Wyniki wyszukiwania - BazEkon

1

Hidden and Fast Liquidity : Hidden Orders and High-Frequency Trading

100%

Lenczewski Martins C. J.

e-Finanse

|

2020

|

16

|

nr 1

27-35

This work focuses on two of the more frequent practices in financial (especially capital) markets - the use of hidden orders and High-Frequency Trading (HFT). Although the use of each of them may reach 40% of the market turnover - even 60% for HFT, the actual knowledge on how they affect liquidity, prices, and market structure is still limited - especially if they are combined. The presence of both of these practices may look controversial, as it seems to be going in the opposite direction to what some of the goals that market regulators try to reach - transparency and increase of market liquidity. Additionally, their use suggests first, to give a clear advantage to some traders while not knowing the exact consequences to others. The aim of this paper is, by performing a literature study, to structure the current knowledge on a very specific topic in the area of market microstructure - the use of hidden orders and High-Frequency Trading. This paper tries to show the motivations, strategies, and eventual price effects behind hidden orders and High-Frequency Trading. It is also important to mention that this paper is based on scarce empirical research available (mainly for the US market) and as such, it is intended to encourage further analysis and research on this important topic. (original abstract)

2

Modelling Bid-Ask Spread Conditional Distributions Using Hierarchical Correlation Reconstruction

100%

Duda J., Gurgul H., Syrek R.

Statistics in Transition

|

2020

|

21

|

nr 5

99-118

While we would like to predict exact values, the information available, being incomplete, is rarely sufficient - usually allowing only conditional probability distributions to be predicted. This article discusses hierarchical correlation reconstruction (HCR) methodology for such a prediction using the example of bid-ask spreads (usually unavailable), but here predicted from more accessible data like closing price, volume, high/low price and returns. Using HCR methodology, as in copula theory, we first normalized marginal distributions so that they were nearly uniform. Then we modelled joint densities as linear combinations of orthonormal polynomials, obtaining their decomposition into mixed moments. Then we modelled each moment of the predicted variable separately as a linear combination of mixed moments of known variables using least squares linear regression. By combining these predicted moments, we obtained the predicted density as a polynomial, for which we can e.g. calculate the expected value, but also the variance to determine the uncertainty of the prediction, or we can use the entire distribution for, e.g. more accurate further calculations or generating random values. 10-fold cross-validation log-likelihood tests were conducted for 22 DAX companies, leading to very accurate predictions, especially when individual models were used for each company, as significant differences were found between their behaviours. An additional advantage of using this methodology is that it is computationally inexpensive; estimating and evaluating a model with hundreds of parameters and thousands of data points by means of this methodology takes only a second on a computer. (original abstract)

3

The optimal order execution problem within the framework of a high-frequency trading sample model

75%

Bławat B.

Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2012

|

nr 50

385-390

Prezentowany artykuł analizuje problem optymalnego wykonania dużych zleceń metodami tradingu wysokiej częstotliwości (HFT). Zaproponowany został przykładowy model, który rozszerza istniejące strategie za pomocą takich środków HFT jak time slicing - podział zlecenia w czasie z losowo generowanymi fragmentami wykonywanymi w przypadkowych interwałach. Ponieważ tego typu strategia przynosi ze sobą asymetrię informacji między uczestnikami transakcji, postawione zostało pytanie o jej wpływ na ekonomię, na które odpowiedzi dostarczyć mogą dalsze badania naukowe.(abstrakt oryginalny)

4

Zastosowanie drapieżnych strategii w handlu o wysokiej częstotliwości

75%

Lenczewski Martins C. J.

Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H. Oeconomia

|

2017

|

51

|

nr 4

207-215

Rozwój handlu o wysokiej częstotliwości, który powstał w latach 90. XX w., jest tak dynamiczny, że można stwierdzić, iż z pewnością będzie obecny w każdym kraju. Większość opracowań poświęconych handlowi o wysokiej częstotliwości można podzielić na: starające się wykazać, jak szkodliwy jest on dla systemu finansowego; opisujące modele biznesowe i współdziałanie z pozostałymi podmiotami rynku finansowego; wykazujące opłacalność handlu i podmiotów stosujących ten rodzaj handlu; poświęcone zagadnieniom zarządzania ryzykiem transakcji o wysokiej częstotliwości, chociaż ich liczba jest bardzo ograniczona. Niniejsze opracowanie ma na celu rozwijać zagadnienia związane z modelami biznesowymi, omawiając wybrane drapieżne techniki w handlu o wysokiej częstotliwości. Jest to dość istotne, ponieważ mogą one być zastosowane w warunkach o niskiej płynności oraz mogą wpływać bezpośrednio na działalność i stabilność pojedynczych, a także znaczących instytucji finansowych.(abstrakt oryginalny)

