Efektywność kanału finansowego a wygładzanie konsumpcji w strefie euro i w Polsce

• Autorzy: Michał Konopczak
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Ocena bilansu uczestnictwa w unii walutowej wymaga oszacowania efektywności mechanizmów absorpcji szoków. Celem opracowania jest ocena efektywności kanału finansowego, w tym kanału rynku kapitałowego oraz kanału kredytowego. Analiza kanału rynku kapitałowego nawiązuje do podziału ryzyka (risk sharing), kanału kredytowego zaś do wygładzania konsumpcji (consumption smoothing). W artykule przeprowadzono analizę empiryczną: badanie panelowe oraz badanie na poziomie pojedynczych krajów. Szczególny nacisk położono na analizę skuteczności mechanizmów absorpcji szoków w Polsce w kontekście przygotowań do wprowadzenia euro. Badanie wpisuje się w nurt literatury inspirowany artykułem Asdrubalego i in. (1996). Uzupełniono dorobek innych autorów wynikami dotyczącymi szerokiej grupy krajów UE dla lat 1995-2007. Wyniki wskazują, że kanał kredytowy jest najsilniej oddziałującym mechanizmem absorpcji szoków na obszarze UE oraz strefy euro. Jego efektywności sprzyja coraz głębsza integracja finansowa, obejmująca wprowadzenie euro. Kanał finansowy oddziałuje skuteczniej na obszarach bardziej zintegrowanych ze sobą. W Polsce efektywność tego kanału jest relatywnie niska, a dominującą rolę odgrywa kanał kredytowy, tak jak w UE i w strefie euro. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

PL

Integracja finansowa; Rynki finansowe; Efektywność; Euro; Strefa euro; Ryzyko; Konsumpcja; Porównania międzynarodowe

EN

Financial integration; Financial markets; Effectiveness; Euro; Eurozone; Risk; Consumption; International comparisons

