Odpowiedniość polskich funduszy inwestycyjnych otwartych dla inwestora indywidualnego. Koncepcja oceny

• Autorzy: Iwona Dittmann

Warianty tytułu

The Suitability of Polish Open-Ended Investment Funds for Individual Investors. The Concept of Assessment

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

EN

The subject of the research presented in the monograph is the suitability of investment funds for an individual investor. The main aim of the monograph is to develop a concept for assessing the suitability of open-ended investment funds for an individual investor. The concept is based on the characteristics of the rate of return distribution (empirical rate of return and excess rate of return). The specific goals were: 1. Identification of the criteria for assessing the suitability of an open-end investment fund for an individual investor. 2. Identification of the characteristics of the holding period yield (HPY) distribution useful for assessing the suitability of the fund in terms of investment objective, investment horizon and investment risk. 3. Identification of the consequences of assessing the suitability of the fund for an individual investor using empirical HPY and excess HPY. 4. Assessment of the suitability of Polish open-ended funds for an individual investor using the proposed characteristics of HPY distribution. 5. Evaluation of the legitimacy of recommendations of fund managers and investment advisors regarding the investment horizon. The key element of the monograph is the proposition of the concept of assessing the suitability of an investment fund for an individual investor. The concept is based on five elements: •• calculating the values of characteristics of HPY distribution for different investment horizons, •• testing the relation between the funds in terms of the characteristics of negative investment risk and in terms of investment potential, •• verification of the existence of a positive relationship between the investment potential of the fund and the negative risk of the fund, •• identification of dominant funds, dominated funds and dominant-dominated funds in intra- and intergroup comparisons, •• assessment of the asymmetry of the excess HPY distribution. The main hypothesis and five detailed hypotheses regarding the Polish investment fund market were formulated. Main hypothesis: It is possible to indicate HPY distribution characteristics useful for assessing the suitability of an investment fund for an individual investor. H1: For longer investment horizons, the results of suitability assessment of an investment fund using the empirical HPY differ from the result of the suitability assessment using the excess HPY. H2: Polish open-ended equity funds were not suitable for an individual investor expecting a risk premium in the case of multi-year investments. H3: Model portfolios were not a good tool for assessing the suitability of the fund for an individual investor in the case of Polish open-ended investment funds. H4: Polish open-ended investment funds HPY distributions were characterized by a positive "premium-cost" asymmetry. H5: Recommendations of Polish fund managers and investment advisors regarding the investment horizon were in most cases unjustified by fund performance and were not a good indication for a potential investor. The study enabled: 1) the positive verification of the main hypothesis, 2) the positive verification of H1, H2, H3, H5 hypothesis, 3) negative verification of H4 specific hypothesis.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Fundusze inwestycyjne; Inwestor indywidualny; Gospodarka rynkowa; Doradztwo finansowe

EN

Investment funds; Individual investors; Market economy; Financial consulting

• Czasopismo: Monografie i Opracowania Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 287
• Strony: 392

