Premia w wezwaniach na akcje na rynku kapitałowym w Polsce

• Autorzy: Kamil Gemra , Waldemar Rogowski

Warianty tytułu

Tender offer premium on the capital market in Poland

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Ostatnie lata na polskim rynku kapitałowym to trudny czas dla inwestorów. Więcej spółek podlega procedurze delistingu, niż pojawia się nowych w ramach prowadzonych IPO. Często delisting odbywa się w związku z przejęciem przedsiębiorstwa i ogłoszeniem wezwania na wszystkie jego akcje. Celem artykułu jest charakterystyka procesów wezwań na akcje spółek notowanych na GPW w Warszawie oraz zbadanie poziomu premii cenowych oferowanych akcjonariuszom. Cel ten zostanie zrealizowany poprzez analizę danych wtórnych przy transakcjach wezwań na akcje w latach 2016-2018 na GPW. W artykule postawiono hipotezę główną: premia za kontrolę płacona przez podmiot wzywający w badanym okresie wynosiła ponad 25 proc. średniej ceny z sześciomiesięcznych notowań akcji poprzedzających ogłoszenie wezwania. Po przeprowadzeniu analizy okazuje się, że postawiona hipoteza została zweryfikowana negatywnie, ponieważ w jednej trzeciej badanych przypadków premia wyniosła poniżej jednego procenta w stosunku do badanej średniej poprzedzającej wezwanie. Za brak premii może odpowiadać słabość rodzimego rynku, widoczna w braku napływu kapitału, przez co wezwania są szansą na przemodelowanie portfela inwestycyjnego.(abstrakt oryginalny)

EN

Recent years on the Polish capital market has been difficult for investors. More companies are subject to the delisting procedure than new ones appear under the IPO. Delisting often takes place in conjunction with a takeover of a company and an announcement of a tender offer for all its shares. The aim of the article is to characterise the processes of tender offers for the shares of companies listed on the Warsaw Stock Ex-change and to examine the level of price premiums offered to shareholders. This aim will be achieved by analysing the secondary data for tender offer transactions on the Warsaw Stock Exchange in the years 2016-2018. The article presents the main hypothesis: the control premium paid by the inviting entity during the examined period was over 25% of the average share price for the last six months preceding the tender offer. After the analysis, it turned out that the hypothesis was verified negatively, because in one third of the examined cases the premium was below one percent in relation to the examined average preceding the tender offer. The lack of premium may be caused by the weakness of the domestic market, visible in the absence of capital inflow, which makes tender of- fers an opportunity to remodel the investment portfolio.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Giełda papierów wartościowych; Premia z tytułu kontroli; Pierwsza oferta publiczna

EN

Capital market; Stock market; Control premium; Initial Public Offering (IPO)

• Czasopismo: Kwartalnik Nauk o Przedsiębiorstwie
• Rocznik: 2020
• Numer: nr 2
• Strony: 54--63

Twórcy

autor

Kamil Gemra

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

autor

Waldemar Rogowski

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Asyngier R., (2017) Skuteczność wezwań do sprzedaży akcji na polskim rynku kapitałowym, Annales Universitatis Mariae Curie-Skolodowska nr. 1 (2017), UMCS w Lublinie.
• Bruslerie H., Deffains-Crapsky C., (2005) Takeover bids, unconditional offer price and investor protection, Review of Financial Economics 14.
• Krishnan C.N., Masulis W., Thomas R. S., Thompson R., (2012), Shareholder litigation in mergers and acquisitions, "Journal of Corporate Finance", No. 18.
• Królik-Kołtunik K., (2015), Przymusowy wykup akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Annales Universitatis Mariae Curie-Skolodowska, nr 4 (2015), UMCS w Lublinie.
• Pinior P., Wyrzykowski W., (2008), Przymusowy wykup i odkup akcji w spółkach publicznych i niepublicznych, "Prawo Spółek", 2008, nr 9.
• Rusek J., Hajdecki P., (2008), Squeeze out, czyli wyciskanie akcjonariusza mniejszościowego, "Nasz Rynek Kapitałowy", 2008, nr 5.
• Ustawa z 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2019 r. poz. 623, 1798, 2217.), art. 69 i nast.
• Wang Y., Lahr H., (2017), Takeover law to protect shareholders: Increasing efficiency or merely redistributing gains?, "Journal of Corporate Finance", Vol. 43.