Regresja Feldsteina i Horioki - dylemat, paradoks, czy test mobilności kapitału

• Autorzy: Krystyna Strzała

Warianty tytułu

Feldstein-Horioka Regression - Dilemma, Paradox or Capital Mobility Evaluation Method?

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wiele barier międzynarodowej mobilności kapitału zostało usuniętych w okresie ostatnich 30 - 40 lat, między innymi poprzez cofnięcie kontroli przepływu kapitału w Stanach Zjednoczonych Ameryki Północnej, Kanadzie. Szwajcarii, Niemczech oraz Holandii po 1973 roku. Znacząca rolę w zakresie integracji finansowej odegrała także Europejska Unia Gospodarcza i Walutowa oraz kolejne rozszerzenia UE. Opublikowane przez Martina Feldsteina i Charlesa Horiokę w 1980 roku istotne, dodatnie i wysokie wartości współczynnika zatrzymania oszczędności wzbudziły i wzbudzają nadal kontrowersje zarówno wśród teoretyków ekonomii jak też badaczy weryfikujących empirycznie mobilność kapitału, stosując różne podejścia w tym także regresję Feldsteina i Horioki. Dlatego też z perspektywy ponad 30 lat, które minęły od opublikowania artykułu warto zastanowić się nad znaczeniem regresji FH. Czy wyniki analiz empirycznych stosujących regresje FH mierzą mobilność kapitału, czy jest to swoisty paradoks nie znajdujący wytłumaczenia na gruncie teorii ekonomii. Celem artykułu jest przedstawienie wyników empirycznych zastosowania regresji FH w wersji klasycznej oraz zmodyfikowanej o napływ BIZ do pomiaru mobilności kapitału w krajach Unii Europejskiej z wykorzystaniem regresji pomocniczych wynikających z warunku płynności rachunku bieżącego. Uzyskane wyniki wskazują, że dla "starych" krajów Unii Europejskiej nie występuje dylemat FH, gdyż oszacowanie współczynnika zatrzymania oszczędności dla lat 1987-2007 wynosi 0.078. ale jednak dla rozszerzonej UE jego oszacowania są nadal zbyt wysokie. (abstrakt oryginalny)

EN

Reported by Martin Feldstein and Charles Honoka (Feldstein. Horioka. 1980) significant and high value of correlation coefficient of investment and saving rates for OECD countries initiated endless discussion on measurement of international capital mobility, and evolved to be named Feldstein and Horioka dilemma. The evolving group of researchers, tried to evaluate the FH regression by the use of the newest econometric methods, getting mixed results but nevertheless high and positive estimates for saving retention coefficient (Strzala. 2005). In the majority of research gross rates of saving and investment are used. The alternative test has been proposed by Rossini and Zangheri (Rossini. Zangheri. 2003), suggesting to test the dependency of domestic investment and saving by regressing corrected rate of investment (rate of investment that does not include FDI) on domestic saving rate instead of gross/net investment rate calculated according to ESA/95 methodology. The aim of the paper is to present and discuss the estimates of saving retention coefficient in the case when the "classical" and Rossini-Zangheri proposal has been adopted for European Union countries. The Feldstein and Horioka regression is analysed in the setting of intertemporal budget constraint hypotheses. The results indicate that the FH dilemma does not exist for EU-14 but still the estimates for EU-25 are slightly too high. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Płynność finansowa; Rachunek bieżący; Analiza regresji; Analiza empiryczna

EN

Financial liquidity; Transaction account; Regression analysis; Empirical analysis

• Czasopismo: Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 4/8
• Strony: 167--182

