Cel - przegląd i identyfikacja podstawowych czynników strukturalnych, które przyczyniły się do zmian w mechanizmie transmisji monetarnej USA w latach 1984-2013. Metodologia badania - wielopłaszczyznowa jakościowa analiza czynników strukturalnych charakterystycznych dla gospodarki USA. Wynik - rozwój innowacyjnych instrumentów finansowych, zwiększenie otwartości handlowej oraz deregulacja amerykańskiego systemu finansowego wywarły wpływ na zmianę charakteru procesu transmisji impulsów polityki pieniężnej w USA. Oryginalność/wartość - mechanizm transmisji monetarnej nie został do końca poznany przez ekonomistów. W polskiej literaturze przedmiotu brakuje badań poświęconych analizie amerykańskiego mechanizmu transmisji polityki pieniężnej. (abstrakt oryginalny)
2
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Celem artykułu jest zdefiniowanie mechanizmu transmisji impulsów polityki monetarnej dla polskiej gospodarki oraz określenie wpływu szoków z obszaru tej polityki na indykatory makroekonomiczne jak poziom cen czy PKB. W tym celu wykorzystano ateoretyczny model wektorowej autoregresji oraz przeprowadzono jego strukturalizację rekursywną zaproponowaną przez Simsa (1980) wykorzystując przy tym dekompozycję Choleskyego. Pozwoliło to na wyodrębnienie wpływu szoków: podażowego, popytowego, monetarnego oraz kursowego na wartość oraz tempo wzrostu produkcji, inflacji oraz kursu walutowego. Uwidoczniono w ten sposób istnienie w polskiej gospodarce zjawiska output oraz price puzzle. (abstrakt oryginalny)
W artykule omówiono trzy grupy czynników strukturalnych mających wpływ na funkcjonowanie mechanizmu transmisji impulsów polityki pieniężnej i jego poszczególnych kanałów. Pierwsza grupa związana jest ze skalą monetyzacji gospodarki. Druga grupa zawiera w sobie bardziej szczegółowe uwarunkowania samego mechanizmu transmisji monetarnej, tj. strukturę popytu krajowego (PKB), stopień otwartości gospodarki oraz strukturę źródeł finansowania przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. Trzecia grupa czynników strukturalnych odnosi się do charakterystyk systemu bankowego.
4
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
W artykule dokonano analizy wybranych czynników strukturalnych charakterystycznych dla gospodarki Polski i strefy euro, które mają istotny wpływ na funkcjonowanie mechanizmu transmisji monetarnej. Artykuł podzielono na dwie części. W pierwszej zaprezentowano rozważania teoretyczne na temat wpływu impulsów generowanych przez bank centralny na realną sferę gospodarki. Następnie przedstawiono przegląd cech strukturalnych gospodarki oraz systemu finansowego Polski i strefy euro. Wnioskowanie statystyczne zostało oparte na danych dotyczących strefy euro oraz wybranych państw UE(abstrakt oryginalny)
5
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
The implementation of unconventional (nonstandard) monetary policy instruments by the leading central banks at the wake of the financial and economic crisis was the most significant shift in the practice of central banking in the recent years. Evaluation of their effects is not feasible without a thorough recognition of the transmission mechanism of various balance-sheet policies, such as quantitative easing. The transmission channels of a standard interest-rate policy are based on a group of theories that are relatively coherent and well-documented. On the contrary, identification of similar framework for unconventional measures proved to be a complicated task. The aim of this paper is to extract and evaluate the theoretical efficiency of particular channels of unconventional monetary policy. This goal requires references to at least several, to some extent mutually exclusive, theories. It is also inevitable to draw one's attention to the relative significance of identified channels, depending on the nature of used unconventional tools, as well as on reactions of financial institutions and other economic agents to undertaken actions. This paper discusses three broad channel of the unconventional policies transmission mechanism: the signaling channel, the liquidity channel, and the portfolio-balance channel. (original abstract)
Zacznijmy od uwag dotyczących dwóch słów kluczowych: "makrostruktura" i "transmisja monetarna". "Pojęcia - jak piszą Ch. Frankfort-Nachmias i D. Nachmias - umożliwiają klasyfikowanie i generalizację, pozwalają strukturyzować, kategoryzować i porządkować zjawiska oraz procesy". Przede wszystkim jednak, bo taką funkcję pojęć chcemy uwypuklić, pojęcia wprowadzają perspektywę - pewien szczególny sposób patrzenia na zjawiska empiryczne. W oglądzie nas interesujących aspektów polityki monetarnej taką perspektywę stworzy cybernetyka. W cybernetyce stawia się pytania,, jak to działa? a nie "z czego jest zrobione?. (fragment tekstu)
