Notes on Some Optimal Monetary Policy Rules : the Case of Poland

• Autorzy: Władysław Milo , Dominika Bogusz , Mariusz Górajski , Magdalena Ulrichs

Warianty tytułu

O optymalnych regułach polityki pieniężnej : przypadek Polski

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The paper contains results concerning theoretical and practical utility of a simple optimal control model describing monetary policy rules. Solving this model enables to find useful forms of optimal monetary rules for the two policy scenarios. They were derived for the given form of linear VAR(s) state model describing the time evolution of deviations of logarithmic values of GDP growth rates around its HP-filtered potential counterparts, empirical CPI inflation rates around NBP-target rates and expected inflation rates around long-term trend expectations, as well as, for the two forms of J-cost functionals expressing two paths of optimal NBP target interest. Numerical values of these rates, obtained for Polish quarterly data, were the base both for calculating corresponding to them values of target inflation rates, GDP-growth rates, and also for making some remarks about their behaviour in comparison to their empirical counterparts. (original abstract)

W artykule przestawiono wstępne wyniki badania dotyczącego zastosowania modelu optymalnego sterowania opisującego reguły polityki pieniężnej. Rozwiązanie takiego modelu umożliwiło znalezienie użytecznych form optymalnych reguł polityki pieniężnej w przypadku przyjętych dwóch scenariuszy. Reguły te zostały wyprowadzone w oparciu o liniowy model VAR(s) opisujący zmiany odchylenia logarytmów stóp wzrostu PKB od ich długookresowego trendu, odchylenia empirycznych poziomów CPI od celu inflacyjnego NBP, odchylenia oczekiwań inflacyjnych od ich długookresowego trendu, jak również w oparciu o dwie postaci funkcjonału J-pozwalające na wyznaczenie różnych trajektorii optymalnych poziomów stóp procentowych NBP. Teoretyczne wartości tych stóp, ustalone w oparciu o polskie dane kwartalne, stanowiły podstawę do określenia odpowiadających im poziomów inflacji, stóp wzrostu PKB jak również do porównania ich z rzeczywistymi stopami procentowymi NBP. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Interest rate; Central banks; Vector Autoregression Model (VAR); Monetary policy

PL

Stopa procentowa; Banki centralne; Model wektorowej autoregresji; Polityka pieniężna

• Czasopismo: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Rocznik: 2013
• Tom: 295 Financial Markets and Macroprudential Policy
• Strony: 59--77

