Emisje akcji a oczekiwane stopy zwrotu na rynkach globalnych

• Autorzy: Adam Zaremba , Szymon Okoń

Warianty tytułu

Share Issuance and the Expected Returns in International Equity Markets

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Zarówno naukowcy, jak i praktycy rynku giełdowego często traktują aktywność w zakresie pierwszych ofert publicznych (IPO) jako wyznacznik nastrojów inwestorów i wyceny rynku. W niniejszym opracowaniu zbadano tę koncepcję na poziomie krajowym. W badaniu wykorzystano sortowanie i testy przekrojowe, aby przyjrzeć się relacji pomiędzy emisjami akcji a przyszłymi stopami zwrotu w 78 krajach w latach 1995-2015. Autorzy wykazali występującą w różnych krajach negatywną korelację w odniesieniu do emisji akcji i kształtowania się przyszłych stóp zwrotu. Rynki z dużą aktywnością w zakresie emisji akcji w przeszłości cechują się zdecydowanie niższymi stopami zwrotu niż rynki z mniejszą aktywnością w tym zakresie. Zjawisko to występuje ze szczególnym nasileniem na mniejszych rynkach, nie ma natomiast znaczenia na rynkach większych.(abstrakt oryginalny)

EN

Practitioners and academics often consider IPO activity as a gauge of investor optimism and market valuation. This study investigates the cross-sectional implications of this concept at the country level. We use sorting and cross-sectional tests to examine linkages between past share issuance and future returns across 78 countries for the years 1995-2015. We find convincing and robust evidence that the share issuance is negatively related to future returns across countries. Markets with high past stock issuance markedly underperform markets with low stock issuance. This phenomenon is particularly strong in small countries, but insignificant across large ones.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Emisja papierów wartościowych; Pierwsza oferta publiczna; Stopa zwrotu; Prognozowanie

EN

Securities emission; Initial Public Offering (IPO); Rate of return; Forecasting

• Czasopismo: Nauki o Finansach / Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
• Rocznik: 2016
• Numer: nr 3 (28)
• Strony: 94--110

