Wyniki wyszukiwania - BazEkon

1

The Primer on Arbitrage Conceptions in Economics: Their Logics, Roots and Some Formal Models (Historical and Bibliographical Notes)

100%

Rybicki W.

Mathematical Economics

|

2011

|

nr 7(14)

173-197

The paper makes up the first part of a larger study devoted to arbitrage ideas, models and pricing methodology in spirit of "no arbitrage" (or fairness or transparency) demands.The work - as a whole - is entitled "Arbitrage in Economics and Elsewhere - Facts Well Known and Less Known" and consists of three papers. In the present essay we intentionally interweave "loose (informal) variations on themes" (of arbitrage theories, their applications and connotations) with (brief) demonstrations of selected formal models and some more rigorous mathematical technicalities. Some efforts are made to highlight significant economic aspects as well as to reveal a piece of mathematical "machinery" hidden behind the stories told. Nevertheless, the introductory character of the current paper causes the descriptive, philosophical and historical elements to prevail: we invoke very old roots such as Aristotle‟s or Aquinata‟s thoughts and then follow Cournot, Walras and Keynes works, up to the crucial paper of Miller, Modigliani. Along the way the very deep considerations on the coherency of subjective probability systems are mentioned - "the probabilistic core" of an arbitrage/no arbitrage questions (thoughts of Ramsey and de Finetti). Subsequently, the basics (finite state-space) of the modern, martingale (no arbitrage) modeling (originated by Harrison, Kreps, Pliska) is presented, as well as the "factor-type" schema of the arbitrage pricing theorem (Ross‟s conception). The role played by the supplemented bibliography should be also pointed out. It significantly enters the planned communication. The author‟s aim was to provide the (selected) basis, and "vocabulary" which will be useful for reading the entirety of the "trilogy" - the presented foreword really constitutes a kind of "a bibliographical note".(original abstract)

2

Arbitrage in Economics and Elsewhere - Facts Well Known and Less Known (Three Papers on Arbitrage Ideas, Modeling and Pricing - Yesterday, Today and Tomorrow) - Introduction to the Series

75%

Rybicki W.

Mathematical Economics

|

2011

|

nr 7(14)

169-172

The presented series of articles on arbitrage theories and their methodological aspects consist of three papers entitled as follows: I. The Primer on Arbitrage Conceptions in Economics: Their Logics, Roots and Some Formal Models (Historical and Bibliographical Notes). II. Mathematics of Financial Arbitrage: From Algebraic Geometry at the Turn of the 19th and 20th Centuries to Modern Martingale (Generalized) Considerations III. The Arbitrage in Stochastic Finance, Social Choice Theory and Macroeconomics. The articles are devoted to present - in a historical perspective - the basic ideas and "metamorphoses" of the notion and role of an arbitrage (originated as a kind of clever and rational speculation - the last word is used in a "neutral", not pejorative sense) as well as to point out its various, important connotations (not merely in finance or even economics) and to demonstrate some mathematical inevitable technicalities, reflecting, in fact, the logical essence and the modern view of the arbitrage (and non arbitrage) conditions.(original abstract)

3

On the Arbitrage Pricing Theory

75%

Krzyżewski K.

Prace Naukowe / Akademia Ekonomiczna w Katowicach

|

2003

|

Modelowanie preferencji a ryzyko '03

257-272

W pracy „O teorii wyceny arbitrażowej” (K. Krzyżewski) przedstawiono nowy dowód oszacowania błędu przybliżenia wzoru na wycenę arbitrażową aktywów na rynku kapitałowym. Jest on modyfikacją dowodu G. Hubermana. Oszacowanie to jest wyrażone w terminach wskaźnika względnych oczekiwanych wypłat z możliwych portfeli beznakładowych istniejących na rynku i wskaźnika niedokładności struktury czynnikowej rynku. Rozpatrzono rynek skończony i nieskończony.(abstrakt oryginalny)

4

Związek niedoszacowania Dybviga-Grinblatta-Titmana j-tej akcji w modelu APT z wielkością kapitału inwestora oraz preferowaną przez niego funkcją użyteczności

75%

Kowgier H.

