PL EN


Preferencje help
Widoczny [Schowaj] Abstrakt
Liczba wyników
Czasopismo
2020 | nr 6 | 613--638
Tytuł artykułu

Dynamika dostosowań transakcyjnej rezerwy płynności przedsiębiorstw do poziomu optymalnego

Warianty tytułu
Cash Holdings Speed of Adjustment to the Optimal Level
Języki publikacji
PL
Abstrakty
Celem artykułu jest analiza dynamiki dostosowań transakcyjnej rezerwy płynności do jej poziomu optymalnego oraz identyfikacja metod tych dostosowań wykorzystywanych przez spółki giełdowe w Polsce w zmieniających się warunkach otoczenia makroekonomicznego. Badanie empiryczne przeprowadzono na podstawie zbilansowanych danych panelowych, zawierających informacje ze sprawozdań finansowych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2007-2015 oraz informację o fazie cyklu koniunkturalnego. Do estymacji modelu użyto panelowej regresji progowej ze zmiennymi endogenicznymi, która pozwala na uwzględnienie nieliniowości analizowanego zjawiska. Wykazano, że dynamika dostosowań transakcyjnej rezerwy płynności jest niesymetryczna. Dostosowania postępują szybciej, gdy przedsiębiorstwo ma nadwyżkę płynnych aktywów, w porównaniu z sytuacją, gdy firma charakteryzuje się niedoborem środków pieniężnych. Ponadto wzrost odchylenia transakcyjnej rezerwy płynności od jej poziomu optymalnego powoduje większą dynamikę dostosowań zasobów gotówkowych, na którą wpływ mają także charakterystyki przedsiębiorstwa związane ze źródłami finansowania jego działalności. Stwierdzono również, że metoda dostosowań transakcyjnej rezerwy płynności do poziomu optymalnego wykorzystywana przez firmę w bieżącym okresie jest ściśle powiązana z wolumenem aktywów płynnych utrzymywanych przez przedsiębiorstwo w poprzednim okresie. (abstrakt oryginalny)
EN
The aim of the article is to analyze the cash holdings speed of adjustment to its optimal level and to identify methods of these adjustments used in the changing macroeconomic environment by listed companies in Poland. The empirical analysis was conducted on the basis of balanced panel data containing information on financial statements of the enterprises listed on the Warsaw Stock Exchange between 2007 and 2015 and information on the business cycle. The estimation was based on the panel threshold regression model with endogenous variables, which allows for taking into account the non-linear character of the analyzed phenomenon. It was identified that cash holdings adjustments are asymmetric. Adjustments are faster when the company has excess cash, compared to the situation when the enterprise is characterized by the cash holdings deficit. Moreover, the adjustment speed is positively related to the size of deviation from the target cash balance. Cash holdings speed of adjustment also depends on the characteristics of the enterprise associated with the sources of its financing. Further investigation shows that the cash holdings adjustment method used by the company in the current period is closely related to the level of liquid assets held by this entity in the previous period. (original abstract)
Czasopismo
Rocznik
Numer
Strony
613--638
Opis fizyczny
Twórcy
  • Uniwersytet Warszawski
  • Uniwersytet Warszawski
Bibliografia
  • Al-Amarneh A. (2015), Corporate cash holdings and financial crisis: evidence from Jordan, International Business Research, 8(5), 212-222.
  • Almeida H., Campello M., Weisbach M.S. (2004), The cash flow sensitivity of cash, The Journal of Finance, 59(4), 1777-1804.
  • Anderson R.W., Carverhill A. (2011), Corporate liquidity and capital structure, The Review of Financial Studies, 25(3), 797-837.
  • Ang J., Smedema A. (2011), Financial flexibility: Do firms prepare for recession?, Journal of Corporate Finance, 17(3), 774-787.