Twórcy

autor

Adam Zaremba

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

autor

Szymon Okoń

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Asness C.S., Moskowitz T.J., Pedersen L.H., 2013, Value and momentum everywhere, Journal of Finance, vol. 68, s. 929-985.
• Baker M., Wurgler J., 2000, The equity share in new issues and aggregate stock returns, Journal of Finance, vol. 55, s. 2219-2258.
• Bali C., Cakici N., Fabozzi F., 2013, Book-to-market and the cross-section of expected stock returns in international stock markets, Journal of Portfolio Management, vol. 39, s. 101-115.
• Balvers R., Wu, Y., 2006, Momentum and mean reversion across national equity markets, Journal of Empirical Finance, vol. 13, s. 24-48.
• Bekaert G., Harvey C.R., 2000, Foreign speculators and emerging equity markets, Journal of Finance, vol. 55, s. 565-613.
• Bekaert G., Harvey C., Lundblad C., 2007, Liquidity and expected returns: Lessons from emerging markets, Review of Financial Studies, vol. 20, s. 1783-1831.
• Bhojraj S., Swaminathan B., 2006, Macromomentum: Returns predictability in international equity indices, Journal of Business, vol. 79, s. 429-451.
• Brown A., Du D.Y., Rhee S.G., Zhang L., 2008, The returns to value and momentum in Asian markets, Emerging Markets Review, vol. 9, s. 79-88.
• Campbell C.J., Rhee S.G., Du Y., Tang N., 2008, Market sentiment, IPO underpricing, and valuation. Working paper dostępny w SSRN: http://ssrn.com/abstract=1108540 lub http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1108540.
• Carhart M.M., 1997, On persistence in mutual fund performance, Journal of Finance, vol. 52, s. 57-82.
• Cochrane J.C., 2001, Asset Pricing, Princeton University Press, Princeton.
• Dorn D., 2009, Does sentiment drive the retail demand for IPOs?, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 44, s. 85-108.
• De Moor L., Sercu P., 2013, The smallest firm effect: An international study, Journal of International Money and Finance, vol. 32, s. 129-155.
• Fama E.F., French K.R., 2012, Size, value, and momentum in international stock returns, Journal of Financial Economics, vol. 105, s. 457-472.
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., 1989, A test of the efficiency of a given portfolio, Econometrica, vol. 57, s. 1121-1152.
• Goetzmann W., Li L., Rouwenhorst G., 2005, Long-term global market correlations, Journal of Business, vol. 78, s. 1-38.
• Greenwood R., Hanson S.G., 2012, Share issuance and factor timing, Journal of Finance, vol. 68, s. 761-798.
• Harvey C.R., Liu Y., Zhu H., 2015, ....and the cross-section of expected returns, Working paper dostępny w SSRN: http://ssrn.com/abstract=2249314 lub http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2249314 [dostęp 12 kwietnia 2015].
• Hester W., 2013, Fed leaves punchbowl, takes away free lunch, of international diversification, Haus- man Funds Investment Research and Insight, http://www.hussmanfunds.com/rsi/intldiversification.htm [dostęp 8 listopada 2014].
• Jacobs H., 2015, What explains the dynamics of 100 anomalies?, Journal of Banking and Finance, vol. 57, s. 65-85.
• Keppler M., Encinosa P., 2011, The small-country effect revisited, Journal of Investing, vol. 20, s. 99-103.
• Keppler M., Traub H., 1993, The small-country effect: Small markets beat large markets, Journal of Investing, vol. 2, s. 17-24.
• Kim D., 2012, Value premium across countries, Journal of Portfolio Management, vol. 38, s. 75-86.
• Lee C.M.C., Shleifer A., Thaler R.H., 1991, Investor sentiment and the closed-end fund puzzle, Journal of Finance, vol. 46, s. 75-109.
• Liew J., Vassalou M., 2000, Can book-to-market, size and momentum be risk factors that predict economic growth?, Journal of Financial Economics, vol. 57, s. 221-245.
• Liu M., Liu Q., Ma T., 2011, The 52-week high momentum strategy in international stock markets, Journal of International Money and Finance, vol. 30, s. 180-204.
• Ljungqvist A., Nanda V., Singh R., 2006, Hot markets, investor sentiment, and IPO pricing, Journal of Business, vol. 79, s. 1667-1702.
• Lowry M., 2003, Why does IPO volume fluctuate so much?, Journal of Financial Economics, vol. 67, s. 3-40.
• Macedo R., 1995, Country-Selection Style, [w:] Lederman J., Klein R.A. (red.), Equity Style Management: Evaluating and Selecting Investment Styles, Irwin Professional Publishing, Burr Ridge.
• MSCI, 2014a, MSCI Global Market Accessibility Review, http://www.msci.com/resources/products/indexes/global_equity_indexes/gimi/stdindex/MSCI_Global_Market_Accessibiliy_Review_June2014.pdf [dostęp 1 listopada 2014].
• MSCI, 2014b, MSCI Global Investable Market Indexes Methodology, http://www.msci.com/eqb/methodology/meth_docs/MSCI_Aug14_GIMIMethod.pdf [dostęp 1 listopada 2014].
• Patton A.J., Timmermann A., 2010, Monotonicity in asset returns, new tests with applications to the term structure, the CAPM and portfolio sorts, Journal of Financial Economics, vol. 98, s. 605-625.
• Pontiff J., Woodgate A., 2008, Share issuance and cross-sectional returns, Journal of Finance, vol. 63, s. 921-45.
• Quinn D.P., Voth H.J., 2008, Century of stock market correlations and international financial openness, American Economic Review, vol. 98, s. 529-534.
• Willenbrock S., 2011, Diversification return, portfolio rebalancing, and the commodity return puzzle, Financial Analyst Journal, vol. 67, s. 42-49.
• Zaremba A., 2015a, Country selection strategies based on quality, Managerial Finance, vol. 41, s. 1336-1356.
• Zaremba A., 2015b, Country selection strategies based on value, size and momentum, Investment Analyst Journal, vol. 44, s. 171-198.
• Zaremba A., Konieczka P., 2016, Do quantitative country selection strategies really work?, Journal of Investment Strategies, vol. 5, no. 1, s. 1-33.

Identyfikatory

DOI

10.15611/nof.2016.3.07