Nowe prawo prospektowe - ocena zmian

• Autorzy: Łukasz Chyla

Warianty tytułu

New Prospectus Law - the Analysis of Changes

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

21 lipca 2019 r. weszło w życie bezpośrednio wiążące we wszystkich Państwach Członkowskich Rozporządzenie Prospektowe (UE) 2017/1129, zastępujące dotychczasową Dyrektywę Prospektową. Zasadniczym zadaniem reformy jest ułatwienie pozyskiwania kapitału przez emitentów w UE i poprawa efektywności rynków przy jednoczesnym zwiększeniu ochrony inwestorów. Aby osiągnąć ten cel, Rozporządzenie wprowadza szereg istotnych zmian, w szczególności dotyczących formy regulacji, zakresu obowiązywania, czy progów zwolnienia z obowiązku publikacji prospektu emisyjnego. Wprowadza również nowe instytucje (np. uniwersalny dokument rejestracyjny) i zupełnie nowe rodzaje prospektów emisyjnych (prospekt emisyjny UE, prospekt emisyjny dla emisji wtórnych) w ramach proporcjonalnego systemu obowiązków informacyjnych. Ponadto, wprowadza nowe, kontrowersyjne zasady dotyczące podsumowania prospektu- m.in. opierając je na modelu KID znanym z Rozporządzenia PRIIPS- oraz czynników ryzyka. Zmiany te będą miały znaczący wpływ na emitentów i inwestorów w Unii Europejskiej. Celem tego artykułu jest analiza i ocena wybranych zmian wprowadzonych przez nowe prawo prospektowe.(abstrakt oryginalny)

EN

On July 21, 2019, the new Prospectus Regulation (EU) 2017/1129, directly binding in all EU member states, entered into force, replacing the previous Prospectus Directive. The main aim of the reform is to ensure investor protection and market efficiency while enhancing the issuers access to EU capital markets. In order to achieve this goal, the Regulation 2017/1129 introduces a number of significant changes, in particular, the form of regulation, the scope of the prospectus regime, and exemption thresholds from the prospectus obligation. It also introduces new institutions (e.g. Universal Registration Document) and completely new types of prospectuses (EU Growth Prospectus, prospectus for secondary issuances) under the proportionate disclosure regime. In addition to flagship reforms, the Regulation introduces a number of controversial changes, such as creating a prospectus summary modeled on a key information document known from PRIIPS and reforming risk factors. These changes are expected to have a significant impact on the issuers and investors in the European Union. The purpose of this article is to analyze and evaluate selected changes introduced by the new prospectus law.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Prospekt emisyjny; Prawo; Dyrektywy UE; Efektywność rynku

EN

Prospectus; Law; EU directives; Market effectiveness

• Czasopismo: Przegląd Prawno-Ekonomiczny
• Rocznik: 2019
• Numer: nr 48
• Strony: 247--275

Twórcy

autor

Łukasz Chyla

• Uniwersytet Jagielloński w Krakowie

Bibliografia

• Anderson N. et al., "A European Capital Markets Union: implications for growth and stability", Bank of England Financial Stability Paper 2015, nr 33.
• Bullock S., Delgado A., Morris T.,Chambers C., New Prospectus Regulation: an evolving regime, Ashurst LLP Paper, 2017 Thomson Reuters (Professional) the UK.
• Casale A, Bianchi M., Spatola P., The New Prospectus Regulation: a Missed Opportunity? Oxford Business Law Blog, 2017.
• Çelik S., Demirtaş G. and Isaksson M. (2015), "Corporate Bonds, Bondholders and Corporate Governance", OECD Corporate Governance Working Papers, Nr 16, OECD Publishing, Paris.
• Chyla Ł., New Prospectus Regime- the critical analysis of chosen key changes, Studenckie Prace Prawnicze, Administratywistyczne i Ekonomiczne, 2019.
• Chyla Ł., Is 2.5 million EUR prospectus exemption threshold enough? Przegląd Prawno- -Ekonomiczny, nr 47.
• Demyanyk Y., Ostergaard C., Sorensen B.E., "Risk sharing and portfolio allocation in EMU", DG ECFIN Economic Paper 2008, nr 334.
• Enriques L., (2017). EU Prospectus Regulation: Some Out-of-the-Box Thinking. REVISTA LEX MERCATORIA Doctrina, Praxis, Jurisprudencia y Legislación. 2.
• Femminis G., "Risk-sharing and growth: The role of precautionary savings in the 'Education' model", Scandinavian Journal of Economics 103, 2001, s. 63-77.
• Fox M. B., Initial Public Offerings in the Capital Markets Union: A US Perspective, in: Danny Busch, Emilios Avgouleas, and Guido Ferrarini, Capital Markets Union in Europe, Oxford Scholarship Online: 07.2018.
• Howell E., An Analysis of the Prospectus Regime: The EU Reforms and the 'Brexit' Factor," European Company and Financial Law Review, De Gruyter, vol. 15(1), pages 69-100, 06.2018.
• Moloney N., Ferran E., Payne J. (red.), The Oxford Handbook of Financial Regulation, Oxford 2015, s. 375.
• Möllers T.M.J., Kernchen E., Information Overload at the Capital Market, Europa e Diritto Privato 2010, Nr 4.
• Nowosad W., Nowe rozporządzenie prospektowe - analiza wybranych zmian legislacyjnych, Przegląd Prawa Handlowego, Nr. 10/2018.
• Obstfeld M., "Risk-taking, global diversification, and growth", American Economic Review 84, 1994, nr. 5, s. 1310-1329.
• Panasar R. S., Healy J. and others, The New Prospectus Regulation - The Story So Far, Cleary Gottlieb Alert memorandum, 07.03.2019.
• Pietrancosta A., A. M. des Grottes, Has the Notion of 'Private Offerings' Been Abolished by the Prospectus Regulation of 14 June 2017? (2018). Bulletin Joly Bourse 01/01/2018 - n°1 - s. 60.
• Wöckener K., Gargaro C., and others, The new Risk Factor Regime under the Prospectus Regulation, White and Case Client Alert, 04.2019.