Immunizacja i optymalizacja portfela obligacji - model czynnikowy

• Autorzy: Andrzej Jakubowski

Warianty tytułu

Immunization and Optimization of Bond Portfolio - a Factor Model

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W pracy przedstawiono wykorzystanie zaawansowanych metod analizy stochastycznej do wyprowadzenia modelu czynnikowej immunizacji i optymalizacji portfela obligacji. Za punkt wyjściowy do dalszych rozważań przyjęto tzw. analizę czynnikową nieoczekiwanych zmian struktury terminowej rynkowych stóp procentowych spot, a następnie sformułowano model dynamiki zmian zidentyfikowanych czynników wspólnych oddziałujących na tę strukturę, określony w postaci wektorowego stochastycznego równania różniczkowego. (fragment tekstu)

EN

The paper deals with the model of bond portfolio management with respect to - the risk of unanticipated changes of interest rates level as well as - the risk of unexpected fluctuations of a yield curve shape; where the yield curve is a graphical representation of the so called term structure of the market spot rates. The mathematical description of factor analysis of the dynamics of interest rates term structure fluctuations is given and the definitions of bond factor duration and bond factor convexity are presented. Then, the factor model of bond portfolio immunization and optimization is considered. In particular, the possibility of identification of three uncorrelated common factors affecting the yield curve shape changes in time: the level factor, the steepness factor and the curvature factor - is taken into account. In case of the factor model presented, we can independently choose these factors that should be immunized as well as the factors under which the analyzed portfolio will be actively managed - what provides for a substantial progress in the area of investment risk management. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Portfel papierów wartościowych; Obligacje; Analiza stochastyczna; Teoria immunizacji portfelowej; Optymalizacja

EN

Portfolio securities; Bonds; Stochastic analysis; Theory of portfolio immunization; Optimalization

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 96 Modelowanie preferencji a ryzyko '11
• Strony: 29--55

Twórcy

autor

Andrzej Jakubowski

Bibliografia

• Barber J.R., Cooper M.L. (1996). Immunization Using Principal Component Analysis. Journal of Portfolio Management, Summer.
• Bierwag G.O. (1987). Duration Analysis - Managing Interest Rate Risk. Ballinger Press, Cambridge, Mass.
• Blanco C., Soronow D., Stefiszyn P. (2002). Multi-Factor Models for Forward Curve Analysis: An Introduction to Principal Component Analysis. Commodities-Now, June.
• Dahl H. (1993). A Flexible Approach to Interest Rate Risk Management. In: Financial Optimization. Ed. S.A. Zenios. Cambridge University Press, Cambridge, s. 189-209.
• Dahl H., Meeraus A., Zenios S.A. (1993). Some Financial Optimization Models - Risk Management. In: Financial Optimization. Ed. S.A. Zenios. Cambridge University Press, Cambridge, s. 3-36.
• de La Granville O. (2001). Bond Pricing and Portfolio Analysis. MIT Press, Cambridge.
• Elton E.J., Gruber M.J., Brown S.J., Goetzmann W.N. (2003). Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. Wiley, New York.
• Fabozzi F.J., Fong G. (1994). Advanced Fixed Income Portfolio Management - The State of Art. Probus Pub. Comp., Chicago.
• Fabozzi F.J. (2006). Bond Markets - Analysis and Strategies. Prentice-Hall, Upper Saddle River, N.J.
• Fisher L., Weil R.L. (1971). Coping with the Risk of Market Rate Fluctuations - Returns to Bondholders from Naive and Optimal Strategies. Journal of Business, 4, October, s. 408-431.
• Garbade K. (1986). Modes of Fluctuations in Bond Yields - an Analysis of Principal Components. Bankers Trust Company, Money Market Center, New York, June.
• Garbade K. (1989). Polynomial Representations of the Yield Curve and its Modes of Fluctuations. Bankers Trust Company, Money Market Center, 53, New York, July.
• Harman H.H. (1967). Modern Factors Analysis. Chicago University Press, Chicago.
• Haugen R.A. (1996). Teoria nowoczesnego inwestowania. WIG-Press, Warszawa.
• Jakubowski A. (2003). Zarządzanie inwestycjami na rynku obligacji. W: M. Krawczak, A. Jakubowski et al.: Aktywne zarządzanie inwestycjami finansowymi. EXIT, Warszawa, Rozdz. VI, s. 269-374.
• Jakubowski A. (2009). Zarządzanie portfelem obligacji z wykorzystaniem nowoczesnych metod analizy stochastycznej. Raport Badawczy IBS PAN, RB/73/2009, Warszawa.
• Koronacki J., Ćwik A. (2005). Statystyczne modele uczące się. WNT, Warszawa.
• Kulikowski R., Bury H., Jakubowski A. (1995). Analiza czynnikowa struktury czasowej stóp procentowych oraz inflacji w Polsce. Raport Badawczy IBS PAN, PSWD 5/95, Warszawa.
• Litterman R., Scheinkman J. (1991). Common Factors Affecting Bond Returns. Journal of Fixed Income, 1, 1, June, s. 54-61.
• Trzpiot G. (2009). Wielowymiarowe metody statystyczne w analizie ryzyka inwestycyjnego. PWE, Warszawa, Rozdz. 1.
• Utkin J. (2005). Obligacje i ich portfele - wycena, wrażliwość, strategie. SGH, Warszawa.
• Zaremba L.S., Smoleński W.H. (2000). Optimal Portfolio Choice under a Liability Constraint. Annals of Operational Research, 97, s. 131-141.