Twórcy

autor

Iwona Dittmann

• Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu

Bibliografia

• Alles L., Athanassakos G., 2006, The effect of investment horizons on risk, return and end of period wealth for major asset classes in Canada, Canadian Journal of Administrative Sciences, 23(2), s. 138-152.
• Alles L., Murray L., 2009, Investment performance and holding periods: An investigation of the major UK asset classes, Journal of Asset Management, 10(5), s. 280-292.
• ARC Rynek i Opinia, maj 2015, Raport z badania wizerunku funduszy inwestycyjnych, dostęp online: https://docplayer.pl/19440579-Raport-z-badania-wizerunku-funduszy-inwestycyjnychmaj- 2015.html.
• Aspadarec W., Majewski S., 2016, Persystencja stóp zwrotu quasi-funduszy hedge na polskim rynku kapitałowym, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, Lublin - Polonia, vol. L, 4, s. 11-23.
• Bacon C., 2008, Practical Portfolio Performance: Measurement and Attribution, wyd. 2, John Wiley & Sons, Chichester.
• Bacon C., 2009, How sharp is the Sharpe ratio? Risk-adjusted Performance Measures, Statpro Whitepaper, dostęp online: https://oxfordstrat.com/coasdfASD32/uploads/2016/03/How-Sharp-Is-the- Sharpe-Ratio.pdf.
• Ballestero E., 2005, Mean-Semivariance Efficient Frontier: A Downside Risk Model for Portfolio Selection, Applied Mathematical Finance, vol. 12, issue 1, s. 1-15.
• Bałamut T., 2002, Metody estymacji Value at Risk, Materiały i Studia, NBP, nr 147, s. 1-147.
• Barberis N., 2000, Investing for the long run when returns are predictable, Journal of Finance, American Finance Association, vol. 55(1), s. 225-264.
• Barembruch A., 2011, Hazard moralny w działalności pośredników finansowych, Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego, nr 4/5, s. 293-302.
• Bawa V.S., 1975, Optimal rules for ordering uncertain prospects, Journal of Financial Economics, 2, s. 95-121.
• Bednarek Z., Patel P., Ramezani C.A., 2016, Time aggregation of the Sharpe ratio, Journal of Asset Management, vol. 17, issue 7, s. 540-555.
• Bell D.E., 1982, Regres in decision making under uncertainty, Operations Research, vol. 30, no. 5 (Sep.-Oct., 1982), s. 961-981.
• Benartzi S., Thaler R.H., 1999, Risk aversion or myopia? Choices in repeated gambles and retirement investments, Management Science, vol. 45, Issue 3, March, s. 297-454.
• Best R.W., Hodges Ch.W., Yoder J.A., 2007, The sharpe ratio and long-run investment decisions, The Journal of Investing , vol. 16, no. 2, s. 70-76.
• Best R.W., Hodges Ch.W., Yoder J.A., 2015, Optimal asset allocation across investment horizons. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2558207 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2558207.
• Bhattacharyya R., Kar S., Majumder D.D., 2011, Fuzzy mean-variance-skewness portfolio selection models by interval analysis, Computers & Mathematics with Applications, vol. 61, issue 1, s. 126-137.
• Białous K., Truszkowski J., 2009, Analiza stylu inwestowania polskich funduszy inwestycyjnych, Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny, nr 4, s. 195-223.
• Białowąs S., 2003, Determinanty wyboru funduszy inwestycyjnych, [w:] D. Kopycińska (red.), Państwo i rynek w gospodarce, PWE, Szczecin, s. 201-212.
• Białowąs S., 2013, Zachowania oszczędnościowe w polskich gospodarstwach domowych: postawy, determinanty, model, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Poznań.
• Bierman H., 1997, Portfolio allocation and the investment horizon, Journal of Portfolio Management, vol. 23, issue 4, s. 51-55.
• Black F., Jensen M.C., Scholes M., 1972, The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, [w:] M.C. Jensen (red.), Studies in the Theory of Capital Markets, Praeger, New York.
• Boasson V., Boasson E., Zhou Z., 2011, Portfolio optimization in a mean-semivariance framework, Investment Management and Financial Innovations , vol. 8, issue 3, s. 58-68.
• Bolster P., Janjigian V., Trahan E., 1995, Determining investor suitability using the analytical hierarchy process, Financial Analyst Journal, vol. 51, no. 4, s. 63-75.
• Bolster P., Warrick S., 2000, Suitability and Optimality in the Asset Allocation Process, Northeastern University, Boston.
• Bolster P., Warrick S., 2008, Matching investors with suitable, optimal and investable portfolios, The Journal of Wealth Management Spring, 10(4), s. 53-63.
• Borowski K., 2014a, Finanse behawioralne: modele, Difin, Warszawa.
• Borowski K., 2014b, Miary ryzyka na rynku akcji i obligacji, Difin, Warszawa.
• Bouri A., Martel J.M., Chabchoub H., 2002, A multi-criterion approach for selecting attractive portfolio, Journal of Multicriteria Decision Analysis, volume 11, issue 4-5, s. 269-277.
• Brooks Ch., 2014, Introductory Econometrics for Finance, 3rd edition, Cambridge University Press.
• Butler C., 2001, Tajniki Value at Risk. Praktyczny podręcznik zastosowań metody VaR, Liber, Warszawa.
• Butler K.C., Domian D.L., 1991, Risk, diversification, and the investment horizon, The Journal of Portfolio Management Spring, 17(3), s. 41-47.
• Butor-Keler A., 2017, Misselling a ochrona konsumenta na rynku usług finansowych, Studia Ekonomiczne, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, nr 326, s. 9- 20.
• Byrka-Kita K., 2006, Dylematy szacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka - praktyka a teoria, [w:] J. Duraj (red.), Wartość przedsiębiorstwa - z teorii i praktyki zarządzania, Wydawnictwo Naukowe NOVUM, Łódź, s. 95-110.
• Byrka-Kita K., 2013, Premia z tytułu ryzyka - przegląd technik, Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Uniwersytetu Szczecińskiego, 34(1), s. 37-52.
• Campbell R., Huisman R., Koedijk K., 2001, Optimal portfolio selection in a Value-at-Risk framework, Journal of Banking & Finance, volume 25, issue 9, s. 1789-1804.
• Campbell J., Viceira L., 2002, Strategic Asset Allocation. Portfolio Choice for Long-Term Investors, Oxford University Press, New York.
• Campbell J., Viceira L., 2005, The term structure of the risk-return trade-off, Financial Analyst Journal, 61, s. 34-44.
• CESR's guidelines on the methodology for calculation of the ongoing charges figure in the Key Investor Information Document, Committee of European Securities Regulators, 1 July 2010, CESR/10-674, https://www.esma.europa.eu/system/files_force/library/2015/11/10_674.pdf.
• Chen W., Li H., 2016, Wavelet decomposition of heterogeneous investment horizon, Journal of Economics & Finance, October, vol. 40, issue 4, s. 714-734.