The article presents the results of the review of the empirical literature regarding the impact of quantitative easing (QE) on emerging markets (EMs). The subject is of interest to policymakers and researchers due to the increasingly larger role of EMs in the world economy and the large-scale capital flows occurring after 2009. The review is conducted in a systematic manner and takes into consideration different methodological choices, samples and measurement issues. The paper puts the summarized results in the context of transmission channels identified in the literature. There are few distinct methodological approaches present in the literature. While there is a consensus regarding the direction of the impact of QE on EMs, its size and durability have not yet been assessed with sufficient precision. In addition, there are clear gaps in the empirical findings, not least related to relative underrepresentation of the CEE region (in particular, Poland). (original abstract)
8
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
The experience of Japan from the 90s of the twentieth century and the recent global financial crisis has shown that the zero lower bound problem has ceased to be a theoretical curiosity and became the subject of intense scientific discussion. This issue is closely linked with John Maynard Keynes's liquidity trap. The phenomenon of the zero lower bound is very controversial. Not all economists agree that it may restrict the effectiveness of the central bank's actions. The aim of the article is to present the views of economists on this transmission mechanism of monetary policy under the zero lower bound. The paper also attempts to evaluate the effectiveness of the Federal Reserve System's monetary policy at zero nominal interest rates. (original abstract)
Niniejszy artykuł przedstawia teoretyczne podwaliny mechanizmu transmisji impulsów polityki monetarnej jako głównego elementu wykonawczego polityki monetarnej. Publikacja jest również próbą odpowiedzi na pytanie dotyczące skuteczności polityki monetarnej Europejskiego Banku Centralnego w porównaniu do polityki krajowych banków centralnych w zakresie nie tylko stabilizacji cenowej, lecz również działań na rzecz wzrostu gospodarczego.(abstrakt oryginalny)
Motivation: Monetary policy decisions, through the process of transmission mechanism, affect the term structure of nominal interest rates as well as other asset prices, and thus influences aggregate demand (e.g. consumer spending and business investments) and price levels through these effects. The aspect of monetary transmission to various components of aggregate demand has been relatively little studied in the literature of the subject. Aim: The main aim of the study is to empirically investigate the effect of the Fed's monetary policy on major components of aggregate demand over the past 35 years. To this aim, the scale and timing of the interest rate pass-through to economic activity have been examined. Results: The empirical findings showed that that between 1984 and 2019, the sensitivity of consumption and investment expenditures to interest rate impulses were different. Firstly, fixed investment spending accounted for a significant part that was responsible for the response of real GDP following an interest rate shock. Secondly, in the case of personal consumption expenditures, expenses for durable goods were more sensitive to changes in the Fed's interest rate than spending on services and nondurable goods. In this way, the study expands the existing literature by reporting the effects of the Fed's monetary policy on major components of aggregate demand over the past 35 years. (original abstract)
11
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Celem artykułu jest próba porównania wpływu impulsu monetarnego EBC na gospodarki państw członkowskich strefy euro w różnych interwałach czasowych. Praca jest podzielona na trzy części. W pierwszej opisano teoretyczne aspekty funkcjonowania mechanizmu transmisji polityki monetarnej Europejskiego Banku Centralnego. W części drugiej zaprezentowano przegląd literatury przedmiotu z zakresu asymetrii impulsów występujących w procesie transmisji jednolitej polityki pieniężnej. Następnie przedstawiono metodologię badania oraz wyniki estymacji. Całość zamknięta została podsumowaniem, w którym wskazano, że jednolita polityka stopy procentowej oddziałuje z różną siłą na realną sferę gospodarek poszczególnych państw członkowskich. (abstrakt oryginalny)
12
