Równowaga cenowa akcji notowanych na GPW w Warszawie w świetle modelu Famy i Frencha

• Autorzy: Stanisław Urbański
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Klasyczna postać modelu CAPM poprawnie opisuje zmiany na rynku kapitałowym, przy założeniu, że spełniony jest każdy warunek brzegowy modelu. Większość założonych warunków odbiega od rzeczywistości jednak, modelu tego nie należy od razu odrzucać, gdyż niektóre warunki mają mało istotny wpływ na jego jakość, a zasadniczym testem modelu jest wykazanie poprawnej wyceny badanych walorów. Model CAPM poprawnie opisywał stopy zwrotu do końca lat 60. Badania zmian stóp zwrotu bazujące na analizie okresów późniejszych wykazały istotne odstępstwa od wersji klasycznej modelu. W 1993 r. Fama i French zaproponowali model stanowiący jawną implementacje teorii ICAPM. Model ten dobrze opisuje zmienność stóp zwrotu na amerykańskim rynku papierów wartościowych i okazał się istotnym krokiem, jeśli chodzi o objaśnianie stwierdzonych anomalii rynkowych. W niniejszej pracy podjęto próbę zastosowania trójczynnikowego modelu Famy i Frencha do opisu zmian stóp zwrotu z akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Testy modelu przeprowadzono na przykładzie kwintylowych portfeli, w które pogrupowane zostały spółki. Portfele formowano na podstawie wielkości wskaźnika BV/MV i kapitalizacji portfela. Analizę zmian stóp zwrotu przeprowadzono w dwóch przejściach. W pierwszym przejściu badane były regresje szeregów czasowych nadwyżek stóp zwrotu portfeli względem czynników Famy i Frencha. W drugim przejściu określono współczynniki regresji przekrojowej stóp zwrotu względem wektora ryzyka. Szacowane obciążenia zmiennych pozwoliły na określenie charakteru zmian stóp zwrotu akcji oraz na ocenę możliwości wykorzystania modelu Famy i Frencha na polskim rynku. (fragment tekstu)

Słowa kluczowe

PL

Model wyceny aktywów kapitałowych; Akcje; Model Famy i Frencha

EN

Capital Asset Pricing Model (CAPM); Shares; Fama-French model

• Czasopismo: Prace Naukowe / Akademia Ekonomiczna w Katowicach
• Rocznik: 2009
• Tom: Metody matematyczne, ekonometryczne i komputerowe w finansach i ubezpieczeniach 2008
• Strony: 245--257

Twórcy

autor

Stanisław Urbański

• AGH Akademia Górniczo-Hutnicza im. Stanisława Staszica w Krakowie

Bibliografia

• Box G.E.P., Pierce D.A., Distribution of Residual Autocorrélations in Autoregresive Moving Average Time Series Models, "Journal of the American Statistical Association" 1970, No 65
• Fama E.F., Multifactor portfolio efficiency and multifactor asset pricing, "Journal of Financial and Quantitative Analysis" 1996, No 3
• Fama E.F., French K.R., The Cross-Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 1992, No 47, Vol. 2
• Fama E.F., French K.R., Common risk factors in the returns on stock and bonds, "Journal of Financial Economics" 1993, No 33, Vol. 1
• Fama E.F., MacBeth J.D., Risk Return and Equilibrium: Empirical Tests, "Journal of Political Economy" 1973, No 81, Vol. 3
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., A Test of the Efficiency of a Given Portfolio, "Econometrica" 1989, No 57, Vol. 5
• Jagannathan R., Wang Z., The conditional CAPM and the cross-section of expected returns, "Journal of Finance" 1996, No 51, Vol. 1
• Jajuga K., Metody ekonometryczne i statystyczne w analizie rynku kapitałowego, AE, Wroclaw 2000
• Lettau M., Ludvigson S., Resurrecting the (C) CAPM: A cross-sectional test when risk premia are time-varying, "Journal of Political Economy" 2001, No 109
• Ljung G.M., Box G.E.P., On a Measure of Lack of Fit in Time Series Models, "Biometrika" 1978, No 66
• Petkova R., Do the Fama-French Factoids Proxy for Innovations in Predictive Variables? "Journal of Finance" 2006, No 61, Vol. 2
• Ramanathan R., Introductory Econometrics with Application, The Dryden Press, Harcourt Brace College Publishers, San Diego 1995
• Shanken J., On the Estimation of Beta-Pricing Models, "The Review of Financial Studies" 1992, No 1, Vol. 1
• Urbański S., Wpływ innowacji wybranych czynników na równowagę cenową walorów notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, "Bank i Kredyt" 2008, nr 7