Non-deliverable Forwards - Factors of Development and Market Structure

• Autorzy: Iwona Sobol , Monika Szmelter

Warianty tytułu

Nierzeczywiste transakcje terminowe - czynniki rozwoju i struktura rynku

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Forward transactions are agreements between two parties to exchange a pair of currencies at a specific time in the future at a predetermined rate, the so-called forward rate. Non-deliverable forward (NDF) contracts are similar to regular forwards, except at maturity they do not require delivery of currencies. In the case of NDFs the only cash flow is the payment of the difference between the forward rate and the prevailing spot rate on the maturity date. The main objective of the study is to examine the factors which have contributed to the emergence and development of the NDF market as well as analyse its size and currency composition. The study, based on BIS surveys, leads to the following conclusions. NDFs market grew quickly over the period from 2013 to 2019, and the transactions reached 13.02% share of the total FX turnover in 2019. There was a spectacular 93% rise of the market especially in 2019 caused in a large part by heavy NDF market electronification. The Korean won, the Indian rupee, the Brazilian real and the Taiwan dollar are the main currencies of trades (68% share in 2019), and the relative importance of these currencies increased significantly over the twelve-year period. The main reason for the emergence and growing interest in those NDF contracts were currency restrictions which prevented non-residents from accessing the local currency markets.(original abstract)

Transakcja terminowa to umowa pomiędzy dwoma stronami na zakup lub sprzedaż określonej ilości waluty w ustalonym terminie w przyszłości po z góry określonym kursie, tzw. kursie terminowym. Nierzeczywiste transakcje terminowe (non-deliverable forward - NDF) są podobne do zwykłych kontraktów forward, jednakże w terminie zapadalności nie wymagają dostawy walut. W przypadku transakcji NDF jedynym przepływem pieniężnym jest płatność różnicy pomiędzy kursem terminowym a bieżącym kursem rynkowym w dniu zapadalności kontraktu. Głównym celem artykułu jest zbadanie czynników, które przyczyniły się do powstania i rozwoju rynku NDF, oraz analiza jego wielkości i struktury walutowej. Badanie rynku, przeprowadzone w oparciu o dane zebrane przez BIS, prowadzi do następujących wniosków. Rynek transakcji NDF rozwijał się bardzo szybko w latach 2013-2019 i w konsekwencji operacje forward bez fizycznej dostawy osiągnęły 13,02% udział w rynku walutowym w 2019 r. Do niezwykle dynamicznego wzrostu aktywności inwestorów, powodowanego zjawiskiem elektronizacji procesu przeprowadzania transakcji, doszło zwłaszcza w 2019 r. W strukturze walutowej globalnego rynku NDF dominują takie waluty jak koreański won, indyjska rupia, brazylijski real oraz tajwański dolar, które były odpowiedzialne za 68% wszystkich operacji NDF w 2019 r. Koncentracja inwestorów na handlu tymi walutami systematycznie rosła w latach 2013-2019. Główną przyczyną pojawienia się i rosnącego zainteresowania inwestorów kontraktami NDF były ograniczenia walutowe stosowane w niektórych krajach, które uniemożliwiały nierezydentom dostęp do lokalnych rynków walutowych.(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Forward rate transaction; Market structure; Foreign Exchange (FX); Forward exchange rate; Market research

PL

Transakcje terminowe; Struktura rynku; Rynek walutowy; Kurs terminowy waluty; Badanie rynku

• Czasopismo: Przegląd Prawno-Ekonomiczny
• Rocznik: 2022
• Numer: nr 1
• Strony: 111--126

Twórcy

autor

Iwona Sobol

• University of Gdańsk

autor

Monika Szmelter

• University of Gdańsk

Bibliografia

• Bank for International Settlements. (2013). Triennial Central Bank Survey Global foreign exchange market turnover in 2013. Retrieved from https://www.bis.org/publ/ rpfxf13fxt.pdf (20.06.2021).
• Bank for International Settlements. (2016). Glossary. Retrieved from https://www.bis. org/cpmi/publ/d00b.htm (08.09.2021).
• Bank for International Settlements. (2016). Triennial Central Bank Survey Global foreign exchange market turnover in 2016. Retrieved from https://www.bis.org/publ/ rpfxf16fxt.pdf (20.06.2021).
• Bank for International Settlements. (2019). Triennial Central Bank Survey Foreign exchange turnover in April 2019. Retrieved from https://www.bis.org/statistics/ rpfx19_fx.pdf (20.06.2021).
• Bank for International Settlements. (2019). Triennial Central Bank Survey Global foreign exchange market turnover in 2019. Retrieved from https://www.bis.org/statistics/ rpfx19_fx_annex.pdf (20.06.2021).
• Bartram, S.M. (2019). Corporate hedging and speculation with derivatives. Journal of Corporate Finance, 57, 9-34, https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.09.023.
• Campbell, J.L., Mauler, L.M. & Pierce, S. (2019). A review of derivatives research in accounting and suggestions for future work. Journal of Accounting Literature, 42, 44-60, https://doi.org/10.1016/j.acclit.2019.02.001.
• Doukas, J.A. & Zhang, H. (2013). The performance of NDF carry trades. Journal of International Money and Finance, 36, 172-190, http://dx.doi.org/10.1016/j.jimonfin. 2013.04.003.
• Emerging Markets Trade Association. (2021). FX and Currency Derivatives Documentation. Retrieved from https://www.emta.org/documentation/emta-standard-documentation/ fx-and-currency-derivatives-documentation/ (07.09.2021).
• Higgins, P. & Humpage, O.F. (2005). Nondeliverable forwards: can we tell where the renminbi is headed? Federal Reserve Bank of Cleveland, September 1.
• Jia, F., Shen, Y., Ren, J. & Xu, X. (2021). The impact of offshore exchange rate expectations on onshore exchange rates: The case of Chinese RMB. North American Journal of Economics and Finance, 56, https://doi.org/10.1016/j.najef.2020.101349.
• Lipscomb, L. (2005). An Overview of Non-Deliverable Foreign Exchange Forward Markets. Federal Reserve Bank of New York, May. Retrieved from https://www. bis.org/publ/cgfs22fedny5.pdf (12.04.2021).
• Ma, G., Ho, C. & McCauley, R.N. (2004). The markets for non-deliverable forwards in Asian currencies. BIS Quarterly Review, June, 81-94.
• McCauley, R. N. & Shu, Ch. (2016). Non-deliverable forwards: impact of currency internationalisation and derivatives reform. BIS Quarterly Review, December, 81-93.
• Misra, S. & Behera, H. (2006). Non deliverable foreign exchange forward market: an overview. Reserve Bank of India Occasional Papers, 27(3), 25-55.
• Patel, N. & Xia, D. (2019). Offshore markets drive trading of emerging market currencies. BIS Quarterly Review, December, 53-67.
• Schmittmann, J.M. & Teng, C.H. (2020). Offshore currency markets: non-deliverable forwards (NDFs) in Asia. IMF Working Paper, WP/20/179.
• Wan, X., Yan, Y. & Zeng Z. (2020). Exchange rate regimes and market integration: evidence from the dynamic relations between renminbi onshore and offshore markets. North American Journal of Economics and Finance, 52, https://doi. org/10.1016/j.najef.2020.101173.
• Wang, K.L., Fawson, C., Chen, M.L. & Wu, A.C. (2014). Characterizing information flows among spot, deliverable forward and non-deliverable forward exchange rate markets: a cross-country comparison. Pacific-Basin Finance Journal, 27, 115-137, https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2014.01.002.

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.31743/ppe.12882