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Aim: This paper aims to discover the evolution of monetary transmission in Spain by focusing on the short-term interest rate, credit aggregates and house prices through different stages of economic development and European integration between 1975 and 2008. In addition, the analysis devotes special attention to the interval of the last housing boom, in order to reveal the importance of the interest rate policy of the ECB. Design / Research methods: The study applies a tri-variate autoregressive model assigned to three overlapping periods outlined by regime shifts in the Spanish economy. The estimation output determines the strength and persistency of the links between interest rates, credit aggregates and house prices. Consequently, the results of the econometric analysis provide proper base for comparison in order to identify the dominating channels of monetary transmissions through a prolonged period. Conclusions / findings: It is found that the transmission mechanism in Spain essentially altered over time since 1975. At the beginning of the full analysed interval the role of the credit channel was dominant, then its importance gradually diminished. After the EMU accession the traditional interest rate channel became the leading factor with an intensified and more persistent effect on house prices. Originality / value of the article: While there are numerous researches aimed at estimating the impact of monetary policy on the real economy, empirical studies focusing exclusively on the link between interest rate policy and house prices in Spain are still rare. As the present paper concentrates solely on the Spanish characteristics through extended interval, the study provides country-specific inferences. Implications of the research: Understanding the mechanism of the monetary policy effects on the housing sector is an essential aspect of designing policy interventions aimed at keeping house price development in check. Limitations of the research: Despite the significant results of the empirical analysis, the excessively dynamic increase in the property prices suggests that the factor of irrational expectations also played important role in the latest Spanish housing bubble.(original abstract)
13
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Using panel modelling and firm-level data for 222 US listed companies I investigate how changes in monetary policy approximated by the three-month US LIBOR interest rate and its combined effect with firm-specific characteristics influenced firms' financing decisions and their liability structure during the period 2005-2014. Reported findings suggest that despite the Zero Lower Bound on the Federal Funds Rate, the three-month US LIBOR has retained its impact on firm total debt, long-term bank debt and short-term trade credit. Monetary policy changes were found to have affected firm's liability structure, especially through parameters such as size, collateral and profitability. (original abstract)
14
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
This paper revisits the evidence on monetary policy transmission. It extends the existing literature in three dimensions. First, we attempt to internalise potential international channels of transmission by taking a global perspective. More specifically, we explore global aggregates covering a broader set of countries (ca. 70% per cent of the world economy) and a longer time span (from 1960 to 2013) than previous studies. Second, we broaden the set of transmission channels considered, notably by exploring interactions among monetary variables, inflation and asset prices (including residential property prices). Third, we look at the potential role of public debt in driving price developments, on the grounds underpinned by fiscal theories of the price level. On the basis of a VAR analysis, we find that: (1) global money demand shocks affect global inflation and global commodity prices (which, in turn, impact on inflation); (2) global asset price dynamics respond to financing cost shocks and (very modestly) to shocks to global money demand; and (3) positive house price shocks exert a significant influence on inflation. From a global perspective, the study suggests that an understanding of inflation requires recognition of the externalities that global commodity and asset price developments exert over domestic inflation. (original abstract)
Głównym instrumentem NBP, dzięki któremu może on wpływać w znaczący sposób na sferę realną gospodarki są stopy procentowe. W naszym kraju decyzje dotyczące zmiany poziomu podstawowych stóp procentowych w NBP (w tym stopy lombardowej, referencyjnej i depozytowej) podejmowane są kolegialnie i za to odpowiedzialna jest Rada Polityki Pieniężnej. Jednak w Polsce dopiero od roku 2000 zaistniały właściwe warunki w stosowaniu płynnego kursu walutowego oraz strategii bezpośredniego celu inflacyjnego przez NBP dla pełnego zastosowania mechanizmu transmisji impulsów monetarnych.