Przegląd Statystyczny

|

2008

|

55

|

z. 4

155-163

W artykule ustalono związki między wielkością niedoszacowania Dybviga - Grinblatta- Titmana j-tej akcji w modelu APT oraz wielkością kapitału inwestora i preferowaną przez niego funkcją użyteczności. Otrzymane zależności pozwalają również inwestorowi optymalizować niedoszacowanie wartości akcji, które posiada inwestor w portfelu. (abstrakt oryginalny)

5

APT Model for Electricity Prices on the Day Ahead Market of the Polish Power Exchange

75%

Ganczarek A.

Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

|

2005

|

194 Multivariate Statistical Analysis : Probability, Statistical Inference and Applications

239-248

W pracy przedstawiliśmy model zależności zmiany ceny energii elektrycznej od czynników makroekonomicznych, takich jak zmiany: kursu dolara, kursu marki, inflacji, bezrobocia, cen produkcji w górnictwie, kopalnictwie oraz przetwórstwie przemysłowym, wydobyciu węgla kamiennego oraz czynników pogodowych. Przedmiotem badań jest empiryczna weryfikacja modelu ceny na RDN Giełdy Energii SA w 2001 r. z wykorzystaniem metody głównych składowych. Otrzymane wyniki skonfrontowaliśmy z wynikami uzyskanymi dla modelu APT, w którym do doboru składowych modelu zastosowaliśmy metodę analizy grafów i metodę optymalnego wyboru predyktant zaproponowanych przez Z. Hellwiga. Celem tej pracy jest wyłonienie modelu efektywniej opisującego kształtowanie się cen na RDN. (abstrakt oryginalny)

6

Ryzyko arbitrażu wynikające z kosztów transakcyjnych

75%

Piotrowski E. W., Sładkowski J.

Prace Naukowe / Akademia Ekonomiczna w Katowicach

|

2004

|

Modelowanie preferencji a ryzyko '04

405-415

Zwykle definiuje się arbitraż jako pozbawione ryzyka wykorzystanie różnic cenowych. Uwzględnienie niezerowych kosztów takich operacji finansowych prowadzi do sytuacji, w których (pomimo pełnej informacji o cenach na interesujących nas rynkach w określonym interwale czasowym) zazwyczaj istnieje liczna klasa optymalnych strategii nierównoważnych, jeśli uwzględnimy następne możliwe przedsięwzięcia arbitrażowe. Ten mechanizm pojawiania się ryzyka znajduje naturalne objaśnienie w ramach popularnego w fizyce statystycznej i posiadającego interpretację ekonomiczną modelu Isinga. W kontekście złożoności obliczeniowej śledzenie wszystkich strategii maksymalizujących zysk jest problemem trudno rozwiązywalnym, jednak może być efektywnie realizowane przy użyciu obliczeń kwantowych. W dobie konstruowania pierwszych komputerów kwantowych taka właściwość strategii arbitrażu z kosztami wydaje się wskazywać przyszły praktyczny sposób rozwiązywania odpowiedniego zagadnienia optymalizacyjnego. Powyższa problematyka została podjęta w pracy „Ryzyko arbitrażu wynikające z kosztów transakcyjnych” (E.W. Piotrowski, J. Sładkowski). (abstrakt oryginalny)

7

Pierwsze fundamentalne twierdzenie wyceny arbitrażowej. Konstrukcja miary martyngałowej

75%

Budny K.

Zeszyty Naukowe / Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie

|

2008

|

nr 780

61-69

Wolny rynek od arbitrażu to rynek fair, racjonalny, na którym nie ma możliwości uzyskania korzyści bez poniesienia ryzyka. Punktem wyjścia przy modelowaniu rynku jest przestrzeń probabilistyczna. Istnieje twierdzenie, zwane pierwszym fundamentalnym twierdzeniem wyceny arbitrażowej, które podaje warunek konieczny i wystarczający na to, aby na rynku nie występował arbitraż. Warunek ten oparty jest na istnieniu co najmniej jednej miary równoważnej mierze wejściowej, przy której proces zdyskontowanych cen akcji jest martyngałem. W większości odwołują się one do rezultatów analizy funkcjonalnej. Dowody te są "dowodami istnienia" i nie podają postaci miary martyngałowej. Z tego powodu interesujące może być przedstawienie dowodu warunku koniecznego, w którym znajduje się konstrukcja tej miary.

