Zastosowanie modelu struktury kapitału Mertona Howarda Millera w warunkach zmienności polityki fiskalnej w Polsce w latach 2018-2019

• Autorzy: Sławomir Antkiewicz

Warianty tytułu

Application of Merton Howard Miller's Capital Structure Model in the Conditions of the Volatility of Fiscal Policy in Poland in the Years 2018-2019

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Niezbędnym warunkiem właściwego funkcjonowania polskich przedsiębiorstw jest stabilność rozwiązań podatkowych. Na przestrzeni lat 2018-2019 pojawiło się jednak kilka wariantów zmian opodatkowania, co może mieć istotny wpływ na strukturę kapitału przedsiębiorstw. Wdrożenie jednego z wariantów stworzy określone preferencje dla wykorzystania kapitału własnego lub obcego. Celem artykułu jest przeanalizowanie wpływu możliwych zmian poziomu opodatkowania na decyzje zarządów przedsiębiorstw dotyczące sposobów finansowania polskich przedsiębiorstw i kształtowanie ich struktury kapitałowej. Aby osiągnąć tak sformułowany cel badawczy, przedstawiono istotę struktury kapitału oraz ewolucję koncepcji teoretycznych dotyczących preferencji finansowania przedsiębiorstw akcjami lub obligacjami. Szczególną uwagę poświęcono modelowi Mertona Howarda Millera, który dowodził, że przedsiębiorstwa mogą wykorzystywać odsetkowe tarcze podatkowe zmniejszające podstawę wymiaru płaconego podatku dochodowego. Posłużono się metodą analityczno-opisową oraz porównawczą. Przedstawiono scenariusze zmian opodatkowania i przy wykorzystaniu modelu Millera wykazano preferencje dla wykorzystania kapitału własnego lub obcego. Wyniki badań wskazują, że w obecnym stanie prawnym występują preferencje dla finansowania podmiotu obligacjami korporacyjnymi, które w przypadku urzeczywistnienia najbardziej realnego scenariusza likwidacji podatku od odsetek od obligacji ulegną dalszemu zwiększeniu.(abstrakt oryginalny)

EN

An essential condition for the proper functioning of Polish enterprises is the stability of tax solutions. However, over the years 2018-2019, several variants of tax changes appeared, which may have a significant impact on the capital structure of enterprises. The implementation of one of the variants will create specific preferences for the use of equity or foreign capital. The purpose of the papers is to analyse the impact of possible changes in the tax rates on the decisions of management boards of enterprises regarding the methods of financing Polish enterprises and shaping their capital structure. To achieve the research goal, the paper presents the capital structure and the evolution of theoretical concepts regarding the preferences for financing enterprises with shares or bonds. Particular attention was paid to Merton Howard Miller's model, which argued that enterprises can use interest tax shields that reduce the basis for calculating income tax. The analytical-descriptive and comparative methods were used. Scenarios of changes in taxation were presented and preferences for the use of equity or foreign capital were demonstrated using the Miller model. The research results indicate that in the current legal situation there are preferences for financing an entity with corporate bonds and if the most realistic scenario of liquidating the tax levied on interest paid to bondholders plays out, these preferences will further increase.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Struktura kapitału; Kapitał własny; Dług; Akcje; Obligacje; Polityka fiskalna

EN

Capital structure; Ownership capital; Debt; Shares; Bonds; Fiscal policy

• Czasopismo: International Business and Global Economy
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 38
• Strony: 7--23

