Polityka pieniężna i działania antykryzysowe Systemu Rezerwy Federalnej w czasie kryzysu w latach 2007-2008

• Autorzy: Zbigniew Klimiuk

Warianty tytułu

Monetary Policy and Anti-crisis Meas Ures of the Federal Reserve System During the Crisis in the Period 2007-2008

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Kryzys ekonomiczno-finansowy lat 2007-2008 rozpoczął się od amerykańskiego sektora kredytów hipotecznych, który wykazywał dużą wrażliwość na zmiany stóp procentowych. Zmiany w regułach prowadzenia polityki monetarnej należy szukać jednak już w 2001 r. Wtedy to gospodarka amerykańska pogrążyła się w recesji spowodowanej pęknięciem tzw. banki internetowej (dot-com bubble) oraz atakami terrorystycznymi na World Trade Center. Od tych wydarzeń System Rezerwy Federalnej zaczął prowadzić szczególnie aktywną politykę pieniężną, która bez wątpienia przyczyniła się do boomu na rynku budownictwa mieszkaniowego. Celem tych działań było oczywiście doprowadzenie do ożywienia gospodarczego, głównie poprzez wzrost wydatków o charakterze konsumpcyjnym w budownictwie. Niskie stopy procentowe w znaczący sposób przyczyniły się do obniżenia kosztów kredytu, co bez wątpienia stanowiło zachętę do zadłużania się na szeroką skalę. Konsumpcja prywatna finansowana w dużym stopniu poprzez wzrost zadłużenia była jednym z głównych czynników napędzających import, a w rezultacie przyczyniła się również do powiększenia się amerykańskiego deficytu bilansu obrotów bieżących. Trzeba także zwrócić uwagę, że oprócz bardzo niskich nominalnych stóp procentowych, stopy realne zaczęły przyjmować wartości ujemne. Realna stopa procentowa funduszy federalnych była ujemna przez 31 miesięcy poczynając od października 2002 r. do kwietnia 2005 r . Podmioty gospodarcze mogły odczytywać, iż polityka FED oznacza trwałą poprawę warunków gospodarowania i niepowtarzalną szansę na rozwój ich działalności. Miało to wszystko przełożenie na rynek kredytów hipotecznych, który był i jest bardzo wrażliwy na zmiany stóp procentowych. Równolegle rozpoczął się szybki rozwój nowoczesnych instrumentów finansowych, które umożliwiły sekurytyzację należności z tytułu kredytów na inne instrumenty finansowe o bardzo skomplikowanej strukturze. Praktycznie uniemożliwiały one niedoświadczonym inwestorom prawidłową ocenę ryzyka związanego z ich zakupem. (abstrakt oryginalny)

EN

The economic and financial crisis of 2007-2008 began with the American mortgage sector, which was highly sensitive to changes in interest rates. Changes in the rules of monetary policy should be sought as early as in 2001. Then the American economy plunged into recession caused by the crack of the so-called internet bank (dot-com bubble) and terrorist attacks on the World Trade Center. From these events, the Federal Reserve System began to conduct a particularly active monetary policy, which undoubtedly contributed to the boom in the housing market. The aim of these activities was, of course, to bring about economic recovery, mainly by increasing consumption expenditure in construction. Low interest rates significantly contributed to the reduction of credit costs, which undoubtedly was an incentive for large-scale debt. Private consumption financed to a large extent by an increase in debt was one of the main drivers of imports, and as a result has also contributed to the widening of the US current account deficit. It should also be noted that in addition to very low nominal interest rates, real rates have started to take negative values. The real federal fund interest rate was negative for 31 months from October 2002 to April 2005. Business entities could read that the Fed's policy means a lasting improvement in farming conditions and a unique opportunity to grow their business. All this affected the mortgage market, which was and is very sensitive to changes in interest rates. At the same time, the rapid development of modern financial instruments began, which enabled the securitization of receivables from loans for other financial instruments with a very complex structure. They practically prevented inexperienced investors from correctly assessing the risk associated with their purchase. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Polityka pieniężna; Kryzys finansowy; Kryzys gospodarczy; Rynek nieruchomości; Stopa procentowa; Ujemna stopa procentowa