• Choi B.P., Mukherji S., 2010, Optimal portfolios for different holding periods, Journal of Business & Economics Research - October, vol. 8, no. 10, s. 1-6.
• Chung Kee H., Smith W.T., Wu Tao L., 2009, Time diversification: Definitions and some closed-form solutions, Journal of Banking & Finance, Elsevier, vol. 33(6), June, s. 1101-1111.
• Cichorska J., 2017, Misselling, czyli sprzedaż niepotrzebnych instrumentów finansowych i jej skutki. Stan prawny w Polsce i Wielkiej Brytanii, Rozprawy Ubezpieczeniowe. Konsument na Rynku Usług Finansowych, nr 24, s. 18-34.
• Client Investing Guide, 2015, Brooks Macdonald, dostęp online: https://www.brooksmacdonald. com/~/media/Files/B/Brooks-Macdonald/documents/forms/bmam-client-investing-guide-17. pdf.
• Cumova D., Nawrocki D., 2014, Portfolio Optimization in an upside potential and downside risk framework, Journal of Economics and Business, 71, s. 68-89.
• Czekaj J., Grotowski M., 2014, Krótkoterminowa persystencja wyników osiąganych przez fundusze akcyjne działające na polskim rynku kapitałowym, Ekonomista, nr 4, s. 545-557.
• Czernik T., 2003a, Maksymalna strata jako miara ryzyka, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej w Katowicach, s. 41-59.
• Czernik T., 2003b, Miary ryzyka z rodziny ML, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, nr 991, s. 91-97.
• Czernik T., 2004, Optymalizacja pewnej strategii inwestycyjnej z punktu widzenia maksymalnej straty, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 2, cz. 1, Rynek kapitałowy: skuteczne inwestowanie, s. 319-326.
• Czupa K., 2018a, Dlaczego Polacy inwestują w fundusze?, 23.05.2018, dostęp online: https://www.analizy. pl/fundusze/wiadomosci/23847/dlaczego-polacy-inwestuja-w-fundusze.html.
• Czupa K., 2018b, Dywidenda z funduszu - jak wypadają polskie TFI?, 08.06.2018, dostęp online: https:// www.analizy.pl/fundusze/wiadomosci/23923/dywidenda-z-funduszu-%E2%80%93-jakwypadaja- polskie-tfi.html.
• Czupa K., 2018c, Fundusze ochrony kapitału - zwróć uwagę na postawiony cel, 17.01.2018, dostęp online: https://www.analizy.pl/fundusze/wiadomosci/23324/fundusze-ochrony-kapitalu-%E2%80%93- zwroc-uwage-na-postawiony-cel.html.
• Damodaran A., 2011, Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, estimation and implications, Financial Markets Institutions & Instruments 18(5), s. 289-370.
• Dawidowicz D., 2011, Fundusze inwestycyjne: rodzaje, metody oceny, analiza z uwzględnieniem światowego kryzysu finansowego, wyd. 2 zm., CeDeWu, Warszawa.
• Dawidowicz D., 2014, Struktura rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce a wyniki funduszy, Folia Pomeranae Universitatis Technologiae Stetinensis, Oeconomica, 308(74)1, s. 51-62.
• Dierkes M., Erner C., Zeisberger S., 2010, Investment horizon and the attractiveness of investment strategies: A behavioral approach, Journal of Banking & Finance, 34, s. 1032-1046.
• Dittmann I., 2016a, A comparative analysis of the rates of return on open-end debt investment funds in Poland in the years 2005-2015, Transformations in Business & Economics, vol. 15, nr 2A(38A), s. 354-372.
• Dittmann I., 2016b, Open-end debt investment funds and bank deposits in Poland 1995-2015. A comparison of the a posteriori probability (chance) of failure to achieve the level of aspiration, Ekonometria, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 2 (52), s. 77-97.
• Dittmann I., 2016c, Rates of return on open-end debt investment funds and bank deposits in Poland in the years 1995-2015 - a comparative analysis, Folia Oeconomica Stetinensia, vol. 16, nr 1, s. 93-112.
• Dittmann I., 2016d, Zróżnicowanie gotówkowych i pieniężnych funduszy inwestycyjnych otwartych w Polsce w latach 2005-2015 pod względem stóp zwrotu, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 462, s. 11-32.
• Dittmann I., 2017a, Miara VaR w ocenie odpowiedzialności funduszu inwestycyjnego dla inwestora indywidualnego, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 2, s. 159-171.
• Dittmann I., 2017b, Premia za ryzyko i koszt ryzyka inwestowania w polskie fundusze inwestycyjne, referat wygłoszony na Ogólnopolskiej Konferencji pt. "Długoterminowe oszczędzanie i inwestowanie", zorganizowanej przez Katedrę Finansów Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie oraz Centrum Prawa Bankowego i Informacji, 11 października 2017 r., Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie.
• Dittmann I., 2017c, The assessment of the suitability of equity investment funds for the investor. The use of distribution returns parameters, Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, nr 323, s. 24-39.
• Dittmann I., 2018, Rozkłady nadwyżkowych stóp zwrotu z funduszy inwestycyjnych - ocena historycznej premii za ryzyko, Studia i Prace WNEiZ US, nr 54/3, 2018, s. 113-129.
• Dudzińska-Baryła R., Kopańska-Bródka D., Michalska E., 2017, Struktura portfeli efektywnych w modelach średnia - wariancja - skośność, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 2(86), s. 185-196.
• Elton E.J., Gruber M.J., 1998, Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, Wydawnictwo WIG-Press, Warszawa 1998.
• Fakty i mity na temat funduszy, 2016, Zespół Analiz Online, Analizy.pl.
• Fernández P., 2004, Market Risk Premium: Required, Historical and Expected, International Center for Financial Research Working Paper, 574, University of Navarra, Barcelona.
• Filip D., 2016, Pomiar wyników oraz ryzyka polskich funduszy inwestycyjnych, Zarządzanie Finansami i Rachunkowość, nr 4(2), s. 27-43.
• Filip D., 2017, Rozproszenie wyników polskich funduszy inwestycyjnych, Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, nr 325, s. 31-44.
• Filipowicz E., 2011, Ocena wartości zagrożonej portfela funduszy inwestycyjnych, Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny, zeszyt 1, s. 195-209.
• Fishburn P.C., 1977, Mean-risk analysis with risk associated with below-target returns, The American Economic Review, 67(2), s. 116-126.
• Fishburn P.C., Kochenberger G.A., 1979, Two-piece Von Neumann-Morgenstern utility functions, Decision Sciences, 10, s. 503-518.
• Francis J.C., 2000, Inwestycje. Analiza i zarządzanie, WIG Press, Warszawa.
• Fraś A., 2018a, Expensive and Cheap Funds - Polish Stock Mutal Fund Fees in 2017, Nauki o Finansach, vol. 23, no. 4, s. 38-49.
• Fraś A., 2018b, The relation between management fees and the mutual funds` performance in Poland in 2015, Oeconomia Copernicana, t. 9, no. 2, s. 245-259.
