Funkcje reakcji Rady Polityki Pieniężnej - analiza logitowa

• Autorzy: Jacek Kotłowski

Warianty tytułu

Reaction functions of the Polish central bankers - a logit approach

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Przedmiotem niniejszego artykułu jest identyfikacja indywidualnych funkcji reakcji członków Rady Polityki Pieniężnej w Polsce w latach 2004-2005. Funkcją reakcji banku centralnego określa się w tym przypadku regułę, zgodnie z którą bank centralny określa poziom krótkookresowej stopy procentowej. W pierwszym rozdziale przedstawiono postulowaną postać funkcji reakcji banku centralnego w Polsce oraz omówiono konstrukcję jakościowej zmiennej zależnej, która w zamyśle autora ma odzwierciedlać zmiany stopnia restrykcyjności polityki pieniężnej. Drugi rozdział zawiera opis zastosowanej w artykule metody badawczej, czyli analizy logitowej. W trzecim zamieszczono rezultaty przeprowadzonego badania.

EN

This paper provides the analysis of individual reaction functions of the Polish Monetary Policy Council members in the years 2004-2005. In the period under study the Polish central bank used the bias in the monetary policy as an indicator of future interest rate movements and a change of bias without any change in the short-term interest rate resulted in the shifts of the yield curve comparable to those which accompanied changes in the short-term interest rate. For that reason, as a monetary policy instrument in the reaction functions we used a qualitative variable which expresses the direction of change in the restrictiveness of the monetary policy proposed by the given member of the MPC (the change of bias and/or change of central bank short-term interest rate). Taking into account the qualitative nature of a dependent variable, in the analysis we employed an ordered logit model, where several variants of the reaction functions have been tested. Results of the research indicate that most of the Polish MPC members acted forward looking rather than backward looking. The classical Taylor's backward looking reaction function has not been confirmed by empirical data. Moreover, the substitution of a lagged inflation by future inflation improved the quality of all considered models. On the other hand, in the forward looking reaction function with the inflation expectations formulated for 12 months ahead the variable expressing the expectations has been significant in 6 out of 7 individual functions. The research has been completed by the sensitivity analysis of behaviour of the MPC members against the changes in the current and future inflation and changes in the output gap.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Polityka pieniężna; Rola banku centralnego w gospodarce; Proces podejmowania decyzji; Model logitowy

EN

Monetary policy; Central bank's role in the economy; Decision making process; Logit model

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2006
• Numer: nr 4
• Strony: 3--18

Twórcy

autor

Jacek Kotłowski

Bibliografia

• Ball L. (1999), Policy Rules for Open Economies, w: J.B. Taylor (red.), Monetary Policy Rules, University of Chicago Press, Chicago.
• Clarida R., Gali J., Gertler M. (1998), Monetary Policy Rules in Practice: Some International Evidence, "European Economic Review", No. 42, s. 1033-1067.
• Franses Ph. H., Fok D., Cramer M. (1999), Ordered logit analysis for selectively sampled data, Econometric Institute, Erasmus University of Rotterdam, Rotterdam.
• Kłos B., Kokoszczyński R., Łyziak T., Przystupa J., Wróbel E. (2004), Modele strukturalne w prognozowaniu inflacji w Narodowym Banku Polskim, "Materiały i Studia", nr 180, NBP, Warszawa.
• Kokoszczyński R., Łyziak T., Pawłowska M., Przystupa J., Wróbel E. (2002), Mechanizm transmisji polityki pieniężnej - współczesne ramy teoretyczne, nowe wyniki empiryczne dla Polski, "Materiały i Studia", nr 151, NBP, Warszawa.
• Liao T.F. (1994), Interpreting probability models: logit, probit, and other generalized linear models, "Series: Quantitative Applications in the Social Sciences", Sage Publications, Thousand Oaks, London, Delhi.
• Maddala G. (1998), Limited-dependent and qualitative variables in econometrics, Cambridge University Press.
• McCallum B., Nelson E. (2000), Monetary Policy for an Open Economy: An Alternative Framework with Optimizing Agents and Sticky Prices, "Working Paper", December, Carnegie Mellon University.
• Pindyck R., Rubinfeld D. (1991), Econometric Models and Economic Forecasts, McGraw-Hill, New York.
• RPP (2004), Założenia polityki pieniężnej na 2005 rok, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• RPP (2005), Założenia polityki pieniężnej na 2006 rok, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Taylor J.B. (2001), The Role of the Exchange Rate in Monetary-Policy Rules, "American Economic Review", Vol. 91, No. 2,s.263-267.
• Taylor J.B. (2000), Recent Developments in the Use o f Monetary Policy Rules, w: C. Joseph, A.H. Gunawan (red.), Monetary Policy and Inflation Targeting in Emerging Economies, Bank Indonesia and International Monetary Fund, Jakarta.
• Taylor J.B. (1999), The Robustness and Efficiency of Monetary Policy Rules as Guidelines for the Interest Rate Setting by the European Central Bank, "Journal of Monetary Economics", No. 43, s. 655-679.
• Taylor J.B. (1993), Discretion versus policy rules in practice, "Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy", No. 39, s. 195-214.
• Svensson L.E.O. (1999), Inflation Targeting as a Monetary Policy Rule, "Journal of Monetary Economics", Vol. 43, s. 607-654.
• Woodford M. (2003), Interest and Prices. Foundations of a Theory of Monetary Policy, Princeton University Press, Princeton.