EN

Monetary policy; Financial crisis; Economic crisis; Real estate market; Interest rate; Negative interest rate

• Czasopismo: Społeczeństwo i Polityka
• Rocznik: 2021
• Numer: nr 1(66)
• Strony: 81--105

Twórcy

autor

Zbigniew Klimiuk

• Instytut Pracy i Spraw Socjalnych w Warszawie

Bibliografia

• Acharya V., Schnabl P., Suarez G. (2013), Securitization without risk transfer, "Journal of Financial Economics", Vol. 107.
• Allen F., Carletti E. (2011), The Global Financial Crisis, Monetary Policy under Financial Turbulence, Central Bank of Chile, Santiago.
• Almazan A., Martín-Oliver A., Saurina J. (2015), Securitization and banks' capital structure, "The Review of Corporate Finance Studies", Vol. 4, No. 2.
• Altavilla C., Giannone D. (2017), The effectiveness of non-standard monetary policy measures: Evidence from survey data, "Journal of Applied Econometrics", No. 32.
• Auerbach A.J. (2012), The Fall and Rise of Keynesian Fiscal Policy, "Asian Economic Policy Review", No. 7.
• Baker D. (2008), The housing bubble and the financial crisis, "Journal of Real-World Economics Review", No. 46.
• Ball L. (2012), Ben Bernanke and the zero bound, NBER Working Paper, No. 17836.
• Bernanke B. (2006), Testimony of Charman Ben S. Bernanke, Semiannual Monetary Policy, 15.02.
• Bernanke B. (2007), Housing, Housing Finance and Monetary Policy, przemówienie w ramach sympozjum ekonomicznego Banku Rezerw Federalnych Kansas City, Jackson Hole.
• Bernanke B. (2008), Federal Reserve Policies in the Financial Crisis, Austin, Texas.
• Bernanke B. (2009), Reflections on a Year of Crisis. Remarks at the Federal Reserve Bank of Kansas City's Annual Economic Symposium, Jackson Hole.
• Bernanke B. (2010), Deficyt budżetowy USA jest niebezpieczny, http://www.spolkigiełdowe.bdo.pl [dostęp: 20.04.2021].
• Boot A. (2014), Financial sector in flux, "Journal of Money, Credit and Banking", No. 46.
• Bordo M.D. (1985), Some Historical Evidence 1870-1933 on the Impact and International Transmission of Financial Crises, The National Bureau of Economic Research Working Paper 1985, No. 1606, Cambridge.
• Boyson N., Helwege J., Jindra J. (2014), Crises, liquidity shocks, and fire sales at financial institutions, "Financial Management", No. 43.
• Bukowski S.J., Misala J. (2009), Współczesny kryzys gospodarczy. Przyczyny, przebieg, skutki, CeDeWu, Warszawa.
• Cecchetti S.G. (2008), Crisis and Responses: The Federal of Reserve and the Financial Crisis of 2007-2008, NBER Working Paper, No. 14134.
• CGFS (2019), Unconventional monetary policy tools: a cross-country analysis. Report from working group, Committee on the Global Financial System, BIS, Basel.
• Chancellor E. (2001), Historia spekulacji finansowej, MUZA, Warszawa.
• Chandler L.V. (1971), American Monetary Policy 1928-1941, Harper and Row, New York.
• Coimbra N., Rey H. (2017), Financial Cycles with Heterogeneous Intermediaries, NBER Working Papers, No. 23245.
• Corporation's Forum on Mortgage Lending for Low and Moderate Income Households (2008), Arlington, Virginia.
• Dębowski S. (2016), Recesja czy depresja? Porównanie kryzysu do Wielkiego Kryzysu lat 30-tych, http://analizatechniczna.blox.pl/html [dostęp: 15.03.2021].
• Danger time for America (2006), "The Economist", 14.01.
• Fairlie R.W. (2013), Entrepreneurship, Economic Conditions, and the Great Recession, "Journal of Economics & Management Strategy", Vol. 22, No. 2.
• Federal Reserve Board Statistics (2012), Realease and Historical Data, http://www.federalreserve.gov, [dostęp: 15.03.2021].