• French C.W., 2003, The Treynor capital asset pricing model, Journal of Investment Management, vol. 1, no. 2, s. 60-72.
• Gaivoronski A.A., Pflug G.Ch., 2004-2005, Value-at-risk in portfolio optimization: properties and computational approach, Journal of Risk, vol. 7, no. 2, s. 1-31. Available at SSRN:https://ssrn.com/abstract=702841.
• Gil-Bazo J., 2006 Investment horizon effects, Journal of Business Finance & Accounting, 33, s. 179-202, https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2006.01098.x.
• Goh J.W., Lim K.G., Sim M., Zhang W., 2012, Portfolio value-at-risk optimization for asymmetrically distributed asset returns, European Journal of Operational Research, vol. 221, issue 2, s. 397-406.
• Gołębiowski G., 2017, Finansyzacja życia codziennego, [w:] J. Ickiewicz, J. Ostaszewski (red.), Złota Księga dla Profesora Jana Konstantego Szczepańskiego, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa.
• Gostomski E., 2014, Finansyzacja w gospodarce światowej, International Business and Global Economy, no. 33, s. 299-311.
• Guidelines on certain aspects of the MiFID II suitability requirements. Final Report. 28 May 2018, The European Securities and Markets Authority, ESMA35-43-869.
• Harlow W.V., Rao R.K.S., 1989, Asset pricing in a generalized mean-lower partial moment framework: Theory and evidence, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24(3), s. 285-311.
• Hodges B.R., Charles W., Yoder J.A. 2016, Autocorrelation in returns and asset allocation across investment horizons, Journal of Academy of Business and Economics, vol. 16, issue 3, s. 7-14.
• Hodges B.R., Yoder J.A., 2015, Asset allocation across investment horizons with independent returns, Review of Business Research, vol. 15, issue 3, s. 47-54.
• Hodges C., Yoder J., 1996, Time diversification and security preferences: a stochastic dominance analysis, Review of Quantitative Finance and Accounting, 7(3), s. 289-298.
• Hodges C.W., Walton R.L. Taylor, Yoder J., 1997, Stocks, bonds, the Sharpe Ratio, and the investment horizon, Financial Analysts Journal, 53(6), s. 74-80.
• Hogan W.W., Warren J.M., 1972, Computation of the efficient boundary in the ES portfolio selection model, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 7(4), s. 1881-1896.
• Hogan W.W., Warren J.M., 1974, Toward the development of an equilibrium capital-market model based on semivariance, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 9(1), s. 1-11.
• Holthausen D.M., 1981, A risk-return model with risk and return measured as deviations from a target return, The American Economic Review, 71, s. 182-188.
• Hurson C., Zopounidis C., 1997, On The Use of Multicriteria Decision Aid Methods to Portfolio Selection, [w:] Clímaco J. (eds.), Multicriteria Analysis, Springer, Berlin, Heidelberg.
• Ibarra R., 2013, A spatial dominance approach to evaluate the performance of stocks and bonds: Does the investment horizon matter?, The Quarterly Review of Economics and Finance, Elsevier, vol. 53 no. 4, s. 429-439. In F., Kim S., Marisetty V., Faff R., 2008, Analysing the performance of managed funds using the wavelet multiscaling method, Review of Quantitative Finance and Accounting, 31(1), s. 55-70.
• In F., Kim S., 2012, An Introduction to Wavelet Theory in Finance: A Wavelet Multiscale Approach, World Scientific Pub Co Inc.
• Investment Strategy. Interpreting key concepts and choosing appropriate strategies, 2018, Fidelity Investments, dostęp online: https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/ ISDG.pdf.
• Inwestowanie: ważny zysk, ale ważniejsze koszty, Puls Biznesu, 19 listopada 2015, s. 9; dostęp online: https://www.pb.pl/inwestowanie-wazny-zysk-ale-wazniejsze-koszty-812982.
• Iskra D., Czernik T., 2015, Wartość zagrożona portfela inwestycyjnego szacowana na podstawie danych wysokiej częstotliwości - badania empiryczne, Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, nr 221, s. 32-49.
• Iwanicz-Drozdowska M. (red.), 2011, Edukacja i świadomość finansowa. Doświadczenia i perspektywy, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa.
• Jaggia S., Thosar S., 2000, Risk aversion and the investment horizon: A new perspective on the time diversification debate, The Journal of Psychology and Financial Markets, vol. 1, no. 3-4, s. 211-215.
• Jajuga K. (red.), 2007, Zarządzanie ryzykiem, PWN, Warszawa.
• Jajuga K., 2013, Ryzyko inwestycji gospodarstwa domowego - koncepcja pomiaru, [w:] K. Marcinek (red.), Inwestycje i nieruchomości we współczesnej gospodarce (Księga jubileuszowa prof. zw. dr hab. Haliny Henzel), Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, s. 151-163.
• Jajuga K., Feldman K., Pietrzyk R., Rokita, P., 2015, Integrated Risk Model in Household Life Cycle, Publishing House of Wrocław University of Economics.
• Jajuga K., Kuziak K., Markowski P., 1998, Inwestycje finansowe, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu.
• Jajuga K., Jajuga T., 2015, Inwestycje. Instrumenty finansowe, aktywa niefinansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, PWN, Warszawa.
• Janssen R., Kilian A., Loonen T., 2016, MiFID II: Suitability and Appropriateness Practical guidelines for investment services, September, dostęp online: https://www.pwc.nl/nl/assets/documents/ pwc-mifid-ii-suitability-appropriateness-practical-guidelines-for-investment-services.pdf.
• Jean W.H., 1975, Comparison of moment and stochastic dominance ranking methods, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 10, s. 151-161
• Jeynes P.H., 1964, Minimum acceptable return, The Engineering Economist, vol. 9, issue 4, s. 9-25.
• Jog V., Kaliszewski I., Michalowski W., 1999, Using attribute trade-off information in investment, Journal of Multi-Criteria Decision Analysis, vol. 8, issue 4, s. 189-199.
• Johansen A., Simonsen I., Jensen M.H., 2005, Inverse statistics for stocks and markets, SSRN Electronic Journal, DOI: 10.2139/ssrn.844364.
• Johansen A., Simonsen I., Jensen M.H., 2006, Optimal investment horizons for stocks and markets, Physica A, no. 370, s. 64-67.
• Kahneman D., Tversky A., 1972, Subjective probability: A judgment of representativeness, Cognitive Psychology, 3(3), s. 430-454.
• Kahneman D., Tversky A., 1974, Judgment under uncertainty: Heuristics and biases, Science, 185, s. 1124-1131.
• Kahneman D., Tversky A., 1979, Prospect theory: An analysis of decision under risk, Econometrica, 47, s. 263-291.
• Kataoka S., 1963, A stochastic programming model, Econometrica, 31, s. 181-196.
