Wpływ aktywów o negatywnym współczynniku beta na model CAPM

• Autorzy: Rafał Wolski

Warianty tytułu

Assets With Negative Beta and Their Influence on the CAPM

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wśród teoretyków finansów istnieje przekonanie o liniowym charakterze linii rynku papierów wartościowych, co oznacza, że inwestor inwestując w aktywa o ujemnym współczynniku beta zaakceptuję stopę zwrotu z tych aktywów niższą niż stopa zwrotu z elementu aktywów pozbawionych ryzyka. W 2004 roku Cloninger i inni postawił hipotezę, że SML ma kształt litery V i nie jest linią prostą. Uznano, że inwestor nie ma powodów, by akceptować niższą stopę zwrotu z aktywów o ujemnej becie, a wręcz będzie wymagał takiej stopy jak w przypadku aktywów o dodatniej becie. Autor niniejszego artykułu przeprowadził badania na rynku polskim, wykorzystując notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie spółki. Badania wykazały, że w latach 1999 do 2006 SML miała kształt zbliżony do litery V, czym pozytywnie zweryfikowano postawioną w pracy hipotezę badawczą. (abstrakt oryginalny)

EN

Amongst theoreticians of finances exists convincing about linear character of the SML what is marking, that investor investing in assets with negative beta will accept the rate of return lower than rate of return from the free risk assets. In 2004 Cloninger at all put a hypothesis, that SML has the shape of the V letter and it is not a straight line. They recognized that the investor do not have reasons to accept the lower rate of return from assets with the negative beta, and he will require rate of return like in the case of assets with the positive beta. The author of this article carried examinations out on the Polish market, exploiting companies from the stock exchange in Warsaw. Examinations showed that in years 1999 till 2006 SML has had the shape similar to die V letter, what positively validates research hypothesis. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Model wyceny aktywów kapitałowych; Współczynnik Beta; Stopa zwrotu akcji; Analiza regresji

EN

Capital market; Capital Asset Pricing Model (CAPM); Beta factor; Stock rate of returns; Regression analysis

• Czasopismo: Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania / Uniwersytet Szczeciński
• Rocznik: 2008
• Numer: nr 10 Inwestowanie na rynku kapitałowym
• Strony: 275--289

Twórcy

autor

Rafał Wolski

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Asgharian H., Hansson B., A Critical Investigation of the Explanatory Role of Factor Mimicking Portfolios in Multifactor Asset Pricing Models, Applied Financial Economics 15, 2005, ss.835-847.
• Banz R.W., The Relationship Between Return and the Market Value of Common Stocks, Journal of Financial Economics 9, 1981, ss. 3-18.
• Black F., Jensen M.C., Scholes M., The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, Studies in the Theory of Capital Markets, Praeger, New York 1972, ss. 79-124.
• Blog B., Van Der Hoek, G., Rinnooy Kan A.H.G., Timmer G.T., The Optimal Selection of Small Portfolios, Management Science, vol. 27, no. 7, July 1983, ss. 792-798.
• Cloninger D.O., Waller E.R., Bendeck Y., Revere, L., Returns on negative beta securities: implications for the empirical SML, Applied Financial Economics 14, Routledge, 2004, ss. 397-402.
• Czekaj J., Kontrakty długoterminowe a rynek energii elektrycznej w Polsce, Biblioteka Regulatora, Urząd Regulacji Energetyki, Warszawa 2001.
• Fama E.F., French K.R., Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics 33, 1993, ss. 3-56.
• Fama E.F., French K.R., The Cross-section of the Expected Returns, Journal of Finance 47, 1992, ss. 427-465.
• Fama E.F., McBeth J., Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests, Journal of Political Economy 81, nr 3, Maj-Czerwiec 1973, ss. 607-636.
• Fama E.F., French K.R., Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics 25, 1989, ss. 23-49.
• Fama E.F., French K.R., The Capital Asset Pricing Mode: Theory and Evidence, unpublished draft, January 2004, s. 27.
• Francis J.C., Investments: analysis and management, McGraw-Hill Inc., New York 1986.
• French C.W., The Treynor Capital Asset Pricing Model, Journal of Investment Management, vol. 1, no. 2, 2003, ss. 60-72
• Jensen M.C., The Performance of Mutual Founds in the Period 1945-1964, Journal of Finance, Maj 1968, ss. 389-417.
• Litner J., Security Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification, Journal of Finance, Grudzień 1965, ss. 587-615.
• Mossin J., Equilibrium of Capital Asset Market, Econometrica, Październik 1966, ss. 768-783.
• Sharpe W., Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk, Journal of Finance, Wrzesień 1964, ss.425-442.
• Sharpe W.F., Cooper G.M., Risk-Return Class of New York Stock Exchange Common Stocks 1931-1967, Financial Analyst Journal, Marzec-Kwiecień 1972, ss.46-56.
• Treynor J., Market Value, Time and Risk, nieopublikowany referat, 1961.
• Treynor J., Toward a Theory of Market Value of Risky Assets, referat 1962, opublikowany w: Asset Pricing and Portfolio Performance, pod red.: Korajczyk R.A., RiskBooks, London 1999, ss. 15-22.
• Zimmermann H., Mertens E., Capital Asset Pricing Model &Mutual Fund Performance Studies - Review and Evidence, Wirtchaftswissenschafdiches Zentrum, WWZ, Universitat Basel, 2002.