Efektywność operacji ilościowego luzowania w Stanach Zjednoczonych

• Autorzy: Anna Malinowska

Warianty tytułu

The Effectiveness of the Quantitative Easing Policy in the United States

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem niniejszego artykułu jest analiza wpływu, który wywarły operacje ilościowego luzowania na amerykański rynek finansowy. W tym celu zdecydowano się na zbadanie zachowania stóp procentowych obligacji skarbowych o średnim i długim okresie zapadalności oraz, aby określić czy ilościowe luzowanie oddziaływało poza klasy aktywów skupowanych, także rynku akcji. Ze względu na znaczący rozmiar działań towarzyszących ilościowemu luzowaniu w gospodarce, pominięto inne inicjatywy podjęte przez System Rezerwy Federalnej. Podstawowymi problemami związanymi z określeniem sensowności wykorzystania opisywanego tu rozwiązania do stymulowania gospodarki są kanały transmisji impulsów pieniężnych do realnej sfery gospodarki. Mechanizmy te działają z pewnym opóźnieniem, a ponadto kłopotliwa może być identyfikacja ruchów cen i stóp procentowych związanych jedynie z zakupami aktywów przez banki centralne, szczególnie w sytuacji, gdy towarzyszą temu inne pomocnicze działania antykryzysowe. W analizie zachowania rynków finansowych gospodarek otwartych należało także wziąć pod uwagę wydarzenia o zasięgu ponadnarodowym, które nie pozostawały bez wpływu na decyzje inwestorów. (fragment tekstu)

EN

The recent subprime crisis has changed perceptions on monetary policy in general. Once the effective federal funds rate reached the zero lower bound, traditional channels of transmission were rendered ineffective. In 2008, the Federal Reserve System initiated quantitative easing to further ease the financial conditions and supply liquidity to the fast-drying financial markets. Quantitative easing has been perceived as inflationary and ineffective in the long run by those who oppose such unconventional measures. This articles aims to describe the implementation of quantitative easing and to show that the large-scale asset purchases conducted by the Federal Reserve may have been effective insofar as short-term lowering of interest rates was concerned. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Polityka pieniężna; Stopa procentowa; Rynki finansowe; Kryzys subprime

EN

Monetary policy; Interest rate; Financial markets; Subprime crisis

• Czasopismo: Finanse : czasopismo Komitetu Nauk o Finansach PAN
• Rocznik: 2014
• Numer: nr 1(7)
• Strony: 53--68