  • Arellano M., Bond S. (1991), Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations, The Review of Economic Studies, 58(2), 277-297.
  • Arslan Ö., Florackis C., Ozkan A. (2006), The role of cash holdings in reducing investment-cash flow sensitivity: evidence from a financial crisis period in an emerging market, Emerging Markets Review, 7(4), 320-338.
  • Baltagi B.H. (2005), Econometric Analysis of Panel Data, John Wiley & Sons.
  • Bates T.W., Chang C.H., Chi J.D. (2018), Why has the value of cash increased over time?, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 53(2), 749-787.
  • Bates T.W., Kahle K.M., Stulz R.M. (2009), Why do US firms hold so much more cash than they used to?, The Journal of Finance, 64(5), 1985-2021.
  • Baum C.F., Caglayan M., Stephan A., Talavera O. (2008), Uncertainty determinants of corporate liquidity, Economic Modelling, 25(5), 833-849.
  • Blundell R., Bond S. (1998), Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models, Journal of Econometrics, 87(1), 115-143.
  • Bruinshoofd W.A., Kool C.J. (2009), Nonlinear target adjustment in corporate liquidity management: an endogenous thresholds approach, Applied Economics, 41(17), 2125-2131.
  • Byoun S. (2008), How and when do firms adjust their capital structures toward targets?, The Journal of Finance, 63(6), 3069-3096.
  • Chang L., Deng K., Wang X. (2016), The dynamic speed of cash-holding adjustment in a transition economy: a new approach and evidence, Emerging Markets Finance and Trade, 52(2), 434-448.
  • Chang Y., Benson K.L., Faff R.W. (2017), Asymmetric modelling of the adjustment speed of cash holdings, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2914986.
  • Chen N., Yo S. (2012), Government deficits and corporate liquidity, Asian Economic and Financial Review, 2(1), 59-75.
  • Couderc N. (2006), Corporate cash holdings: financial determinants and corporate governance, Revenue Economique, 57, 485-496.
  • Dittmar A.K., Duchin R. (2010), The dynamics of cash, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_ id=1569529.
  • Drobetz W., Grüninger M.C. (2007), Corporate cash holdings: evidence from Switzerland, Financial Markets and Portfolio Management, 21(3), 293-324.
  • Ferreira M.A., Vilela A.S. (2004), Why do firms hold cash? Evidence from EMU countries, European Financial Management, 10(2), 295-319.
  • Flannery M.J., Hankins K.W. (2013), Estimating dynamic panel models in corporate finance, Journal of Corporate Finance, 19, 1-19.
  • Gao H., Harford J., Li K. (2013), Determinants of corporate cash policy: insights from private firms, Journal of Financial Economics, 109(3), 623-639.
  • García-Teruel P.J., Martínez-Solano P. (2008), On the determinants of SME cash holdings: evidence from Spain, Journal of Business Finance & Accounting, 35(1-2), 127-149.
  • Gatchev V.A., Pulvino T., Tarhan V. (2010), The interdependent and intertemporal nature of financial decisions: an application to cash flow sensitivities, The Journal of Finance, 65(2), 725-763.
  • Gradzewicz M., Hagemejer J. (2007), Wpływ konkurencji oraz cyklu koniunkturalnego na zachowanie się marż monopolistycznych w gospodarce polskiej, Bank i Kredyt, 38(3), 11-27.
  • Gryko J.M. (2013), Znaczenie elastyczności finansowej przedsiębiorstwa w czasie globalnego kryzysu, Zarządzanie i Finanse, 2(2), 123-134.
  • Guney Y., Ozkan A., Ozkan N. (2003), Additional international evidence on corporate cash holdings, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=406721.
  • Hansen B.E. (1999), Threshold effects in non-dynamic panels: estimation, testing, and inference, Journal of Econometrics, 93(2), 345-368.
  • Jensen M.C. (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, The American Economic Review, 76(2), 323-339.