Twórcy

autor

Sławomir Antkiewicz

• Uniwersytet Gdański

Bibliografia

• Antkiewicz S., 2009, Główne światowe rynki obligacji korporacyjnych jako wzorzec dla rynku polskiego, [w:] Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, red. E. Urbańczyk ("Zeszyty Naukowe" nr 577, seria: "Finanse, rynki finansowe, ubezpieczenia" nr 23), Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin.
• Antkiewicz S., 2012, Papiery wartościowe na rynku pieniężnym i kapitałowym, Wydawnictwo Cedewu, Warszawa.
• Antkiewicz S., 2013, Papiery dłużne we współczesnej bankowości korporacyjnej, [w:] Współczesna bankowość korporacyjna, red. A. Szelągowska, CeDeWu.pl Platinium, Warszawa.
• Barowicz M., 2014, Determinanty struktury kapitałowej przedsiębiorstwa. Podejście empiryczne, Edu-Libri, Kraków.
• Bowlin O.D., Martin J., Scott D.F., 1989, Guide to financial analysis, McGraw-Hill, New York. Brealey
• R.A., Myers S.C., 1991, Principles of corporate finance, McGraw-Hill, New York.
• Chojnacka E., 2012, Struktura kapitału spółek akcyjnych w Polsce w świetle teorii hierarchii źródeł finansowania, Cedewu.pl, Warszawa.
• Grzywacz J., 2012, Kapitał w przedsiębiorstwie i jego struktura, Szkoła Główna Handlowa, Warszawa.
• Horne J.C., 1992, Financial management and policy, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ.
• Jamka J., 1998, Podatki a struktura kapitałów przedsiębiorstwa. Teoria i badania empiryczne - cz. I, Nasz Rynek Kapitałowy, nr 7.
• Jerzemowska M., 1996, Analiza teorii kształtowania struktury kapitału w spółkach akcyjnych, Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego, Gdańsk.
• Keown A.J., Martin J.D., Petty J.W., Scott D.F., 1993, Basic financial management, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ.
• Miller M.H., 1977, Debt and taxes, Journal of Finance, no. 2, https://www2.bc.edu/thomas-chem- manur/phdfincorp/MF891 papers/Miller tax 1977.pdf [dostęp: 04.11.2019].
• Modigliani F., Miller M.H., 1958, The cost of capital, corporation finance and the theory of investment, The American Economic Review, no. 3, https://www2.bc.edu/thomas-chemma- nur/phdfincorp/MF891 papers/MM1958.pdf [dostęp: 04.11.2019].
• Modigliani F., Miller M.H., 1963, Corporate income taxes and the cost of capital: A correction, The American Economic Review, no. 3, https://www2.bc.edu/thomas-chemmanur/phd- fincorp/MF891 papers/MM1963.pdf [dostęp: 04.11.2019].
• Nogacki R., 2019, PIT obniżony do 9% - kto rzeczywiście na tym skorzysta, PIT.pl, https:// www.pit.pl/aktualnosci/cit-obnizony-do-9-kto-rzeczywiscie-na-tym-skorzysta-953507 [dostęp: 30.07.2019].
• Sądej M., 2019, Zmiany w CIT od 2019 roku - dla kogo obniżona stawka 9%?, Poradnik Przedsiębiorcy, https://poradnikprzedsiebiorcy.pl/-zmiany-w-cit-dla-kogo-obnizona-stawka [dostęp: 30.07.2019].
• Shapiro A.C., 1990, Modern corporate finance, McMillan Publishing Company, Cambridge.
• Siddigni S., 1999, Ein Finanzmathematisches Modell zur Bewertung von Wandelanleihen, Finanz Betrieb, nr 12.
• Strategia rozwoju rynku kapitałowego, 2019, Ministerstwo Finansów, https://www.gov.pl/ web/finanse/strategia-rozwoju-rynku-kapitalowego [dostęp: 30.07.2019].
• Szułdrzyński K., 2019, Strategia Rozwoju Rynku Kapitałowego to krok w dobrą stronę, wyzwaniem pozostaje jej wdrożenie, PwC, https://www.pwc.pl/pl/media/2019/2019-03-04-strategia- rozwoju-rynku-kapitalowego-komentarz-pwc.html [dostęp: 30.07.2019].
• Taggart R.A., 1994, The new Palgrave dictionary of money and finance, The McMillan Press Ltd., London.
• Ustawa z dnia 15 lutego 1992 r. o podatku dochodowym od osób prawnych, Dz. U. 2019, poz. 865.

Identyfikatory

DOI

10.4467/23539496IB.19.001.11500