Foreign Exchange Market Responses to Interest Rate Announcements Evolve over Time? Evidence from Poland

• Autorzy: Janusz Brzeszczyński , Jerzy Gajdka , Ali M. Kutan

Warianty tytułu

Czy reakcje rynku walutowego na decyzje o stopach procentowych są zmienne w czasie ? Wyniki badań z  polskiego rynku walutowego

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Evidence from the international markets shows that the responsiveness of financial instruments' prices to monetary policy announcements tends to weaken in a low level interest rate environment. The objective of our study is to verify if a similar effect existed in Poland when interest rate decreased from high to low levels over time. The focus of our paper is the currency market. We use GARCH class models with dummy variables as our main methodological tool. In the case of interest rate announcements, we distinguish between the nominal changes in interest rate and surprise changes. The surprise component is extracted by comparing the actual NBP announcements regarding the change of the interest rate with market expectations captured by the consensus forecasts from Reuters surveys of financial market participants in Poland. The results from our study demonstrate that in a lower interest rate environment, the foreign exchange market in Poland has become less responsive to interest rate decisions. We also find evidence that the reactions of foreign exchange rate returns tend to be stronger in case of interest rate changing upwards rather than downwards. Our results about the evolving nature of reactions of the foreign exchange market in Poland in both high and low interest rate environments may provide helpful information for policymakers about the impact of their policy decisions.(original abstract)

Rezultaty badań z rynków międzynarodowych wskazują, że reakcje cen instrumentów finansowych w odpowiedzi na decyzje dotyczące polityki pieniężnej są z reguły słabsze w warunkach niskich stóp procentowych. Celem prezentowanej analizy jest weryfikacja, czy podobny efekt występował także w Polsce w czasie, kiedy poziom stóp procentowych zmieniał się z wysokiego do niskiego. Przedmiotem badania w artykule jest rynek walutowy. Głównym narzędziem metodologicznym są modele klasy GARCH ze zmiennymi zero-jedynkowymi. W przypadku decyzji o zmianie stopy procentowej wyróżnione zostały nominalne zmiany stóp oraz ich odchylenia od oczekiwań. Informacja na temat nieoczekiwanej zmiany stóp procentowych uzyskana została poprzez wyznaczenie różnic pomiędzy rzeczywistą zmianą stopy procentowej, ogłoszoną przez Radę Polityki Pieniężnej NBP oraz jej wartością przewidywaną przez rynek w postaci prognoz pochodzących z ankiet agencji Reutera, przeprowadzanych wśród uczestników rynku finansowego w Polsce. Rezultaty zaprezentowanego badania dowodzą, że w warunkach niższych stóp procentowych kursy walutowe w Polsce reagowały słabiej na decyzje dotyczące ich zmian. Ponadto reakcje kursów walut były silniejsze w przypadku wzrostu stóp niż w przypadku ich obniżenia. Wyniki przedstawionych badań na temat ewoluującej w czasie natury reakcji rynku walutowego w Polsce w okresach wysokich oraz niskich stóp procentowych mogą być pomocne w procesach zarządzania polityką pieniężną poprzez lepsze zrozumienie wpływu tego rodzaju decyzji na rynek walutowy.(abstrakt oryginalny)(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Interest rate; Exchange rates; Foreign Exchange (FX); Banking

PL

Stopa procentowa; Kurs walutowy; Rynek walutowy; Bankowość

• Czasopismo: Studia Prawno-Ekonomiczne
• Rocznik: 2018
• Tom: 106
• Strony: 197--219

Twórcy

autor

Janusz Brzeszczyński

• Newcastle Business School; Northumbria University; Uniwersytet Łódzki

autor

Jerzy Gajdka

• Uniwersytet Łódzki

autor

Ali M. Kutan

• Southern Illinois University Edwardsville, Edwardsville, IL, USA.