8

Yield Rate on a Callable Zero-Coupon Bond

75%

Klimkowska J.

FindEcon Monograph Series : advances in financial market analysis

|

2006

|

nr 1 Financial markets : principles of modeling forecasting and decision-making

101-111

Chapter 7 is devoted to an analysis of zero-coupon bonds with the valuation principle based on arbitrage-free pricing methodology. The findings are demonstrated with an example based on a comparative study of alternative investments and it is argued that bonds with embedded options may be considered as an alternative financial instrument. (fragment of text)

9

Model wyceny arbitrażowej na rynku polskim, weryfikacja empiryczna podstawowych czynników makroekonomicznych

75%

Sklinda S.

Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2004

|

nr 2, Cz. 2 Rynek kapitałowy: skuteczne inwestowanie

493-501

Klasyczny model wyceny aktywów giełdowych za pomocą wyceny arbitrażowej (APT: Arbitrage Pricing Theory) został zaprezentowany po raz pierwszy w roku 1976 [12] i stanowił alternatywę dla zaproponowanego 11 lat wcześniej jednoczynnikowego Modelu Wyceny Dóbr Kapitałowych (CAPM: Capital Asset Pricing Model). Model APT zakłada, iż więcej niż jeden czynnik opisuje oczekiwany zwrot z aktywów giełdowych, jednakże nie precyzuje, jakie miałyby to być czynniki. Zgodnie z założeniami teoretycznymi modelu, ryzyko pojedynczego waloru może zostać opisane poprzez jego współczynniki beta każdej zdefiniowanej zmiennej wspólnej dla całego rynku. W warunkach równowagi nie ma możliwości arbitrażu, a oczekiwany zwrot z aktywów rynkowych będzie opisany ich relacją z poszczególnymi czynnikami. (fragment tekstu)

10

Makroekonomiczne czynniki ryzyka inwestycyjnego na przykładzie Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych

75%

Markowski L.

Ekonomista

|

2001

|

nr 6

803-822

W artykule podjęto próbę empirycznej weryfikacji teorii arbitrażu cenowego, polegającego na analizie wpływu zaproponowanych w badaniu nieoczekiwanych zmian zmiennych makroekonomicznych na stopy zwrotu walorów notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Do wyodrębnienia innowacji w szeregach czasowych makroczynników zastosowano modele autoregresyjne.

11

Teoria arbitrażu cenowego dla spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

63%

Rubaszek M.

Bank i Kredyt

|

2002

|

nr 8

47-58

Artykuł prezentuje wyniki estymacji parametrów modelu arbitrażu cenowego dla 61 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w okresie styczeń 1997-listopad 2001 r. Przedstawiono metody konstruowania portfela inwestycyjnego. Testowano, czy informacje napływające z rynków finansowych, walutowych oraz towarowych kształtują ceny akcji.

12

Arbitrażowy model wyceny - konkurent czy następca modelu wyceny aktywów kapitałowych?

63%

Byrka-Kita K.

Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania / Uniwersytet Szczeciński

|

2008

|

nr 1

115-122

Do narzędzi umożliwiających szacowanie kosztu kapitału własnego zaliczyć można model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) oraz arbitrażowy model wyceny (APT). W związku z tym, omówiono wady i zalety jednego i drugie modelu, jak również wskazano na ich podobieństwa i różnice.

13

Kształtowanie się cen opcji na indeks WIG 20 w świetle teorii wyceny arbitrażowej

63%

Węgrzyn R.

Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia

|

2016

|

nr 4 (82) Cz.1 Pomiar i ocena wyników przedsiębiorstw

651-661

Celem opracowania jest zwrócenie uwagi na zmiany zachodzące w odchyleniach cen opcji od określonych relacji wynikających z arbitrażu w kontekście rozwoju polskiego rynku opcji. Przeprowadzona analiza dotyczyła porównania liczebności i wielkości odchyleń od ograniczeń i właściwości cen opcji, parytetu put-call oraz możliwości osiągania dochodu z arbitrażu w dwóch różnych okresach badawczych. Szczegółowej analizie poddano wybrane opcje kupna i sprzedaży na indeks WIG20, będące przedmiotem obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Na podstawie uzyskanych wyników można stwierdzić, że liczebność odchyleń cen opcji od relacji wynikających ze stosowania arbitrażu wyraźnie się zmniejszyła, a co ważniejsze - zmniejszyła się istotnie skala odchyleń. Mniejsza skala odchyleń cen opcji od relacji wynikających z arbitrażu przybliża rzeczywistość polskiego rynku opcji do założeń teorii wyceny arbitrażowej.(abstrakt oryginalny)

14

O pewnym dowodzie zasadniczego twierdzenia matematyki finansowej w modelu z przeliczalną przestrzenią zdarzeń elementarnych

63%

Kliber P.

Zeszyty Naukowe / Akademia Ekonomiczna w Poznaniu

|

2004

|

nr 41

240-257

W artykule zaprezentujemy pewien oryginalny dowód zasadniczego twierdzenia matematyki finansowej. Twierdzenie to ma wielkie znaczenie w nowoczesnej matematyce finansowej - przy probabilistycznym modelowaniu rynku finansowego oraz przy wycenie instrumentów pochodnych. Zasadnicze twierdzenie podaje opis modeli rynku, w których nie ma możliwości arbitrażu, czyli takich, na których inwestor nie może osiągać dowolnie dużych zysków bez ponoszenia ryzyka. W najczęściej spotykanej postaci twierdzenie mówi, że na rynku nie istnieje możliwość arbitrażu wtedy i tylko wtedy, gdy istnieje pewna miara probabilistyczna, względem której zdyskontowane ceny akcji są martyngałami, czyli nie przejawiają systematycznej tendencji do ruchów w górę ani w dół. Twierdzenie ma zatem związek z teorią rynku efektywnego. Mówi bowiem, że przy braku możliwości arbitrażu inwestowanie na rynku można rozpatrywać jako grę sprawiedliwą. Twierdzenie ma także istotne znaczenie dla wyceny instrumentów pochodnych. Wynika bowiem z niego, że cenę instrumentu pochodnego można wyrazić jako wartość oczekiwaną jego wypłat, liczoną względem pewnej miary probabilistycznej. Zasada ta pozwala w pewnych wypadkach wyznaczać wzory na ceny instrumentów pochodnych, na przykład takie jak wzór Blacka-Scholesa, opisujący cenę opcji na akcję. W artykule przypomnimy niezbędne pojęcia stosowane w matematyce finansowej, sformułujemy model rynku papierów wartościowych, zdefiniujemy pojęcia arbitrażu, modelu bezarbitrażowego, jądra wymiany i równoważnej miary martyngałowej, sformułujemy i udowodnimy zasadnicze twierdzenie. (fragment tekstu)

15

Trzy teorie arbitrażu - zbyt wiele, czy za mało? Krótki esej bez jednoznacznego morału

63%

Rybicki W.

