Model z racjonalnymi oczekiwaniami a wspólna polityka pieniężna w strefie euro

• Autorzy: Andrzej Torój

Warianty tytułu

Rational expectations model and common monetary policy in the euro area

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W artykule analizowany jest wpływ koncentracji podmiotów gospodarczych z unii walutowej na sytuację w kraju ich pochodzenia. Rozważane są dwie grupy: osoby reprezentujące państwo we wspólnych władzach monetarnych oraz konsumenci i producenci, formujący oczekiwania w odniesieniu do przyszłej produkcji i inflacji. Konsekwencje obu zjawisk rozpatrywane są w ramach prostego modelu neokeynesowskiego z racjonalnymi oczekiwaniami. W pierwszym przypadku wyniki symulacji potwierdzają wnioski prezentowane w literaturze: (1) w małych i średnich gospodarkach, w sytuacji ponadproporcjonalnego skoncentrowania się wszystkich głosujących na potrzebach krajów pochodzenia nieznacznie zwiększa się wariancja luki PKB i inflacji; (2) produkcja i inflacja są najmniej zmienne, gdy głosujący skupiają się na potrzebach unii walutowej jako całości. Skutki koncentracji podmiotów z danego regionu na wydarzeniach krajowych w procesie formowania oczekiwań nie są jednoznacznie określone. Może ona prowadzić do wzrostu zmienności produkcji przy umiarkowanej korelacji wstrząsów popytowych między krajami oraz ich dużej uporczywości. W artykule zaproponowano niezbędne modyfikacje standardowych metod rozwiązywania modeli z racjonalnymi oczekiwaniami. (abstrakt oryginalny)

EN

This article analyzes the consequences of economic agents' home bias in a monetary union. Two groups are taken into consideration: country representatives in the common monetary policy committee (with a rotating composition, as constituted for the ECB by the Treaty of Nice) along with consumers and producers, forming their expectations of future output and inflation. Both aspects are investigated by means of a simple New Keynesian model with rational expectations. In the former case, the simulations confirm the conclusions from the previous literature: (i) in small and mid-size economies, home-biased voters in the committee slightly increase the variance in output gap and inflation; (ii) output and inflation are the least volatile when voters concentrate on the needs of the monetary union as a whole. In the latter case, the impact of home bias in forming expectations by economic agents is ambiguous. It can lead to an increase in output volatility when the cross-country correlation of shocks is low and the country-specific serial correlation - high. In this article, necessary modifications to standard solution methods are proposed. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Unia Gospodarcza i Walutowa (UGW); Polityka pieniężna; Strefa euro; Teoria racjonalnych oczekiwań; Oczekiwania

EN

Economic and Monetary Union (EMU); Monetary policy; Eurozone; Rational expectations theory; Expectations