Bibliografia

• Baranowski Paweł, Gajewski Paweł, Credible Enough? Forward Guidance and Perceived National Bank of Poland's Policy Rule, Applied Economics Letters 2016/23, pp. 89-92.
• Bernanke Ben S., Kuttner Kenneth N., What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy?, Journal of Finance 2005/60, pp. 1221-1257.
• Brzeszczyński Janusz, Gajdka Jerzy, Kutan Ali M., Investor Response to Public News, Sentiment and Institutional Trading in Emerging Markets: A Review, International Review of Economics and Finance 2015/40, pp. 338-352.
• Brzeszczyński Janusz, Kutan Ali M., Public Information Arrival and Investor Reaction During a Period of Institutional Change: An Episode of Early Years of a Newly Independent Central Bank, Journal of Comparative Economics 2015/43, pp. 727-753.
• Conrad Christian, Lamla Michael J., The High-Frequency Response of the EUR-USD Exchange Rate to ECB Communication, Journal of Money, Credit and Banking 2010/42, pp. 1391-1417.
• Demchuk Oksana, Łyziak Tomasz, Przystupa Jan, Sznajderska Anna, Wróbel Ewa, Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce. Co wiemy w 2011 roku?, Materiały i Studia NBP 2012/270, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Gilchrist Simon, López-Salido David, Zakrajšek Egon, Monetary Policy and Real Borrowing Costs at the Zero Lower Bound, American Economic Journal: Macroeconomics 2015/7, pp. 77-109.
• Gómez Manuel, Melvin Michael, Nardari Federico, Explaining the Early Years of the Euro Exchange Rate: An Episode of Learning about a New Central Bank, European Economic Review 2007/51, pp. 505-520.
• Hanousek Jan, Kočenda Evžen, Kutan Ali M., The Reaction of Asset Prices to Macroeconomic Announcements in New EU Markets: Evidence from Intraday Data, Journal of Financial Stability 2009/5, pp. 199-219.
• Hausman Joshua, Wongswan Jon, Global Asset Prices and FOMC Announcements, Journal of International Money and Finance 2011/30, pp. 547-571.
• Hayo Bernd, Neuenkirch Matthias, Domestic or U.S. News: What Drives Canadian Financial Markets?, Economic Inquiry 2012/50, pp. 690-706.
• Janecki Jarosław, reakcja rynkowych stóp procentowych na zmiany stopy procentowej banku centralnego w Polsce w latach 2001-2011, Materiały i Studia NBP 2012/272, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Kapuściński Mariusz, Łyziak Tomasz, Przystupa Jan, Stanisławska Ewa, Sznajderska Anna, Wróbel Ewa, Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce. Co wiemy w 2013 roku?, Materiały i Studia NBP 2014/306, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Kiley Michael T., The Response of Equity Prices to Movements in Long-Term Interest Rates Associated with Monetary Policy Statements: Before and After the Zero Lower Bound, Journal of Money, Credit and Banking 2014/46, pp. 1057-1071.
• Kubacki Dominik, Comparison of the Information Efficiency of the Financial Markets in Selected European Union Countries on the Event "Central Bank Information About Changing or Not Changing the Level of the Reference Rate", Journal of Management and Financial Sciences 2014/7, pp. 75-92.
• Melvin Michael, Saborowski Christian, Sager Michael, Taylor Mark P., Bank of England Interest Rate Announcements and the Foreign Exchange Market, International Journal of Central Banking 2010/6, pp. 211-247.
• Rozkrut Marek, Rybiński Krzysztof, Sztaba Lucyna, Szwaja Radosław, Quest for Central Bank Communication: Does it Pay to Be 'Talkative'?, European Journal of Political Economy 2007/23, pp. 176-206.
• Serwa Dobromił, Do Emerging Financial Markets React to Monetary Policy Announcements? Evidence from Poland, Applied Financial Economics 2006/16, pp. 513-523.
• Swanson Eric T., Williams John C., Measuring the Effect of the Zero Lower Bound on Mediumand Longer-Term Interest Rates, American Economic Review 2014/104, pp. 3154-3185.
• Włodarczyk Tomasz, Wpływ wypowiedzi i komentarzy członków rady polityki pieniężnej na krzywą dochodowości. badanie półsilnej efektywności informacyjnej rynku kontraktów FRA i swapów procentowych, Bank i Kredyt 2008/2, pp. 43-59.
• Wright Jonathan H., What Does Monetary Policy Do to Long-Term Interest Rates at the Zero Lower Bound?, Economic Journal 2012/122, pp. F447-F466.
• Wu Wenbin, Are Financial Markets Less Responsive to Monetary Policy Shocks at the Zero Lower Bound?, Economics Letters 2016/145, pp. 258-261.
• von Borstel Julia, Eickmeier Sandra, Krippner Leo, The Interest Rate Pass-Through in the Euro Area During the Sovereign Debt Crisis, Journal of International Money and Finance 2016/68, pp. 386-402.
• Ziarko-Siwek Urszula, Ocena Efektywności Informacyjnej Wybranych Segmentów Rynku Finansowego w Polsce, Materiały i Studia NBP 2004/178, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Ziarko-Siwek Urszula, Efekt ogłoszeń jako wyraz przejrzystości polityki pieniężnej, Ekonomista 2013/1/2003, pp. 71-98.

Identyfikatory

DOI

10.26485/SPE/2018/106/12