polski.
• Kraus B., Winter Ch. (2015), Do tax changes affect credit markets and financial frictions, evidence from credit spreads, artykuł z konferencji Demographic Change, Verein für Socialpolitik / German Economic Association, Augsburg.
• Krishnamurthy A., Vissing-Jorgensen A. (2012), The aggregate demand for Treasury debt, Journal of Political Economy, 120, 233-267.
• Krześniak A. (2005), Dekompozycja premii za ryzyko na rynku pozaskarbowych instrumentów dłużnych na przykładzie polskiego rynku obligacji korporacyjnych, Materiały i Studia, 197, Narodowy Bank Polski.
• Li Q., Vassalou M., Xing Y. (2001), An investment-growth asset pricing model, CEPR Discussion Paper, 3058.
• Liew J., Vassalou M. (2000), Can book-to-market, size and momentum be risk factors that predict economic growth, Journal of Financial Economics, 57, 221-245.
• Lettau M., Ludvigson S.C., Wachter J.A. (2008), The declining equity risk premium: What role does macroeconomic risk play?, Review of Financial Studies, 21, 1653 -1687.
• Mehra R., Prescott E.C. (1985), The equity premium: a puzzle, Journal of Monetary Economics, 15, 145 -161.
• Mertens K., Ravn O.E. (2013), The dynamic effects of personal and corporate income tax changes in the United States, The American Economic Review, 103, 1212-1247.
• Neely C.J., Rapach D.E., Tu J., Zhou G. (2014), Forecasting the equity risk premium: the role of technical indicators, Management Science, 60, 1772-1791.
• Pastor L., Veronesi P. (2012), Uncertainty about government policy and stock prices, The Journal of Finance, 67, 1219-1264.
• Ramey V.A. (2016), Macroeconomic shocks and their propagation, NBER Working Paper Series, 21978.
• Romer D.Ch., Romer D.H. (2010), The macroeconomic effects of tax changes: estimates based on a new measure of fiscal shocks, American Economic Review, 100, 763-801.
• Stambaugh R.F. (1999), Predictive regressions, Journal of Financial Economics, 54, 375-421.
• Stock J.H., Watson M.W. (2012), Disentangling the channels of the 2007-2009 recession, NBER Working Paper Series, 18094.
• Treynor J., Ferguson R. (1985), In defence of technical analysis, The Journal of Finance, 40, 757-773.
• Vassalou M. (2003), News related to future GDP growth as a risk factor in equity returns, Journal of Financial Economics, 68, 47-73.
• Wachter J.A. (2013), Can time-varying risk of rare disasters explain aggregate stock market volatility?, The Journal of Finance, 68, 987-103