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 5
• Strony: 21--48

Twórcy

autor

Andrzej Torój

Bibliografia

• Belke A. (2003), The Rotation Model Is Not Sustainable, Intereconomics, 38 (3), 119-124.
• Benigno P., López-Salido J.D. (2006), Inflation persistence and optimal monetary policy in the euro area, Journal of Money, Credit and Banking, 38 (3), 587-614.
• Berger H., de Haan J. (2002), Are Small Countries Too Powerful within the ECB?, Atlantic Economic Journal, 30 (3), 263-282.
• Berger H., Ehrmann M., Fratzscher M. (2006), Forecasting ECB Monetary Policy: Accuracy Is (Still) a Matter of Geography, IMF Working Paper, 06/41.
• Blanchard O.J., Kahn C.M. (1980): The Solution of Linear Difference Models under Rational Expectations, Econometrica, 48(5), 1305-1311.
• Calmfors L., red. (2007), The EEAG report on the European economy 2007, CESifo, http://www.cesifo-group.de/portal/page/portal/ifoHome/B-politik/70eeagreport.
• Christiano L.J. (2002), Solving Dynamic Equilibrium Models by a Method of Undetermined Coefficients, Computational Economics, 20, 21-55.
• Clarida R., Galí J., Gertler M. (1999), The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective, Journal of Economic Literature, XXXVII, 1661-1707.
• Clarida R., Galí J., Gertler M. (2001) Optimal Monetary Policy in Open versus Closed Economies: An Integrated Approach, American Economic Review, 91 (2), 248-252.
• Clausen V., Hayo B. (2006), Asymmetric Monetary Policy Effects in EMU, Applied Economics, 38(10), 1123-1134.
• DeJong D.N., Dave C. (2007), Structural Macroeconometrics, Princeton University Press.
• Eleftheriou M., Gerdesmeier D., Roffia B. (2006), Monetary policy rules in the pre-EMU era. Is there a common rule?, ECB Working Paper Series, 659.
• European Central Bank (2003), Inflation Differentials in the Euro Area: Potential Causes and Policy Implications, http://www.ecb.int/pub/pdf/other/inflationdifferentialreporten.pdf.
• European Commission (2006), Adjustment Dynamics in the Euro Area - Experiences and Challenges, European Economy, 6/2006.
• European Commission (2008), EMU@10. Successes and Challenges after 10 Years of Economic and Monetary Union, European Economy, 2/2008.
• Farmer R.E., Waggoner D.F., Zha T. (2008), Minimal State Variable Solutions to Markov-Switching Rational Expectations Model, Federal Reserve Bank of Atlanta Working Paper Series, 2008-23.
• Flaig G., Wollmershäuser T. (2007), Does the Euro-Zone Diverge? A Stress Indicator for Analyzing Trends and Cycles in Real GDP and Inflation, CESifo Working Paper, 1937.
• Galí J., Gertler M. (1999), Inflation dynamics: A structural econometric analysis, Journal of Monetary Economics, 44(2), 195-222.
• Galí J., Gertler M., López-Salido J.D. (2001), European Inflation Dynamics, European Economic Review, 45, 1237-1270.
• Gerlach-Kristen P. (2005), Monetary Policy Committees and Interest Rate Setting, European Economic Review, 50, 457-507.
• Gildea J.A. (1992), The Regional Representation of Federal Reserve Bank Presidents, Journal of Money, Credit and Banking, 24(2), 215-25.
• Goodhart C., Hofmann B. (2005), The Phillips Curve, the IS Curve and Monetary Transmission: Evidence for the US and the Euro Area, CESifo Economic Studies, 51 (4).
• Górska A. (2009), Wpływ rozszerzenia strefy euro na sposób podejmowania decyzji w drodze głosowania w Radzie Prezesów EBC - aspekt instytucjonalno-prawny, w: Narodowy Bank Polski, Raport na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej. Projekty badawcze, www.nbp.pl.
• de Grauwe P. (2007), Economics of Monetary Union, Oxford University Press.
• HM Treasury (2003), UK Membership of the Single Currency. An Assessment of the Five Economic Tests.
• Klein P. (2000), Using the Generalized Schur Form to Solve a Multivariate Linear Rational Expectations Model, Journal of Economic Dynamics and Control, 24, 1405-1423.
• Kosior A., Rozkrut M., Torój A. (2009), Rotation Scheme of the ECB Governing Council: Monetary Policy Effectiveness and Voting Power Analysis, w: Narodowy Bank Polski, Raport na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodaczej i Walutowej. Projekty badawcze, www.nbp.pl.
• Lindé J. (2005), Estimating New-Keynesian Phillips Curves: A Full Information Maximum Likelihood Approach, Journal of Monetary Economics, 52, 1135-1149.
• Ljungqvist L., Sargent T.J. (2004), Recursive Macroeconomic Theory, MIT Press.
• Marzinotto B. (2008), Why so much wage restraint in EMU? The role of country size, University of Teramo Department of Communication Working Paper, 35.
• Mavroeidis S. (2005), Identification Issues in Forward-Looking Models Estimated by GMM, with an Application to the Phillips Curve, Journal of Money, Credit, and Banking, 37 (3), 421-448.
• Meade E.E., Sheets D.N. (2005), Regional Influences on FOMC Voting Patterns, Journal of Money, Credit and Banking, 37(4), 661-77.
• Narodowy Bank Polski (2009), Raport na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej, www.nbp.pl.
• Rumler F. (2007), Estimates of the Open Economy New Keynesian Phillips Curve for Euro Area Countries, Open Economies Review, 18(4), 427-451.
• Sauer S., Sturm J.E. (2003), Using Taylor Rules to Understand ECB Monetary Policy, German Economic Review, 8(3), 375-398.
• Sims C.A. (2001), Solving Linear Rational Expectations Models, Computational Economics, 20, 1-20.
• Skrzypczyński P. (2006), Analiza synchronizacji cykli koniunkturalnych w strefie euro, Materiały i Studia NBP, 210.
• Söderlind P. (1999), Solution and estimation of RE macromodels with optimal policy, European Economic Review, 43, 813-823.
• Stążka A. (2009), The Flexible Exchange Rate as a Stabilising Instrument: The Case of Poland, w: Narodowy Bank Polski, Raport na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodaczej i Walutowej. Projekty badawcze, www.nbp.pl.
• Taylor J.B. (1993), Discretion versus policy rules in practice, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39 (1), 195-214.
• Torój A. (2009): Macroeconomic adjustment and heterogeneity in the euro area, Materiały i Studia NBP, 54.
• Uhlig H. (1999), Computational Methods for the Study of Dynamic Economies, rozdz. A Toolkit for Analyzing Nonlinear Dynamic Stochastic Models Easily, 30-61, Oxford Universtiy Press.
• Walters A. (1994), The Economics and Politics of Money: The Selected Essays of Alan Walters, rozdz. Walters Critique, Elgar.
• Woodford M. (2006), Interpreting Inflation Persistence: Comments on the Conference on "Quantitative Evidence on Price Determination", Journal of Money, Credit and Banking, 39 (s1), 203-210.