Metody korygowania historycznych wartości współczynników beta w estymacji parametru beta dla akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Autorzy: Katarzyna Byrka-Kita , Dominik Rozkrut

Warianty tytułu

Beta (Β) Coefficient Adjustment Methods - Application of the Selected Techniques on the Warsaw Stock Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Nawet na rozwiniętych rynkach kapitałowych kwestia wyznaczania kosztu kapitału własnego, a w szczególności beta jako taka stanowią przedmiot wielu kontrowersji. W Polsce problem szacowania kosztu kapitału jest niezwykle swobodnie traktowany, co stanowi bardzo poważny mankament przeprowadzanych analiz oraz wycen. Niewątpliwie wynika to z faktu, że znaczenie kosztu kapitału jako kategorii jest bardziej uwypuklane przez teorię i badania naukowe niż dostrzegane przez menedżerów. Znajomość kosztu kapitału nie jest na co dzień potrzebna zarządzającym, gdy nie podejmują decyzji inwestycyjnych, czy też decyzji związanych z procesami fuzji i przejęć. Ponadto nie jest to wartość raportowana w systemach ewidencji księgowej. Dekady dyskusji akademickiej nie pozwoliły odpowiedzieć na pytanie czy beta jest wiarygodną miarą ryzyka czy też nie. Również rezultaty badań przeprowadzonych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie nie dają jednoznacznych podstaw ani do przyjęcia CAPM ani do odrzucenia modelu. Związku z powyższym celem niniejszego artykułu było omówienie aspektów technicznych szacowania indeksu ryzyka beta oraz zbadanie ich stabilności w czasie. W tym celu wykorzystano test Chowa.Nawet na rozwiniętych rynkach kapitałowych kwestia wyznaczania kosztu kapitału własnego, a w szczególności beta jako taka stanowią przedmiot wielu kontrowersji. W Polsce problem szacowania kosztu kapitału jest niezwykle swobodnie traktowany, co stanowi bardzo poważny mankament przeprowadzanych analiz oraz wycen. Niewątpliwie wynika to z faktu, że znaczenie kosztu kapitału jako kategorii jest bardziej uwypuklane przez teorię i badania naukowe niż dostrzegane przez menedżerów. Znajomość kosztu kapitału nie jest na co dzień potrzebna zarządzającym, gdy nie podejmują decyzji inwestycyjnych, czy też decyzji związanych z procesami fuzji i przejęć. Ponadto nie jest to wartość raportowana w systemach ewidencji księgowej. Dekady dyskusji akademickiej nie pozwoliły odpowiedzieć na pytanie czy beta jest wiarygodną miarą ryzyka czy też nie. Również rezultaty badań przeprowadzonych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie nie dają jednoznacznych podstaw ani do przyjęcia CAPM ani do odrzucenia modelu. Związku z powyższym celem niniejszego artykułu było omówienie aspektów technicznych szacowania indeksu ryzyka beta oraz zbadanie ich stabilności w czasie. W tym celu wykorzystano test Chowa.(abstrakt oryginalny)

EN

In developed markets, the cost of equity in general and the concept of beta in particular are not free from controversy. In Poland the issue of the cost of capital valuation is treated very freely, which causes many defects of the conducted analyses. Undoubtedly it is connected with the fact that the meaning of the cost of capital is much more emphasized by the theory and scientific research than by the practitioners. The knowledge of the cost of capital is not necessary in the everyday management when the managers do not have to make for example investment decisions. Furthermore this value isnot reported in financial statements. Three decades of academic debate haven't settled the issue of validity of beta as a reliable measure of risk. The results of the tests carried by many researchers on the Warsaw Stock Exchange give no unambiguous support for or rejection of the CAPM validity. The purpose of this paper is to call attention to some technical aspects of estimation of the beta coefficient and verify if beta coefficients are stable over time. In order to do that Chow's test has been applied.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Giełda; Giełda papierów wartościowych; Współczynnik Beta

EN

Stock exchange; Stock market; Beta factor

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2010
• Numer: nr 25
• Strony: 253--272

Twórcy

autor

Katarzyna Byrka-Kita

• Uniwersytet Szczeciński

autor

Dominik Rozkrut

• Uniwersytet Szczeciński

Bibliografia

• Alexander G.J., Chervany N.L.: On the Estimation and Stability of Beta, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. XV, No. 1, March 1980.
• Byrka-Kita K., Rozkrut D.: Research on CAPM in Polish Capital Market vs. Tests Carried Out in Developed Capital Markets, [w:] Zarządzanie Finansami. Biznes, bankowość i finanse na rynkach wschodzących, red. D. Zarzecki, Fundacja na Rzecz Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin 2005.
• Chow G.C.: Tests of Equality Between Sets of Coefficients in Two Linear Regressions, Econometrica, vol. 28, no. 3, 1960.
• Damodaran A.: Investment Valuatian, John Wiley & Sons, Inc., USA 1996.
• Elton E.J., Gruber M.J.: Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIGPress, Warszawa 1998.
• Jajuga K., Jajuga T.: Inwestycje, instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 1996.
• Sharpe W.E.: Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, Vol. 19, No. 3, 1964.
• Sharpe W.F.: A Simplified Model of Portfolio Analysis, Management Science, January 1963.
• Tarczyński W.: Rynki kapitałowe, Vol. II, Agencja Wydawnicza PLACET, Warszawa 1997.