5

Inefficiency in Spectrum Auctions - Empirical Evidence

75%

Kuś A.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2021

|

z. 150 Modernity of Industry and Sciences

115-130

Purpose: The spectrum is scarce recourses, so it is very important to allocate it in a way to maximize the economic and social returns to the countries` economies. Economists agree that the best way to allocate rare resources are auctions. Despite their good properties, in some environments, they can create inefficiency. We describe some potential sources of inefficiency in spectrum auctions and some negative effects of inefficient spectrum allocation. We also discuss how the government through appropriate spectrum policy and auction designing can promote efficient spectrum allocation. Design/methodology/approach: The paper is based on the literature on the spectrum auction and public documents published by national spectrum authorities. Theoretical discussions are supported by case studies of real world spectrum auctions. Much attention has been paid to the case of the Polish 4G auction. Findings: Extremely high reserve prices or rigorous approach to promoting entry could lead to price distortions, misallocation or even unsold spectrum which harm both competition and consumers. The case of the Polish 4G auction confirms that gaps in the detailed auction rules may lead to significant delays in frequency allocation and increase the risk of an ineffective auction outcome. Practical implications: In the light of our findings, it is important that the rules of the auction in the 3.6 GHz band currently planned in Poland should allow the regulator to control the pace of the auction and take into account the risk of inefficient outcome associated with passive bids. Originality/value: The discussions made in this paper could help policy makers in Poland and other countries in spectrum auction designing.(original abstract)

6

Simultaneous Multiple Round Ascending Bid Auction as an Effective Method of Spectrum Allocation

75%

Kuś A.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2020

|

z. 149

401-412

Purpose: The purpose of this paper is to characterize the rules of Simultaneous Multiple Round Ascending bid auction (SMRA) and to indicate factors confirming that it is an effective way of allocating radio frequencies. Design/methodology/approach: The paper draws on the literature on the spectrum auction. Theoretical discussions are supported by the real-world examples of spectrum auction. Findings: The paper presents the possibilities of modifying Simultaneous Multiple Round Ascending bid auction rules to adapt it to a specific market. Originality/value: The analysis made in this paper could help policy makers in Poland and other countries in spectrum auction designing. (original abstract)

7

How Do the Lengths of the Lead Lag Time between Stocks Evolve? Tick-by-tick Level Measurements across Two Decades

75%

Anderson B.

Journal of Banking and Financial Economics

|

2022

|

nr 2(18)

49-59

There has been an extraordinary decrease in order execution time on stock exchanges in the past two decades. A related question is whether there has been a similar reduction in orders of magnitude for the lengths of the lead lag time between stocks. If the answer is affirmative, and the lengths of the lead lag time have long fallen below the human reaction time, algorithms have taken over information diffusion from one stock to another. Otherwise, humans continue to be in authority. In this study, the lengths of the lead lag time within pairs of stocks of large US companies are estimated using the Hayashi-Yoshida estimator, for each year from 2000 to 2022. We first construct stock pairs, with each pair containing two stocks from the same industrial sector. The median length of the lead lag time for each year shows a general trend of decline over time. From 2000 to 2005, the median lengths are a few seconds. By 2021 and 2022, they are less than 10 milliseconds. We also study a second construct in which stock pairs are randomly formed, but each pair contains stocks from two different sectors. The median length of the lead lag time for each year shows a decline over time, similar to the first construct. Overall, the lengths of the lead lag time in the second construct are not remarkably longer than those in the first construct. This shows that being in the same sector, at the tick-by-tick level, is not an important factor in determining the length of the lead lag time between stocks. (original abstract)

8

The role of automation in financial trading companies

75%

Lenczewski Martins C. J.

Journal of Management and Financial Sciences

|

2019

|

12

|

nr 39

29-42

High Frequency Trading (HFT) has significantly affected the financial market - how trade is per -formed, types of employees hired, technology, or even market regulations. There are arguments that important risks arrive from trade automation, especially with the use of ultra-low latency trading systems. It also gives a possibility of achieving (higher) returns more quickly with less residual losses, i.e. algorithms may lead to a lower risk of exposure than traditional 'human' traders. A higher level of automation in trading companies is a reality, which brings important management issues. The rise in competition between algo-traders has led to the rise of the so-called Quant 2.0: the rebirth of complex algorithms and artificial intelligence to collect, extract and process information available from any source of information. The aim of this article is, through a literature review, to present the main issues concerning automation in financial trading companies, and how the highly probable introduction of the Blockchain technology may affect HFT and the financial market - either the general market design, or specifically, how trading is performed.(original abstract)

9

High Frequency Trading and the Warsaw Stock Exchange Fees' Structure - Preliminary Examination

75%

Bławat B.

