Stylizowane fakty o zwrotach z aktywów inwestycyjnych a doświadczenia krajów Europy Środkowo-Wschodniej

• Autorzy: Piotr Pietraszewski

Warianty tytułu

Stylized Facts of Asset Returns and the Evidence from Central and Eastern European Countries

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Do końca XX w. bardzo długie ciągi danych, sięgające wieku XIX, o stopach zwrotu z aktywów były analizowane głównie dla Stanów Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii. Dopiero wraz z ukazaniem się słynnej książki pt. Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns [Dimson, Marsh, Staunton 2002] zyskaliśmy kompleksowy obraz rynków akcji, bonów i obligacji skarbowych w 16 wysoko rozwiniętych krajach świata na przestrzeni całego XX wieku. Długookresowe analizy stóp zwrotu na rynku nieruchomości mieszkalnych w USA zapoczątkowała pionierska praca Shillera [2000]. Szeroki obraz rynków mieszkań w 14 wysoko rozwiniętych krajach świata, sięgający lat 70-tych XIX w., przyniosła dopiero praca Knoll, Schularick, Steger [2017]. W ostatnim czasie tego typu długookresowe analizy stóp zwrotu z aktywów inwestycyjnych wykazują swą użyteczność nie tylko w tradycyjnych obszarach zainteresowań wąsko pojmowanych finansów (np. problem premii za ryzyko), ale także w roli argumentów w najbardziej gorących od czasu globalnego kryzysu finansowego dyskusjach ekonomicznych dotyczących na przykład rosnących nierówności, hipotezy stagnacji sekularnej, malejącej tzw. naturalnej stopy procentowej czy użyteczności dotychczasowych strategii w polityce banków centralnych. W niedawnej publikacji Jordà, Knoll, Kuvshinov, Schularick i Taylor [2019] przeanalizowali skonstruowane przez siebie bardzo długie szeregi czasowe danych rocznych o stopach zwrotu z akcji, obligacji i bonów skarbowych, mieszkań (uwzględniające oprócz zysków kapitałowych, wynikających ze wzrostu cen rynkowych, również dochody z najmu) oraz wzrostu gospodarczego dla 16 wysoko rozwiniętych krajów świata, sięgające w wieku przypadkach roku 1870 [Jordà, Schularick, Taylor 2017]. Na podstawie tych analiz autorzy wyodrębnili kilka interesujących długookresowych tendencji, określonych przez nich mianem "stylizowanych faktów". W dalszej części artykułu omówimy główne wnioski płynące z ich analiz, korzystając ponadto z prac Dimsona, Marsha i Stauntona [2002, 2003] oraz Knoll, Schularicka i Stegera [2017]. Następnie przedstawimy wyniki badania empirycznego dla 13 krajów Europy Środkowo-Wschodniej (ESW), które w latach 90. XX w. przeszły proces transformacji systemowej. Celem artykułu jest sprawdzenie, jak dotychczasowe doświadczenia tej grupy krajów w zakresie kształtowania się stóp zwrotu z aktywów inwestycyjnych prezentują się na tle stylizowanych faktów ustalonych przez badaczy na podstawie długiej historii krajów wysoko rozwiniętych. (fragment tekstu)

EN

The article discusses stylized facts of total returns for major asset classes including equity, housing, bills and bonds in highly developed countries. They play a central role in current debates on risk premiums, secular stagnation, the decline in the natural interest rate, new paradigms in central banking and inequality. In this context, the results of an investigation for a sample of thirteen post-communist Central and Eastern European countries are presented and discussed. Despite a relatively short history of these markets they show quite a lot similarities to the tendencies observed in the advanced economies over very long-run perspective. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Aktywa; Stopa zwrotu kapitału; Mieszkalnictwo

EN

Assets; Return on Investment (ROI); Housing

• Czasopismo: Przedsiębiorczość i Zarządzanie
• Rocznik: 2020
• Tom: 21
• Numer: z. 4 Przedsiębiorstwa i instytucje publiczne - zarządzanie, zasoby i kapitał
• Strony: 65--76

Twórcy

autor

Piotr Pietraszewski

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Dimson E., Marsh P., Staunton M. (2002), Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press, New Jersey.
• Dimson E., Marsh P., Staunton M. (2003), Global Evidence on Equity Risk Premium, "Journal of Applied Corporate Finance", vol. 15, no. 4, ss. 27-38.
• Jordà Ò., Knoll K., Kuvshinov D., Schularick M., Taylor A.M. (2019), The Rate of Return on Everything, 1870-2015, "The Quarterly Journal of Economics", vol. 134, no. 3, ss. 1225-1298 [online], https://doi.org/10.1093/qje/qjz012.
• Jordà Ò., Schularick M., Taylor A.M. (2017), Macrofinancial History and the New Business Cycle Facts [w:] M. Eichenbaum, J.A. Parker (ed.), NBER Macroeconomics Annual 2016, University of Chicago Press, Chicago, ss. 213-263.
• Knoll K., Schularick M., Steger T.M. (2017), No Price Like Home: Global House Prices, 1870-2012, "American Economic Review", vol. 107, no. 2, ss. 331-352.
• Piketty T. (2015), Kapitał w XXI wieku, Wydawnictwo Krytyki Politycznej, Warszawa.
• Shiller R.J. (2000), Irrational Exuberance, Princeton University Press, New York.
• Thompson S. (2011), The Stylized Facts of Stock Price Movements, "The New Zealand Review of Economics and Finance", vol. 1, no. 1, ss. 50-77.
• Valdes B. (1999), Economic Growth. Theory, Empirics and Policy, Edward Legar Publishing, Inc., Cheltenham, UK, Northampton, MA, USA.