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 1
• Strony: 23--66

Twórcy

autor

Michał Konopczak

Bibliografia

• Afonso A., Furceri D. (2007), Business Cycle Synchronization and Insurance Mechanisms in the EU, Working Paper, No. 844, ECB.
• Aghion P., Belka M., Heikensten L., Pisani-Ferry J., Sapir A., von Hagen J. (2008), Coming of age: Report on the euro area, Bruegel blueprint series, Vol. IV, January.
• Alesina A., Tabellini G. (2005), Why is fiscal policy often procyclical?, mimeo.
• Asdrubali P., Kim S. (2007), Incomplete Intertemporal Consumption Smoothing and Incomplete Risksharing, Discussion Paper, No. 07-25, sierpień, Institute of Economic Research, Korea University, Seoul.
• Asdrubali P., Sørensen B., Yosha O. (1996), Channels of Interstate Risk Sharing: United States 1963- 1990, Quarterly Journal of Economics, Vol. 111, No. 4, s. 1081-1110.
• Athanasoulis S., van Wincoop E. (1998), Risksharing Within the United States. What Have Financial Markets and Fiscal Federalism Accomplished?, Federal Reserve Bank of New York.
• Atkeson A., Bayoumi T. (1993), Do private capital markets insure regional risk? Evidence from the United States and Europe, Open Economies Review, Vol. 4, No. 3, s. 303-324.
• Backus D., Kehoe P., Kydland F. (1995), Frontiers of Business Cycle Research, w: International Real Business Cycles: Theory and Evidence, Princeton University Press.
• Balli F., Sørensen B. (2007), Risk Sharing among OECD and EU Countries: The Role of Capital Gains, Capital Income, Transfers, and Saving, mimeo.
• Baltzer M., Cappiello L., de Santis R., Manganelli S. (2008), Measuring Financial Integration in New EU Member States, Occasional Paper, No. 81, ECB, Frankfurt.
• Baxter M., Crucini M. (1995), Business cycles and the asset structure of foreign trade, International Economic Review, Vol. 36, s. 821-854.
• Bayoumi T., Klein M. (1997), A Provincial View on Economic Integration, Staff Papers, Vol. 44, No. 4, s. 534-556, IMF, Washington, D.C.
• Calderón C., Duncan R., Schmidt-Hebbel K. (2004), Institutions and Cyclical Properties of Macroeconomic Policies, Working Paper, No. 285, Central Bank of Chile, Santiago.
• Canova F., Ravn M. (1996), International Consumption Risk Sharing, International Economic Review, Vol. 37, s. 573-601.
• Catao L.A., Sutton B.W. (2002), Sovereign Defaults: The Role of Volatility, Working Paper, Vol. 02, No. 149, IMF, Washington, D.C.
• Cochrane J. (1991), A simple test of consumption insurance, Journal of Political Economy, Vol. 99, s. 957-976.
• Crockett A. (1997), Why is financial stability a goal of public policy?, czwarty kwartał, Federal Reserve Bank of Kansas City.
• del Negro M. (1997), Aggregate Risksharing Across US States, Working Paper, Yale University.
• Demyanyk Y., Volosovych V. (2005), Asymmetry of output shocks in the European Union: The difference between acceding and current members, Discussion Paper, No. 4847, CEPR.
• Ehrmann M., Fratzscher M., Rigobon R. (2005), Stocks, bonds, money markets and exchange rates: measuring international financial transmission, Working Paper, No. 11166, National Bureau of Economic Research, Cambridge.
• European Commission (2007a), Quarterly Report on the Euro Area, Vol. 6, No. 3, European Commission Directorate-General for Economic and Financial Affairs.
• European Commission (2007b), Quarterly Report on the Euro Area, Vol. 7, No. 1, European Commission Directorate-General for Economic and Financial Affairs.
• French K., Poterba J. (1991), Investor Diversification and International Equity Markets, American Economic Review, Papers and Proceedings, No. 81, s. 222-226.
• Friedman M. (1957), A Theory of the Consumption Function, Princeton University Press.
• Gavin M., Hausmann R., Perotti R., Talvi E. (1996), Managing Fiscal Policy in Latin America and the Caribbean: Volatility, Procyclicality, and Limited Creditworthiness, Working Paper, Vol. 326, Inter-American Development Bank, Washington, D.C.
• Giannone D., Reichlin L. (2006), Trends and cycles in the Euro Area. How much heterogeneity and should we worry about it?, Working Paper, No. 595, ECB, Frankfurt.
• Goodhart Ch., Smith S. (1993), Stabilization, European Economy. Reports and Studies, Vol. 5, s. 419-455.
• Guiso L., Jappelli T., Padula M., Pagano M. (2004), Financial Market Integration and Economic Growth in the EU, Working Paper, No. 118, Centre for Studies in Economics and Finance.
• Kalemli-Ozcan S., Sørensen B., Yosha O. (2004), Asymmetric Shocks and Risk Sharing in a Monetary Union: Updated Evidence and Policy Implications for Europe, Discussion Paper, No. 4463, CEPR.
• Kenen P. (1969), Monetary problems of the international economy, w: The theory of optium currency area: an ecclectic view, University of Chicago Press.
• Kokoszczyński R., Łyziak T., Wróbel E. (2002), Czynniki strukturalne we współczesnych teoriach mechanizmów transmisji polityki pieniężnej, Bank i Kredyt, nr 11-12, s. 41-48.
• Lane P. (2003), The Cyclical Behavior of Fiscal Policy: Evidence from the OECD, Journal of Public Economics, Vol. 87, s. 2661-2675.
• Lewis K. (1996), What Can Explain the Apparent Lack of Consumption Risk Sharing?, Journal of Political Economy, Vol. 104, s. 267-297.
• Mace B. (1991), Full Insurance in the Presence of Aggregate Uncertainty, Journal of Political Economy, Vol. 99, s. 928-956.
• Mackiewicz M., Krajewski P. (2008), Skala i efektywność antycyklicznej polityki fiskalnej w kontekście wstąpienia Polski do strefy euro, projekt opracowany na potrzeby "Raportu nt. pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej", NBP, Warszawa.
• Markowitz H. (1952), Portfolio selection, Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, s. 77-91.
• Mélitz J. (2007), The benefits of capital market integration in the EMU, artykuł przygotowany na warsztaty "The future of EMU", organizowane przez London School of Economics oraz European Institute, Londyn.
• Mélitz J., Zumer F. (2000), Interregional and International Risk Sharing and Lessons for EMU, Working Paper, No. 2000/2, EUI, Robert Schuman Centre for Advanced Studies.
• Mundell R. (1961), A theory of optimum currency areas, American Economic Review, Vol. 51, s. 657-665.
• NBP (2004), Raport na temat korzyści i kosztów przystąpienia Polski do strefy euro, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Obstfeld M. (1994), Capital Mobility: The Impact on Consumption, Investment and Growth, w: Are Industrial-Country Consumption Risks Globally Diversified?, Cambridge University Press.
• M. Konopczak Pawłowska M., Kozak S. (2008), Określenie wpływu przystąpienia do strefy euro na efektywność, poziom konkurencji oraz na wyniki polskiego sektora finansowego, projekt opracowany na potrzeby "Raportu na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej", NBP, Warszawa.
• Pawłowska M., Wróbel E. (2002), Monetary transmission in Poland: some evidence on the interest and credit channels, Materiały i Studia, nr 24, NBP, Warszawa.
• Piech K. (2007), Integracja rynków finansowych a gospodarka i jej wzrost, Bank i Kredyt, nr 4, s. 3-42.
• Sharpe W. (1964), Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, Vol. 19, No. 3, s. 425-442.
• Schinasi G.J. (2004), Defining Financial Stability, Working Paper, No. WP/04/187, October, IMF, Washington, D.C.
• Sørensen B., Wu Y., Yosha O. (2002), Home Bias and International Risk Sharing: Twin Puzzles Separated at Birth, mimeo.
• Sørensen B., Yosha O. (1998), International Risk Sharing and European Monetary Unification, Journal of International Economics, Vol. 45, s. 211-238.
• Sørensen B., Yosha O., Wu Y.T., Zhu Y. (2005), Home Bias and International Risk Sharing: Twin Puzzles Separated at Birth, University of Houston Working Paper.
• Tesar L., Werner I. (1995), Home Bias and High Turnover, Journal of International Money and Finance, Vol. 14, s. 467-492.
• Tobin J. (1958), Liquidity preference as behavior towards risk, Review of Economic Studies, Vol. 25, s. 65-86.
• Trichet J.-C. (2007a), The current state of European financial integration, przemówienie z 11.05.2007, Uniwersytet w Stirling, Szkocja.
• Trichet J.-C. (2007b), The process of European economic and financial integration, przemówienie z 5.12.2007, Journalist Symposium "Konvent für Deutschland", Berlin.
• Vajanne L. (2006), Integration in the euro area retail banking markets - convergence of credit interest rates, Working Paper, No. 8, Bank of Finland, Financial Markets and Statistics.
• von Hagen J. (1998), Fiscal Policy and Intranational Risk-sharing, Working Paper, No. B 13, ZEI.
• von Hagen J., Hammond G. (1998), Regional Insurance Against Asymmetric Shock: An Empirical Study for the European Community, The Manchester School, Vol. 66, s. 331-353.
• Wyplosz C. (1991), Monetary Union and Fiscal Policy Discipline, European Economy Special Edition, No. 1, s. 165-184.