Prace Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej w Gdańsku

|

2013

|

27 System finansowy : aktualne wyzwania i perspektywy rozwoju

301-312

Dla inwestorów działających w obszarze tradingu wysokiej częstotliwości (HFT) jednym z kluczowych czynników wyboru planowanej strategii jest wysokość spreadów i kosztów transakcyjnych. Celem naszej analizy wstępnej jest upewnienie się, czy obecne plany opłat giełdowych oferowane przez Warszawską Giełdę Papierów Wartościowych odpowiednie są dla typowej strategii HFT jaką jest arbitraż statystyczny. Wyliczyliśmy współczynnik Sharpa dla różnych scenariuszy liczonych dla 62 dni giełdowych w okresie od 02.05.2012 do 31.07.2012 w obrębie spółek z indeksu WIG20. Jednym z ważniejszych otrzymanych rezultatów było potwierdzenie, że dla inwestorów HFT stały komponent opłaty giełdowej stanowić będzie najistotniejszy czynnik wyboru strategii. Aby przyciągnąć na parkiet GPW graczy z obszaru tradingu wysokiej częstotliwości, czynnik stały opłaty giełdowej powinien zostać zmniejszony, lub - zważywszy przyrost płynności rynku, jaki dostarczają inwestorzy HFT - należałoby go zredukować do wartości oferowanej obecnie animatorom rynku. (abstrakt oryginalny)

10

Aukcja na rezerwację częstotliwości z pasma 800 i 2600 MHz i jej znaczenie dla rozwoju rynku telekomunikacyjnego w Polsce

63%

Kuś A.

Roczniki Kolegium Analiz Ekonomicznych / Szkoła Główna Handlowa

|

2018

|

nr 49 Społeczno-ekonomiczne aspekty rozwoju gospodarki cyfrowej : koncepcje zarządzania i bezpieczeństwa

137-147

Nowoczesna gospodarka w XXI wieku to gospodarka oparta na informacji. Szybki dostęp do informacji i szybki jej przepływ są obecnie najważniejszymi czynnikami tworzenia przewag konkurencyjnych krajów i wzrostu gospodarczego. W obszarze tym kluczową rolę odgrywa sektor telekomunikacyjny. Efektywność sektora telekomunikacyjnego, mierzona między innymi powszechnością dostępu do Internetu, jest więc dzisiaj ważnym czynnikiem warunkującym konkurencyjność gospodarki.(fragment tekstu)

11

Bańki spekulacyjne a handel algorytmiczny na rynkach finansowych

63%

Motylska-Kuźma A.

Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2014

|

nr 65 Zarządzanie finansami w przedsiębiorstwach i jednostkach samorządu terytorialnego

231-240

W artykule opisano pojęcie bańki spekulacyjnej oraz proces jej powstawania na rynku. Z drugiej strony wyjaśniono istotę High Frequency Trading oraz handlu algorytmicznego, jego wady i zalety, a następnie podjęto próbę zidentyfikowania zależności pomiędzy tymi dwoma zjawiskami, ze szczególnym uwzględnieniem możliwości wywoływania baniek spekulacyjnych przez handel algorytmiczny. (abstrakt oryginalny)

12

Harmonization and More International Consistency of Islamic Financial Reporting

63%

Centorrino G.

Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2014

|

nr 65 Zarządzanie finansami w przedsiębiorstwach i jednostkach samorządu terytorialnego

275-287

W artykule opisano pojęcie bańki spekulacyjnej oraz proces jej powstawania na rynku. Z drugiej strony wyjaśniono istotę High Frequency Trading oraz handlu algorytmicznego, jego wady i zalety, a następnie podjęto próbę zidentyfikowania zależności pomiędzy tymi dwoma zjawiskami, ze szczególnym uwzględnieniem możliwości wywoływania baniek spekulacyjnych przez handel algorytmiczny. (abstrakt oryginalny)

13

Istota optymalizacji wykonywania zleceń oraz zastosowanie wskaźników wpływu na rynek w handlu o wysokiej częstotliwości

63%

Lenczewski Martins C. J.

Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2017

|

nr 5 (89) cz. 1 Finanse publiczne i gospodarka

57-67

Koncepcja handlu o wysokiej częstotliwości wiąże się z nowymi pojęciami związanymi ze sposobem przeprowadzania transakcji, w szczególności na rynku walutowym. Podmioty typu market maker na krótko pozostawiają otwarte pozycje, maksymalnie do końca dnia, w tym wypadku więc mało istotne wydają się zagadnienia związane np. z optymalizacją portfela inwestycyjnego. Bardziej istotne są pojęcia związane z wykonaniem zleceń, zależne od takich czynników, jak agresywność strategii, awersje na ryzyko czy wartość nominalna zleceń. Celem artykułu jest ukazanie istoty optymalizacji oraz składanie i wykonywanie zleceń podmiotów handlu o wysokiej częstotliwości. Ponadto zaprezentowano wybrany wskaźnik wpływu na rynek będący pomocnym narzędziem przy optymalizacji składania i wykonywania zleceń.(abstrakt oryginalny)

14

High frequency trading na rynkach finansowych w Polsce

63%

Motylska-Kuźma A.

Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2012

|

nr 50

445-457

W artykule opisano istotę High Frequency Trading oraz handlu algorytmicznego, jego wady i zalety oraz obawy inwestorów związane z praktykami stosowanymi przez tego typu traderów. Przeanalizowano sytuację obecną oraz przygotowanie polskiego rynku finansowego i instytucji pośredniczących w zawieraniu transakcji do przeprowadzania handlu zautomatyzowanego w każdym z jego aspektów, w kontekście realizowanej zmiany systemu transakcyjnego przez GPW. (abstrakt oryginalny)

15

Toxic Liquidity - Is It Here to Stay?

63%

Lenczewski Martins C. J.

Bank i Kredyt

|

2018

|

nr 1

1-16

Algorithmic trading and high-frequency trading (HFT) volume in the financial market has dynamically increased mainly since the technological revolution of the 2000's. Turnover from HFT alone may be around 40% and 60% for the European and US equity markets, accordingly. The activity of algorithmic and high-frequency trading has also caused some concerns related to toxic liquidity in the financial market. These concerns reached their peak after the Flash Crash of 6 May 2010 in the US. After some reports of the Flash Crash reached the conclusion that what triggered the freefall was an algorithm, there were questions on whether HFT traders could induce toxic liquidity. The aim of this paper is to present sources and conditions for which toxic liquidity may arise, as well as arguments that high-frequency traders may not necessarily be the source of toxic liquidity. Not only can they be a legitimate source of natural liquidity but also toxic liquidity may actually be attributable to low frequency traders. This paper is based on scarce empirical research available (mainly for the US market) and as such, it is intended to encourage further analysis and research on this important topic. (original abstract)

16

Analiza trendu w notowaniach kursu EUR/PLN w reprezentacji binarnej

63%

Stasiak M. D.

Prace Naukowe / Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach

|

2020

|

Współczesne problemy ekonomiczno-społeczne, metody i modele w rozwoju regionów

37-45

Wykorzystanie reprezentacji świecowej powoduje utratę nieokreślonej wartości informacyjnej. Utrata tych informacji może prowadzić do zafałszowania rezultatów badań statystycznych. Jest to szczególnie ważne w kontekście systemów HFT, gdzie nawet bardzo małe wahania kursu mogą mieć wpływ na efektywność finansową systemu HFT. W rozdziale tym przedstawiono metodę identyfikacji trendu oraz jego podstawowych parametrów (zasięgu oraz czasu trwania) dla - dokładniejszej od reprezentacji świecowej - reprezentacji binarnej. Zaprezentowano rezultaty badań statystycznych parametrów trendu oraz właściwości predykcyjnych informacji o aktualnym trendzie. (fragment tekstu)

17

Regulations and Technology Behind HFT Latency, Batch Auctions and Payments for order Flow in the US and EU

63%

Lenczewski Martins C. J.

e-Finanse

|

2018

|

14

|

nr 2

34-46

Since the appearance of high-frequency trading in the 1990s, speed has become one of the key issues in trading and with it, the controversy around High-Frequency Trading. In recent years, there have been many discussions and analyses of how high-frequency trading may affect the financial market - but still without any clear conclusions. Leaving these opinions behind, many adjustments have already been made in the US and Europe - both to regulations and market rules, impacting not only High-Frequency Trading but general electronic trading as well. These rules and regulations are the result of technological developments in electronic trading and more specifically, High-Frequency Trading and the practice of Payments for Order Flow. The question remains as to how deep regulations should go, especially in the case of HFT which can be severely affected by harsh regulatory requirements or procedures. Because two of the most important issues in HFT are time and information, some of the rules and regulations affect aspects such as not only what type of information and how it should be gathered, but also clock synchronisation and time-stamp granularity. Another issue that may be considered controversial in the field of HFT (although it is not a practice limited to HFT) is Payment For Order Flows. Under this mechanism, wholesale market makers pay brokers for their client's order flow - a practice that performed in great amounts and at high speeds may give a considerable level of "inside" information. Regulations, especially from ESMA (MiFID II). try in great part to thus mitigate the practice of Payments For Order Flows. The aim of this paper is to present technological advancements in the field of trading communications used, not only by HFT firms, but also by exchanges. Additionally, the objective is to underline some challenges regarding regulatory changes that try to adapt to the current level of technology - for example, those related to clock synchronisation and data processing. One last issue brought forward is the possibility of converting markets from continuous-time auctions to discrete-time auctions - a concept that is aimed at liquidating the speed advantage and competition only to price level and hence, eliminating HFT advantages. (original abstract)