• Kiermacz W., 2017, W poszukiwaniu stałego dochodu w funduszach, 04.09.2017, dostęp online: https://www.analizy.pl/fundusze/temat-tygodnia/22661/w-poszukiwaniu-stalego-dochoduw- funduszach.html.
• Kiermacz W., 2018, Polskie fundusze najdroższe w całej Unii Europejskiej, 05.07.2018, dostęp online: https://www.analizy.pl/fundusze/wiadomosci/24031/polskie-fundusze-najdrozsze-w-calejunii- europejskiej.html.
• Kim S., In F., 2005, Multihorizon sharpe ratios, The Journal of Portfolio Management Winter 2005, 31(2), s. 105-111, DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2005.470583
• Kim S., In F., 2010, Portfolio allocation and the investment horizon: a multiscaling approach, Quantitative Finance, 10:4, 443-453, DOI: 10.1080/14697680902960226.
• Klamut E., 2016, Nadużycia instytucji finansowych w kontekście gospodarstw domowych, Przedsiębiorczość i Zarządzanie, tom XVII, zeszyt 8, część III, s. 27-42.
• Klos A., Weber E. U., Weber M., 2005, Investment decisions and time horizon: Risk perception and risk behavior in repeated gambles, Management Science, vol. 51, no. 12, s. 1777-1790.
• Kompa K., Witkowska D., 2010, Porównanie efektywności wybranych otwartych funduszy inwestycyjnych w okresie hossy i bessy, Acta Scientiarum Polonorum Oeconomia, R. 9, nr 3, s. 169-180.
• Konno H., Shirakawa, H., Yamazaki H., 1993, A mean-absolute deviation-skewness portfolio optimization model, Annals of Operations Research, volume 45, issue 1, s. 205-220, https://doi.org/10.1007/ BF02282050
• Konno H., Suzuki K., 1995, A mean-variance-skewness portfolio optimization model, Journal of the Operations Research Society of Japan, vol. 38, issue 2, s. 173-187, DOI: 10.15807/jorsj.38.173.
• Kozak S., 2017, Changes in the level of risk in investment funds in Poland, Annals of Marketing Management & Economics, vol. 3, no. 1, s. 23-31.
• Kozak S., Ochnio E., 2016, Changes in markets trends and effectiveness of equity mutual funds in Poland in the years 2005-2014, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, tom 50, nr 3, s. 73-84.
• Kozak S., Ochnio E., 2017, Wpływ niskich stóp procentowych na stopy zwrotu obligacyjnych funduszy inwestycyjnych, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Przyrodniczo-Humanistycznego w Siedlcach, Seria: Administracja i Zarządzanie, nr 112, s. 63-72.
• Kozdraj T., 2003, Horyzont czasowy stopy zwrotu a optymalny współczynnik zabezpieczenia oparty na dolnym momencie cząstkowym, Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 2003, t. 166, s. 253-267.
• Krawiec W., 2015, Fundusze akcji globalnych rynków wschodzących versus fundusze akcji europejskich rynków wschodzących - analiza porównawcza, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 862, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 75, s. 283-296.
• Kritzman M., 1994, What practitioners need to know about time diversification, Financial Analysts Journal, vol. 50, no. 1 (Jan.-Feb.), s. 14-18.
• Krokhmal P., Uryasev S., Palmquist J., 2001, Portfolio optimization with conditional value-at-risk objective and constraints, Journal of Risk, 4(2), s. 43-68.
• Kucharski J., 2014, Usprawiedliwione kłamstwo we współczesnej etyce stosowanej, Akademia Ignatianum, Wydawnictwo WAM, Kraków.
• Kurek B., 2009, Premia za ryzyko na rynku kapitałowym - kontrowersje metrologiczne, Master of Business Administration, 17(6), s. 33-41.
• Kurek B., 2011, Hipoteza deterministycznej premii za ryzyko, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie.
• Kuziak K., 2011, Pomiar ryzyka przedsiębiorstwa: modele pomiaru i ich ryzyko, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu.
• Le S.V., 2008, Asset allocation: An application of the analytic hierarchy process, Journal of Business & Economics Research, vol. 6, no. 9, s. 87-94.
• Lee E., Kim C.S., Kim I.M., 2015, Equity premium over different investment horizons, Empirical Economics, vol. 48, issue 3, s. 1169-1187, https://doi.org/10.1007/s00181-014-0812-z.
• Lee W., 1990, Diversification and time: Do investment horizons matter?, The Journal of Portfolio Management , vol. 16, no. 3, s. 21-26.
• Levy H., 1972, Portfolio performance and the investment horizon, Management Science 18(12), s. B-645-B-653.
• Li X., Shou B., Qin Z., 2012, An expected regret minimization portfolio selection model, European Journal of Operational Research, Elsevier, vol. 218(2), s. 484-492.
• Lin M.C., Chou P.H., 2003, The pitfall of using Sharpe ratio, Finance Letters, 1, s. 84-89.
• Lwin K.T., Qu R., MacCarthy B.L., 2017, Mean-VaR portfolio optimization: A nonparametric approach, European Journal of Operational Research, vol. 260, issue 2, s. 751-766.
• Majerowska E., 2005, Wartość narażona na ryzyko a ryzyko inwestowania w akcyjne fundusze inwestycyjne,Metody ilościowe w ekonomii, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, nr 415, s. 175-186.
• Markowitz H.M., 1952, Portfolio selection, Journal of Finance, 7, s. 77-91.
• Mazurkiewicz A., Sarnowski K., 2004, Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych na podstawie ryzyka, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, nr 1037, s. 40-46.
• Mazurkiewicz A., Sarnowski K., 2010, Porównanie klasyfikacji funduszy inwestycyjnych opartych na deklaracjach oraz na osiąganych wynikach, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu. Taksonomia, tom 17, nr 107, Klasyfikacja i analiza danych - teoria i zastosowania, s. 99-106.
• Mehlawat M.K., 2016, Credibilistic Mean-Entropy Models for Multi-Period Portfolio Selection with Multi- Choice Aspiration Levels, Information Science, 345, s. 9-26.
• Miziołek T., 2002, Bariery rozwoju rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce, [w:] Rynek kapitałowy. Skuteczne inwestowanie, red. W. Tarczyński, cz. 1, Wydawnictwo Uniwersytetu Szczecińskiego, s. 489-502.
• Miziołek T., 2008, Systematyka ryzyka w funduszach inwestycyjnych otwartych i specjalistycznych otwartych, Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, nr 221, s. 107-125.
• Miziołek T., 2013, Pasywne zarządzanie portfelem inwestycyjnym - indeksowe fundusze inwestycyjne i fundusze ETF. Ocena efektywności zarządzania na przykładzie akcyjnych funduszy ETF rynków wschodzących, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego.
• Miziołek T., 2015, Wskaźnik active share na rynku akcyjnych funduszy inwestycyjnych w Polsce, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 862, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 75, s. 343-354.