Twórcy

autor

Krystyna Strzała

• Uniwersytet Gdański

Bibliografia

• Bayoumi T. A. (1990). Saving-investment correlations: immobile capital government policy, or endogenous behavior?, IMF Staff Papers. 37, s. 360-387.
• Buch C. M. (1999), Capital mobility and EU Enlargement. Kiel Institute of World Economics. Working Paper No. 908.
• Coakley J., A-M. Fuertes, F. Spagnolo. (2004). Is the Feldstein-Horioka puzzle history?, Manchester School vol. 72, pp. 569-590
• Coakley J, F. Kulasi. R. Smith. (1998). "The Feldstein Horioka puzzle and capital mobility: a review", International Journal of Finance and Economics, 1998. vol. 3, s. 169-188.
• Feldstein M., (1983) " Domestic saving and international capital movements in the long run and the short run", European Economic Review, vol. 21, s. 129-155.
• Feldstein M., P. Bacchetta. (1991), "National savings and international investment", w: D. Bemheim, J. B. Shoven, (ed.) National Saving and economic performance, University of Chicago Press, Chicago, s. 201-220
• Feldstein M., C. Horioka, (1980), "Domestic saving and international capital flows", The Economic Journal, vol. 90, s. 314-329.
• Frankel J. A., (1991), "Quantifying international capital mobility in the 1980s", w: B. D. Bemheim, J. B. Shoven, (ed.) National Saving and Economic Performance, University of Chicago Press, Chicago, pp. 227-260.
• Frankel J. A., (1992), "Measuring international capital mobility: A review", American Economic Review, vol. 82, s. 197-202.
• Isaksson A., (2001), "Financial liberalization, foreign aid, and capital mobility: Evidence from 90 developing countries", Journal of International Financial Markets, Institutions and Money', vol. 11, s. 309-338.
• Kim S. H., (2001), "The saving-investment con-elation puzzle is still a puzzle", Journal of International Money' and Finance, vol. 20, s. 1017-1034.
• Kim H., K.-Y. Oh, Ch.-W. Jeong, (2005), "Panel cointegration results on international capital mobility in Asian economies ", Journal of International Money' and Finance, vol. 24, s. 71-82.
• MacKinnon J, (2010), Critical values for cointegration tests, Queen's Economics Department Working Paper No. 1227.
• Krol R., (1996), "International capital mobility: evidence from panel data", Journal of International Money and Finance, vol. 15, pp. 467-474.
• Maurel M., (2004), Financial Integration, Exchange rate regimes in CEECs, and joining the EMU: just do it, William Davidson Institute Working Paper No. 650.
• Obstfeld M., K. Rogoff, (2000), The six major puzzles in international macroeconomics: is there a common cause?, NBER working paper 7777.
• Obsfeld M., (1993), International capital mobility in the 1990s, NBER Working Paper, No. 4534.
• Obstfeld M., (1986), Capital mobility in the world economy: Theory and measurement, Carnegie - Rochester Conference Senes on Public Policy, vol. 24.
• Pedroni P., (1995), Panel Cointegration: Asymptotic and Finite Sample Properties of Pooled Time Series tests, with an Application to the PPP Hypothesis, Working Paper No. 95-013, Indiana University.
• Piazaolo D., (1995), Gaining credibility and enhancing economic growth through regional integration: the case for EU membership of Eastern Europe, Kiel Institute of World Economics, Working Paper No. 837.
• Rossini G, P. Zangheri, (2003), "A simple test of the role of foreign direct investment in the Feldstein - Horioka puzzle", Applied Economic Letters, vol. 10, s. 39-41.
• Sachs J., (1981), The current account and macroeconomic adjustment in the 1970s, Brooking Papers on Economic Activity, No. 1, s. 201-268.
• Sachs J., (1983), "Aspects of the current account behaviour of OECD economies", w: Claasen E., P. Salin (red.), Recent Issues in the Theory' of Exchange Rates, North-Holland, Amsterdam, Nowy York.
• Sum S., (1992), Saving-investment correlations and capital mobility: On the evidence from annual data" The Economic Journal, 102, s. 1162-1170.
• Strzała K., (2011), Weryfikacja dylematu Feldsteina i Horioki dla krajów Unii Europejskiej Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego, Gdańsk (w druku).
• Strzała K.. (2009), "Panelowe testy stacjonarności-możliwości i ograniczenia", Przegląd Statystyczny, vol. 56, s. 56-73.
• Strzała K., (2006b), "Dylemat Feldsteina-Horioki - teoria i empiria", s. 251-259, w: P. Chrzan (red.), Metody Matematyczne, Ekonometryczne i Informatyczne w Finansach i Ubezpieczeniach, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej im. K. Adamieckiego, Katowice.