Zagadnienie naturalnej stopy procentowej

• Autorzy: Michał Brzoza-Brzezina

Warianty tytułu

On the Natural Level of Interest Rate

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Zagadnienie naturalnej stopy procentowej (NSP) zyskuje coraz większą popularność. W artykule przedstawiono to historyczne oraz dyskusję najważniejszych kwestii teoretycznych. Szczególna uwaga poświęcona została dwóm sposobom zdefiniowania stopy naturalnej, w odniesieniu do inflacji bądź w odniesieniu do krańcowego produktu kapitału. Naturalna stopa procentowa, definiowana jako stopa realna prowadząca do stabilizacji inflacji, ma kluczowe znaczenie dla polityki pieniężnej prowadzonej w ramach strategii osiągania bezpośredniego celu inflacyjnego. Z kolei modele równowagi ogólnej, utożsamiające naturalną stopę procentową z krańcowym produktem kapitału pozwalają na określenie determinantów stopy naturalnej. Artykuł stanowi wstęp do empirycznej analizy pozwalającej oszacować poziom NSP w Polsce.

EN

The issue of the natural level of the interest rate (NLIR) is gaining an increasing attention. Historical background as well as the discussion of the most important theoretical questions are presented in the article. The two approaches to defining the NLIR (inflation related or related to the marginal product of capital) are discussed in greater detail. The natural level of interest rate, being defined as the real rate that makes the inflation stable is of key importance for monetary policy pursued in the wider framework of a strategy to attain a direct inflation goal. General equilibrium models, identifying NLIR with the marginal product of capital, on the other hand, help to single out its determinants. The article aims at the provision of the empirical study to assess the NLIR in Poland.

Słowa kluczowe

PL

Stopa procentowa; Naturalna stopa procentowa (NSP); Produktywność kapitału; Inflacja; Obliczeniowy model równowagi ogólnej

EN

Interest rate; Natural interest rate; Capital productivity; Inflation; Computable General Equilibrium model (CGE)

• Czasopismo: Ekonomista
• Rocznik: 2003
• Numer: nr 4
• Strony: 457--477

Twórcy

autor

Michał Brzoza-Brzezina

Bibliografia

• Amato J., Wicksell, New Keynesian Models and the Natural Rate of Interest, Bank for International Settlements, Basel 2001.
• Andres J., Mestre R., Valles J., A Structural Model for the Analysis of the Impact of Monetary Policy an Output and Inflation, Monetary Policy and the Inflation Process, BIS Conference Papers 2001, vol. 4.
• Barro R, Sala-i-Martin X., Economic Growth, Mc-Graw Hill, New York 1994.
• Blanchard O.J., Fischer S., Lectures on Macroeconomics, MIT Press, Cambridge 1989.
• Blinder A., Bankowość centralna w teorii i praktyce, CeDeWu, Warszawa 2001.
• Brzoza-Brzezina M., Estimating the Natural Rate of Interest: A SVAR Approach, „Working Paper NBP" 2003a, nr 27.
• Brzoza-Brzezina M., Rola naturalnej stopy procentowej w polityce pieniężnej, praca doktorska w przygotowaniu, Szkoła Główna Handlowa, Warszawa 2003b.
• Fuhrer J.C., Moore G.R., Forward-Looking Behavior and the Stability of a Conventional Monetary Policy Rule, „Journal of Money, Credit and Banking" 1995, vol. 27, nr 4.
• Gali J., Monacelli T., Monetary Policy and Exchange Rate Volatility in a Small Open Economy, Pompeu Fabra 2002.
• Henckel T., Ize A., Kovanen A., Central Banking Without Central Bank Money, "Working Paper" 1999, nr 92.
• Hicks J.R., Perspektywy ekonomii: szkice z teorii pieniądza i teorii wzrostu, PWN, Warszawa 1988.
• Honohan, A New Look at Wiksell's Inflationary Process, „Manchester School of Economic and Social Studies" 1981, vol. 49, grudzień.
• Humphrey T.M., Can the Central Bank Peg Real Interest Rates? A Survey of Classical and Neoclassical Opinion, „Federal Reserve Bank of Richmond Economic Review" 1983 wrzesień-październik.
• Humphrey T.M., Cumulative Process Models from Thornton to Wicksell, Money, Banking and Inflation: Essays in the History of Monetary Thought, Aldershot, Brookfield 1983
• Inada K., On a Two-sector Model of Economic Growth: Comments and a Generalization „Review of Economic Studies" 1963, nr 30.
• Jonung L., Knut WickselVs Norm of Price Stabilization and Swedish Monetary Policy in the 1930's, „Journal of Monetary Economics" 1979, nr 5.
• Keynes J.M., Ogólna teoria zatrudnienia, procentu i pieniądza, PWN, Warszawa 1985.
• Kokoszczyński R., Łyziak T., Pawłowska M., Przystupa J., Wróbel E., Mechanizm transmisji polityki pieniężnej - współczesne ramy teoretyczne, nowe wyniki empiryczne, NBP Warszawa 2002.
• Laidler D., The Golden Age of the Quantity Theory, Harvester Wheatsheaf, New York 1991
• Lane P.R., The New Open Economy Macroeconomics: A Survey, „Journal of International Economics" 1999, vol. 54.
• Laubach T., Williams J.C., Measuring the Natural Rate of Interest, Board of Governors of the Federal Reserve System, listopad 2001.
• Leijonhufvud A., Natural Rate and Market Rate, w: The New Palgrave Money, Macmillan, New York 1989.
• Mishkin F.S., Symposium on the Monetary Transmission Mechanism, „The Journal of Economic Perspectives" 1995, vol. 9, nr 4.
• Monthly Bulletin, European Central Bank, Frankfurt, październik 2001.
• Myhrman J., The Monetary Economics of the Stockholm School, w: The Stockholm School of Economics Revisited, ed. L. Jonung, Cambridge University Press, Cambridge 1991
• Neiss K.S., Nelson E.,The Real Interest Rate Gap as an Inflation Indicator, Bank of England, „Working Paper" 2001, nr 130.
• Plantier L.C., Scrimgeour D., Estimating a Taylor Rule for New Zealand with a Time - varying Neutral Real Rate, „Reserve Bank of New Zealand" DP 2002, nr 06.
• Ramsey F., A Mathematical Theory of Saving, „Economic Journal" 1928, nr 38.
• Taylor J.B., Discretion Versus Policy Rules in Practice, „Carnegie Rochester Conference & Series on Public Policy" 1993, nr 39.
• Tobin J., A General Equilibrium Approach to Monetary Theory, „Journal of Money, Credit and Banking" 1969, nr 1.
• The Transmission Mechanism of Monetary Policy, material na sympozjum Prezesów Banków Centralnych, CCBS, Bank of England 2001.
• Uhr C.G., Knut Wicksell-A Centennial Evaluation, „American Economic Review" 1951, nr 16.
• Wicksell K., Interest and Prices (oryginał z 1898 r. w jęz. szwedzkim, tłumaczenie R.F. Kahn), MacMillan, New York 1936.
• Wicksell K., The Influence of the Rate of Interest on Prices, „The Economic Journal" 1907, czerwiec.
• Woodford M., Interest and Prices. Plik pdf: www.princeton.edu/~woodford. Princeton 1999.
• Woodford M., A Neo-Wicksellian Framework for the Analysis of Monetary Policy, plik pdf: www.princeton.edu/~woodford. Princeton 2000.