• Miziołek T., 2016, Ochrona interesów uczestników funduszy inwestycyjnych w kontekście zjawiska ukrytego indeksowania, Finanse i Prawo Finansowe, vol. III, nr 3, s. 63-80.
• Miziołek T., Trzebiński A.A., 2018, Rynek funduszy inwestycyjnych w Polsce, Difin, Warszawa.
• Mokrogulski M., 2014, Wojna depozytowa w polskim sektorze bankowym, Gospodarka Narodowa, vol. 272, nr 4, s. 79-99.
• Moskal A., Zawadzka D., 2015, Efektywność wybranych funduszy akcji małych i średnich spółek w latach 2010-2014, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, Lublin - Polonia, vol. XLIX, 4, s. 413-423.
• Mościbrodzka M., 2018, Związek pomiędzy ryzykiem a efektywnością na polskim rynku funduszy inwestycyjnych akcji według miar z grupy EMC, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 1(91), s. 365-379.
• Mroczkowski R., 2011, Nadzór nad funduszami inwestycyjnymi, Wolters Kluwer, Warszawa.
• Mroczkowski R., 2014, Działalność w zakresie dystrybucji jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych w świetle przepisów prawa polskiego i dyrektywy MiFID, [w:] E. Rutkowska-Tomaszewska (red.), Regulacja MiFID: skutki prawne dla funkcjonowania rynku finansowego, Prace Naukowe Wydziału Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego, E-Wydawnictwo. Prawnicza i Ekonomiczna Biblioteka Cyfrowa: Wydział Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego, s. 59-73.
• Musiał M., 2018, Efektywność gospodarowania finansami osobistymi w Polsce, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin.
• Nagelkerke F., 2016, MiFID II Academy: Suitability and Appropriateness, Norton Rose Fulbright, dostęp online: http://www.nortonrosefulbright.com/files/mifid-ii-academy-suitability-and-appropriateness- 137117.pdf.
• NBP, 2019, Statystyka funduszy inwestycyjnych NBP, https://www.nbp.pl/home.aspx?f=/statystyka/ pieniezna_i_bankowa/sfi.html, dostęp z dnia 13.02.2019.
• Neumann J. von, Morgenstern O., 1944, Theory of Games and Economic Behavior, Princeton University Press, NJ.
• Ochnio E., 2017, Changes in the profitability of investment funds in Poland in the period 2005-2016, Annals of Marketing Management & Economics, vol. 3, no. 1, s. 59-68.
• Ogryczak W., Ruszczyński A., 1999, From stochastic dominance to mean-risk models: Semi-deviations as risk measures, European Journal of Operational Research, 116, s. 33-50.
• Olbryś J., 2006, Własności estymatorów miar ryzyka Expected ShortFall (ES) oraz Value-at-RISK (VaR), Zeszyty Naukowe Szkoły Głównej Gospodarstwa Wiejskiego. Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej, nr 60, s. 269-277.
• Olbryś J., 2009, Relative risk measures of polish equity open -end mutual funds' portfolios in a bear market period, Optimum. Studia Ekonomiczne, nr 3(43), s. 134-151.
• Olbryś J., 2011, Comparative Analysis of Polish Equity Open-end Mutual Funds' Portfolios Using Estimators of Risk Measures and Risk-Tolerance Coefficient, [w:] Financial Markets: Principles of Modelling, Forecasting and Decision-Making, red. W. Milo, G. Szafrański, P. Wdowiński, vol. 9, chapter 9, Lodz University Press.
• Olsen R., Khaki M., 1998, Risk, rationality, and time diversification, Financial Analysts Journal, 54(5), s. 58-63.
• Orlik T., 2016, Udział funduszy inwestycyjnych w oszczędnościach gospodarstw domowych w Polsce w latach 2006-2016 - ocena z perspektywy dodatkowego zabezpieczenia emerytalnego, Wiadomości Ubezpieczeniowe, nr 2, s. 35-55.
• Park J.Y., 2005, The Spatial Analysis of Time Series, Working Papers 2005-07, Rice University, Department of Economics.
• Pera K., Buła R., Mitrenga D., 2014, Modele inwestycyjne, C.H. Beck, Warszawa.
• Perez K., 2011a, Fundusze hedge. Istota, strategie, potencjał rynku, C.H. Beck, Warszawa.
• Perez K, 2011b, Wyniki inwestycyjne funduszy hedge. Czynniki wpływające na ich interpretację, Bank i Kredyt, 42(6), s. 85-124.
• Perez K., 2012a, Efektywność funduszy inwestycyjnych: podejście techniczne i fundamentalne, Difin, Warszawa.
• Perez K., 2012b, Fundusze inwestycyjne: rodzaje, zasady funkcjonowania, efektywność, wyd. 2. popr. i uaktualnione, Wolters Kluwer Polska, Warszawa.
• Perez K., 2012c, Persystencja stóp zwrotu polskich funduszy inwestycyjnych, Finanse, Czasopismo Komitetu Nauk o Finansach PAN, nr 1(5), s. 81-113.
• Perez K., Szymczyk Ł., 2018, Wysokie opłaty za zarządzanie bez związku z wynikami funduszy inwestycyjnych otwartych. Przypadek Polski, referat wygłoszony na konferencji "Finanse - Statystyka - Badania Empiryczne", Wrocław.
• Pest P., 2011, Obowiązek badania wiedzy i doświadczenia inwestycyjnego klienta według MiFID a możliwe działania nadzorcze, [w:] Nadzór nad rynkiem finansowym: aktualne tendencje i problemy dyskusyjne, Prawnicza i Ekonomiczna Biblioteka Cyfrowa, s. 89-96, Prace Naukowe Wydziału Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego. Studia Finansowoprawne, Wrocław, dostęp online: http://www.bibliotekacyfrowa.pl/publication/37352.
• Pietrzyk R., 2011, Expected Shortfall w ocenie ryzyka akcyjnych funduszy inwestycyjnych, Rozprawy i Studia, Uniwersytet Szczeciński, nr 783, s. 229-243.
• Pietrzyk R., 2014, Ocena efektywności inwestycji gospodarstw domowych na przykładzie funduszy inwestycyjnych, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H, Oeconomia, 48/3, s. 263-274.
• Popielas M., 2011, Jednolite podejście do pomiaru ryzyka inwestycji w tytuły uczestnictwa funduszy inwestycyjnych otwartych jako kolejny element harmonizacji usług inwestycyjnych w Unii Europejskiej, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 38, s. 743-752.
• Potocki T., 2015, Instytucjonalne uwarunkowania i mechanizmy podnoszenia świadomości finansowej, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 395, s. 274- 285.
• Price K., Price B., Nantell T.J., 1982, Variance and lower partial moment measures of systematic risk: Some analytical and empirical results, The Journal of Finance, 37(3), s. 843-855.
• Prusak A., Stefanów P., 2014, AHP - analityczny proces hierarchiczny. Budowa i analiza modeli decyzyjnych krok po kroku, Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa.
• Reilly F.K., Brown K.C., 2012, Analysis of investments & management of portfolios, 10th rev.ed - South-Western.
• Roy A., 1952, Safety first and the holding of assets, Econometrica, vol. 20, no. 3 (July), s. 431-449.
