Finansowanie działalności spółek deweloperskich za pomocą obligacji zamiennych na przykładzie polskiego rynku nieruchomości

• Autorzy: Damian Kaźmierczak

Warianty tytułu

Financing the Operations of Development Companies Using Convertible Bonds on the Example of the Polish Real Estate Market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn wykorzystania obligacji zamiennych przez przedsiębiorstwa deweloperskie notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Analiza emisji przeprowadzonych w latach 2009-2017 wykazała, że emitentami tych instrumentów są duże, relatywnie bardziej zadłużone podmioty znajdujące się w dobrej sytuacji finansowej, dla których dług hybrydowy jest źródłem tańszego i potencjalnie bezzwrotnego kapitału obcego pozyskiwanego na sfinansowanie nowych inwestycji nieruchomościowych. Otrzymane wyniki wskazują, że ze względu na swoją stosunkowo niską kapitalizację rynkową deweloperzy mogą wykorzystywać obligacje zamienne do podwyższenia kapitału własnego "tylnymi drzwiami" na bardziej korzystnych warunkach w porównaniu ze zwykłą emisją akcji. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to identify the rationales for the use of convertible bonds by development companies listed on the Warsaw Stock Exchange. The empirical examination of issues carried out between 2009 and 2017 shows that convertibles are issued by big, relatively more leveraged firms with a good financial performance which perceive them as a source of cheaper and potentially non-refundable external capital raised to finance new real estate projects. Due to their undervaluation, development companies are likely to issue convertible bonds as a backdoor equity financing to increase equity capital under more favorable conditions in comparison to the issuance of common stock. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Finanse przedsiębiorstwa; Inwestycje w nieruchomości; Finansowanie inwestycji; Obligacje zamienne; Rynek kapitałowy

EN

Enterprise finance; Investments in real estate; Investment financing; Convertible bonds; Capital market

• Czasopismo: Świat Nieruchomości
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 1(107)
• Strony: 51--56

Twórcy

autor

Damian Kaźmierczak

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Bancel, F., & Mittoo, U. (2004). Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms. Financial Management, 33(4), 103-132.
• Berman, A. (2013). Mezzanine Debt and Preferred Equity in Real Estate. [w:] H.K Baker, G. Filbeck (red.), Alternative Investments: Instruments, Performance, Benchmarks, and Strategies. New Jersey: John Wiley & Sons.
• Brennan, M., & Schwartz, E. (1988). The Case for Convertibles. Journal of Applied Corporate Finance, 1(2), 55-64.
• Brounen, D., Jong, A., & Koedijk, K. (2006). Capital Structure Policies in Europe: Survey Evidence. Journal of Banking and Finance, 30(5), 1409-1442.
• Calamos, J. (2018). Convertible Securities, Structures, Valuation, Market Environment, and Asset Allocation. Naperville: Calamos Investments LPP.
• Cerutti, E., Dagher, J., & Dell'Ariccia, G. (2017). Housing Finance and Real-Estate Booms; A Cross-Country Perspective. Journal of Housing Economics, 38, 1-13.
• Cheng, L., McGreal, S., & Webb, J. (2006). Perception of Real Estate Investment Opportunities in Central/South America and Africa. Journal of Real Estate Portfolio Management, 12(3), 261-276.
• Crowe, C., Dell'Ariccia, G., Igan, D., & Rabanal, P. (2013). How to Deal with Real Estate Booms: Lessons from Country Experiences. Journal of Financial Stability, 9(3), 300-319.
• Gillet, R., & De La Bruslerie, H. (2010). The Consequences of Issuing Convertible Bonds: Dilution and/or Financial Restructuring? European Financial Management, 16(4), 552-584.
• Gostkowska-Drzewicka, M. (2014). Obligacje w strukturze kapitału przedsiębiorstw deweloperskich notowanych na GPW. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 802, "Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia", 65, 801-814.
• Huang, R., & Ramirez, G. (2010). Speed of Issuance, Lender Specialization, and the Rise of the 144A Market. Financial Management, 39(2), 643-673.
• Kaźmierczak, D. (2018). Cheap Debt or Delayed Equity? The Motives for the Use of Convertible Bonds By Companies in Poland, New Challenges of Economic and Business Development. Riga: University of Latvia.
• Kaźmierczak, D. (2018). Obligacje zamienne na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Propozycje zmian dla rynku długu zamiennego w Polsce. [w:] T. Czerwińska, A. Nowak (red.), Rynek Kapitałowy - regulacje i fundamenty. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego.
• Landsberg, E., & Graigner, B. (2015). Commercial Real Estate Debt. An Interesting Proposition for European Insurers. Pobrane z: http://webforms.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-commercial-real-estate-debt/$File/EY-commercial-real-estate-debt.pdf (15.01.2019).
• Lewis, C., Rogalski, R., & Seward, J. (2001). The Long-run Performance of Firms That issue Convertible Debt: An Empirical Analysis of Operating Characteristics and Analyst Forecasts. Journal of Corporate Finance, 7, 447-474.
• Lieser, K., & Groh, A. (2014). The Determinants of International Commercial Real Estate Investment. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 48(4), 611-659.
• Mayers, D. (1998). Why Firms Issue Convertible Bonds: The Matching of Financial and Real Investment Options. Journal of Financial Economics, 47(1), 83-102.
• Pasińska, D. (2010). Reakcja rynku kapitałowego na ogłoszenie zamiaru emisji obligacji zamiennych na akcje publicznych spółek w Polsce. Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 236, 73-85.
• Stein, J. (1992). Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing. Journal of Financial Economics, 32(1), 3-21.
• Warnock, V., & Warnock, F. (2008). Markets and Housing Finance. Journal of Housing Economics, 17(3), 239-251.

Identyfikatory

DOI

10.14659/WOREJ.2019.107.06