18

Zmiany w postrzeganiu i szacowaniu wartości ekonomicznych w warunkach finansyzacji gospodarki

63%

Szewc-Rogalska A.

Kwartalnik Kolegium Ekonomiczno-Społecznego Studia i Prace / Szkoła Główna Handlowa

|

2015

|

nr 3, t. 5 Finanse przedsiębiorstw

109-124

Finansyzacja gospodarki i poszczególnych podmiotów gospodarczych - poprzez negatywne tendencje w postrzeganiu, szacowaniu i kształtowaniu wartości ekonomicznych - zwiększa ryzyko błędnych wycen oraz zafałszowań wartości, ryzyko destrukcji wartości przedsiębiorstw i wartości dla akcjonariuszy, powoduje uszczuplanie wartości wytworzonej przez sferę realną, a także transfer na rzecz przewartościowanego sektora finansowego. (fragment tekstu)

19

EUR/USD High Frequency Trading: Investment Performance

63%

Wiśniewska M.

Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu

|

2015

|

nr 381 Financial Investments and Insurance - Global Trends and the Polish Market

496-509

Artykuł porusza problem waluty jako przedmiotu inwestowania. Ukazuje zalety dywersyfikacji portfela inwestycyjnego w instrumenty runky forex poprzez analizę krótkookresowych strategii inwestycyjnych w EUR/USD. Badanie empiryczne opiera się na 1-minutowych kursach kupna/ sprzedaży EUR/USD za okres 2004-2006. Efektywność inwestycji mierzona stosunkiem stopy zwrotu do ryzyka ukazuje zalety inwestycji w instrunenty forex w stosunku do tradycyjnych instrumentów inwestycyjnych. Jednocześnie niska korelacja z tymi tradycyjnymi instrumentami powoduje, że instrumenty rynku forex powinny być uwzględnione w konstrukcji portfela inwestycyjnegoArtykuł porusza problem waluty jako przedmiotu inwestowania. Ukazuje zalety dywersyfikacji portfela inwestycyjnego w instrumenty runky forex poprzez analizę krótkookresowych strategii inwestycyjnych w EUR/USD. Badanie empiryczne opiera się na 1-minutowych kursach kupna/ sprzedaży EUR/USD za okres 2004-2006. Efektywność inwestycji mierzona stosunkiem stopy zwrotu do ryzyka ukazuje zalety inwestycji w instrunenty forex w stosunku do tradycyjnych instrumentów inwestycyjnych. Jednocześnie niska korelacja z tymi tradycyjnymi instrumentami powoduje, że instrumenty rynku forex powinny być uwzględnione w konstrukcji portfela inwestycyjnego(abstrakt oryginalny)

20

HFT's Potential of Investment Companies

63%

Staszkiewicz P., Staszkiewicz L.

Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu

|

2015

|

nr 381 Financial Investments and Insurance - Global Trends and the Polish Market

376-389

Na polskim rynku firm inwestycyjnych funkcjonuje 1809 podmiotów oraz sześciu notyfikowanych organizatorów. Handel szybkich częstotliwości (HSC) jest formą handlu algorytmicznego opartą na dużej ilości i szybkości realizacji zleceń. Jednym z kluczowych parametrów sukcesu HSC jest odległość między serwerem brokera a serwerem centralnym giełdy. Na podstawie danych zgromadzonych z Komisji Nadzoru Finansowego, tj. licencji, adresu i zakresu, zostały obliczone odległości wszystkich funkcjonujących podmiotów względem rynku macierzystego i polskiego. Analizy dokonano pod względem typu podmiotu i rynku. Badanie daje podstawy do stwierdzenia, że z 1908 uczestników rynku tylko sześć podmiotów ma przewagę konkurencyjną w HSC na GPW. Badanie wskazuje na silny związek HSC z rynkiem towarowym. Potencjalny rozwój HSC w Polsce prawdopodobnie będzie silnie skoncentrowany(abstrakt oryginalny)