Dynamiczne wersje hybrydowych modeli market timing oraz weryfikacja ich przydatności w ocenie ryzyka i efektywności funduszy inwestycyjnych

• Autorzy: Magdalena Homa , Monika Mościbrodzka

Warianty tytułu

Dynamic Versions of the Hybrid Models of Market Timing and Verification of their Usefulness in Assessing the Risk and the Efficiency of the Investment Funds

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Cel - Celem pracy jest próba zbadania wpływu opóźnionych czynników Famy-Frencha i opóźnionej stopy zwrotu w modelu trójczynnikowym na stopę zwrotu funduszy inwestycyjnych akcji. Metodologia badania - Zastosowanie i weryfikacja dynamicznych modeli DLM o rozłożonych opóźnieniach. Badaniem objęło grupę 67 funduszy inwestycyjnych akcji, w okresie od stycznia 2009 do czerwca 2015 roku. Wynik - Zweryfikowano wpływ opóźnionych zmiennych rynkowych (w tym market timing) oraz Famy-Frencha na stopę zwrotu z FI akcji. Zaobserwowano, że na stopach rynkowych widoczny jest wpływ opóźnień miesięcznych, zaś na czynnikach Famy-Frencha opóźnień kwartalnych. Oryginalność/wartość - Rezultatem wynikającym z przeprowadzonej analizy jest wskazanie konieczności zastępowania klasycznych parametrów modelu MT-FF przez ich odpowiedniki w postaci mnożników długookresowych, które odzwierciedlają rzeczywiste ryzyko systematyczne i efektywność funduszy. (abstrakt oryginalny)

EN

Purpose - The aim of the work is an attempt to examine the influence of delayed Famy-French factors and the delayed return rate in the three-factor model on the return rate of the shares investment funds. Research methodology - Application and verification of the DLM dynamic models with the distributed delays. The research covered a group of 67 shares investment funds, within the period from January 2009 to June 2015. Result - The influence of the delayed market variables (including market timing) and Famy-French on the return rate of return from the shares investment funds was verified. It was observed that the market return rates were influenced by the monthly delays, and Famy-French factors were influenced on the quarterly delays. Originality/value - The result of the analysis is to indicate the need to replace the classic parameters of the MT-FF model by their counterparts in the form of long-term multipliers, which reflect the actual systematic risk and the funds effectiveness. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena aktywów; Modele wyceny; Model Famy i Frencha; Ryzyko

EN

Asset valuation; Pricing models; Fama-French model; Risk

• Czasopismo: Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2016
• Numer: nr 1 (79) Rynek kapitałowy i zarządzanie wartością
• Strony: 73--85

Twórcy

autor

Magdalena Homa

• Uniwersytet Wrocławski

autor

Monika Mościbrodzka

• Uniwersytet Wrocławski

Bibliografia

• Bhandari L.Ch. (1988), Dept/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence, "Journal of Finance" no. 2, s. 507-528.
• Bollen N.P.B., Busse J.A. (2001), On the timing ability of mutual fund managers, "The Journal of Finance" vol. LVI, no. 3.
• Czapkiewicz A., Skalna I. (2011), Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okresach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie, "Bank i Kredyt" vol. 42, nr 3, s. 61-80.
• Fama E.F., French K.R.(1992), The Cross Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" no. 2, s. 427-465.
• Fama E.F., French K.R. (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, "Journal of Financial Economics" vol. 33, s. 3-56.
• Fama E.F., French K.R. (1996), Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, "Journal of Finance" vol. 51, no. 1, s. 55-84.
• Fletcher J. (1995), An examination of the selectivity and market timing performance of UK unit trusts, "Journal of Business Finance & Accounting" vol. 22.
• Henriksson R. (1984), Market timing and mutual fund performance: an empirical investigation, "Journal of Business" vol. 57.
• Henriksson R., Merton R. (1981), On market timing and investment performance. II. Statistical procedures for evaluating forecasting skills, "Journal of Business" vol. 54, s. 513-533.
• Homa M., Mościbrodzka M. (2015), Application of multifactorial market-timing models to asses risk and effectiveness of equity-linked insurance funds in Poland, "Statistics in Transition" vol. 16, no. 2, s. 279-292.
• Jajuga K., Jajuga T. (2006), Inwestycje. Instrumenty finansowe, aktywa niefinansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
• Jensen M.C. (1972), Optimal utilization of market forecasts and the evaluation of investment performance, w: Mathematical Methods in Investment and Finance, red. G.P. Szego, K. Shell, Amsterdam.
• Kao G., Cheng L., Chan K. (1998), International mutual fund selectivity and market timing during up and down market conditions, "The Financial Review" vol. 33.
• Kowerski M. (2008), Trójczynnikowy model Famy i Frencha dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, "Przegląd Statystyczny" nr 55 (4), s. 131-145.
• Mościbrodzka M. (2014), Stabilność czynników ryzyka w modelu Famy-Frencha wyceny kapitału na GPW w Warszawie, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 803, "Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" nr 66, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 305-319.
• Olbryś J. (2011), Obciążenie estymatora współczynnika alfa Jensena a interpretacje parametrów klasycznych modeli market-timing, "Przegląd Statystyczny", s. 42-59.
• Olbryś J. (2011), Wieloczynnikowe hybrydowe modele market-timing polskich funduszy inwestycyjnych, Studia Ekonomiczne, Zeszyty Naukowe Wydziałowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach nr 1 (97), s. 149-161.
• Olbryś J. (2010), Czynniki Famy-Frencha w wieloczynnikowych modelach market-timing polskich funduszy inwestycyjnych, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, "Finanse. Rynki Finansowe. Ubezpieczenia" nr 29, s. 33-48.
• Olbryś J. (2010), Three-factor market-timing models with Fama and French's spread variables, "Operations Research and Decisions" vol. 2, s. 91-106.
• Olbryś J. (2010), Ocena efektywności zarządzania portfelem funduszu inwestycyjnego z wykorzystaniem wybranych wieloczynnikowych modeli market-timing, "Optimum. Studia Ekonomiczne" nr 4 (48), s. 44-61.
• Olbryś J. (2009), Conditional market-timing models for mutual fund performance evaluation, Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego nr 4 (2), s. 519-532.
• Olbryś J. (2008), Parametryczne testy umiejętności wyczucia rynku - porównanie wybranych metod na przykładzie OFI akcji, w: Metody ilościowe w badaniach ekonomicznych IX, red. Z. Binderman Wydawnictwo SGGW, Warszawa, s. 81-88.
• Olbryś J. (2008), Ocena umiejętności stosowania strategii market-timing przez zarządzających portfelami funduszy inwestycyjnych a częstotliwość danych, "Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania" nr 10, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 96-105.
• Olbryś J. (2008), Parametric tests for timing and selectivity in Polish mutual fund performance, "Optimum. Studia Ekonomiczne" nr 3 (39), s. 107-118.
• Reilly F.K., Brown K.C. (2001), Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem, t. II, PWE, Warszawa.
• Romacho J.C., Cortez M.C. (2006), Timing and selectivity in Portuguese mutual fund performance, "Research in International Business and Finance" vol. 20.
• Treynor J., Mazuy K. (1966), Can mutual funds outguess the market?, "Harvard Business Review" vol. 44, s. 131-136.

Identyfikatory

DOI

10.18276/frfu.2016.79-05