Przybliżono problem badania kanałów transmisji w Polsce. Mechanizm transmisji to pojęcie ogólne łączące wszystkie możliwe przyczynowo-skutkowe powiązania pomiędzy działaniami banku centralnego a zmianami w wielkościach makroekonomicznych. Podjęto próbę zastosowania narzędzia statystycznego, które umożliwia kwantytatywną ocenę wpływu warunków na transmisję mimo niskiej jakości danych. Spośród wielu kanałów transmisji jako przedmiot badania wybrano kanał kredytów bankowych. Uwzględnia on budowę i funkcjonowanie sektora bankowego, a więc i reakcje banków na działania banku centralnego. Określono warunki wybrane do badania, determinujące transmisję impulsów banku centralnego tym kanałem. Przedstawiono metodologię, wyniki oraz wnioski z dokonanej analizy.
17
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Głównym celem artykułu jest przedstawienie istoty mechanizmu transmisji polityki pieniężnej i roli rynków obligacji skarbowych w procesie tej transmisji oraz dokonanie analizy interwencji EBC na rynkach obligacji skarbowych w strefie euro w okresie 2010-2012. Ponadto w artykule zaprezentowano poglądy na temat zasadności podjęcia tych interwencji. (skrócony abstrakt oryginalny)
The current financial crisis is also a crisis of cognition. Erroneous strategy of central banks and accommodative monetary policy (primarily of the Fed) have become causes of distortion of the information function of financial assets' prices. Excessive - in favourable monetary conditions - expansion of the global financial system has increased the complexity (ergo non-transparency of information) of financial operations and investment strategies. (original abstract)
19
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
The purpose of this paper is to present the concept of the transmission mechanism of monetary policy impulses, the most important elements of the transmission theory as well as the econometric analysis of the impact of monetary policy decisions on the economy, with special attention given to its nominal sector.(fragment of text)
Celem opracowania nie jest jednak próba oceny przyjętej strategii przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP), a co za tym idzie oceny sposobu prowadzenia polityki pieniężnej w Polsce w ostatnich latach. Tym celem jest jedynie przybliżenie niektórych zagadnień dotyczących polityki monetarnej, oczywiście w kontekście wybranego celu inflacyjnego. Część pierwsza prezentuje instrumenty rynkowe wykorzystywane przez Narodowy Bank Polski (NBP) dla prowadzenia polityki pieniężnej. Następna część przedstawia dostosowania instrumentów polityki NBP do wymogów Unii Gospodarczej i Walutowej (UGW). Przyjęcie do grona państw Unii Europejskiej (UE) nie nakłada jeszcze na nasz kraj konieczności dostosowań w ramach polityki pieniężnej. Jednak naturalną konsekwencją wejścia do UE będzie przyjęcie przez Polskę wspólnej waluty - euro. Oznacza to konieczność spełnienia kryteriów konwergencji, które uzależnione są także od zachowań władz monetarnych. Rozdział trzeci ukazuje mechanizmy transmisyjne polityki pieniężnej. Skoncentrowano się tutaj na kanale stop procentowych i kanale kredytowym, ponieważ z transmisją impulsów pieniężnych związane są zarówno opóźnienia wewnętrzne związane z reakcją sektora banków komercyjnych na zmiany polityki banku centralnego, jak i także zniekształcenia struktury aktywów sektora bankowego wynikające z innych dostępnych form aktywowania się banków, poza kredytami komercyjnymi. (fragment tekstu)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.