Twórcy

autor

Anna Malinowska

• Akademia Leona Koźmińskiego w Warszawie

Bibliografia

• Andolfatto D., Li L., (2013), Is the Fed Monetizing Government Debt, Federal Reserve Bank of St. Louis Economic Synopses, vol. 5, pozyskano http://research.stlouisfed. org/publications/es/article/9644 (10.10.2013 r.).
• Chung K.H., Elder J., Kim J.-C. (2013), Liquidity and Information Flow around Monetary Policy Announcements, Journal of Money, "Credit and Banking" vol. 45(5).
• Culbertson J.M., (1957), The Term Structure of Interest Rates, "Quarterly Journal of Economics", vol. 71.
• D'Amico S., King T.B., (2013), Flow and Stock Effects of Large-Scale Treasury Purchases: Evidence on the Importance of Local Supply, "Journal of Financial Economics", vol. 108(2).
• D'Amico S., English W.B., Lopez-Salido D. i Nelson E. (2012), The Federal Reserve's Large- Scale Asset Purchase Programs: Rationale and Effects, "Economic Journal", vol.122(564).
• Doh T., (2013), The Efficacy of Large-Scale Asset Purchases at the Zero Lower Bound, "Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review", vol. Q2, http://www. kansascityfed.org/Publicat/Econrev/pdf/10q2Doh.pdf (1.10.2013 r.).
• Ehlers T. (2012), The Effectiveness of the Federal Reserve 's Maturity Extension Program - Operation Twist 2: the portfolio rebalancing channel and public debt management, w: Turner P., Blommestein H.J. (red.), Threat of fiscal dominance, "BIS Working Papers" vol. 65, s. 245-255.
• Fleming M.J., Remolona E.M. (1999), Price Formation and Liquidity in the U.S. Treasury Market: the Response to Public Information, "Journal of Finance", vol. 54(5).
• Gagnon J., Raskin M., Remache J. i Sack B. (2011), The Financial Market Effects of the Federal Reserve's Large-Scale Asset Purchases, "International Journal of Central Banking", vol. 7(1).
• Hancock D., Passmore W. (2011), Did the Federal Reserve's MBS purchase program lower mortgage rates? "Journal of Monetary Economics" vol. 58(5).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2008), http://www.federalreserve.gov/news- events/press/monetary/20081125b.htm (24.10.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2010), http://www.federalreserve.gov/new-sevents/press/monetary/20101103a.htm (24.10.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2011), http://www.federalreserve.gov/new-sevents/press/monetary/20110921a.htm (24.10.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2012a), http://www.federalreserve.gov/new-sevents/press/monetary/20120620a.htm (24.10.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2012b), http://www.federalreserve.gov/new-sevents/press/monetary/20120913a.htm (24.10.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2012c), http://www.federalreserve.gov/new- sevents/press/monetary/20121212a.htm (24.06.2013 r.).
• Komitet ds. Otwartego Rynku, komunikat, (2013), http://federalreserve.gov/newsevents/ press/monetary/20131218a.htm (20.12.2013 r.).
• Krishnamurthy, A., Vissing-Jorgensen, A., (2011), The Effects of Quantitative Easing on Interest Rates: Channels and Implications for Policy, "Brookings Papers on Economic Activity", (jesień).
• Li C., Wei M. (2013), Term Structure Modeling With Supply Factors and the Federal Reserve 's Large-Scale Asset Purchase Programs, "International Journal of Central Banking", vol. 9(1).
• Lyonnet V, Werner R. (2012), Lessons from the Bank of England on 'quantitative easing' and other 'unconventional' monetary policies, International Review of Financial Analysis vol. 25, s. 94-105.
• MacKinley A.C. (1997), Event Studies in Economics and Finance, "Journal of Economic Literature, vol. XXXV (marzec).
• Meaning J., Zhu F. (2011), The impact of recent central bank asset purchase programmes, "BIS Quarterly Review"(grudzień).
• Modigliani, F., Sutch, R., (1966), Innovations on Interest Rate Policy, "The American Economic Review", vol. 56, nr 1/2.
• Thornton D.L. (2012), Evidence on the Portfolio Balance Channel of Quantitative Easing, "Working Paper Series" 2012-015A, Research Division of Federal Reserve Bank of St. Louis.
• Tobin J. (1961), Money, Capital, and Other Stores of Value "American Economic Review, Papers and Proceedings", vol. 51(2).
• Tobin, J. (1963), An Essay on the Principles of Debt Management, "Fiscal and Debt Management Policies, Commission on Money and Credit", przedrukowano w: "Cowles Foundation Paper" vol. 195, pozyskano z http://cowles.econ.yale.edu/P/ cp/p01b/p0195.pdf (1.10.2013).
• Samojlik B. (2010), Amerykańska policy mix w przeciwdziałaniu następstwom załamania rynków finansowych, "Mazowsze Studia Regionalne" nr 4.
• Swanson E.T. (2011), Let's Twist Again: A High-Frequency Event-Study Analysis of Operation Twist and Its Implications for QE2, "Brookings Papers on Economic Activity", (wiosna).
• White W.R. (2012), Ultra Easy Monetary Policy and the Law of Unintended Consequences, Federal Reserve Bank of Dallas Globalization and Monetary Policy Institute, Working Paper No. 126, wersja on-line: http://www.dallasfed.org/assets/docu-ments/institute/wpapers/2012/0126.pdf (dostęp 30.05.14 r.).
• Wright J.H. (2012), What does Monetary Policy do to Long-Term Interest Rates at the Zero Lower Bound?, "The Economic Journal", vol. 122(564).
• Vayanos D., Vila J.-L. (2009), A Preferred-Habitat Model of the Term Structure of Interest Rates, "NBER Working Paper" nr 15487.