The Occurrence of Stock Market Anomalies on the Warsaw Stock Exchange as a Sign of Inefficiency of the Polish Equity Market

• Autorzy: Kamil Lewandowski

Warianty tytułu

Występowanie anomalii giełdowych na GPW w Warszawie jako przejaw nieefektywności polskiego rynku kapitałowego

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The efficient market hypothesis, despite being the basis of modern economy, remains one of the most controversial and contested concepts. Efficient markets, i.e. markets which reflect available information in asset prices, can exist under the assumption that humans are rational individuals - "homo economicus". On the other hand, behavioural economics takes a different approach and presents the decision maker as an individual who makes cognitive errors and employs simplifications and heuristics. Accepting or rejecting the existence of efficient markets has far-reaching implications for stock market investors. If the market immediately reflects available information in prices, then they should not be able to achieve above-average returns. However, history shows that many investors have significantly multiplied their capital and outperformed the market. Strategies that enable above-average returns are called "stock market anomalies" to indicate their clash with classical assumptions of economics. Over the years, there have been many studies of both market efficiency itself and the occurrence of calendar effects. This article aims to broaden the knowledge of the Polish equity market and examine its efficiency over the last 10 years. On the basis of a study of efficiency performed using various tools, the author was able to demonstrate the presence of some anomalies cited in literature on the subject. However, due to their instability over time and low repeatability with respect to various stock indices, the author was unable to unequivocally reject the efficiency of the Polish equity market. (original abstract)

Hipoteza rynku efektywnego, mimo bycia bazą dzisiejszej ekonomii, nadal jest jedną z najbardziej kontrowersyjnych i poddawanych w wątpliwość koncepcją. Rynki efektywne, czyli odzwierciedlające dostępne informacje w cenie aktywów, mogą istnieć za sprawą założenia, że człowiek to jednostka racjonalna - "homo economicus". Odmienne podejście prezentuje jednak ekonomia behawioralna, prezentująca decydenta jako jednostkę obarczoną błędami poznawczymi, która stosuje uproszczenia i heurystyki. Przyjęcie lub odrzucenie istnienia efektywnych rynków ma daleko idące skutki dla inwestorów giełdowych. Jeśli rynek w sposób natychmiastowy odzwierciedla w cenie dostępne informacje to nie powinni być oni w stanie osiągać ponadprzeciętnych stóp zwrotu. Historia pokazuje jednak, że niejeden inwestor znacznie pomnożył swój kapitał i osiągnął wyniki lepsze niż rynek. Strategie pozwalające osiągać ponadprzeciętne zyski nazywane są "anomaliami giełdowymi", co ma wskazywać na ich sprzeczność z klasycznymi założeniami ekonomii. Na przestrzeni lat prowadzono wiele badań zarówno samej efektywności rynków jak i występowania efektów kalendarzowych. Artykuł ten ma poszerzyć wiedzę na temat polskiego rynku kapitałowego i przebadać jego efektywność na przestrzeni ostatnich 10 lat. Na podstawie badania efektywności przy pomocy różnych narzędzi udało się autorowi wykazać występowanie, niektórych, przytaczanych w literaturze przedmiotu, anomalii. Z powodu ich niestabilności w czasie i niskiej powtarzalności na różnych indeksach giełdowych nie doszedł on do jednoznacznego wniosku odrzucającego efektywność polskiego rynku kapitałowego. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Capital market; Market effectiveness; Seasonal anomalies

PL

Rynek kapitałowy; Efektywność rynku; Anomalie sezonowe

• Czasopismo: Przedsiębiorstwo we współczesnej gospodarce - teoria i praktyka
• Rocznik: 2020
• Tom: 2
• Numer: nr 31
• Strony: 15--25

Twórcy

autor

Kamil Lewandowski

Bibliografia

• Ariel, R.A. (1987). A monthly effect in stock returns. Journal of Financial Economics, 18(1), 161-174.
• Bogdański, M. (2017). Występowanie efektów kalendarzowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Journal of Capital Market and Behavioral Finance, 2(6), 35-46.
• Ciołek, M. (2015). Efektywność informacyjna polskiego rynku akcji Warszawa: CeDeWu.pl.
• Czekaj, J. (2014). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce: z perspektywy dwudziestolecia. Warszawa: Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.
• Czekaj, J., Woś, M., Żarnowski, J. (2001). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Warszawa: PWN.
• Fama, E. (1965). The Behavior of Stock-Market Prices. The Journal of Business, 38(1), 34-105.
• Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25(2), 383-417.
• French, K.R. (1980). Stock Returns and Weekend Effect. Journal of Financial Economics, 8(1), 55-69.
• Jegadeesh, N., Titman, S. (1999). Profitability of Momentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations. The Journal of Finance, 56(2), 699-720.
• Kahneman D., Tversky A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, marzec 1979, 263-291.
• Keim, D.B. (1983). Size-Related Anomalies and Stock Return Seasonality: Further Empirical Evidence. Journal of Financial Economics, 12(1) 13-32.
• Levy, R.A. (1967). Relative Strength as a Criterion for Investment Selection. The Journal of Finance, 22(4), 595-610.
• Lo, A.W. (2005). Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Investment Consulting, 7(2), 21-44.
• Pawłowska, J. (2015). Efektywność strategii momentum w inwestowaniu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 74 447-454.
• Rogalski, R.J. (1984). New Findings Regarding Day-of-the-Week Returns over Trading and Non-trading Periods. Journal of Finance, 39(5), 1603-1614.
• Rouwenhorst, K.G. (1999). Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets. The Journal of Finance, 54(4), 1439-1464.
• Slutzky, E. (1937). The summation of random causes as the source of cyclic processes. Econometrica, kwiecień 1937, 105-146.
• Szyszka, A. (2009). Finanse behawioralne: nowe podejście do inwestowania na rynku kapitałowym. Poznań: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego.
• Ślepaczuk, R. (2006). Anomalie rynku kapitałowego w świetle hipotezy efektywności rynku. e-Finanse, 1, 1-10.
• Wójtowicz, T. (2011). Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003-2010. Managerial Economics, 9, 63-74.
• Zielonka, P. (2019). Giełda i psychologia: behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych. Warszawa: CeDeWu.

Identyfikatory

DOI

10.19253/reme.2020.02.002