Korzyści i zagrożenia związane z rozwojem rynku Credit Default Swap

• Autorzy: Krzysztof Dankowski

Warianty tytułu

Advantages and perils connected with development of the Credit Default Swap Market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Dynamiczny rozwój inżynierii finansowej, jaki miał miejsce na początku XXI wieku, zaowocował stworzeniem wielu nowych instrumentów, które miały znaczący wpływ na funkcjonowanie globalnych rynków finansowych. Do najważniejszych z nich możemy z pewnością zaliczyć derywaty kredytowe, które za sprawą kryzysu finansowego znalazły się w ostatnim czasie w centrum zainteresowania opinii publicznej. Ich powstanie wiązało się bezpośrednio z koniecznością opracowania nowych i skutecznych metod ograniczania ryzyka, które generowane było przez rosnącą liczbę różnego rodzaju instrumentów dłużnych. Pomimo że założenia dotyczące ich funkcjonowania były słuszne, przyniosły one również wiele zagrożeń, które zmaterializowały się podczas ostatniego kryzysu finansowego. Najważniejszymi instrumentami z tej grupy są kontrakty CDS (Credit Default Swaps), które stworzone zostały w celu ochrony nabywców obligacji przed bankructwem ich wierzycieli. Pełniąc funkcję swoistego rodzaju polisy ubezpieczeniowej, przyczyniły się one do rozwoju rynku obligacji korporacyjnych, obligacji hipotecznych (MBO - Mortgage Backed Obligations), a także obligacji narodowych (sovereign bonds). Niewątpliwe korzyści związane z ich istnieniem zostały zniwelowane tym, że wraz ze wzrostem popularności tych instrumentów zaczęły być wykorzystywane niezgodnie ze swoim przeznaczeniem. Było to bezpośrednim zagrożeniem dla stabilności całego systemu finansowego, czego przykładem były problemy największego światowego ubezpieczyciela (AIG - American International Group), który w celu uniknięcia niekontrolowanego bankructwa w 2008 r. został znacjonalizowany przez rząd Stanów Zjednoczonych. W następstwie tych wydarzeń zintensyfikowano działania mające na celu wprowadzenie nowych regulacji i ściślejszego nadzoru na rynku derywatów kredytowych, których obrót odbywał się najczęściej na rynkach pozagiełdowych (OTC - Over the Counter), bezpośrednio między zainteresowanymi stronami. Problem braku kontroli nad tego rodzaju instrumentami oraz nieefektywność narzędzi, które mogłyby ją zapewnić, został zdiagnozowany jako poważne zagrożenie dla prawidłowego funkcjonowania i bezpieczeństwa rynków finansowych w przyszłości. Konsekwencją tych założeń są propozycje nowych regulacji, które jednak napotykają na poważny opór ze strony najważniejszych instytucji, które miałyby im podlegać. (original abstract)

EN

The objective of this paper is to present the significance of Credit Default Swap market in the global financial system. The rapid growth of the above-mentioned instruments involved many perils for market participants, which was disclosed during the financial crisis. The ongoing financial market turmoil highlighted the importance of counterparty risk in the over-the-counter (OTC) derivative markets, as shown by the acute difficulties experienced by major dealers and other markets participants, such as Lehman Brothers and AIG. These cases have highlighted the typically opaque linkages within the OTC markets, which have created the situation where market participants may be too big or too interconnected to fail. In the light of these developments, the paper aims to describe the major risks related to using Credit Default Swaps. The paper also provides an overview of the various CDS markets, looking at: main CDS products and their use and mechanisms, the main players and the structure of the market. The use of CDS as leading indicators during the current crisis will be also assessed, since CDS are frequently referred to as barometers for the pricing of risk and are increasingly having an impact on the financing costs of both corporations and governments. There will be also shown the main sources of systemic, liquidity and concentration risk, which highly involve using these types of instruments. The paper concludes with a review of current market initiatives and regulatory initiatives for the CDS market following the outbreak of the crisis and failure of Lehman Brothers in particular. The datasets which are shown in the paper were gathered from the three sources: national BIS data on credit derivatives, Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) and International Swaps and Derivative Association (ISDA ). (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Inżynieria finansowa; Rynki finansowe; Rynek pozagiełdowy; Kontrakty swap; Swap ryzyka kredytowego

EN

Financial engineering; Financial markets; OTC market; Swap contracts; Credit default swap (CDS)

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe / Szkoła Główna Handlowa. Kolegium Gospodarki Światowej
• Rocznik: 2012
• Numer: nr 33
• Strony: 179--195

Twórcy

autor

Krzysztof Dankowski

Bibliografia

• Avellaneda M., Rama T., Transparency In Credit Default Swap Markets, July 2010.
• Credit Default Swaps And Credit Counterparty, European Central Bank Report, August 2009.
• Credit Default Swaps, Heading Towards a More Stable System, Deutsche Bank Research, December 21, 2009.
• Delatte A, Gex M., Lopez-Villavicencio A., Has the CDS Market amplified the European sovereign crisis? A non linear approach, September 2010.
• Hull J., Predescu M., White A., The Relationship Between Credit Default Swap Spreads, Bond Yields, And Credit Rating Announcements, Joseph L. Rotman School of Management, University of Toronto, April 2010.
• Hull J., OTC Derivatives and Central Clearing: Can all Transactions be Cleared? Joseph L. Rotman School of Management, University of Toronto, April 2010.
• Micu M., Remolona E.M., Wooldridge P.D., The Price Impact of Rating Announcements: Evidence From The Credit Default Swap Market Bis Quarterly Review, June 2004.
• Packer F., Suthiphongchai Ch., Sovereign Credit Default Swaps, http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt0312g.pdf
• Regulating Wall Street: The Dodd-Frank Act And The New Architecture Of Global Finance, Wiley Finance, New York 2011.
• Stulz M.R., Credit Default Swaps and the Credit Crisis, "Journal of Economic Perspectives" 2004, Vol. 24, February.
• The Turner review, a regulatory response to the global banking crisis, Financial Service Authority, UK March 2009.
• Types Of Credit Default Swaps. David Harper, www.Bionicturtle.Com/How-To/Article/Types_Of_Credit_Default_Swaps/
• Zickwolff M., The Role Of Central Counterparties In Financial Crisis Recovery www.World-Exchanges.Org/News-Views/Views/-Role-Central-Counterparties-Financial-Crisis-Recovery
• www.isda.org.
• www.markit.com
• www.dtcc.com
• ---