Dyskretyzacja zmiany terminowej struktury stóp procentowych. Opóźnienie

• Autorzy: Joanna Utkin

Warianty tytułu

Discretisation of Changes in the Term Structure of Interest Rates. Delay

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Portfel o stałych dochodach jest budowany w warunkach stałej aktualnej terminowej struktury stóp i ustalonych założeń co do jej potencjalnych zmian. Zagadnienie uodpornienia portfela może być rozpatrywane w ujęciu ciągłym lub dyskretnym, przy czym dyskretyzacja może mieć różny zakres. Autorka nawiązuje do dyskretnego modelu zmiany terminowej struktury stóp Bowdena oraz udowodnionego przez niego twierdzenia, dotyczącego wrażliwości portfela w warunkach całkowitej dyskretyzacji. Proponuje takie założenia dotyczące zmian dyskretnych terminowej struktury, które pozwalają w szczególnym przypadku uzyskać z równania wrażliwości portfela równanie czasu trwania Fishera-Weila. Założenia te polegają na multyplikatywnym charakterze zmian stóp terminowych. Okazuje się, że przy pełnej dyskretyzacji multyplikatywność zmian stóp terminowych występuje jedynie przy założeniu proporcjonalności zmian zero-kuponowych. Przy ograniczeniu rozważań do zmiany proporcjonalnej zbadany jest brak wpływu opóźnienia zmiany w modelu dyskretnym drugiego stopnia na strategie uodpornienia portfeli. Analiza ta jest uogólniona na portfel generujący gałęzie przepływów korygowanych. Wnioski z analizy dotyczą strategii uodpornienia na zmianę opóźnioną przy dyskretyzacji trzeciego stopnia.

EN

Strategies of making fixed-income portfolios safe and covered are known in cases of discrete cash streams and discrete discount rates. Full discretisation also assumes discrete in time changes in the rates: term interest rates are subject to them. In the article, assumptions are formulated regarding term interest rate changes, at which, in the case of changes being independent of time, portfolio sensitivity is expressed with the help of Fisher-and-Weil's duration. The assumptions rely on the multiplicative nature of the changes. The discretisation of multiplicative changes of zero-coupon rates are studied. Only proportional changes induce multiplicative changes in term rates. For these changes, strategy resistance to delay is analysed. This analysis is extended to portfolios generating adjusted streams.

Słowa kluczowe

PL

Teoria immunizacji portfelowej; Ryzyko stopy procentowej

EN

Theory of portfolio immunization; Interest rate risk

• Czasopismo: Przegląd Statystyczny
• Rocznik: 2002
• Tom: 49
• Numer: z. 3
• Strony: 43--51

Twórcy

autor

Joanna Utkin

Bibliografia

• [1] Bierwag G.O., Kaufman G.G., Toevs A., Recept Developments in Bond Portfolio Immunization Strategies, w: Innovations in Bond Portfolio Management: Duration Analysis and Immunization, wyd. Kaufman G.G., Bierwag G.O., Toevs A., JAI Press, London 1983.
• [2] Bowden R.J., Generalizing Interest Rate Duration with Directional Derivatives: Direction X and Applications, Management Science 43, 1997, s. 586-594.
• [3] Elton E.J., Gruber M.J., Modem Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley and Sons Inc., wyd. 5, New York 1995.
• [4] Fisher L., An Algorithm for Finding Exact Rates of Return, Journal of Business 39, 1966, s. 111-118.
• [5] Fisher L., Weil R.L., Coping with the Risk of Interest - Rate Fluctuations: Returns to Bondholders from Naive and Optimal Strategies, Journal of Business 44, 1971, s. 408-431.
• [6] Fong H.G., Vasicek 0., A Risk Minimizing Strategy for Portfolio Immunization, Journal of Financie 19, 1984, s. 1541-1546.
• [7] Utkin J., Uogólnienie analizy wrażliwości wyceny tynkowej obligacji na zmianę proporcjonalną stóp procentowych, Roczniki Kolegium Analiz Ekonomicznych 6, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej, 1998, s. 250-264.
• [8] Utkin J., Osłona tynkowa standardowej wymiany procentowej, Przegląd Statystyczny 47, 2000, s. 369-379.
• [9] Utkin J., O warunkach dostatecznych uodpornienia na pewne zmiany stóp procentowych, Przegląd Statystyczny 48, 2001, s. 111-118.