Zachowania stadne a efektywność informacyjna rynku kapitałowego

• Autorzy: Adam Szyszka
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Autor pisze, że jeden z trzech fundamentów hipotezy o efektywności rynku kapitałowego zakłada, że ewentualne nieracjonalne zachowania niektórych inwestorów są niezależne od siebie i nieskoordynowane, a przez to nie są w stanie wpłynąć na poprawność wyceny walorów. Przegląd prac teoretycznych i empirycznych dokonany w artykule wskazuje jednak na to, że w pewnych warunkach zarówno inwestorzy racjonalni, jak również nieracjonalni mogą przejawiać skłonności do naśladownictwa, często doprowadzając do destabilizacji i oderwania się rynkowych notowań papierów wartościowych od ich wartości fundamentalnych. Modele kaskad informacyjnych demonstrują, w jaki sposób nawet racjonalni inwestorzy mogą niedoceniać wyników samodzielnych analiz, a zamiast tego przywiązywać nadmierną wagę do sygnałów informacyjnych dedukowanych z zachowań innych uczestników rynku. Podobnie obawy przed utratą reputacji lub zasady wynagradzania narzucone osobom profesjonalnie zarządzającym aktywami mogą obniżać skłonność do niezależnego inwestowania na podstawie własnych analiz i sprzyjać zachowaniom stadnym.

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Efektywność rynku; Informacja w podejmowaniu decyzji; Psychologia decyzji; Psychologia grupy; Zachowania stadne; Wartość fundamentalna

EN

Capital market; Market effectiveness; Information in decision making; Decision psychology; Group psychology; Herding behaviour; Fundamental value

• Czasopismo: Ekonomista
• Rocznik: 2007
• Numer: nr 1
• Strony: 89--102

Twórcy

autor

Adam Szyszka

Bibliografia

• Banerjee A., A Simple Model of Herd Behavior, "Quarterly Journal of Economics" 1992, vol. 107, nr 3.
• Bhushan R., Firm Characteristics and Analysts Following, "Journal of Accounting and Economics" 1989, vol. 11.
• Bikhchandani S., Hirshleifer D., Welch I.,A Theory of Fads, Fashion, Custom and Cultural Change as Informational Cascades, "Journal of Political Economy" 1992, vol. 100, nr 5.
• Bikhchandani S., Sharma S., Herd Behavior in Financial Markets: A Review, materiał roboczy Międzynarodowego Funduszu Walutowego nr WP/00/48, 2000.
• Chan K., Hwang C. Y., Mian G.M., Mutual Fund Herding and Dispersion of Analysts' Earnings Forecast, SSRN Electronic Paper Collection: http://ssrn.com/abstract=675562, 2005.
• Cutler D., Poterba J., Summers L., Speculative Dynamics and the Role of Feedback Traders, "American Economic Review" 1990, vol. 80, nr 2.
• DeLong B., Shleifer A., Summers L., Waldmann R., Positive Feedback Investment Strategies and Destabilizing Rational Speculation, "Journal of Finance" 1990, vol. 45, nr 2.
• Dcvenow A., Welch 1., Rational Herding in Financial Economics, "European Economic Review" 1996, vol. 40.
• Fama E., Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, "Journal of Finance" 1970, vol. 25, nr 2.
• Fong K., Gallagher D., Gardner P., Swan P., A Closer Examination of Investment Manager Herding Behaviour, SSRN Electronic Paper Collection: http://ssrn.com/abstract=508822, 2005.
• Graham J., Herding among Investment Newsletters: Theory and Evidence, "Journal of Finance" 1999, vol. 54, nr 1.
• Grinblatt M., Titman S., Wermers R., Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior, "American Economic Review" 1995, vol. 85, nr 5.
• Hirshleifer D., Teoh S.H., Herd Behavior and Cascading in Capital Markets: A Review and Synthesis, "European Financial Management" 2003, vol. 9, nr 1.
• Hong H., Kubik J., Solomon A., Security Analysts' Career Concerns and Herding of Earnings Forecasts, "Journal of Economics" 2000, vol. 31, nr 1.
• Hong H., Kubik J., Stein J., The Neighbor's Portfolio: Word-of-Mouth Effects in the Holdings and Trades of Money Managers, "Harvard Institute of Economic Research Discussion Paper" 2003, nr 2006.
• Jegadeesh N., Titman S., Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, "Journal of Finance" 1993, vol. 48, nr 1.
• Jegadeesh N., Titman S., Profitability of Momentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations, "Journal of Finance" 2001, vol. 56, nr 2.
• Kahneman D., Tversky A., Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk, "Econometrica" 1979, vol. 47, nr 2.
• Kindlebcrger C.P., Manias, Panics and Crashes, Tile Macmillan Press, USA 1978.
• Lakonishok J., Shleifer A., Vishny R., The Impact of Institutional Trading on Stock Prices, "Journal of Financial Economics" 1992, vol. 32, nr 1.
• Lee L, Market Crashes and Informational Avalanches, "Review of Economic Studies" 1998, vol. 65.
• Leibenstein H., Bandwagon, Snob, and Veblen Effects in the Theory of Consumers' Demand, "Quarterly Journal of Economics" 1950, vol. 64, nr 2.
• Lee A.W., MacKinlay A.C., Stock Prices do not Follow Random Walks: Evidence from the Simple Specification Test, "Review of Financial Studies" 1988, vol. 1, nr 1.
• Poterba J., Summers L, Mean Reversion in Stock Prices: Evidence and Implications, "Journal of Financial Economics" 1988, vol. 22., nr 1.
• Sharfslein D., Stein J., Herd Behavior and Investment, "American Economic Review" 1990, vol. 80, nr 3.
• Sias R., Institutional Herding, SSRN Electronic Paper Collection: http://ssrn.com/abstract=307440, 2002.
• Szyszka A., Ograniczenia arbitrażu a efektywność rynku kapitałowego, "Studia Ekonomiczne" 2003, nr 3.
• Szyszka A., Zachowania inwestora a teoria rynku kapitałowego, "Ekonomista" 2004, nr 3.
• Szyszka A., Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, "Bank i Kredyt", sierpień 2006.
• Trueman B., Analysts Forecasts and Herding Behavior, "Review of Financial Studies" 1994, vol. 7.
• Tvede L. The Psychology of Finance, John Wiley & Sons Ltd, New York 2000.
• Welch I., Herding among Security Analysis, "Journal of Financial Economics" 2000, vol. 58.
• Wermcrs R., Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices, "Journal of Finance" 1999, vol. 54, nr2.