Twórcy

autor

Władysław Milo

• University of Lodz, Poland

autor

Dominika Bogusz

• University of Lodz, Poland

autor

Mariusz Górajski

• University of Lodz, Poland

autor

Magdalena Ulrichs

• University of Lodz, Poland

Bibliografia

• Ball L. (1997), Efficient Rules for Monetary Policy, NBER Working Paper No. 5952.
• Baranowski P. (2008), Reguła Taylora oraz jej rozszerzenia - przegląd badań, Gospodarka Narodowa, 7-8, 1-23.
• Baranowski P. (2011), Reguła polityki pieniężnej dla Polski - porównanie wyników różnych specyfikacji, Oeconomia Copernicana No. 3, 5-21.
• Batini N., Haldane A. (1999), Forward-Looking Rules for Monetary Policy, NBER Working Paper 7416.
• Brzoza-Brzezina M. (2011), Polska polityka pieniężna. Badania teoretyczne i empiryczne, Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa.
• Clarida R., Gali J., Gertler M. (1998), Monetary policy rules in practice. Some international evidence, European Economic Review, 42, 1033-1067.
• Clarida R., Gali J., Gertler M. (1999), The Science of Monetary Policy: a New Keynesian Perspective, CEPR Discussion Paper No. 2139.
• Demchuk O., Łyziak T., Przystupa J., Sznajderska A., Wróbel E. (2012), Monetary policy transmission mechanism in Poland. What do we know in 2011?, National Bank of Poland Working Paper No. 116.
• Gali J. (2007), Monetary Policy, Inflation, and the Business Cycle, CREI and UPF.
• Hodrick R.J., Prescott E.C. (1997), Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation, Journal of Money, Credit, and Banking, 29, 1, 1-16.
• Judd J.P., Rudebusch G.D. (1998), Taylor's Rule and the Fed: 1970-1997, FRBSF Economic Review No. 3.
• Kłos B., Kokoszczyński R., Łyziak T., Przystupa J., Wróbel E. (2004), Modele strukturalne w prognozowaniu inflacji w Narodowym Banku Polskim, National Bank of Poland Working Paper No. 180.
• Lenart Ł., Pipień M. (2012), Almost periodically correlated time series in business fluctuations analysis, National Bank of Poland Working Paper No. 107.
• Łyziak T. (2002), Monetary transmission mechanism in Poland. The strength and delays, National Bank of Poland Working Paper No. 26.
• Łyziak T., Przystupa J., Sznajderska A., Wróbel E. (2012), Money in monetary policy, National Bank of Poland Working Paper No. 135.
• MacKinnon J.G. (1996), Numerical distribution functions for unit root and cointegration tests, Journal of applied econometrics, 11, 6, 601-618.
• Maravall A., del Rio A. (2001), Time aggregation and the Hodrick-Prescott filter. Banco de Espana Servicio de Estudios Documento de Trabajo No. 0108.
• McCallum B.T. (1998), Issues in the Design of Monetary Policy Rules, NBER Working Paper 6016.
• McCallum B.T., Nelson E. (2000), Timeless Perspective vs. Discretionary Monetary Policy in Forward-looking Models, NBER Working Paper No. 7915.
• Mehra Y.P. (1999), A Forward-Looking Monetary Policy Reaction Function, Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 85, 2, 33-53.
• Mishkin F. S. (1996), The channels of monetary transmission: lessons for monetaiy policy, NBER Working Paper Series No. 5464.
• Orphanides A., Wilcox D. (2002), The Opportunistic Approach to Disinflation, International Finance, 5, 1, 47-71.
• Polito V., Wickens M. (2012), Optimal monetary policy using an unrestricted VAR, Journal of Applied Econometrics, 27, 525-553.
• Postek Ł. (2011), Nieliniowy model mechanizmy transmisji monetarnej w Polsce w latach 1999- 2009. Podejście empiryczne, National Bank of Poland Working Paper No. 253.
• Rotemberg J., Woodford M. (1998), Interest-Rate Rules in an Estimated Sticky Price Model, NBER Working Paper No. 6618.
• Rudebusch G., and Svensson, L.E.O. (1999), Policy Rules for Inflation Targeting, NBER Working Paper No. 6512.
• Sack B. (2000), Does the Fed act gradually? A VAR analysis, Journal of Monetary Economics, 46,1,229-256.
• Sławiński A. (2011), Polityka pieniężna, Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa.
• Solow R., Taylor J.B. (1998), Inflation, unemployment, and Monetary Policy, The MIT-Press.
• Svensson L. (1997), Inflation Forecast Targeting: Implementing and Monitoring Inflation Targets, European Economic Review, 41,6, 1111-1146.
• Svensson L. (2000), Open-economy inflation targeting, Journal of International Economics, 50, 1, 155-183.
• Taylor J.B. (1993), Discretion versus policy rules in practice, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39, 195-214.
• Taylor J.B. (1999), Monetary Policy Rules, NBER Book Series Studies in Business Cycles No. 31, University of Chicago Press.
• Urbańska M. (2002), Polityka monetarna: współczesna teoria i analiza empiryczna dla Polski, National Bank of Poland Working Paper No. 148.
• Woodford M. (1999), Optimal Monetary Policy Inertia, Institute for International Economic studies Stockholm University, Seminar Paper No. 666.
• Woodford M. (2001), The Taylor Rule and Optimal Monetary Policy, The American Economic Review, 91,2, 232-237.
• Woodford M. (2003), Interest and Prices, PUP, Princeton.
• Wróbel E., Pawłowska M. (2002), Monetary transmission in Poland: some evidence on interest rate and credit channels, National Bank of Poland Working Paper No. 24.
• Zabczyk J. (1996), Chance and decision: stochastic control in discrete time, Scuola Normale Superiore.