Analiza transmisji szoków dla rynków giełdowych Czech, Węgier i Polski w okresie globalnego kryzysu

• Autorzy: Wojciech Bieńkowski , Bogna Gawrońska-Nowak , Wojciech Grabowski

Warianty tytułu

Analysis of Shock Transmission in Case of Financial Markets of Czech Republic, Hungary and Poland During the Global Financial Crisis

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Kryzys, który wybuchł w USA w 2008 r., przeniósł się na rynki w innych regionach świata, m.in. do krajów Europy Środkowo-Wschodniej. Po wygaśnięciu negatywnych skutków kryzysu w USA na światowych rynkach finansowych pojawiła się niepewność związana z kryzysem strefy euro. W niniejszym artykule prezentowane są oszacowania transmisji stóp zwrotu, szoków i zmienności w okresie boomu gospodarczego oraz w różnych fazach kryzysu finansowego, uzyskane za pomocą modelu VAR-GARCH-BEKK. Przeprowadzone badanie obejmuje podokresy zarówno stabilności, jak i niestabilności na rynkach kapitałowych Czech, Polski i Węgier. Uzyskane wyniki wskazują na wzrost powiązań pomiędzy stopami zwrotu z indeksów giełdowych w tych krajach w czasie kryzysu w porównaniu z okresem stabilności. Rezultaty oszacowań wskazują także na różnice pomiędzy krajami Grupy Wyszehradzkiej w przechodzeniu przez fazy kryzysu finansowego, mimo że inwestorzy często traktują Polskę, Czechy i Węgry jako jednolitą grupę. (abstrakt oryginalny)

EN

The effects of the 2008 subprime crisis were transmitted from the United States to other countries. Recovery after the crisis did not occur immediately, and was followed by the crisis in the Eurozone. In this paper we use the VAR-GARCH-BEKK model to analyze links between the rates of returns and the volatility spillover for the Visegrad Group and other countries hit by the crisis. Results of estimation inform about an increase of comovements between the rates of return in the CEEC3 group during the crisis periods as compared to tranquil period. Estimates of the VAR-GARCHBEKK model point to differences between Poland, Czech Republic and Hungary in sensitivity to global shocks, though these countries very often are treated as homogeneous group by foreign investors. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynki giełdowe; Kryzys finansowy; Transmisja zjawisk szokowych; Model wektorowej autoregresji; Model GARCH; Kryzys subprime

EN

Stock markets; Financial crisis; Transmission of shocks; Vector Autoregression Model (VAR); GARCH model; Subprime crisis

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2013
• Numer: nr 4
• Strony: 403--434

