Etap zdarzenia rozciągniętego w czasie jako informacja poufna w prawie rynku kapitałowego

• Autorzy: Tomasz Sójka

Warianty tytułu

An Intermediate Step of a Protracted Process as Inside Information under Securities Law

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Prawidłowa identyfikacja informacji poufnych przez publiczne spółki akcyjne, których akcje są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym, jest operacją teoretycznie trudną i w praktyce przysparzającą niemałych kłopotów. Szczególnie zawiłych problemów dostarcza ocena pośrednich etapów zdarzeń rozciągniętych w czasie. W świetle ustaleń poczynionych przez TS UE w wyroku w sprawie Geltl v. Daimler należy uznać, że informacja o etapie pośrednim stanu faktycznego rozciągniętego w czasie może stanowić informację poufną ze względu na charakter tego zdarzenia pośredniego, jako pewnego faktu historycznego, który sam w sobie jest na tyle doniosły, że informacja o nim spełnia wymogi precyzyjności oraz cenotwórczości. Zaistnienie tego etapu pośredniego może być także zdarzeniem, które samo w sobie nie ma istotnego znaczenia, jednakże informacja o nim jest informacją poufną z uwagi na fakt, że od tego momentu prawdopodobnym stało się zaistnienie przyszłego skutku całego zdarzenia rozciągniętego w czasie, który to skutek ma niewątpliwie cenotwórczy charakter. Nie oznacza to jednak, że zapoczątkowanie jakiegokolwiek ciągu zdarzeń, które prowadzić mogą do skutku o cenotwórczym charakterze zawsze, automatycznie stanowi informację poufną. Jest tak jedynie wtedy, gdy prawdopodobieństwo dojścia do skutku całego "procesu" jest większe niż 50 procent.(abstrakt oryginalny)

EN

Appropriate identification of inside information by public companies listed on a regulated market is theoretically challenging and practically onerous, with the qualification of intermediate steps in a protracted process being particularly complex and troublesome. In light of ECJ's ruling in the Geltl v Daimler case it should be concluded that information on an intermediate step in a protracted process may subsist inside information should such an intermediate step comprise a historic fact which is in itself seminal enough, therefore the information referring to it is of precise nature and has a significant effect on the evolution and forming of the prices on a regulated market. An intermediate step may also consist of an event which in itself is not significant, yet the information referring to it may be considered as inside information provided that an event marks a moment when a future result of the entire process becomes likely and affects the prices on a regulated market. However, far be it from every initiation of a chain of events potentially leading to a result affecting the prices to automatically constitute inside information. In fact, this could only be said in relation to such situations where the likelihood of the entire process bringing in results exceeds 50 per cent.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Informacja poufna; Spółki publiczne; Rynek kapitałowy

EN

Confidential information; Public companies; Capital market

• Czasopismo: Przegląd Ustawodawstwa Gospodarczego
• Rocznik: 2014
• Numer: nr 1
• Strony: 6--11

Twórcy

autor

Tomasz Sójka

• Uniwersytet im. Adama Mickiewicza w Poznaniu

Bibliografia

• Assmann, H. D., (2012). W: H.D. Assmann, U. Schneider (red.), Wert-papierhandelsgesetz. Kommentar. Koln.
• Di Noia, C., Gargantini, M. (2012). Issuers at the Midstream: Disclosure of the multistage Events in the Current and in the Proposed EU Market Abuse Regime. European Company and Financial Law Review, 4.
• Glicz, M. (2013). Stany faktyczne rozciągnięte w czasie a obowiązki informacyjne spółki publicznej. W: J. Kruczalak-Jankowska, Wpływ euro-peizacji prawa na instytucje prawa handlowego. Warszawa.
• Hansen, J. L., Moalem D. (2009). The MAD disclosure regime and the twofold notion of inside information: the available solution. Capital Markets Law Journal, 4(3).
• Klóhn, L. (2012). Das deutsche und europaische Insiderrecht nach dem Geltl-Urteil des EuGH. Zeitschrift fur Wirtschaftsrecht, 33, 1885-1895.
• Krause, H., Brellochs, M. (2013). Insider trading and the disclosure of inside information after Geltl v. Daimler. Capital Markets Law Journal, <5(3).
• Pawilik, Ch. (2007). W: H. Hirte, T.M.J. Móllers (red.), Kólner Kommentar zum WpHG. Kóln-Berlin-Munchen.
• Schaumburg-Muller, P. Werlauff E. (2013). Disclosure of Price-sensitive Information: What Effects Do "intermediate Steps" have on the Statutory Disclosure Datę?. European Company Law, 10(Y).
• CESR. (2002). Advice on Level 2 Implementing Measures for the proposed Market Abuse Directive.
• Wyrok TS UE w sprawie Geltl v. Daimler, C-19/1. http://eur-lex.europa. eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:62011CJOO19:EN:HTML (06.12.2013).
• Stanowisko Rzecznika Generalnego Mengozzi z 21 marca 2012 r. w sprawie Geltl v. Daimler. http://eur-lex.europa.eu/LEXUriServ.do?uri=CELEX: 62011CC0019:EN: NOT. (06.12.2013).
• Orzeczenie w sprawie Basic, Inc. v. Levinson, 485 U.S. (1988) 224, 232-238. http://caselaw.lp.fmdlaw.com/scripts/getcase.pl?court=US&vol=485& invol=224. (06.12.2013).
• Orzeczenie w sprawie Massey v. FSA (2011) UKUT 49 (TCC), Upper trlbunal ref. FIN/2009/0024, 11. http://lexisweb.co.uk/cases/2011/febmaiy/ massey-v-fmancial-services-authority (06.12.2013).