Niedowartościowanie w procesie IPO spółek migrujących z rynku NewConnect na rynek główny Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie

• Autorzy: Dorota Podedworna-Tarnowska

Warianty tytułu

Underpricing Effect of Companies Transferred from the Alternative to the Main Market of the Warsaw Stock Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W krajach rozwiniętych, z ukształtowanym i dojrzałym systemem finansowym, funkcjonuje zwykle więcej niż jeden giełdowy rynek obrotu papierami wartościowymi, a każdy z nich charakteryzuje się odmiennymi regulacyjnymi wymogami. Ponieważ wiele przedsiębiorstw nie spełnia wymogów rynku głównego, znaczna część IPO odbywa się na rynkach alternatywnych. Wiele z nich następnie migruje na rynek główny. Celem artykułu jest analiza zjawiska niedowartościowania spółek, które zmieniały miejsce notowań z rynku alternatywnego na rynek główny. Autorka stawia hipotezę, że te spółki były mniej niedowartościowane podczas IPO w porównaniu do spółek bezpośrednio debiutujących na rynku głównym. Analizę przeprowadzono wśród 54 spółek, które zmieniły parkiet notowań z rynku NewConnect na rynek główny Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w okresie 2008-2016. Jako bazę porównawczą w analizie przyjęto 183 spółki, które bezpośrednio debiutowały na rynku głównym w tym samym okresie. (abstrakt oryginalny)

EN

In countries with sophisticated financial systems there is usually more than one market for the trading of securities, and these markets are characterized by different regulatory requirements. Since many companies do not meet the requirements of going public needed in the main market a lot of IPOs take place on the alternative markets. Then a lot of them change the place of listing to the main market. The aim of the article is to present and explain the phenomenon of underpricing companies that changed the place of listing from the alternative to the main market, which then had to meet higher regulatory requirements and standards for the debuts. The author rises the hypothesis that these companies were less undervalued compared to the companies directly floating on the main market. Analysis was conducted among 54 companies that changed the place of listing over the period 2008-2016 from the alternative to the main market of the Warsaw Stock Exchange. As a comparison 183 companies were analyzed debuting on the main market over the same period. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Pierwsza oferta publiczna; Rynek NewConnect; Giełda papierów wartościowych

EN

Initial Public Offering (IPO); NewConnect market; Stock market

• Czasopismo: Zarządzanie i Finanse
• Rocznik: 2018
• Numer: R. 16, nr 4, cz. 1
• Strony: 151--163

Twórcy

autor

Dorota Podedworna-Tarnowska

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Baron D.P. (1982), A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues, "The Journal of Finance", Vol. 37, No. 4.
• Brennan M.J., Franks J. (1997), Underpricing, ownership and control in initial public offerings of equity securities in the UK, "Journal of Financial Economics", Vol. 45, No 3.
• Duszek B. (2007), Jak pozyskać kapitał z giełdy? Poradnik dla przyszłych emitentów, GPW w Warszawie, Warszawa.
• Huang Q., Levich R.M. (1999), Underpricing of new equity offerings by privatized firms: An international test, Working Paper, Hofstra University and New York University.
• Ibbotson R. (1975), Price Performance of Common Stock New Issues, "Journal of Financial Economics", Vol. 2, No. 3.
• Jenkinson T., Ljungqvist A. (1996), Going Public. The Theory and Evidence on how Companies Raise Equity Finance, Clarendon Press, Oxford.
• Kordela D. (2013), NewConnect - rynek giełdowy dla małych i średnich przedsiębiorstw, CeDeWu, Warszawa.
• Leuz C., Triantis A., Wang T.Y. (2008), Why do firms go dark? Causes and economic consequences of voluntary SEC deregistrations, "Journal of Accounting and Economics", Vol. 45, No. 2-3.
• Ljungquvist A. (2006), IPO Underpricing, Working Paper, Center for Corporate Governance, Tuck School of Business at Dartmouth.
• Logue L. (1973), On the pricing of unseasoned equity issues: 1965-1969, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", Vol. 8, No. 1.
• Loughran T., Ritter J.R., Rydqvist K. (1994), Initial Public Offerings: International Insights, "Pacific-Basin Finance Journal", Vol. 2, No. 2-3.
• Marisettya V.B., Subrahmanyam M.G. (2010), Group affiliation and the performance of IPOs in the Indian stock market, "Journal of Financial Markets", Vol. 13, No. 1.
• Panfil M. (2013), Analiza porównawcza NewConnect i innych europejskich rynków alternatywnego system obrotu akcjami, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego", nr 768, "Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia", nr 63.
• Podedworna-Tarnowska D. (2011), Wycena spółki w procesie IPO, w: M. Panfil, A. Szablewski (red.), Wycena Przedsiębiorstwa. Od teorii do praktyki, Poltext, Warszawa.
• Podedworna-Tarnowska D. (2013), Niedowartościowanie w procesie IPO, "Prace Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej w Gdańsku", t. 27.
• Ritter J. (2017), Initial Public Offerings: Updated Statistics on Long-run Performance, July 24, https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2017/07/ipos2016longrun.pdf, dostęp: 30.07.2017.
• Ritter J.R. (1984), The "Hot Issue" Market of 1980, "Journal of Business", Vol. 57, No. 2.
• Rock K. (1986), Why new issues are underpriced? "Journal of Financial Economics", Vol. 15, No. 1-2.
• Rydqvist K. (1997), IPO Underpricing as Tax-Efficient Compensation, "Journal of Banking & Finance", Vol. 21, No. 23.
• Saunders A. (1990), Why Are So Many New Stock Issues Underpriced? "Business Review", March/April.
• Swaminathan B., Purnanandam A.K. (2004), Are IPOs Really Underpriced? "The Review of Financial Studies", Vol. 17, No. 3.
• Tomaszewski J. (2013), Obowiązki informacyjne spółek notowanych na rynku NewConnect GPW S.A. w świetle rozwiązań europejskich giełdowych platform ASO, "Prace Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej w Gdańsku", t. 27.
• Vismara S., Paleari S., Ritter J.R. (2012), Europe's Second Markets for Small Companies, "European Financial Management", Vol. 18, No. 3.
• Welch I. (1989), Seasoned Offerings, Imitation Costs and the Underpricing of Initial Public Offerings, "The Journal of Finance", Vol. 44, No. 2.
• Welch I. (1992), Sequential Sales, Learning, and Cascades, "The Journal of Finance", Vol. 47, No. 2.
• www.gpw.pl.
• www.newconnect.pl.