• Fisher D. (2010), Globalna bomba zadłużenia, http://www.forbes.pl [dostęp: 15.03.2021].
• Fleckenstein W.A., Sheehan F. (2008), Greenspan Bubbles. The Age of Ignorance at the Federal Reserve, McGraw Hill, New York.
• Friedman M., Friedman R. (2006), Wolny wybór, Aspekt, Sosnowiec.
• Friedman M., Schwartz A.J. (1993), Monetary History of the United States 1867-1960, Princeton.
• Goldstein, A. Fligstein N. (2017), Financial markets as production markets, "SocioEconomic Review", Vol. 15, No. 3.
• Greenspan A. (2010), Upadek banku Lehman Brothers zapoczątkował najgorszy kryzys w historii finansów, http://www.forsal.pl [dostęp: 15.03.2021].
• Gruszecki T. (2018), Kryzys amerykański, a przyszłość dolara jako waluty światowej, http://www.pte.pl [dostęp: 15.03.2021].
• Harris E.S. (2009), FED Bena Bernanke, Warszawa.
• Hońdo T. (2015), Czym ta recesja różni się od Wielkiego Kryzysu, http://www.parkiet.com [dostęp: 15.03.2021].
• Hoover H. (1952), The Great Depression, 1929-1941, The Macmillan Company, New York.
• Kacprzyk A. (2009), Kryzys finansowy 2008-2009-przesłanki, kontrowersje, perspektywy, (w:) Bednarczyk J.S., Bukowski I., Misala J. (red.), Współczesny kryzys gospodarczy. Przyczyny - przebieg - skutki, Warszawa.
• Kose M., Nagle P., Ohnsorge F., Sugawara N. (2019), Global waves of debt: Causes and consequences, World Bank Group, Washington.
• Krishnamurthy A., Vissing-Jorgensen A. (2011), The effects of quantitative easing on interest rates: Channels and implications for policy, "Brookings Papers on Economic Activity", No. 215.
• Lundvall H. (2020), What is driving the global trend towards lower real interest rates?, "Sveriges Riksbank Economic Review" No. 1.
• Meltzer A.H. (2009a), What Happened to the Depression? "Wall Street Journal", 31.08.
• Meltzer A.H. (2009b), Regulatory Reform and the Federal Reserve. Testimony before the Subcommittee on Monetary Policy, House Committee on Financial Services.
• Miranda-Agrippino, S., Rey H. (2020), U.S. Monetary Policy and the Global Financial Cycle, "The Review of Economic Studies", Vol. 87, No. 6.
• Nawrot W. (2009), Globalny kryzys finansowy XXI wieku. Przyczyny, przebieg, skutki, prognozy, CeDeWu, Warszawa.
• Orłowski W.M. (2008), Świat, który oszalał, czyli poradnik na ciekawe czasy, Agora, Warszawa.
• Protokół z posiedzenia FOMC, 29-30.01.2008, http://www.federalreserve.com [dostęp: 20.04.2021].
• Puri M., Rocholl J., Steffen S. (2011), Global retail lending in the aftermath of the U.S. financial crisis, distinguishing between supply and demand effects, "Journal of Financial Economics", No. 100.
• Reinhart C., Rogoff K. (2009), This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly, Princeton.
• Reinhart C., Rogoff K. (2014), Recovery from financial crises: Evidence from 100 episodes. American Economic Review Papers and Proceedings.
• Rząd USA obronił przed upadkiem AIG, http://www.bankier.pl [dostęp: 20.04.2021].
• Shiller R.J. (2008), Subprime Solution. How Today's Global Financial Crisis Happened and What's to Do abaut it, Princeton University Press, Princeton.
• Svensson L.E. (2015), Forward guidance, "International Journal of Central Banking", No. 11.
• Thornton D.L. (2009), The Fed Liquidity and Credit Allocation, "Federal Reserve Bank of St. Louis Review", January/February 2009.
• Tooze A. (2018), Crashed: How a Decade of Financial Crises Changed the World, Viking Press, New York.
• White W.R. (2012), Credit crises and the shortcomings of traditional policy responses, "Economic Department Working Papers", No. 971.

Identyfikatory

DOI

10.34765/sp.0121.a05