Wybór metody estymacji a wartość szacunku parametru beta dla akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Autorzy: Katarzyna Byrka-Kita , Dominik Rozkrut
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Nawet na rozwiniętych rynkach kapitałowych kwestia wyznaczania kosztu kapitału własnego, a w szczególności beta jako taka stanowią przedmiot wielu kontrowersji. Znajomość kosztu kapitału nie jest na co dzień potrzebna zarządzającym, gdy nie podejmują decyzji inwestycyjnych, czy też decyzji związanych z procesami fuzji i przejęć. Ponadto nie jest to wartość raportowana w systemach ewidencji księgowej. Estymacja Bety w praktyce dokonywana może być na różne sposoby, w rezultacie czego dla tej samej akcji możliwe jest uzyskanie odmiennych wartości tego współczynnika. W literaturze mamy do czynienia z obszerną dyskusją dotyczącą przydatności metod szacowania czy nawet prognozowania współczynników beta. Coraz częściej wykorzystuje się klasę modeli ARCH (autoregressive conditional heteroskedastisity), zaproponowaną przez Engla i rozwiniętą przez Bollerslewa. Wartości α oraz β uzyskane za pomocą metody najmniejszych kwadratów są szacunkowymi wartościami prawdziwych α i β. W przypadku występowania niekorzystnych efektów, takich jak np. brak stałości wariancji składnika losowego, mogą one nie być dokładne. W takim przypadku należy stosować metody właściwe dla konkretnego przypadku. Ponieważ dane pochodzące z rynków kapitałowych, takie jak stopy zwrotu, często charakteryzują się specyficznymi własnościami w zakresie wariancji, w ich przypadku taką właściwą metodą są modele klasy ARCH (GARCH). W niniejszym artykule skoncentrowano się właśnie na testowaniu występowania efektu ARCH. (abstrakt oryginalny)

EN

In developed markets, the cost of equity in general and the concept of beta in particular are not free from controversy. In Poland the issue of the cost of capital valuation is treated very freely, which causes many defects of the conducted analyses. Undoubtedly it is connected with the fact that the meaning of the cost of capital is much more emphasized by the theory and scientific research than by the practitioners. The knowledge of the cost of capital is not necessary in the everyday management when the managers do not have to make for example investment decisions. Furthermore this value is not reported in financial statements. However in practice a variety of Beta estimates can be obtained for one stock depending on various factors. The discussion concerning the usefulness of the various methods of Beta estimation and prediction is still open. Because in some circumstances the most popular technique of beta estimation - method of least squares does not provide accurate results more and more often researchers try to adopt models like ARCH (autoregressive conditional heteroskedastisity). Therefore the purpose of this paper is to verify if ARCH effect occurs on the Warsaw Stock Exchange. This findings may have implications in practice whenever Beta coefficient is estimated and used as a measure of risk. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Metoda najmniejszych kwadratów; Współczynnik Beta; Spółki giełdowe; Giełda papierów wartościowych

EN

Least squares method; Beta factor; Stock market companies; Stock market

• Czasopismo: Przegląd Organizacji
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 11
• Strony: 32--35

Twórcy

autor

Katarzyna Byrka-Kita

• Uniwersytet Szczeciński

autor

Dominik Rozkrut

• Uniwersytet Szczeciński

Bibliografia

• ALEXANDER G.J., N.L. CHERYANY, On the Estimation and Stability of Beta, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. XV, no. l, March 1980, s. 123-125.
• BARTHOLDY J., P. PEARE, Unbiased Estimation of Expected Return Using CAPM, "International Review of Financial Analysis", no. 12, 2003, s. 70.
• BRUNER R.F., K. EADES, R. HARRIS, R. HIGGINS, Best Practices in Estimating the Cost of Capital: Survey and Synthesis, "Financial Practice and Education", vol. 8, no. l, 1998, s. 13-28.
• GRAHAM J.R., C.R. HARVEY, The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field, "Journal of Financial Economics", vol. 60, no. 1-2, 2001, s. 187-243.
• JAJUGA K., T. JAJUGA, Inwestycje, instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, PWN, Warszawa 1996, s.169.
• SHARPE W.E., Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk, "Journal of Finance", vol. 19, no. 3, 1964, s. 425-442.
• YOUNG S.D., 0'BYRNE S.F., EVA and Value-based Management, McGraw-Hill, New York 2001.