Wartość końcowa a wartość przedsiębiorstwa w modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) : wycena KGHM Polska Miedź SA w raportach domów maklerskich z okresu 14.02.2008-12.01.2011

• Autorzy: Marek Panfil

Warianty tytułu

Terminal Value Versus Enterprise Value in DCF Valuation : Comparative Analysis of 22 KGHM Equity Researches in the Period 14.02.2008-12.01.2011

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Niniejszy referat dotyczy kalkulacji wartości końcowej w modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Wartość końcowa stanowi w wielu wycenach bardzo istotny element wartości przedsiębiorstwa, dlatego należy szacować ją z dużą ostrożnością, rozumiejąc specyfikę wycenianego przedsiębiorstwa. Dokonano, na podstawie literatury przedmiotu, analizy metod kalkulacji wartości końcowej. Najpopularniejszym sposobem jest model Gordona. Zaprezentowano wyniki analizy porównawczej 22 raportów analitycznych, sporządzonych przez domy maklerskie dla KGHM Polska Miedź SA w okresie 14.02.2008-12.01.2011. KGHM jest dziewiątym na świecie producentem miedzi (w 2010 r.) i drugim na świecie producentem srebra (w 2010 r.), co oznacza, że jej wycena rynkowa jest silnie powiązana z ceną surowców. Wykazano rozbieżności wśród analityków, dotyczące okresu szczegółowej prognozy, stopy "g" oraz samego udziału zdyskontowanej wartości rezydualnej w wartości przedsiębiorstwa (EV). (abstrakt oryginalny)

EN

This article is about Terminal Value (TV) in DCF valuation model. TV represents a crucial part of Enterprise Value (EV). It has to be measured very carefully and be driven by the business model. It is presented in this paper some different ways of TV calculation, but the Gordon Growth Model, based on stable growth rate, became the most popular in practice. It is also presented the comparative analysis of 22 equity researches based on KGHM Polska Miedź SA done by brokerage firms in the period from 14th February 2008 to 12th January 2011. KGHM is a Polish copper manufacturer (9th place in the world in 2010) and silver manufacturer (2nd place in the world in 2010). It is why KGHM market capitalization is driven by unstable commodity market. In this comparative analysis some different assumptions and results has been indicated i.e. period of forecasting cash flows, rate of growth, a percentage of discounted TV in Enterprise Value. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wartość przedsiębiorstwa; Przepływy pieniężne; Wycena przedsiębiorstwa

EN

Enterprise value; Cash flows; Enterprise valuation

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 37
• Strony: 599--612

Twórcy

autor

Marek Panfil

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Borowiecki R., Jaki A., Kaczmarek J.: Metody i procedury wyceny przedsiębiorstw i ich majątku, Wydawnictwo Profesjonalnej Szkoły Biznesu, Kraków 1998.
• Copeland T., Koller T., Murrin J.: Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firm, WIG-Press, Warszawa 1997.
• Damodaran A.: Damodaran on Valuation. Security Analysis for Investment and Corporate Finance, John Wiley & Sons, New York 2006.
• Fierla A.: Wycena przedsiębiorstwa metodami dochodowymi, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa 2008.
• Koller T., Goedhart M., Wessels D.: Valuation. Measuring and Managing the Value of Companies, Mc Kinsey & Co., Willey, Hoboken, New Jersey 2005.
• Malinowska U.: Wycena przedsiębiorstwa w warunkach polskich, Difin, Warszawa 2001.
• Marcinek K.: Metody finansowej oceny przedsięwzięć inwestycyjnych przedsiębiorstw, AE Katowice 1993.
• Zarzecki D.: Metody wyceny przedsiębiorstw, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce, Warszawa 1999.