• Rutkowska-Tomaszewska E., 2011, Nadzór nad rynkiem finansowym a nieuczciwe praktyki rynkowe banków wobec konsumentów: zakres, potrzeba i możliwości podejmowanych działań, [w:] Nadzór nad rynkiem finansowym: aktualne tendencje i problemy dyskusyjne, Prawnicza i Ekonomiczna Biblioteka Cyfrowa. Uniwersytet Wrocławski. Wydział Prawa Administracji i Ekonomii, Wrocław, s. 97-112, Prace Naukowe Wydziału Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego. Studia Finansowoprawne, nr 1.
• Rutkowska-Tomaszewska E., 2014, Obowiązki informacyjne firm inwestycyjnych świadczących usługi w ramach działalności maklerskiej wobec klientów detalicznych, [w:] E. Regulacja MiFID - skutki prawne dla funkcjonowania rynku finansowego, red. E. Rutkowska-Tomaszewska (red.), Katedra Prawa Finansowego i Koło Naukowe Prawa Finansowego Fiscus [stan prawny na koniec grudnia 2013 r.], E-Wydawnictwo, Wrocław, Prawnicza i Ekonomiczna Biblioteka Cyfrowa. Wydział Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego, Prace Naukowe Wydziału Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego. Studia Finansowoprawne, nr 4, s. 75-106.
• Rutkowska-Ziarko A., Garsztka P., 2015, Zastosowanie kwantylowych miar ryzyka w ocenie wybranych funduszy inwestycyjnych, [w:] D. Appenzeller (red.), Matematyka i informatyka na usługach ekonomii: analityka gospodarcza, metody i narzędzia, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Poznań, s. 146-156.
• Rutkowska-Ziarko A., Garsztka P., 2016, Assessing the efficiency of investment fund management using quantile risk measures, Olsztyn Economic Journal, 11(3), s. 277-298.
• Rutkowska-Ziarko A., Sobieska K., 2016, Ryzyko kwantylowe wybranych otwartych akcyjnych funduszy inwestycyjnych, Roczniki Kolegium Analiz Ekonomicznych/Szkoła Główna Handlowa, nr 40, s. 491-501.
• Rutkowska-Ziarko A., Supińska J., 2009, Porównanie ryzyka, zyskowności i efektywności zarządzania wybranych funduszy inwestycyjnych, Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego, nr 4/2, Gdańsk, s. 533-546.
• Rzezniczak P., Swinkels L., 2008, Performance evaluation of Polish mutual fund managers, International Journal of Emerging Markets, vol. 4, no. 1, s. 26-42.
• Samuelson P. A., 1969, Lifetime portfolio selection by dynamic stochastic programming, The Review of Economics and Statistics, vol. 51, no. 3, s. 239-246.
• Saraoglu H., Detzler M.L., 2002, A SENSIBLE MUTUAL FUND SELECTION MODEL, Financial Analysts Journal, vol. 58, issue 3, s. 60-72.
• Sarnowski K., 2002, Teoretyczne podstawy klasyfikacji funduszy inwestycyjnych, Zeszyty Naukowe Akademii Morskiej w Gdyni, nr 43, s. 123-142.
• Sarnowski K., 2003, Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych za pomocą jednoczynnikowej analizy wariancji, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, nr 991, s. 568-574.
• Sashi S., 2017, Definitions and models of statistical literacy: A literature review, Open Review of Educational Research, 4(1), s. 118-133.
• Savage L.J., 1951, The theory of statistical decision, Journal of the American Statistical Association, vol. 46, s. 55-67.
• Sharpe W.F., 1964, Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, The Journal of Finance, vol. 19, no. 3 (September), s. 425-442.
• Sharpe W.F., 1966, Mutual fund performance, The Journal of Business, vol. 39, no. 1, part 2: Supplement on Security Prices (January), s. 119-138.
• Siebenmorgen N., Weber M., 2004, The influence of different investment horizons on risk behavior, Journal of Behavioral Finance, vol. 5, no. 2, s. 75-90.
• Simonsen I., Jensen M., Johansen A., 2002, Optimal investment horizons, The European Physical Journal B - Condensed Matter and Complex Systems, vol. 27, issue 4, s. 583-586.
• Skrobosz M., 2014, Jak obliczyć podatek od zysków z funduszy inwestycyjnych, dostęp online: http:// forsal.pl/gielda/artykuly/827669,jak-obliczyc-podatek-od-zyskow-z-funduszy-inwestycyjnych. html.
• Skrodzka W., 2012, Analiza efektywności funduszy obligacji w czasie bessy, Logistyka, nr 5, s. 172-176.
• Sortino F., van der Meer R.A.H., Plantinga A., 1999, The Dutch triangle - a framework to measure upside potential relative to downside risk, Journal of Portfolio Management, 26(1), s. 50-58.
• Stańczak-Strumiłło K., 2013, Uwarunkowania rozwoju funduszy inwestycyjnych w Polsce, Difin, Warszawa.
• Steuer R.E., Qi Y., Hirschberger M., 2007, Suitable-portfolio investors, nondominated frontier sensitivity, and the effect of multiple objectives on standard portfolio selection, Annals of Operations Research, vol. 152, issue 1, s. 297-317, https://doi.org/10.1007/s10479-006-0137-1.
• Stone B.K., 1973, A general class of three-parameter risk measures, Journal of Finance, 28, s. 675-685.
• Stromkie-Złomaniec A., Skorupska E., 2017, Dyrektywa MiFID II - ewolucja czy rewolucja?, 2017.09.05, dostęp online: https://bankomania.pkobp.pl/bankofinanse/oszczedzanie-i-inwestowanie/dyrektywa- mifid-ii-ewolucja-czy-rewolucja/.
• Sudoł S., 2016, Nauki o zarządzaniu i marketing, Nierówności Społeczne a Wzrost Gospodarczy, nr 45, s. 161-172.
• Szmagliński A., Czajkowski G., 2014, Optimal investment horizons for the main indices of the Warsaw Stock Exchange, Technical Transactions. Fundamental Sciences, no. 3, s. 67-73.
• Telser L.G., 1955, Safety first and hedging, Review of Economic Studies, 23(1), s. 1-16.
• The European Fund Classification, An EFAMA Project to Facilitate the Comparison of Investment Funds: A Pan-European Approach, 2008, dostęp online: https://www.efama.org/Publications/Public/ European_Fund_Classification/EFCF_brochure%20(final).pdf.
• Tsao C.Y., 2010, Portfolio selection based on the mean-VaR efficient frontier, Journal Quantitative Finance, vol. 10, issue 8, s. 931-945.
• Tversky A., 1972, Elimination by aspects: A theory of choice, Psychological Review, 79(4), s. 281-299, http://dx.doi.org/10.1037/h0032955.
• Unser M., 2000, Lower partial moments as measures of perceived risk: An experimental study, Journal of Economic Psychology, 21, s. 253-280.
• Urbański S., Winiarz M., Urbański K., 2014, Ocena zarządzania polskimi funduszami inwestycyjnymi w latach 2000-2011, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 326, s. 284-295.
• Veld-Merkoulova Y.V., 2011, Investment horizon and portfolio choice of private investors, International Review of Financial Analysis, 20(2) , s. 68-75.
• Waliszewski K., 2014, Planowanie finansów osobistych (zarządzanie finansami osobistymi) z udziałem doradców finansowych - znaczenie dla gospodarstw domowych i gospodarki, Problemy Zarządzania, 4(48), t. 1, s. 204-221.