Twórcy

autor

Wojciech Bieńkowski

• Uczelnia Łazarskiego w Warszawie

autor

Bogna Gawrońska-Nowak

• Uczelnia Łazarskiego w Warszawie

autor

Wojciech Grabowski

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Ane T., Labidi C. (2006), Spillover effects and conditional dependence, International Review of Economics and Finance, 15, 417-442.
• Arouri M.E.H., Foulquier P. (2012), Financial market integration: theory and empirical results, Economic Modelling, 29, 382-394.
• Bauwens L., Preminger A., Rombouts J.V. (2010), Theory and inference for a Markov switching GARCH model, Econometrics Journal, 13, 218-244.
• Berndt E.R., Hall B.H., Hall R.E., Hausman J.A. (1974), Estimation and inference in non-linear structural models, Annals of Economic and Social Measurement, 3, 653-665.
• Będowska-Sójka B. (2010), Intraday CAC40, DAX and WIG20 returns when the American macro news is announced, Bank i Kredyt, 41(2), 7-20.
• Bieńkowski W., Gawrońska-Nowak B., Grabowski W. (2011), Podatność polskich rynków finansowych na niestabilności wewnętrzne i zewnętrzne, Materiały i Studia NBP, 258, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Brzeszczyński J., Welfe A. (2007), Are there benefits from trading strategy based on the returns spillovers to the emerging stock markets? Evidence from Poland, Emerging markets finance and trade, 43(4), 74-92.
• Buttner D., Hayo B. (2010), News and correlations of CEEC-3 financial markets, Economic Modelling, 27, 915-922.
• Cai J. (1994), Markov model of unconditional variance in ARCH, Journal of Business and Economics Statistics, 12, 309-316.
• Carhart M.M. (1997), On persistence in mutual fund performance, Journal of Finance, 52, 57-82.
• Chelley-Steeley P.L. (2005), Modeling equity market integration using smooth transition analysis: A study of Eastern European stock markets, Journal of International Money and Finance, 24, 818-831.
• Demian C-V. (2011), Cointegration in Central and East European markets in light of EU accession, Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 21, 144-155.
• Doman M., Doman R. (2009), Modelowanie zmienności i ryzyka, Oficyna Wydawnicza Wolters Kluwer Business, Kraków.
• Egert B., Kocenda E. (2007), Interdependence between Eastern and Western European stock markets: evidence from intraday data, Economic Systems, 31, 184-203.
• Egert B., Kocenda E. (2011), Time-varying synchronization of European stock markets, Empirical Economics, 40, 393-407.
• Ehrmann M., Fratzscher M., Rigobon R. (2011), Stocks, bonds, money markets and exchange rates: measuring international financial transmission, Journal of Applied Econometrics, 26, 948-974.
• Gilmore C.G., McManus G.M., Tezel A. (2005), Portfolio allocations and the emerging equity markets of Central Europe, Journal of Multinational Financial Management, 15(3), 287-300.
• Hamilton J., Sumsel R. (1994), Autoregressive conditional heteroscedasticity and changes in regime, Journal of Econometrics, 64, 307-333.
• Khalid A.M., Kawai M. (2003), Was financial market contagion the source of economic crisis in Asia? Evidence using a multivariate VAR model, Journal of Asian Economics, 14, 131-156.
• Kim J.H., Lim K-P., Shamsuddin A. (2011), Stock return predictability and the adaptive markets hypothesis: evidence from century long U.S. data, Journal of Empirical Finance, 18, 868-879.
• Kliber A., Płuciennik P. (2011), An assessment of monetary policy effectiveness in POLONIA rate stabilization during financial crisis, Bank i Kredyt, 42(4), 5-30.
• Konopczak K., Marczewski K. (2011), Why so different from other CEECs - Poland's cyclical divergence from the euro area during the recent financial crisis, Bank i Kredyt, 42(2), 7-30.
• Konopczak M., Sieradzki R., Wiernicki M. (2010), Kryzys na światowych rynkach finansowych - wpływ na rynek finansowy w Polsce oraz implikacje dla sektora realnego, Bank i Kredyt, 41(6), 45-70.
• Li H., Majerowska E. (2008), Testing stock market linkages for Poland and Hungary. A multivariate GARCH approach, Research in International Business and Finance, 22, 247-266.
• Lo A.W. (2004), The adaptive markets hypothesis: market efficiency from an evolutionary perspective, Journal of Portfolio Management, 30, 15-29.
• Merler S., Pisani-Ferry J. (2012), Sudden stops in the euro area, Breugel Policy Contribution, 2012/06, March, 1-16.
• Nikkinen J., Piljak V., Aijo J. (2012), Baltic stock markets and the financial crisis of 2008-2009, Research in International Business and Finance, 26, 398-409.
• Osiewalski J., Pajor A., Pipień M. (2007), Bayesian comparison of bivariate GARCH, SV and hybrid models, w: A. Welfe, W. Welfe (red.), Proceedings of the 34-th International Conference Macromodels, Absolwent, Łódź.
• Osińska M. (2006), Ekonometria finansowa, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa.
• Savva C.S., Aslanidis N. (2010), Stock market integration between new EU member states and the Euro-zone, Empirical Economics, 39, 337-351.
• Scheicher M. (2001), The comovements of stock markets in Hungary, Poland and the Czech Republic, International Journal of Finance and Economics, 6, 27-39.
• Sum K. (2012), The integration of the financial markets and growth evidence from a global cross- -country analysis, Bank i Kredyt, 43(3), 47-70.
• Syllignakis M.N., Kouretas G.P. (2010), German, US and Central and Eastern European stock market integration, Open Economic Review, 21, 607-628.
• Syriopoulos T. (2007), Dynamic linkages between emerging European and developed stock markets: Has the EMU any impact?, International Review of Financial Analysis, 16, 41-60.
• Szyszka A. (2006), Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Bank i Kredyt, 37, 37-49.
• Voronkova S. (2004), Equity market integration in Central European emerging markets: a cointegration analysis with shifting regimes, International Review of Financial Analysis, 13(5), 633-647.
• Welfe W., Florczak W. (2010), Slowdown of the Polish economy. Model-based simulations, Gospodarka Narodowa, 1(9), 47-64.
• Wośko Z. (2007), Cykliczność polskiego rynku akcji a wahania ogólnogospodarczej koniunktury, w: Rynek kapitałowy. Skuteczne inwestowanie, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, 462, Szczecin.
• Wośko Z. (2012), Using linear filters for detecting cycles in survey data, w: W. Milo, P. Wdowiński (red.), Financial markets. Principles of modeling, forecasting and decision-making, Łódź University Press.