Alternatywne względem ujęcia Markowitza podejście do szacowania stopy zwrotu z portfela

• Autorzy: Michał Stachura , Barbara Wodecka

Warianty tytułu

Alternative Formulation of Rate-of-Return Estimation in Comparison with Markowitz Approach

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W analizach portfelowych jednym z najważniejszych rozważanych parametrów jest oczekiwana stopa zwrotu. Szacować ją można - w sensie użytego wzoru - przy użyciu wielu różnych metod. Warto zwrócić uwagę, że po przyjęciu określonej metody możliwe do zastosowania są dwa zgoła odmienne ujęcia. Pierwsze (ujęcie niejednolite - UN) polega na osobnym szacowaniu oczekiwanych stóp zwrotu z pojedynczych walorów (zgodnie z przyjętą metodą), a następnie na swego rodzaju interpolacji - wymagającej użycia kolejnej metody - uzyskanych oszacowań na portfele o dowolnych udziałach procentowych walorów (tak jest np. w klasycznym modelu Markowitza). Drugie (ujęcie jednolite - UJ) - którego prezentacja oraz pokazanie pewnych jego przewag jest zasadniczym celem opracowania - polega na jednolitym traktowaniu wszystkich bez wyjątku portfeli (o różnych udziałach procentowych walorów, w tym także pojedynczych). Skutkiem tego uzyskuje się spójność merytoryczną metodologii szacowania oczekiwanych stóp zwrotu. Wśród metod szacowania oczekiwanej stopy zwrotu, które są powszechnie akceptowane i stosowane w praktyce należy wymienić tzw. metody historyczne, bazujące na założeniu niezmienności stóp zwrotu w czasie i odwołujące się do ich przeszłych realizacji. (fragment tekstu)

EN

In the study, two approaches of rate-of-return estimation are compared. One of them, that predominates in practice and that is called by the authors heterogeneous, refers to a separate rate-of-return estimation for every individual asset, and then to an interpolation of obtained values in order to asses rate of return for any portfolio with priorly given proportions of assets. The heterogeneous approach is based on premises concerning a proper method of rate-of-return estimation for individual assets, and a specific method of interpolating estimates for any portfolio as well. In contrast, the other approach, called homogeneous, refers to uniform treatment of all portfolios without exceptions, which leads to a direct rate-of-return estimation for any portfolio with priorly given proportions of assets. The essence of both approaches and discrepancies between them are illustrated with use of properly chosen examples (arbitrary and empirical). Examples' analysis indicates some advantage of the homogeneous approach over the heterogeneous one. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Analiza portfelowa; Teoria portfelowa Markowitza; Stopa zwrotu akcji

EN

Portfolio analysis; Markowitz portfolio theory; Stock rate of returns

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach
• Rocznik: 2013
• Numer: nr 154 Innowacje w finansach i ubezpieczeniach - metody matematyczne i ekonometryczne
• Strony: 92--101

Twórcy

autor

Michał Stachura

• Uniwersytet Jana Kochanowskiego w Kielcach

autor

Barbara Wodecka

• Uniwersytet Jana Kochanowskiego w Kielcach

Bibliografia

• Galus S., Sokołowska K., Optymalizacja portfela na polskim rynku papierów wartościowych, Prace Naukowe WSB w Gdańsku, t. 1, Gdańsk 2008.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje. Instrumenty finansowe, aktywa finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2006.
• Markowitz H., Portfolio selection, "The Journal of Finance" 1952, Vol. 7, No. 1.
• Markowitz H., Portfolio selection. Efficient diversification of investments, John Wiley & Sons, New York 1959.
• Tarczyński W., Rynki kapitałowe. Metody ilościowe, t. 2, Placet, Warszawa 1997.
• R Development Core Team (2011). R: A language and environment for statistical computing. R Foundation for Statistical Computing, Vienna, Austria. ISBN 3-900051-07-0, URL http://www.R-project.org/