  • Jiang Z., Lie E. (2016), Cash holding adjustments and managerial entrenchment, Journal of Corporate Finance, 36, 190-205.
  • Leftwich R., Zmijewski M.E. (1994), Contemporaneous announcements of dividends and earnings, Journal of Accounting, Auditing & Finance, 9(4), 725-762.
  • Lew S.H., Lim S.P. (2013), Cash holding levels and partial adjustments - evidence from three Asian countries, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2359103.
  • Lian Y., Sepehri M., Foley M. (2011), Corporate cash holdings and financial crisis: an empirical study of Chinese companies, Eurasian Business Review, 1(2), 112-124.
  • Martínez-Sola C., García-Teruel P.J., Martínez-Solano P. (2018), Cash holdings in SMEs: speed of adjustment, growth and financing, Small Business Economics, 51(4), 823-842.
  • Mátyás L., Sevestre P. (2008), The Econometrics of Panel Data, Springer-Verlag.
  • Michalski G. (2013), Płynność finansowa w małych i średnich przedsiębiorstwach, Wydawnictwo Naukowe PWN.
  • Miller M.H., Orr D. (1966), A model of the demand for money by firms, Quarterly Journal of Economics, 80(3), 413 - 435.
  • Minton B.A., Schrand C. (1999), The impact of cash flow volatility on discretionary investment and the costs of debt and equity financing, Journal of Financial Economics, 54(3), 423-460.
  • Mirota F., Nehrebecka N. (2018), Determinanty transakcyjnej rezerwy płynności w spółkach giełdowych w Polsce, Gospodarka Narodowa, 295(3), 75-102.
  • Monga V., Mattioli D., Chasan E. (2011), In carnage, cash comforts, https://www.wsj.com/articles/SB1000 1424053111904006104576500690012110476.
  • Myers S.C., Majluf N. (1984), Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.
  • Nguyen C. (2019), The asymmetry in firms' mechanisms of cash holdings adjustments: evidence from the G-5 economies, Review of Quantitative Finance and Accounting, 53(2), 429-463.
  • Orlova S.V., Rao R.P. (2018), Cash holdings speed of adjustment, International Review of Economics & Finance, 54, 1-14.
  • Orlova S.V., Sun L. (2018), Institutional determinants of cash holdings speed of adjustment, Global Finance Journal, 37, 123-137.
  • Ozkan A., Ozkan N. (2004), Corporate cash holdings: an empirical investigation of UK companies, Journal of Banking and Finance, 28(9), 2103-2134.
  • Rehman A., Wang M., Kabiraj S. (2016), Dynamics of corporate cash holdings in Chinese firms: an empirical investigation of asymmetric adjustment rate and financial constraints, Asian Academy of Management Journal of Accounting & Finance, 12(2), 127-152.
  • Seo M.H., Shin Y. (2016), Dynamic panels with threshold effect and endogeneity, Journal of Econometrics, 195(2), 169-186.
  • Siddiqua G.A., Rehman A., Hussain S. (2019), Asymmetric targeting of corporate cash holdings and financial constraints in Pakistani firms, Journal of Asian Business and Economic Studies, 26(1), 76 - 97.
  • Venkiteshwaran V. (2011), Partial adjustment toward optimal cash holding levels, Review of Financial Economics, 20(3), 113-121.
  • Wang Y., Ji Y., Chen X., Song C. (2014), Inflation, operating cycle, and cash holdings, China Journal of Accounting Research, 7(4), 263-276.
  • Wojciechowska U. (2001), Płynność finansowa polskich przedsiębiorstw w okresie transformacji gospodarki. Aspekty mikroekonomiczne i makroekonomiczne, Oficyna Wydawnicza SGH.
  • Zingales L. (2008), Corporate governance, w: S.N. Durlauf, L.E. Blume (red.), The New Palgrave Dictionary of Economics, Palgrave Macmillan.
Typ dokumentu
Bibliografia
Identyfikatory
Identyfikator YADDA
bwmeta1.element.ekon-element-000171608089

Zgłoszenie zostało wysłane

Zgłoszenie zostało wysłane

Musisz być zalogowany aby pisać komentarze.
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.