Zeszyty Naukowe / Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

|

2012

|

nr 241

175-191

Przedmiot rozważań zawartych w artykule można określić jako refleksję nad możliwością i sensem poszukiwania unifikacji zagadnień z kręgu tzw. arbitrażu - w obszarze ekonomii, finansów, matematyki i wyboru społecznego. Rozważając (również w planie historycznym) rozmaite warianty formalnych ujęć warunków arbitrażu, a przede wszystkim restrykcji wykluczających jego realizację, autor optuje za tym, ażeby - nie rezygnując z dążenia do podstawowego celu badania naukowego, jakim jest "identyfikacja" i formułowanie "praw uniwersalnych" - nie tracić z pola widzenia istotnych wyróżników ważnych "podklas" modeli. W syntetycznej formie przywołane są przykłady "klasyczne" (Cournot, Walras, de Finetii, Keynes), a następnie naszkicowane trzy główne "ścieżki rozwoju" współczesnych badań tematyki arbitrażowej (wyceny arbitrażowej "APT" - Rossa, "stochastyczno-martyngałowej" - Harrisona, Krepsa i Pliski; uwagi o "ścieżce okołorównowagowej" - Krepsa, Wernera, Page'a, Milne'a pojawiają się we wstępie). Pracę kończą wzmianki o arbitrażu (asymptotycznym) na tzw. wielkich rynkach finansowych (teoria Kabanowa i Kramkowa) oraz o tzw. ograniczonym arbitrażu (koncepcja Chichilnisky) i roli wyceny arbitrażowej w ogólnej teorii wartości. Zdaniem autora, nawet taki pobieżny "ogląd zagadnień arbitrażowych" powinien skłaniać do ostrożności w formułowaniu abstrakcyjnych skrótów myślowych, sprowadzających tę problematykę do klasycznego twierdzenia o alternatywie czy zasady dualności. (abstrakt oryginalny)

16

The Validity and Time-horizon of the Fed Model for Equity Valuation: a Co-integration Approach

63%

Mercier-Laurent F.

Journal of Banking and Financial Economics

|

2015

|

nr 1(3)

24-49

Investors do arbitrage between bonds and stocks. The so-called "Fed model" asserts that comparing the level of the earnings yields of stocks to the nominal government bond yields is relevant when assessing the relative values of the two asset classes, and their prospective returns. A conceptual problem with this model is that it compares a real quantity, the earning yield, to a nominal one, the government bond yield, thus implying that economic agents suffer from money-illusion. The merits of the Fed model as an indicator of stock returns is still very controversial. In this article we try to quantify the scope of the Fed model by employing appropriate techniques of co-integration to validate, or invalidate, the Fed model. More precisely, we study the validity of the model geographically and using different frequencies in order to determine its potential time horizon. We obtain the following results. First, the Fed model is very limited in scope and in time: of the 21 pairs of countries and stock exchange indices tested, only three are potential candidates for the Fed model: the US, Italy and Mexico; in the US, the Standard and Poor's 500 confirms the model, but only from 1980 to 2000. Second, for the Standard and Poor's 500 from 1980 to 2000 the validity of the Fed model is confirmed, for a time horizon of one week or more for predicting the earning yield on stocks and a time horizon of one month or more for the nominal yield on bonds. Third, from 2000 onwards the long-term relationship between earning yields and nominal bond yields becomes inverted, and the Fed long-term relationship does not help predict any of the two variables compared to a simple vector autoregressive model (VAR). Overall, the evidence for the relevance of a linear long-term relationship between nominal US bonds yields level and the earnings ratio of broad stock indexes appears very weak, even when this relationship is allowed to vary over time, with a structural break somewhere in 2000 with an inversion of the relationship. In most cases, assuming and estimating a possible long-term relationship between earning yields and nominal bond yields does not improve the forecasts as short-term dynamics dominate. (original abstract)

17

Estimation of Risk - Return Relation Parameters in the Context of the APT Model

63%

Kobylińska M., Markowski L.

Olsztyn Economic Journal

|

2009

|

nr 4 (1)

