Determinanty rentowności obligacji skarbowych peryferyjnych krajów strefy euro w warunkach stabilności i kryzysu

Czasopismo

---

• Autorzy: Wojciech Grabowski , Ewa Stawasz

Warianty tytułu

Determinants of the Government Bond Yields of the Euro Area Peripherial Countries in Tranquil and Crisis Times

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W artykule zidentyfikowano determinanty rentowności 10-letnich obligacji skarbowych Grecji, Hiszpanii, Irlandii, Portugalii i Włoch. Badaniem objęto trzy fazy - w okresie przedkryzysowym oraz w okresie kryzysu, podzielonym na dwa podokresy - przed wprowadzeniem programu bezwarunkowych transakcji monetarnych (outright monetary transactions, OMT) przez Europejski Bank Centralny i po jego wprowadzeniu. Otrzymane wyniki wskazują na zmianę wpływu uwzględnionych kategorii makroekonomicznych na rentowność w wyszczególnionych fazach. W początkowej fazie kryzysu wyraźnie wzrosła rola fundamentalnych zmiennych w kształtowaniu się rentowności obligacji skarbowych. Po wprowadzeniu programu OMT znaczenie tych czynników powróciło do poziomu sprzed kryzysu. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article was to identify the determinants of the 10-year government bond yields of Greece, Ireland, Italy, Portugal and Spain in three subperiods, i.e. before the euro area crisis and during the crisis period, which was divided into two phases (the introduction of the Outright Monetary Transactions by the European Central Bank was chosen as the borderline date). The results of the empirical study show that the impact of the analysed variables differed significantly in each subperiod. In particular, the role of the fundamentals increased significantly in the initial phase of the crisis. Their significance returned to the pre-crisis level after the introduction of the OMT programme. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Strefa euro; Obligacje; Rentowność obligacji; Kryzys finansowy; Wyniki badań

