Wpływ wysokości długu publicznego na koszty jego obsługi

• Autorzy: Michał Brzozowski

Warianty tytułu

Impact of the Level of Public Debt on its Service Costs

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Cel: Celem artykułu jest analiza zależności funkcyjnej między wysokością długu publicznego a stopą oprocentowania długoterminowych obligacji rządowych w krajach rozwiniętych i rozwijających się. Gwałtowny wzrost zadłużenia w czasie kryzysu finansowego lat 2008-2010 w wielu krajach wywołał wątpliwości uczestników rynków finansowych wokół wypłacalności państw. W rezultacie wzrosła rentowność obligacji rządowych, co dodatkowo zaostrzyło problem szybkiego narastania długu. Celem artykułu jest oszacowanie progowej wartości długu, której przekroczenie powoduje wzrost kosztów jego obsługi.

Metodologia: Związek między realnym oprocentowaniem 10-letnich obligacji rządowych i poziomem długu publicznego jest badany przy użyciu analizy regresji krzywej sklejanej trzeciego stopnia. Model regresji jest estymowany dla 66 krajów przy użyciu rocznych danych dla lat 1980-2010. Dodatkowe analizy są przeprowadzone dla ostatniej dekady i po podziale próby na kraje rozwinięte i doganiające.

Wyniki: W grupie wszystkich krajów obserwowanych w latach 1980-2010 nie odkryto zależności między wysokością długu publicznego i stopą procentową. W latach 2001-2010 graniczna wartość długu, powyżej której realna stopa procentowa zaczyna szybko rosnąć, została oszacowana na około 150% PKB w grupie krajów doganiających i około 110% PKB w grupie krajów rozwiniętych.

Implikacje badawcze: Analiza wpływu zmiennych związanych z polityką fiskalną na wysokość stóp procentowych powinna uwzględniać nieliniowy charakter tej zależności.

Oryginalność: W dotychczasowych badaniach związku między wysokością długu a jego oprocentowaniem nie wykorzystano analizy regresji krzywej sklejanej. (abstrakt oryginalny)

EN

Purpose: The article aims at analyzing the functional form of the relation between the level of public debt and the government bond yields in both developed and developing countries. A surge in public indebtedness following the financial crisis in 2008-2010 undermined the credibility of sovereigns in the credit markets. As a result, the government bond yields have risen, thus amplifying the problem of rapidly expanding public debts. The purpose of the article is to estimate the threshold value of government debt above which its service costs rapidly increase.

Methodology: The relation between the 10-year government bond real interest rate and the level of debt is investigated with the use of spline regression with cubic splines. The regression model is estimated using annual data for 66 countries that spans between the years 1980-2010. An additional analysis is conducted for the last decade and after splitting the sample into high-income and catching-up countries.

Findings: In the sample that covers all countries and the whole 1980-2010 period no relation between the level of debt and interest rate has been detected. In the years 2001-2010 the threshold value of debt above which the real interest rate starts to grow rapidly is estimated to be around 150% of GDP in catching-up countries and about 110% of GDP in high-income countries.

Research implications: An analysis of the impact of fiscal policy on the level of interest should take into account the likely non-linearity of the relationship.

Originality: Spline regression has not yet been used in the analysis of the relation between debt and interest rate. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Stopa procentowa; Dług publiczny; Obligacje skarbowe; Analiza zależności

EN

Interest rate; Public debt; Treasury bond; Dependency analysis

• Czasopismo: Management and Business Administration. Central Europe
• Rocznik: 2013
• Tom: 21
• Numer: nr 2
• Strony: 49--63

Twórcy

autor

Michał Brzozowski

• Uniwersytet Warszawski

Bibliografia

• Abbas, S.M.A., Belhocine, M., El-Ganainy, A. i Horton, M. (2011). Historical Patterns and Dynamics of Public Debt - Evidence From a New Database. IMF Economic Review, 59(4), s. 717-742.
• Ardagna, S. (2009). Financial Market's Behavior around Episodes of Large Changes in the Fiscal Stance. European Economic Review, 53: 37-55.
• Ardagna, S., Caselli, F. i Lane, T. (2007). Fiscal Discipline and the Cost of Public Debt Service: Some Estimates for OECD Countries. The B.E. Journal of Macroeconomics, 7(1), artykuł 28.
• Baldacci, E. i Kumar, M.S. (2010). Fiscal Deficit, Public Debt, and Sovereign Bond Yields, IMF Working Paper WP/10/184, International Monetary Fund, Washington D.C.
• Barro, R.J. (1989). The Neoclassical Approach to Fiscal Policy. W: R.J. Barro (red.), Modern Business Cycle Theory. Cambridge, MA: Harvard University Press.
• Elmendorf, D.W. (1993). Actual Budget Deficit Expectations and Interest Rates. Harvard Institute of Economic Research Discussion Paper, No. 1639 (May).
• Evans, C.L. i Marshall, D. (2007). Economic Determinants of the Nominal Treasury Yield Curve. Journal of Monetary Economics, 54(7): 1986-2003.
• Hubbard, G. (2012). Consequences of Government Deficits and Debt. International Journal of Central Banking, 8(S1): 203-235.
• Laubach, T. (2009). New Evidence on the Interest Rate Effects of Budget Deficits and Debt. Journal of the European Economic Association, 7(4): 858-885.
• Seater, J.J. (1993). Ricardian Equivalence. Journal of Economic Literature, 31(1): 142-190.
• Thomas, L. i Wu, D. (2009). Long-term interest rates and expected future budget deficits: evidence from the term structure. Applied Economics Letters, 16(4): 365-368.

Identyfikatory

DOI

10.7206/mba.ce.2084-3356.58