• Waliszewski K., 2016, Financialization of the economy and the need for personal finance advisory services, Financial Internet Quarterly "e-Finanse", vol. 12/no. 2, s. 13-23.
• Wang J., 2011, Impact of investment horizon on the performance of value versus growth styles and style allocation, Journal of Asset Management, December 2011, vol. 12, issue 6, s. 438-446.
• Witkowska D., 2009, Efektywność wybranych funduszy akcyjnych w latach 2005-2007, Zeszyty Naukowe SGGW w Warszawie. Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej, nr 74, s. 39-61.
• Wolski R., Załęczna M., 2017, Closed-end real estate funds in comparison with other investment opportunities in Poland, Real Estate Management and Valuation, vol. 25, no. 1, s. 19-47.
• Wszystko, co chcielibyście wiedzieć o funduszach inwestycyjnych, ale boicie się zapytać, 2016, Polska Times, 27.06.2016, dostęp: https://polskatimes.pl/wszystko-co-chcielibyscie-wiedziec-ofunduszach- inwestycyjnych-ale-boicie-sie-zapytac/ar/10345728.
• Wytyczne dotyczące wymogów w zakresie zarządzania produktami zgodnie z MiFID II, 2018, Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych, 05/02/2018, ESMA35-43-620 PL.
• Wytyczne w sprawie pewnych aspektów wymogów dyrektywy MiFID dotyczących odpowiedniości, 2012, Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych, 25/02/2012, ESMA/2012/387.
• Yao H., Li Z., Lai Y., 2013, Mean-CVaR portfolio selection: A nonparametric estimation framework, Computers & Operations Research, vol. 40, issue 4, s. 1014-1022.
• Zaleśkiewicz T., 2003, Psychologia inwestora giełdowego. Wprowadzenie do behawioralnych finansów, Gdańskie Wydawnictwo Psychologiczne, Gdańsk.
• Zalewska A., 2015, CPPI = potencjał zysku + ochrona kapitału, 23.11.2015, dostęp online: https://www. analizy.pl/fundusze/temat-tygodnia/19261/cppi-%3D-potencjal-zysku-+-ochrona-kapitalu. html.
• Zalewska A., 2017, Dywidendy z funduszu? Podpowiadamy, na co zwrócić uwagę, 05.09.2017, dostęp online: https://www.analizy.pl/fundusze/temat-tygodnia/22676/dywidendy-z-funduszu-podpowiadamy- na-co-zwrocic-uwage.html.
• Zalewska A., 2018, Trzeci filar z funduszem cyklu życia, 15.11.2018, dostęp online: https://www.analizy. pl/fundusze/temat-tygodnia/24465/trzeci-filar-z-funduszem-cyklu-zycia.html
• Zamojska A., 2007, An analysis of distribution of rates of return for investment funds game, Financial Market, s. 163-173.
• Zamojska A., 2012, Efektywność funduszy inwestycyjnych w Polsce. Studium teoretyczno-empiryczne, C.H. Beck, Warszawa.
• Zamojska A., 2014, Wyniki ex post funduszy inwestycyjnych - ocena i analiza porównawcza funduszy otwartych i zamkniętych, Zarządzanie i Finanse, Journal of Management and Finance vol. 12, no. 2, s. 21-33.
• Zamojska A., 2015, Zastosowanie analizy falkowej w ocenie efektywności funduszy inwestycyjnych, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 385, s. 325-333.
• Zamojska-Adamczak A., 2005, Style inwestowania jako kryterium klasyfikacji funduszy inwestycyjnych, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu nr 1076, Taksonomia, tom 12, Klasyfikacja i analiza danych - teoria i zastosowania, s. 134-141.
• Zdanowska M., 2011, Koncepcja efektywności zarządzania finansami osobistymi, [w:] Korenik D. (red.), "Finanse i Rachunkowość" - seminarium doktorantów, edycja VIII, Wyższa Szkoła Zarządzania i Finansów we Wrocławiu, Zeszyt Naukowy nr 32, s. 77-91.
• Zdanowska M., 2012, Świadomość finansowa w Polsce, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Współczesne Problemy Ekonomiczne. Globalizacja. Liberalizacja. Etyka, nr 5, s. 213-225.
• Zhou K., Gao J., Li D., Cui X., 2017, Dynamic mean-VaR portfolio selection in continuous time, Quantitative Finance, vol. 17, issue 10, s. 1631-1643.
• Żebrowska-Suchodolska D., 2017, Zastosowanie wybranych miar zysków i strat do badania efektywności inwestycyjnej funduszy akcyjnych w latach 2007-2015, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 2(86), s. 263-272.
• http://www.etf.com.pl/Informacje/Zalety-ETF/Plynnosc.
• http://www.nbp.pl/home.aspx?f=/statystyka/pieniezna_i_bankowa/oprocentowanie.html.
• https://bossafund.pl/twoj-doradca/jakim-jestes-inwestorem.
• https://www.izfa.pl/poradnik,25/38,podzial-funduszy-inwestycyjnych.html.
• https://www.mbank.pl/indywidualny/inwestycje/fundusze/ankieta/.
• www.analizy.pl.
• www.analizy.pl/fundusze/edukacja/jak-inwestowac/19271/fundusze-z-ochrona-kapitalu-od-srodka. html.
• www.analizy.pl/fundusze/temat-tygodnia/19261/cppi-%3D-potencjal-zysku-+-ochrona-kapitalu. html.
• www.bossafund.pl.
• www.obligacjeskarbowe.pl.
• Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE z dnia 15 maja 2014 r. w sprawie rynków instrumentów finansowych oraz zmieniająca dyrektywę 2002/92/WE i dyrektywę 2011/61/UE, Dziennik Urzędowy Unii Europejskiej, 2014, L 173/349.
• Rozporządzenie Delegowane Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy, Dz. Urz. UE, 2017, L 87/1.
• Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 13 grudnia 2018 r. w sprawie maksymalnej wysokości wynagrodzenia stałego towarzystwa za zarządzanie funduszem inwestycyjnym otwartym lub specjalistycznym funduszem inwestycyjnym otwartym, Dz.U. 2018, poz. 2380.
• Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 30 maja 2018 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych, Dz.U. 2018, poz. 1112.
• Rozporządzenie Ministra Rozwoju i Finansów z dnia 23 marca 2017 r. w sprawie postępowania podmiotów prowadzących działalność w zakresie pośrednictwa w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa oraz tytułów uczestnictwa, a także doradztwa inwestycyjnego w odniesieniu do takich instrumentów, Dz.U. 2017, poz. 769.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1131 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie funduszy rynku pieniężnego, Dz. Urz. UE, 2017, L 169/8.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1286/2014 z dnia 26 listopada 2014 r. w sprawie dokumentów zawierających kluczowe informacje, dotyczących detalicznych produktów zbiorowego inwestowania i ubezpieczeniowych produktów inwestycyjnych (PRIIP), Dz. Urz. UE, 2014, L 352/1.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 z dnia 15 maja 2014 r. w sprawie rynków instrumentów finansowych oraz zmieniające rozporządzenie (EU) nr 648/2012, Dz. Urz. UE, 2014, L 173/84.
• Ustawa z dnia 4 października 2018 r. o Pracowniczych Programach Kapitałowych, Dz.U. 2018, poz. 2215.
• Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi, Dz.U. 2004, nr 146, poz. 1546.