26-38

Jednym z istotnych problemów teorii finansów jest wycena instrumentów kapitałowych. Opracowania teoretyczne zaowocowały pojawieniem się modeli wielowskaźnikowych (Multi-Index Model), określających zależność rentowności pojedynczych walorów od wielu czynników ryzyka systematycznego. Na podstawie tych modeli podano inny, w odróżnieniu do klasycznej teorii Markowitza, sposób wyznaczenia ryzyka inwestycji, precyzując przy okazji właściwą dla tego modelu miarę ryzyka. W wyniku dalszych prac sformułowano teorię arbitrażu cenowego (Arbitrage Pricing Theory-APT). Artykuł ukazuje próbę wyceny inwestycji kapitałowych w akcje spółek segmentu technologii innowacyjnych SiTech, określonej przez model APT. założono, że stopy zwrotu są generowane przez model dwuwskaźnikowy, w którym źródłami ryzyka jest ogólna koniunktura na giełdzie i koniunktura sektora teleinformatycznego. Analizę relacji opisanej tym modelem wspomożono metodami eliminacji obserwacji nietypowych, opartymi m.in. na miarach zanurzania obserwacji w próbie. Oszacowania regresji przekrojowej po eliminacji obserwacji nietypowych wskazują, że inwestycje w walory nowoczesnych technologii charakteryzują się dodatnią i statystycznie istotną premią za ryzyko rynkowe. Stwierdzono jednakże statystycznie nieistotny wpływ ryzyka sektorowego na oczekiwane stopy zwrotu analizowanych spółek. (abstrakt oryginalny)

18

Postępowanie przyspieszone w arbitrażu (fast track)

63%

Szumańska J.

Przegląd Prawno-Ekonomiczny

|

2017

|

nr 39

259-272

Celem poniższego opracowania jest analiza instytucji fast track, czyli postępowania arbitrażowego prowadzonego w trybie przyspieszonym. Dążenie stałych sądów arbitrażowych do stworzenia procedur uproszczonych jest spowodowane tendencją do wydłużającego się czasu pomiędzy rozpoczęciem postępowania arbitrażowego, a wydaniem orzeczenia. W odpowiedzi na praktyczne potrzeby stron, które są zainteresowane jak najszybszym wydaniem rozstrzygnięcia, coraz więcej stałych sądów arbitrażowych oferuje możliwość prowadzenia postępowania arbitrażowego w trybie przyspieszonym w stosunku do spraw nieskomplikowanych, o stosunkowo niewielkiej wartości przedmiotu sporu. Celem wprowadzenia trybu fast track jest zwiększenie szybkości postępowania arbitrażowego, zmniejszenia jego kosztów m.in. poprzez wydawanie rozstrzygnięcia przez arbitra jedynego oraz odformalizowanie procedur. Omówienie procedury fast track nastąpi poprzez prawnoporównawcze ujęcie Regulaminów Międzynarodowej Izby Handlowej (ICC), Sztokholmskiej Izby Handlowej (SCC) oraz Sądu Arbitrażowego przy Konfederacji Lewiatan. (abstrakt oryginalny)

19

Przewidywanie kształtowania się stóp zwrotu walorów na GPW oparte na wybranych metodach predykcji oraz modelach wyceny ryzyka

63%

Adamczak A., Majerowska E.

Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu

|

2001

|

nr 890, t. 1 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek

94-109

Niniejsza praca ma na celu próbę odpowiedzi na pytanie, czy klasyczne modele wyceny ryzyka, takie jak CAMP i APT, mogą być wykorzystane w procesie prognozowania stóp zwrotu walorów na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Obliczone na podstawie powyższych modeli prognozy zostaną porównane z prognozami wyznaczonymi za pomocą innych metod statystycznych stosowanych powszechnie do prognozowania zjawisk gospodarczych, społecznych itp. (fragment tekstu)

20

Analiza krytyczna nazwy i treści "arbitrage pricing theory" - czas zmiany paradygmatu?

63%

Kral M., Rówińska M.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2015

|

z. 83

355-366

Niniejszy artykuł jest poświęcony analizie problematyki dwóch kategorii ekonomicznych, tj. klasycznego arbitrażu finansowego i zasady Carry trade. Z klasycznym arbitrażem finansowym ściśle wiąże się Arbitrage Pricing Theory (dalej APT), używana na podstawie artykułu S. Rossa. Autorzy niniejszego artykułu w swoim krytycznym podejściu do APT zwracają uwagę na definicję arbitrażu cenowego (w jego formach klasycznej i czasowej). Z przeprowadzonej krytycznej analizy etymologicznej wynika, że w rzeczywistości założenia teorii ATP S. Rossa nie odpowiadają klasycznej definicji arbitrażu finansowego.(abstrakt oryginalny)