EN

Eurozone; Bonds; Bond yield; Financial crisis; Research results

• Czasopismo: ---
• Strony: 119--135

Twórcy

autor

Wojciech Grabowski

• Uniwersytet Łódzki

autor

Ewa Stawasz

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Adam M. (2013), Spillover and contagion in the sovereign CDS market, Bank i Kredyt, 44(6), 571-604.
• Afonso A.A., Arghyrou M.G, Kontonikas A. (2013), Pricing sovereign bond risk in the European monetary union area: an empirical investigation, International Journal of Finance and Economics, 19(1), 49-56.
• Aizenman J., Hutchison M., Jinjarak Y. (2013), What is the risk of European sovereign debt defaults? Fiscal space, CDS spreads and market pricing risk, Journal of International Money and Finance, 34, 37-59.
• Alessandrini P., Fratianni M., Hallet A.H., Presbitero A.F. (2014), External imbalances and fiscal fragility in the euro area, Open Economies Review, 25(1), 3-34.
• Baltagi B. (2008), Econometric analysis of panel data, John Wiley & Sons.
• Barrios S., Iversen P., Lewandowska M., Setzer R. (2009), Determinants of intra-euro area government bond spreads during the financial crisis, European Economy - Economic Papers, 388, European Commission.
• Beirne J., Fratzscher M. (2013), The pricing of sovereign risk and contagion during the European sovereign debt crisis, Journal of International Money and Finance, 34, 60-82.
• Bernoth K., Von Hagen J., Schuknecht L. (2012), Sovereign risk premiums in the European government bond market, Journal of International Money and Finance, 31(5), 975-995.
• Bernoth K., Erdogan B. (2012), Sovereign bond yields spreads: a time-varying coefficient approach, Journal of International Money and Finance, 31(5), 639-656.
• Choi I. (2001), Unit root tests for panel data, Journal of International Money and Finance, 20(2), 249-272.
• Chow G. (1960), Tests of equality between sets of coefficients in two linear regressions, Econometrica, 28(3), 591-605.
• De Grauwe P. (2010), The fragility of the Eurozone's institutions, Open Economies Review, 21(1), 167-174.
• De Grauwe P. (2013), The European Central Bank as lender of last resort in the government bond markets, CESifo Economic Studies, 59(3), 520-535.
• De Grauwe P., Ji Y. (2013), Self-fulfilling crises in the Eurozone: an empirical test, Journal of International Money and Finance, 34, 15-36.
• De Grauwe P., Ji Y. (2014), How much fiscal discipline in a monetary union?, Journal of Macroeconomics, 39, 348-360.
• De Hoyos R.E., Sarafidis V. (2006), Testing for cross-sectional dependence in panel-data models, The Stata Journal, 6(4), 482-496.
• Dellas H., Tavlas G.S. (2012), The road to Ithaca: the gold standard, the euro and the origins of the Greek sovereign debt crisis, Working Paper, 149, Bank of Greece.
• Driscoll J., Kraay A.C. (1998), Consistent covariance matrix estimation with spatially dependent data, Review of Economics and Statistics, 80, 549-560.
• Favero C.A. (2013), Modelling and forecasting government bond spreads in the euro area: a GVAR model, Journal of Econometrics, 177(2), 343-356.
• Gajewski P. (2014), Kryzys finansowy a determinanty oprocentowania obligacji rządowych w strefie euro, Humanities and Social Sciences, 20, 53-70.
• Gibson H.D., Hall S.G., Tavlas G.S. (2012), The Greek financial crisis: growing imbalances and sovereign spreads, Journal of International Money and Finance, 31(3), 498-516.
• Gibson H.D., Hall S.G., Tavlas G.S. (2015), Are all sovereigns equal? A test of the common determinantion of sovereign spreads in the euro area, Empirical Economics, 48(3), 939-949.
• Giordano R., Pericoli M., Tommasino P. (2013), Pure or wake-up call contagion? Another look at the EMU sovereign debt crisis, International Finance, 16(2), 131-160.
• Grabowski W., Stawasz E. (2013), Programy skupu aktywów Europejskiego Banku Centralnego w dobie kryzysu zadłużeniowego w strefie euro, Ekonomia Międzynarodowa, 4, 5-21.
• Im K.S., Pesaran M.H., Shin Y. (2003), Testing for unit roots in heterogeneous panels, Journal of Econometrics, 115(1), 53-74.
• Kao C. (1999), Spurious regression and residual-based tests for cointegration in panel data, Journal of Econometrics, 90(1), 1-44.
• Kębłowski P. (2007), Modelowanie zintegrowanych szeregów przekrojowo-czasowych, w: W. Welfe (red.), Gospodarka oparta na wiedzy, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.
• Kębłowski P. (2008), Modelling integrated panel data. An overview, w: W. Welfe (red.), Knowledge-based economy, PETER LANG, Internationaler Verlag der Wissenschaften.
• Koronowski A. (2011), Kryzys finansów publicznych czy kryzys płatniczy krajów PIIGS, Gospodarka Narodowa, 5-6/2011, 69-84.
• Kujawski, L., Mrzygłód U., Zamojska A. (2015), Determinanty rentowności obligacji skarbowych Polski i wybranych krajów europejskich w latach 2005-2013, Materiały i Studia, 313, Narodowy Bank Polski.
• Levin A., Lin C.F., Chu J.C. (2002), Unit root tests in panel data: asymptotic and finite-sample properties, Journal of Econometrics, 108(1), 1-24.
• Maddala G.S., Wu S. (1999), A comparative study of unit root tests with panel data and a new simple test, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 61(S1), 631-652.
• Maltritz D. (2012), Determinants of sovereign yield spreads in the Eurozone: a Bayesian approach, Journal of International Money and Finance, 31(3), 757-772.
• Manganelli S., Wolswijk G. (2009), What drives spreads in the euro area government bond market?, Economic Policy, 24(58), 191-240.
• Mark N.C., Sul D. (2003), Cointegration vector estimation by panel DOLS and long-run money demand, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 65(5), 655-680.
• Oliveira L., Curto J.D., Nunes J.P. (2012), The determinants of sovereign credit spread changes in the euro-zone, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 22(2), 278-304.
• Pedroni P. (2001), Purchasing power parity tests in cointegrated panels, Review of Economics and Statistics, 83(4), 727-731.
• Pesaran M.H. (2006), Estimation and inference in large heterogeneous panels with a multifactor error structure, Econometrica, 74(4), 967-1012.
• Sgherri S., Zoli E. (2009), Euro area sovereign risk during the crisis, Working Paper, 9, International Monetary Fund.
• Siwińska-Gorzelak J. (2015), Dług publiczny a cykliczność polityki fiskalnej, Bank i Kredyt, 46(1), 91-108.
• Strzała K. (2009), Panelowe testy stacjonarności - możliwości i ograniczenia, Przegląd Statystyczny, 56(1), 56-73.
• Welfe A. (2009), Ekonometria. Metody i ich zastosowanie, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.
• Winkler A. (2015), The ECB as lender of last resort: bank versus governments, Journal of Economics and Statistics, 235(3), 329-341.
• Yoshino N., Vollmer U. (2014), The sovereign debt crisis: why Greece, but not Japan?, Asia Europe Journal, 12, 325-344.